農(nóng)業(yè)板塊機遇在下半年

康敬東

今年以來農(nóng)業(yè)板塊回報相對大盤滯后越來越大，相對嚴重低估。

今年以來至6月23日，農(nóng)業(yè)板塊以流通市值計算的整體漲幅為40.65％，低于同期全部A股漲幅71.33％，與二季度策略報告中農(nóng)業(yè)板塊漲幅遠高于食品飲料不同的是，到目前為止，農(nóng)業(yè)板塊較食品飲料板塊漲幅低2.64個百分點。農(nóng)業(yè)板塊回報相對大盤滯后越來越大，相對低估已經(jīng)非常嚴重，種植業(yè)中的果蔬生產(chǎn)板塊漲幅居然只有1.83％。

之前，金融危機誘發(fā)的流動性緊縮迫使投機資金從農(nóng)產(chǎn)品市場撤離，導致國際農(nóng)產(chǎn)品價格大幅下跌。隨著2月中下旬以來石油價格的走高，國際主要農(nóng)產(chǎn)品價格開始轉(zhuǎn)頭持續(xù)到6月初，目前一些糧食品種價格開始回調(diào)，其中玉米、小麥、燕麥、橙汁、豆油回調(diào)幅度較大，大豆、木材、大麥和糖處于相對高位，糙米、小麥、燕麥、肉類、橡膠處于相對低位，肉類和本輪農(nóng)產(chǎn)品上漲的龍頭品種食糖有上漲勢頭。

近幾個月全球農(nóng)產(chǎn)品價格回升，F(xiàn)AO食品價格指數(shù)與去年6月的高點相比回落了三分之一，相對去年的價格高點，大多數(shù)正回歸均衡水平。

去年全球谷物產(chǎn)量超出之前的普遍預期，增加的產(chǎn)量不僅可以滿足食物及其它需求，而且也使全球糧食儲備恢復至危機前的水平。據(jù)FAO的預測，2009-2010年產(chǎn)季，全球谷物的產(chǎn)量僅次于上個產(chǎn)季的歷史新高水平，仍然比較樂觀。

根據(jù)國家糧油信息中心的信息，2009年中國糧食至少是達到去年的水平，中國糧食形勢同全球一樣樂觀。

總體來看，政策、通脹和補漲構(gòu)筑安全邊際。2009年7月1日起，中國將取消小麥、大米、大豆等多項糧食產(chǎn)品的出口暫定關(guān)稅。財政部明確指出，此次調(diào)整的主要目的在于促進穩(wěn)定外需、調(diào)整出口結(jié)構(gòu)。近年來，國家對于涉及產(chǎn)業(yè)安全的長遠大計開始重視，作為立國之本和穩(wěn)定之源的農(nóng)業(yè)問題，國家勢必會著力解決。因此，我們也認為大農(nóng)業(yè)板塊的市場表現(xiàn)滯后不會持續(xù)太久。

此次國際經(jīng)濟危機對中國的影響，主要體現(xiàn)在，人民幣與美元間的官方儲備機制上以及資源的掠奪。當前美國的印鈔舉動將直接制造世界范圍內(nèi)的惡性通脹。此外隨著衍生品市場的飛速發(fā)展，以農(nóng)產(chǎn)品為標的的衍生品等作為優(yōu)質(zhì)的避險對沖工具在全球市場大行其道，其作用和影響力超出大多數(shù)人的想象。近年來，投機資金在敞口權(quán)益中的比重總體呈提升之勢，而且投機資金凈多頭的敞口權(quán)益與農(nóng)產(chǎn)品的價格走勢呈正相關(guān)，在2008年達到最高點后在2009年大幅下降，表明今年以來國際投機資金獲利暫時撤退。但隨著世界經(jīng)濟不確定性增強，特別是通脹壓力空前，投資資金通過農(nóng)產(chǎn)品期貨等衍生品投資和避險的需求將有增無減。

當前整個農(nóng)業(yè)板塊相對大盤滯漲較重，盡管農(nóng)業(yè)板塊與發(fā)達國家相比估值偏高，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格相對國際價格較高，但相對全球農(nóng)業(yè)的估值并不算高。在農(nóng)業(yè)投資安全邊際相對較高的背景下，農(nóng)業(yè)投資的重點應放在基本面向好的子行業(yè)。

種子行業(yè)庫存壓力改觀，政策扶持力度大。自2002年政府開始設(shè)立良種專項補貼資金后，每年的補貼金額和范圍逐步擴大，促進了制種行業(yè)向好。水稻和玉米良種補貼發(fā)放模式由制定優(yōu)良品種轉(zhuǎn)為現(xiàn)金補貼，也有利于具備品種競爭力的種子企業(yè)。今年全國玉米新制種量為10.2億公斤，小于市場預期的10.9億公斤的需求，產(chǎn)量持續(xù)兩年下滑，導致國內(nèi)市場的玉米種子庫存明顯減少，玉米種子基本已經(jīng)走出供大于求的過剩周期。

盡管農(nóng)業(yè)類公司總體業(yè)績不佳，但其中仍然不乏一些相對低估和增長潛質(zhì)良好的公司，如新希望(000876.sz)、順鑫農(nóng)業(yè)(000860.SZ)及糖類公司等。隨著滬指跨上3000點，二八現(xiàn)象重現(xiàn)，藍籌農(nóng)業(yè)股的機會也已經(jīng)到來，特別是北大荒(600598.SZ)等沉寂數(shù)月不漲反跌的股票。實際上，包括食品公司在內(nèi)的太農(nóng)業(yè)板塊在未來的幾個月內(nèi)有望一改頹勢。市場也將糾正對它的定位偏差。