促進(jìn)貨幣市場基金業(yè)發(fā)展的策略探究

艾亞文　匡　山

摘要：本文論述了貨幣市場基金的基本特點，分析了當(dāng)前我國貨幣市場基金發(fā)展的現(xiàn)狀，指出應(yīng)完善貨幣市場以促進(jìn)貨幣市場基金業(yè)的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：貨幣市場基金 貨幣市場 基金 發(fā)展對策

1 貨幣市場基金的基本特點

安全性是所有貨幣市場基金的基本特點，流動性則大有文章。貨幣市場基金具有收益高、流動性強(qiáng)、購買限額低、資本安全性高、專家經(jīng)營、管理費用低、不收取贖回費用等顯著特點。貨幣市場基金按風(fēng)險大小可劃分為：國庫券貨幣市場基金(Treasury Money Funds)、分散型貨幣市場基金(Diversified Money Market Funds)和免稅貨幣基金(Tax- exempt Money Funds)等三種類型。由于對投資對象限制嚴(yán)格，貨幣市場基金產(chǎn)品特色十分突出。國際三大評級機(jī)構(gòu)Moody、Standard & Poors、Fitch IBCA均將貨幣市場基金評均為AAA級，證明其安全性是舉世公認(rèn)的。從全球貨幣市場基金的運(yùn)作來看，與銀行存款相比，貨幣市場基金更安全（評級高于銀行存款憑證）、流動性更好、收益更高、登記注冊更便捷。

2 當(dāng)前我國貨幣市場基金發(fā)展的現(xiàn)狀分析

無論是從國際基金市場發(fā)展趨勢，還是國內(nèi)貨幣市場發(fā)展、金融結(jié)構(gòu)調(diào)整等角度看，貨幣市場基金都有十分廣闊的發(fā)展空間，它在調(diào)節(jié)金融結(jié)構(gòu)、連接資本市場和貨幣市場、構(gòu)筑結(jié)構(gòu)完整的基金產(chǎn)品鏈等方面具有十分重要的作用。

貨幣市場基金作為一種新的投資理財工具，在中國發(fā)展時間不長，但已取得了“超常規(guī)”的發(fā)展。我國首只貨幣市場基金成立于2003年底；發(fā)展僅一年，國內(nèi)的貨幣市場基金即已達(dá)14只，到2006年初國內(nèi)貨幣市場基金數(shù)量達(dá)到29只，可謂發(fā)展極其迅猛。2004年，國內(nèi)貨幣市場基金規(guī)模就已突破1000億元人民幣；2006年，我國貨幣市場基金規(guī)模又突破2000億元，占全部開放式基金管理資產(chǎn)總份額的半壁江山。2005年，我國貨幣市場基金收益率曾一路下滑，但隨著2006年央行票據(jù)收益率大幅攀升，我國貨幣市場基金正步入新的發(fā)展空間。一方面，隨著央行票據(jù)的滾動發(fā)行，企業(yè)短期融資券的快速擴(kuò)容，資產(chǎn)支持證券、住房抵押貸款證券等產(chǎn)品的誕生，以及國債余額管理制度的正式實施，貨幣基金的投資空間變得更加廣闊。截至2006年4月30日，允許貨幣基金投資的短期債券存量規(guī)模已達(dá)3.24萬億元，其中央行票據(jù)2.41萬億元、短期融資券0.23萬億元。投資空間的拓展對貨幣基金的資產(chǎn)配置策略提出了新的要求，也為貨幣基金拓展收益打開了空間。

貨幣市場基金發(fā)展的基礎(chǔ)是一個完善的貨幣市場，而我國貨幣市場的成熟程度與發(fā)達(dá)國家相比還有很大的差距，這嚴(yán)重制約了我國貨幣市場基金業(yè)的發(fā)展。我國貨幣市場的不完善主要表現(xiàn)在兩個方面：第一，我國的貨幣市場工具有限，商業(yè)票據(jù)目前的規(guī)模太小，市場不夠活躍，有限的貨幣市場工具限制了貨幣市場基金投資組合的多樣性。第二，我國貨幣市場的交投不活躍，流動性不足。我國貨幣市場上商業(yè)銀行一般是資金供給方，其他非金融機(jī)構(gòu)為資金的需求方，而市場對于商業(yè)銀行的限制使得其在貨幣市場的參與受到了很大的制約。交易買方和賣方很有可能找不到交易對手。中國貨幣市場還處于發(fā)展的初期階段，不同子市場之間存在一定的分割，在這些子市場的整合過程中，可能會出現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出成熟市場、乃至國內(nèi)股票市場的大幅波動，對于貨幣市場基金保持穩(wěn)定業(yè)績形成威脅；同時，在有的子市場，可能會出現(xiàn)流動性不足的問題，在貨幣市場基金面臨大額贖回時，這一問題尤其會顯得突出。

3 完善貨幣市場促進(jìn)貨幣市場基金發(fā)展

發(fā)展我國的貨幣市場基金，最主要的就是加快我國貨幣市場的發(fā)展。究竟在下一階段的金融改革中，貨幣市場將選擇何種發(fā)展路徑、對貨幣市場如何定位，都直接影響到貨幣市場本身的發(fā)展，進(jìn)而直接影響到貨幣市場基金的發(fā)展模式和發(fā)展格局。在當(dāng)前的市場環(huán)境下，中國貨幣市場的發(fā)展，特別要注意促進(jìn)金融市場的整體發(fā)展。具體而言，包括如下措施：加快法規(guī)建設(shè)建立完善的貨幣市場法律體系、加快貨幣市場清算體系改革、加快利率改革步伐完善貨幣市場的市場形成價格機(jī)制、加大公開市場操作力度。

3.1 加快法規(guī)建設(shè)建立完善的貨幣市場法律體系 十幾年波折的貨幣市場發(fā)展歷程告訴我們，只有加快法規(guī)建設(shè)，從法律的角度對貨幣市場進(jìn)行定位，對貨幣市場的監(jiān)管進(jìn)行立法，對市場主體的進(jìn)入和退出進(jìn)行法規(guī)上的明確規(guī)定，對貨幣市場組織體系、監(jiān)督管理、市場的進(jìn)入和退出都進(jìn)行法律規(guī)范，降低因過多的行政規(guī)定而造成的貨幣市場發(fā)展的不確定性，才能使我國的貨幣市場平穩(wěn)、快速、健康地發(fā)展。

3.2 加快貨幣市場清算體系改革 組建與市場交易同步的清算系統(tǒng)；可以通過引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)，借鑒我國證券市場的做法，建立一套獨立的貨幣市場清算體系。一個高效率、一體化的支付清算系統(tǒng)是貨幣市場快速穩(wěn)定發(fā)展的必要條件，它不僅可以滿足市場交易主體交易的及時性需要，并且可以保證中央銀行貨幣政策得到貫徹落實，降低貨幣政策時滯，而且可以提高貨幣市場運(yùn)作效率。

3.3 加快利率改革步伐完善貨幣市場的市場形成價格機(jī)制 利率對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)整作用是以多樣化利率的存在及相互間的互動反映為前提的。目前我國已放開了貨幣市場利率和債券回購利率，使中央銀行通過市場傳導(dǎo)貨幣政策具備了可能。但由于對銀行存貸款利率仍然實行管制，又使得這種傳導(dǎo)渠道受阻。因此，為充分發(fā)揮貨幣市場應(yīng)有的功能作用，必須改革現(xiàn)有利率管理體制。

3.4 加大公開市場操作力度 中央銀行的監(jiān)管和調(diào)控是貨幣市場健康穩(wěn)步發(fā)展的重要保障。目前中央銀行可以影響貨幣市場利率的手段主要有兩個：一是量的影響，即通過公開市場操作、再貸款、準(zhǔn)備金的升降等直接影響銀行資金而影響貨幣市場資金供求，進(jìn)而影響利率；二是價的影響，即通過調(diào)整中央銀行基準(zhǔn)利率和金融機(jī)構(gòu)存貸款利率水平直接影響貨幣市場利率。從實踐結(jié)果看，后者對貨幣市場利率的影響更為顯著。隨著金融改革的深入，利率市場化是必然趨勢，金融機(jī)構(gòu)利率將由金融機(jī)構(gòu)自主確定，中央銀行基準(zhǔn)利率變化可以影響貨幣市場利率，但不宜頻繁調(diào)整。各國的經(jīng)驗表明，公開市場業(yè)務(wù)操作，作用直接、操作彈性大，是中央銀行調(diào)整貨幣市場利率的經(jīng)常性調(diào)節(jié)手段。因此，我們應(yīng)加大公開市場業(yè)務(wù)操作并使之成為中央銀行經(jīng)常性經(jīng)濟(jì)調(diào)控工具，從而實現(xiàn)對貨幣市場的有效調(diào)節(jié)。

參考文獻(xiàn)：

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