美元本位危機(jī)背后的政治哲學(xué)：國(guó)際金融博弈新格局及影響

張　健

摘要：20世紀(jì)70年代，美元信用來源由“抵押為主”轉(zhuǎn)向“強(qiáng)制主導(dǎo)”，基于這一轉(zhuǎn)換，“美元只能流通不能儲(chǔ)備”成為被多數(shù)國(guó)家認(rèn)同的事實(shí)，“存錢不等于存財(cái)富，資源才是財(cái)富”被人們普遍接受。這兩點(diǎn)使得美元在實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中僅僅具有支付和流通意義。美元的運(yùn)行表現(xiàn)出一種“擊鼓傳花”的游戲特征，其中，“花”一美元，“鼓”一危機(jī)，危機(jī)沒來，“花”可以照傳，危機(jī)一到，“花”落誰家誰就吃虧。這就是全球金融利益博弈的新格局，也是此次危機(jī)的本質(zhì)所在。

關(guān)鍵詞：國(guó)際金融危機(jī)；美元本位；美元非儲(chǔ)備原則

中圖分類號(hào)：D51文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1004-1605(2009)07-0032-04

從理論上看，紙幣作為貨幣符號(hào)，之所以有信用，就在于紙幣背后對(duì)應(yīng)著一定的實(shí)物財(cái)富；但從實(shí)際上看，人們?yōu)楹尉拖嘈胚@些紙具有和黃金一樣的功能，則又是因?yàn)橛袊?guó)家強(qiáng)制力在背后作支撐，紙幣信用又源于一定的強(qiáng)制。因此，從邏輯和歷史統(tǒng)一的視角審視，紙幣的信用實(shí)際上是源于抵押和強(qiáng)制的復(fù)合。一般說來，一個(gè)國(guó)家要保證紙幣有信用，就必須保證抵押和強(qiáng)制二者之間的復(fù)合關(guān)系及其合理程度，既不能僅僅強(qiáng)調(diào)完全抵押，這既不可能也不現(xiàn)實(shí)，任何一個(gè)國(guó)家在技術(shù)層面都做不到；同時(shí)，也不能僅僅強(qiáng)調(diào)強(qiáng)制，這會(huì)帶來通脹和信用的最終喪失。在這個(gè)意義上，我們說，紙幣的信用來源于抵押和強(qiáng)制的有機(jī)統(tǒng)一，這是觀察紙幣信用來源的一般框架。在此基礎(chǔ)上，我們分析美元信用的來源問題。

美元本位的現(xiàn)實(shí)危機(jī)與“美元非儲(chǔ)備”的戰(zhàn)略意義

在應(yīng)該意義上，美元作為一種特定主權(quán)國(guó)的紙幣，要想充當(dāng)世界貨幣，就必須與黃金具有同等價(jià)值。這就意味著，美元與黃金之間必須掛鉤，至于如何掛鉤則是一個(gè)技術(shù)問題，這是美元充當(dāng)世界貨幣必須的，也是核心的條件。而從實(shí)際上看，一開始，美元也確實(shí)是與黃金掛鉤的，問題出現(xiàn)是在后來的二者脫鉤。美元與黃金脫鉤，意味著美元發(fā)行缺乏技術(shù)上的參照和約束，會(huì)造成美元的濫發(fā)，但這僅是表象，美元通脹背后還有更嚴(yán)峻的問題，即脫鉤意味著美元信用的來源在發(fā)生轉(zhuǎn)換。如果說，掛鉤時(shí)期，美元對(duì)應(yīng)著黃金，其信用來源于抵押，是一種以抵押為主要基礎(chǔ)的信用模式，那么，脫鉤之后，美元失去黃金的約束，抵押因素下降，強(qiáng)制性增強(qiáng)，實(shí)際上形成一種以強(qiáng)制為主導(dǎo)的信用模式。也就是說，美元與黃金的脫鉤，深層體現(xiàn)的是美元信用基礎(chǔ)從“抵押為主”向“強(qiáng)制主導(dǎo)”的轉(zhuǎn)換。這種轉(zhuǎn)換帶來了嚴(yán)重的后果，該后果可以參照兩個(gè)簡(jiǎn)單的故事予以評(píng)估：

故事1：一個(gè)裁縫做了一條褲子，這個(gè)裁縫拿一張紙，上面寫著“憑此紙條可到本裁縫處換一條褲子”。裁縫用這張紙條換了大米，賣大米的用紙條換了豬肉，賣豬肉的換了其它生活用品。只要在該紙條流通的過程中，裁縫始終保留這條褲子不挪作他用，這個(gè)紙條就可稱為紙幣，在這里，紙條的信用來源于實(shí)際財(cái)富抵押。

故事2：張三，黑社會(huì)，有一天宣布裁縫的紙條作廢，用他寫的紙條，他的紙條也寫著“憑此紙條可到張三處換一條褲子”。紙條開始流通，賣大米的明知道張三沒有褲子，但害怕張三，被迫接受紙條，賣大米的用紙條換肉，與此類似，賣肉的又用此紙條換了其他商品。這個(gè)紙條也叫紙幣，在這里，紙條信用來源于強(qiáng)制。

比較這兩個(gè)故事中的紙條功能及其意義，二者的共同點(diǎn)是都具有流通、支付功能，都可以當(dāng)作錢來用。不同點(diǎn)是：基于抵押信用的紙幣同時(shí)還具有儲(chǔ)備價(jià)值，存錢一存財(cái)富；基于強(qiáng)制信用的紙幣可以用來交易，也可以在交易中實(shí)現(xiàn)交易目的，但惟獨(dú)不能存儲(chǔ)，即不具備儲(chǔ)備價(jià)值，否則，存錢一買單。由此可見，美元信用基礎(chǔ)轉(zhuǎn)換的背后實(shí)際上反映的是財(cái)富內(nèi)涵與尺度的變化。它意味著，在美元與黃金掛鉤背景下，美元儲(chǔ)備就是財(cái)富積累；在美元與黃金脫鉤條件下，儲(chǔ)備美元就是財(cái)富買單。

實(shí)際情況如何呢?到20世紀(jì)60－70年代，美元爆發(fā)多次危機(jī)。1971年8月15日，尼克松宣布實(shí)行“新經(jīng)濟(jì)政策”，停止按照35美元每盎司的價(jià)格兌換非儲(chǔ)備貨幣國(guó)家的美元；其后，以1971年12月《史密森協(xié)定》為標(biāo)志，美元對(duì)黃金貶值，同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)拒絕向國(guó)外中央銀行出售黃金，美元與黃金掛鉤的體制名存實(shí)亡；1973年2月，美元進(jìn)一步貶值，世界各主要貨幣由于受投機(jī)商沖擊被迫實(shí)行浮動(dòng)匯率制，至此，布雷頓森林體系完全崩潰。這預(yù)示著，自此以后的美元信用不再是“抵押主導(dǎo)”，而轉(zhuǎn)換為“強(qiáng)制為主”。那么，美元這種“強(qiáng)制為主”的信用基礎(chǔ)意味著什么呢?它將會(huì)給世界帶來怎樣的影響呢?

首先，美元“強(qiáng)制為主”的信用基礎(chǔ)意味著，在世界貨幣體系中，美元具有支付流通功能，但不具備儲(chǔ)備價(jià)值。如同上述故事2所言，不具有儲(chǔ)備價(jià)值的美元在世界這個(gè)大村落中就像張三的紙條，無論是賣米的、賣肉的還是賣其他什么的，只要大家相互交易，不最后去兌換那個(gè)張三所許諾的“褲子”，大家都能各得其所、相安無事。但問題在于，張三的這個(gè)紙條(美元)在邏輯上必須有最后的接手者，即它必須找到紙幣對(duì)應(yīng)的貨幣。也就是說，紙條傳來傳去，最終必有接單人，而接單人是找不到“褲子”的。因此，從理論上看，以強(qiáng)制為信用的美元貨幣在其流通中必然形成一種“擊鼓傳花”式的演進(jìn)邏輯和路徑。該邏輯意味著，美元不能用來儲(chǔ)備，否則，就是最后的接“花”者；該路徑預(yù)示著，只有不斷地把手中的美元之“花”傳遞出去，才能避免接單，才能在傳中獲利。由此可見，美元的強(qiáng)制信用帶來的是世界金融活動(dòng)中的“擊鼓傳花”游戲理路。

其次，“擊鼓傳花”金融游戲格局會(huì)給世界帶來什么?從理論上看，美元的不能儲(chǔ)備(儲(chǔ)備一買單)和惡意流通(支付一獲利一轉(zhuǎn)到下家)，必然使得人們?cè)诶娌┺牡倪^程中逐漸意識(shí)到“美元非儲(chǔ)備”原則的重要性和“重大資源儲(chǔ)備”(美元非財(cái)富)原則的戰(zhàn)略價(jià)值。因此，一方面，人們會(huì)盡力主動(dòng)加快美元在自己手中的流通速度，爭(zhēng)取盡快轉(zhuǎn)手；另一方面，盡可能用美元獲取財(cái)富，最大可能把手中的美元兌現(xiàn)。這樣，在世界范圍內(nèi)，爭(zhēng)取盡快轉(zhuǎn)手的意愿使得美元的擴(kuò)散變得迅速，最大可能兌現(xiàn)的需求使得美元不斷向下家積壓，美元本位的危害處于一種不斷的積累和膨脹狀態(tài)中。而實(shí)際上，隨著美國(guó)債務(wù)的不斷擴(kuò)大，自2006年起，其總體債務(wù)規(guī)模僅還利息就需要美國(guó)聯(lián)邦政府一年的財(cái)政收入，這種還債能力的不足(即美元紙條背后的財(cái)富不足)已經(jīng)預(yù)示著美元本位危害的出現(xiàn)。尤其是此次國(guó)際金融危機(jī)，更是把美元本位的有害性推向了極致。

美元本位背后的“擊鼓傳花”博弈新規(guī)則

從表面看，此次危機(jī)發(fā)端于美國(guó)的次級(jí)房貸違約。但深層次分析，事情更復(fù)雜。這是因?yàn)椋渭?jí)房貸危機(jī)形成具有幾個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，這些環(huán)節(jié)背后的因素很特殊。這幾個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)是：沒有錢的人如何能買上房(怎樣注入信用)一沒有錢的人的房屋抵押如何能獲得金融認(rèn)可(誰保證了信用)一機(jī)構(gòu)、公眾為什么買這些債券(通過什么刺激投

資)一危機(jī)規(guī)模有多大(能否救得起)。

第一，沒有錢的人如何能買上房?現(xiàn)在來看是銀行體系創(chuàng)造了“零首付”和“低利率”金融產(chǎn)品，吸引和支持沒有錢的人買房子。比如，銀行告訴窮人，房?jī)r(jià)連續(xù)上漲，買時(shí)30萬，翌年升為50萬，升值的20萬可以用來還利息；而且為了鼓勵(lì)窮人，銀行把頭幾年的還貸利率定得低于房屋升值的比率，這樣，窮人不僅能還得起，還可以用升值的剩余的錢消費(fèi)其他。從表面上看，銀行通過“零首付”和“低利率”金融創(chuàng)新，讓窮人具有了信用。但深入看，這種信用注入的方式違背了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基本的“信托責(zé)任”原則(必須是真實(shí)信用而非虛擬信用)，即：該信用建立在假設(shè)的前提下一一必須保證房?jī)r(jià)持續(xù)升值，否則，信用不再。可見，第一個(gè)環(huán)節(jié)就是一個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)，該風(fēng)險(xiǎn)是一種經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

第二，沒有錢的人的房屋抵押如何能獲得金融認(rèn)可?資料顯示，是美國(guó)政府通過一定程度的國(guó)家行為把上述風(fēng)險(xiǎn)予以分解，保證了金融體系對(duì)房屋抵押債券的信任。例如，具有美國(guó)政府信用支持的Ginnie Mae和另外兩家機(jī)構(gòu)房地美、房利美對(duì)證券的評(píng)級(jí)和發(fā)行代理帶來一定影響，客觀上造成對(duì)市場(chǎng)信息的干擾。尤其是房利美和房地美兩家房貸公司承擔(dān)房屋抵押債券的大部分業(yè)務(wù)，更是嚴(yán)重扭曲了證券的市場(chǎng)性。也就是說，由于這兩家房貸公司擁有政府授權(quán)(稱為美國(guó)政府資助企業(yè)GSE，Government Sponsored Enter—prise)，具有一定的國(guó)家信用，因此，其所經(jīng)營(yíng)的債券被評(píng)估為較高的信用等級(jí)。數(shù)據(jù)顯示，在所有的次級(jí)貸款債券中，大約有75％得到了AAA的評(píng)級(jí)，10％得了AA，另外8％得了A，僅有7％被評(píng)為BBB或更低。這就是次級(jí)債(Sub-prime Market)背后的實(shí)際內(nèi)涵。在這個(gè)環(huán)節(jié)中，次級(jí)債的背后是美國(guó)國(guó)家信用的加入，雖然不是直接參與，但畢竟是政府授權(quán)，具有政府信用抵押的色彩，因此，在一定程度上緩解了原先信用不足(人們視為垃圾債券)的風(fēng)險(xiǎn)。但從性質(zhì)上看，這種緩解只是一種信用風(fēng)險(xiǎn)從個(gè)體向政府的轉(zhuǎn)移，不是對(duì)信用本身的修正，因?yàn)樵鹊募僭O(shè)前提依然沒有變(需要房?jī)r(jià)持續(xù)升值)，在這個(gè)意義上，該環(huán)節(jié)只不過是一種心理上的打氣。這種心理打氣，因?yàn)椴⑽唇鉀Q假設(shè)前提問題，從根本上說，并沒有消除風(fēng)險(xiǎn)，反而因?yàn)檎庞玫膿?dān)保會(huì)讓更多的人參與這種風(fēng)險(xiǎn)游戲，從而在客觀上放大了該風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重性。僅就此而言，該環(huán)節(jié)實(shí)際上增加了政府信用面臨貶值的新風(fēng)險(xiǎn)。

第三，機(jī)構(gòu)、公眾為什么買這些債券?因?yàn)檫@些證券在政府信用的包裝下，具有高利率、高回報(bào)的特征，誰投資誰就可能獲得高回報(bào)。加之，一個(gè)時(shí)期以來，美國(guó)房?jī)r(jià)持續(xù)走高，基本上看不到下跌趨向，這樣，高利潤(rùn)激發(fā)了人們的投資欲望，大環(huán)境增加了人們的良好預(yù)期。所以，次級(jí)債經(jīng)過投行、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、基金以及個(gè)人投資的層層購(gòu)買，規(guī)模越來越大。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，由于上述金融活動(dòng)的層層放大，現(xiàn)在因次級(jí)債而形成的金融資產(chǎn)規(guī)模在世界金融市場(chǎng)上已經(jīng)超過600多萬億美元。不僅如此，因?yàn)樵撎煳臄?shù)字般的金融價(jià)格涉及到金融機(jī)構(gòu)、商業(yè)機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)、基金機(jī)構(gòu)以及個(gè)人，幾乎涵蓋了社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系的全部，因此，該危機(jī)雖然是從金融領(lǐng)域開始，但演進(jìn)卻指向經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面。在這個(gè)意義上，危機(jī)的歷程還很長(zhǎng)?？梢灶A(yù)見的是，“次貸危機(jī)一信用危機(jī)一利率危機(jī)一實(shí)體危機(jī)一財(cái)富分化組合”，這將是危機(jī)演進(jìn)基本路徑。

綜合上述幾個(gè)環(huán)節(jié)，筆者判斷：

首先，危機(jī)的根源是信用不足。次級(jí)房貸抵押的信用建立于對(duì)“房?jī)r(jià)持續(xù)走高”的假設(shè)和預(yù)期上，本質(zhì)上是一種虛擬信用，違背市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)“真實(shí)信用”的原則，具有經(jīng)濟(jì)上的病根。而從性質(zhì)上看，虛擬信用危機(jī)是一種無法克服的危機(jī)(觀念的假設(shè))，這意味著，對(duì)任何國(guó)家來說，只能分散、稀釋其危害性，分散、稀釋程度越高，風(fēng)險(xiǎn)危害對(duì)起始國(guó)家來說就越小。在這個(gè)意義上，美國(guó)擴(kuò)散該危機(jī)情有可原，本質(zhì)上是一種經(jīng)濟(jì)行為，但問題并沒有到此為止。

其次，危機(jī)的致命處是美國(guó)政府信用的濫用。這種濫用使得擴(kuò)散行為不僅沒有達(dá)到原先的分散、稀釋目的，反而演變?yōu)椴粩嗉又氐倪^程。具體說，在政府支持下，次級(jí)債信用具有了政府擔(dān)保底蘊(yùn)，但這種擔(dān)保從性質(zhì)上看，不是對(duì)“信托責(zé)任”的實(shí)體性保證，而只是一種虛擬的心理打氣。該打氣效應(yīng)帶來了嚴(yán)重后果，使得次級(jí)債危害擴(kuò)散至全球。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：美國(guó)次貸占美國(guó)整個(gè)房地產(chǎn)貸款的14.1％，大約在1.1萬億到1.2萬億美元，而其中的壞賬，據(jù)高盛的測(cè)算是4000億美元，但經(jīng)過一系列的金融創(chuàng)新和政府支持，全球約600萬億美元的金融資產(chǎn)價(jià)格與次級(jí)債風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)聯(lián)，可見危害性多大。那么，一個(gè)深層次的問題是，為何美國(guó)政府信用打氣就能使得風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散到這么大的規(guī)模呢?這就是此次危機(jī)最核心的東西所在。

最后，此次危機(jī)的核心是美元信用基礎(chǔ)的轉(zhuǎn)換及其所帶來的世界利益博弈新規(guī)則。美國(guó)能擴(kuò)散危機(jī)，當(dāng)然首先是由美元作為世界貨幣體系的地位決定的，但這并不是全部，決定美元能充當(dāng)擴(kuò)散機(jī)制的核心因素是美元信用基礎(chǔ)的轉(zhuǎn)換。也就是說，基于美元信用由“抵押為主”向“強(qiáng)制主導(dǎo)”這一轉(zhuǎn)換，世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)生了兩大變化：一是“美元不能儲(chǔ)備”成為多數(shù)國(guó)家認(rèn)同的事實(shí)(現(xiàn)在只有四個(gè)國(guó)家把美元作為儲(chǔ)備)；二是“存錢≠存財(cái)富”的金融新規(guī)則普遍被人們認(rèn)識(shí)和接受。這兩點(diǎn)使得美元在實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中僅僅具有符號(hào)意義，功能僅局限在支付和流通上。這就意味著，對(duì)于任何一個(gè)國(guó)家來說，只要不是符號(hào)最后的接受人或者儲(chǔ)備者，都能在流通中獲得財(cái)富，都能在交易中達(dá)到目的，只有儲(chǔ)備者和最后接收人才是最大的買單者。換言之，美元作為世界貨幣其運(yùn)行表現(xiàn)出一種“擊鼓傳花”的特征，其中，“花”一美元，“鼓”一危機(jī)，危機(jī)沒來，“花”可以照傳，危機(jī)一到，“花”落誰家誰就吃虧。這就是今天在美元本位時(shí)代下全球金融利益博弈的本質(zhì)所在。也正是在這個(gè)意義上，筆者以為，此次危機(jī)的本質(zhì)是美元本位的危機(jī)，是在美元本位出現(xiàn)危害條件下各個(gè)國(guó)家利用新規(guī)則有意規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的一場(chǎng)利益大博弈，此次危機(jī)既可以說是前一階段博弈的結(jié)果，也可以說是未來階段繼續(xù)博弈的開端。

綜上，美元本位危機(jī)的背后帶有濃厚的國(guó)家色彩，即：因?yàn)榕c黃金的脫鉤，美元發(fā)行缺乏實(shí)體資源的配兌，實(shí)際上演變?yōu)橐悦绹?guó)債券(美元的本質(zhì)就是美國(guó)政府發(fā)行的國(guó)債)等資本形式換取世界實(shí)體資源的國(guó)家行為。可以預(yù)見的是，美元本位危機(jī)的演進(jìn)歷程將是：基于國(guó)家利益驅(qū)動(dòng)與實(shí)體資源配兌的缺乏，美元發(fā)行必然出現(xiàn)濫發(fā)和貶值趨勢(shì)，其結(jié)果是導(dǎo)致信用弱化，直至喪失。我們判斷，此次金融危機(jī)及后續(xù)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)將使得美元本位危機(jī)走向歷史的前臺(tái)，而為應(yīng)對(duì)危機(jī)，各個(gè)國(guó)家必然會(huì)通過資源儲(chǔ)備、區(qū)域貨幣合作等形式來規(guī)避上述風(fēng)險(xiǎn)，從而最終在世界范圍內(nèi)形成對(duì)美元信用的淡化。我們建議，為應(yīng)對(duì)此次危機(jī)以及以后一個(gè)時(shí)期內(nèi)的國(guó)際利益博弈新挑戰(zhàn)，當(dāng)前，我國(guó)需要在三個(gè)方面實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變：一是鑒于美元本位的潛在風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)行“重大資源儲(chǔ)備”戰(zhàn)略，以滿足當(dāng)前“美元≠財(cái)富”的新要求；二是鑒于美元本位的直接現(xiàn)實(shí)危機(jī)，實(shí)行“美元非儲(chǔ)備”戰(zhàn)略，充分利用當(dāng)前美元運(yùn)行的“擊鼓傳花”特性，盡力規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；三是鑒于當(dāng)前中國(guó)外匯儲(chǔ)備理念的特殊性及風(fēng)險(xiǎn)，立即啟動(dòng)外匯儲(chǔ)備制度改革。

參考文獻(xiàn)：

[1]鐘偉，美國(guó)次級(jí)債市場(chǎng)的現(xiàn)狀及其深遠(yuǎn)影響[J]，中國(guó)發(fā)展觀察，2007(9)，

責(zé)任編輯戴群英