機構(gòu)解讀上半年ＧＤＰ增長７．１％

陳艾維

7月16日，國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，上半年GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)同比增長7.1％。這是中國經(jīng)濟自2007年第三季度以來同比增速連續(xù)7個季度回落后的首次加速。此外，上半年CPI(消費者物價指數(shù))同比下降11％，PPI(生產(chǎn)者物價指數(shù))同比下降5.9％；上半年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長33.6％，上半年全社會固定資產(chǎn)投資同比增長33.5％。

國家統(tǒng)計局指出，中國上半年經(jīng)濟運行中的積極因素增多，經(jīng)濟企穩(wěn)回升；但當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展面臨的困難和挑戰(zhàn)仍然很多，經(jīng)濟回升基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固；下一階段將堅持積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，提高政策的針對性有效性和可持續(xù)性。上半年宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布后，各大機構(gòu)調(diào)整了對2009年全年中國GDP的增長預(yù)期。大部分機構(gòu)認(rèn)為，中國的大規(guī)模刺激計劃已成功扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟下滑之勢，并有望在下半年持續(xù)強勁回升。另外，雖然資產(chǎn)價格膨脹存在隱憂，但因外部需求仍較疲軟，且通脹壓力并不大，后期大規(guī)模收緊貨幣政策的可能性非常小。

1興業(yè)證券首席宏觀經(jīng)濟分析師董先安：

中國經(jīng)濟第二季GDP同比增長7.9％。對應(yīng)的環(huán)比折年率達到17.5％，增長勢頭之強勁，甚至超過樂觀者的預(yù)期。金融危機以來中國經(jīng)濟走出一個典型的內(nèi)需驅(qū)動的“V”型復(fù)蘇，中短期不會逆轉(zhuǎn)。

2009～2010年，中國經(jīng)濟增長全靠內(nèi)需驅(qū)動。中國年內(nèi)實現(xiàn)高增長、低通脹，毫無問題。中長期中國經(jīng)濟走向過熱與惡性通脹的風(fēng)險尚在可控范圍之內(nèi)，明年更可能出現(xiàn)高增長與溫和通脹的格局。

6月份消費品零售營額同比增長15.0％略微超出預(yù)期?？梢?，消費者信心正在逐漸增強，消費活動更加活躍，反過來又促進了經(jīng)濟的增長，形成正反饋。6月固定資產(chǎn)投資同比增長35.3％，增速與前兩月基本持平。剔除投資品價格同比負(fù)增長因素，實際投資增速更加強勁。第二季度多數(shù)企業(yè)存貨調(diào)整進展順利，復(fù)蘇預(yù)期增強，促進了企業(yè)投資恢復(fù)性增長。預(yù)計短期投資增速繼續(xù)加快，預(yù)計全年固定資產(chǎn)投資同比增速32～35％。

2野村證券經(jīng)濟學(xué)家孫明春：

經(jīng)濟強勁回升與持續(xù)通縮并現(xiàn)，決策者面臨挑戰(zhàn)。一方面，他們也可能對經(jīng)濟增長前景更為樂觀?？紤]到銀行貸款激增和新增固定資產(chǎn)項目的投資量，政府或開始擔(dān)心明年及之后出現(xiàn)流動性泛濫、投資過度和資產(chǎn)價格高漲。另一方面，通縮持續(xù)(既是基數(shù)效應(yīng)的反映，又意味著產(chǎn)能過剩和需求不足)或令政府感到憂慮，并使其無法進行大規(guī)模緊縮。

因此，政府或?qū)⒄咧攸c從促進經(jīng)濟增長向避免投資過度和資產(chǎn)價格通脹轉(zhuǎn)移，但這將逐步進行。我們預(yù)計未來將出臺一系列緊縮舉措，旨在控制銀行貸款和固定資產(chǎn)投資增速，為樓市和股市降溫。然而，這些舉措可能是溫和的技術(shù)層面措施。

3西南證券宏觀經(jīng)濟分析師王劍輝：

6月份CPI的數(shù)據(jù)與預(yù)期有一定差別，我們原本預(yù)計CPI呈穩(wěn)步回升的態(tài)勢，這是一個值得關(guān)注的現(xiàn)象。數(shù)據(jù)顯示上半年投資旺盛，現(xiàn)在我們關(guān)心的是投資是否有見頂?shù)内厔?，可以肯定的是，整體來看，投資對GDB增長拉動的邊際效應(yīng)開始遞減。

目前全球市場普遍預(yù)期今年下半年，發(fā)達國家經(jīng)濟將出現(xiàn)有把握的回升。故可以預(yù)期出口在下半年同比會有顯著增長。而另一拉動GDP增長的動力——消費，在今年上半年剔除物價上漲因素后。已經(jīng)好于過去5年的平均水平?？梢钥闯?，今年上半年政府出臺的種種刺激消費的措施，已經(jīng)產(chǎn)生了明顯效果。

4摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)蒙龔方雄：

我們將中國2009年全年GDP增長率預(yù)估自7.8％上修至8.4％，2010年預(yù)估自8.5％上修至9.0％。雖然公共支出和庫存增長均可能趨穩(wěn)，我們認(rèn)為中國的私人投資及消費需求會持續(xù)升溫，若今年下半年全球經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭不錯，中國經(jīng)濟可于未來幾個季度中保持高于平均水平的增長速度。

由于信貸迅猛增長引發(fā)通脹預(yù)期，且國內(nèi)資產(chǎn)價格漲勢過快，在我們看來，央行正在對適度寬松的貨幣政策進行微調(diào)，主要通過公開市場操作來抑制流動性。2010年第四季度前利率或保持不變。

特別指出的是，我們認(rèn)為政府可能會加強信貸監(jiān)管，尤其是短期貸款和票據(jù)信貸，使用定向發(fā)行中央銀行票據(jù)和窗口指導(dǎo)等手段來防止信貸增長進一步加速。政府不太可能采取劇烈的貨幣緊縮政策，因外部需求仍較疲軟，耳通脹壓力并不大。

5華寶信托宏觀經(jīng)濟分析師聶文：

宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)全面上升的趨勢，無論是工業(yè)生產(chǎn)、投資還是消費都明顯上升。中國目前處于中央、地方和民間投資三重投資疊加的時間段，供需兩旺。第二季度GDP有明顯上升，預(yù)計第三季度和第四季度將繼續(xù)這樣的趨勢。今年“保八”肯定能實現(xiàn)。很可能超出這個水平。因為下半年房地產(chǎn)新開工項目和投資面積都會上升，將帶動40多個行業(yè)的發(fā)展，這種發(fā)展的基礎(chǔ)更牢固。

物價繼續(xù)下降。6月上半月的豬肉和蔬菜價格都有所下降，但到月底豬肉出現(xiàn)明顯回升。PPI仍下降主要因為進口基礎(chǔ)原材料較多，國外價格低于國內(nèi)，所以壓低了國內(nèi)PPI。目前的流動性已經(jīng)達到1987—1988年和1993—1994年的高度，房地產(chǎn)和股市容納了相當(dāng)大的部分，尚未體現(xiàn)到物價上，但到今年底將會有顯著影響。預(yù)計物價在下半年將逐步回升，CPI將在9月恢復(fù)為正，PPI在11月恢復(fù)為正。

消費品零售總額上半年增長15％，一方面是股市財富效應(yīng)的影響，一方面金融對消費的支持也很明顯，短期貸款增加很多，信用卡消費增多。內(nèi)需沒有受到太大影響，政府消費強勁，還有大規(guī)模的經(jīng)濟刺激計劃。

6荷蘭銀行(ING)亞洲研究部主管 Tim condon：

中國經(jīng)濟成功地完成了從出口導(dǎo)向型向內(nèi)需驅(qū)動型的轉(zhuǎn)換。我們將中國2009年全年GDP增長預(yù)估自7.5％上修至8.3％。流動性略有收緊。公布的宏觀數(shù)據(jù)可能使升息的時機初露端倪，我們預(yù)計中國央行將在2010年第—季度首次升息。不過，市場普遍認(rèn)為，中國首次升息可能會晚于我們的預(yù)期，且認(rèn)為中國還將在很長的時間內(nèi)保持目前非常寬松的貨幣政策。

7上海證券宏觀分析師胡月曉：

中國經(jīng)濟開始呈現(xiàn)強勁復(fù)蘇跡象：在政策強心針作用下(主要是超寬松貨幣和強力投資擴張)，經(jīng)濟下降的運行趨勢被強行扭轉(zhuǎn)。下半年經(jīng)濟增長趨勢即使沒有進一步政策刺激也會延續(xù)下去，原因為當(dāng)前去庫存沖擊已經(jīng)結(jié)束，去過剩產(chǎn)能化沖擊還未開始。由于產(chǎn)能過剩仍然存在，政策基本面仍然會延續(xù)寬松格局，需求的回升首先會通過產(chǎn)能擴張消化，而不是價格上漲，因此下半年通縮趨勢仍然會延續(xù)。

8巴克萊資本經(jīng)濟學(xué)家彭文生：

最新數(shù)據(jù)顯示，我們對中國今年GDP增長率7.8％的預(yù)估存在溫和上修的可能。我們認(rèn)為，GDP強勁增長，信貸擴張步伐極為顯著，增加了政策緊縮的風(fēng)險。央行已經(jīng)通過公開市場操作溫和收緊銀行間疣動性。如果未來幾個月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)符合我們的預(yù)期，將會有更多實質(zhì)的量化緊縮措施出臺，比如上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。若新增信貸繼續(xù)強勢上揚，將會重新對銀行進行窗口指導(dǎo)。

9安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文：

經(jīng)濟恢復(fù)的步伐超出市場的預(yù)期，主要還是投資的拉動。消費也出現(xiàn)啟穩(wěn)跡象，順差大幅下降的同時，是進口的回升。目前中國在大規(guī)模財政刺激計劃和行業(yè)去存貨化的雙重拉動下，內(nèi)需快速啟動。

工業(yè)增加值彈起來的幅度超過預(yù)期。但私人部門投資的全面恢復(fù)尚需時日，需要培養(yǎng)和繼續(xù)觀察。目前可以看到出口和房地產(chǎn)的逐步恢復(fù)，這是大規(guī)模信貸支持，提高私人企業(yè)信貸可得性，降低融資成本，以及其他支持政策的聯(lián)合作用下出現(xiàn)的結(jié)果。同時，環(huán)保、新能源、交通運輸?shù)炔块T也能看到私人部門投資熱情恢復(fù)的跡象。如果未來隨之財政刺激計劃逐步落實和減弱，私人部門投資能夠全面啟動并復(fù)蘇，將會實現(xiàn)政府預(yù)期的“乾坤大挪移”式的全面經(jīng)濟復(fù)蘇。

10國泰君安宏觀經(jīng)濟分析師周克喻：

通常而言城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資數(shù)值至少會比全社會固定資產(chǎn)投資要高3個百分點以上，而今年上半年的統(tǒng)計數(shù)字顯示，這兩個數(shù)值只相差了0.1％，這與以往有很大差別。這說明，今年上半年主要是政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施投資，而民間資本投資尚未被拉動起來。所以抹平了城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資于全社會固定資產(chǎn)投資之間的差距。

從單月數(shù)據(jù)看，從5月份開始地產(chǎn)投資已經(jīng)反彈，并呈加速回升的態(tài)勢。預(yù)計下半年房地產(chǎn)投資將會明顯回升，而房地產(chǎn)投資主要是民營資本介入。在拉動民間投資方面下半年或達到政府預(yù)期效果，但或只限于房地產(chǎn)領(lǐng)域。