淺議企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效控制

徐龍鳳

摘要：負(fù)債經(jīng)營(yíng)是一種有效的經(jīng)營(yíng)方式，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，廣為中外企業(yè)普遍采用，負(fù)債經(jīng)營(yíng)在一定條件下能為企業(yè)帶來(lái)生機(jī)和巨大效益，但同時(shí)也具有不利的風(fēng)險(xiǎn)一面，因此，正確認(rèn)識(shí)負(fù)債經(jīng)營(yíng)及帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，充分發(fā)揮它的正面效應(yīng)，盡可能避免或控制其不利因素，有利于企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營(yíng)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；控制；籌資

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是指企業(yè)通過(guò)銀行貸款，發(fā)行債券、股票、商業(yè)信用等方式來(lái)籌集資金的經(jīng)營(yíng)方式。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，作為競(jìng)爭(zhēng)主體的企業(yè)，普遍采用負(fù)債經(jīng)營(yíng)方式參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)在一定條件下可能為企業(yè)帶來(lái)額外的利益，但它同時(shí)又具有不利的風(fēng)險(xiǎn)一面，有負(fù)債就有風(fēng)險(xiǎn)，這種靠負(fù)債所籌集的資金來(lái)支撐企業(yè)發(fā)展而陷入困境的風(fēng)險(xiǎn)，我們通常稱(chēng)之為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，它是通過(guò)債務(wù)成本與全部資本的比率變化來(lái)體現(xiàn)的。并隨著企業(yè)負(fù)債負(fù)擔(dān)的加重而增加，負(fù)債負(fù)擔(dān)越重，企業(yè)生存所受到的威脅就越大，過(guò)度而不合理的負(fù)債將危及企業(yè)的生存，因此，對(duì)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行探討具有十分重要的意義。

1 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的作用

負(fù)債經(jīng)營(yíng)作為一種經(jīng)營(yíng)策略，它不僅是為了彌補(bǔ)企業(yè)的資金不足，滿(mǎn)足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)資金的需求，而且更重要的是它可以為企業(yè)帶來(lái)許多其他的好處，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.1 負(fù)債具有財(cái)務(wù)杠桿作用。不論企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果大小，利潤(rùn)多少，債務(wù)利息額是固定的，因而當(dāng)利潤(rùn)增大時(shí)，每一元利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的利息就會(huì)相應(yīng)減少，從而使自有資本所有者的收益大幅度提高，這種債務(wù)對(duì)所有者收益的影響稱(chēng)作財(cái)務(wù)杠桿。

1.2 負(fù)債利息具有“抵稅作用”。負(fù)債的利息費(fèi)用列入財(cái)務(wù)費(fèi)用，與企業(yè)的收入抵扣，使負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)同全部采用自有資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的企業(yè)相比，成本費(fèi)用增大，利潤(rùn)減少，應(yīng)納稅所得額隨之減少，從而減少上繳的所得稅，降低企業(yè)稅負(fù)。

1.3 在通貨膨脹時(shí)期，負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有舉債效應(yīng)。由于債務(wù)的實(shí)際償還數(shù)額以帳面價(jià)值為準(zhǔn)，不考慮通貨膨脹因素，所以，通貨膨脹會(huì)給負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)帶來(lái)額外收益，通貨膨脹率越高，企業(yè)因負(fù)債經(jīng)營(yíng)而得到的貨幣貶值利益就越大，這種因負(fù)債經(jīng)營(yíng)而可能獲得的收益，稱(chēng)舉債效應(yīng)。

2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因及控制

前已述及，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是有利可圖的，那么能否無(wú)限制地借債經(jīng)營(yíng)呢？答案是否定的，這是因?yàn)樨?fù)債經(jīng)營(yíng)有一定的風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是伴隨著企業(yè)債務(wù)而存在的。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是因企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化、企業(yè)盈利能力與債務(wù)資金成本的不確定性，舉債額和償還期限等因素影響而形成。

在企業(yè)資本構(gòu)成中，如果資金全部由股東投入，無(wú)債務(wù)，企業(yè)除了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)外，無(wú)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一旦企業(yè)因資金不足，向銀行借款，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，企業(yè)就擔(dān)負(fù)著為自己所借債務(wù)還本付息的壓力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由此產(chǎn)生。如果企業(yè)因經(jīng)營(yíng)不善或其他原因難以?xún)敻兜狡诒窘鸷屠?，企業(yè)便陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

負(fù)債的企業(yè)，為了生存和發(fā)展，必須使盈利能完全補(bǔ)償借入的資金成本。否則，企業(yè)將無(wú)利可圖，更談不上發(fā)展。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，必須保持一定的資金利潤(rùn)率，并使其大于借入資金成本率。但市場(chǎng)變幻莫測(cè)，企業(yè)很難正確估算資金利潤(rùn)率，因此就面臨著盈利能力與債務(wù)成本差額的不確定帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果盈利抵不上債務(wù)資金成本，企業(yè)就要面臨虧損，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

另外，企業(yè)負(fù)債越多，財(cái)務(wù)壓力越重，越有可能不能及時(shí)償還債務(wù)。即使企業(yè)盈利能力很強(qiáng)，也存在著過(guò)度舉債、利息包袱沉重而不能到期償還本息的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。再是債務(wù)償還期限越短，企業(yè)償債時(shí)間越緊迫，面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大，極易出現(xiàn)償債危機(jī)。

針對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的幾個(gè)因素，企業(yè)應(yīng)從以下幾個(gè)方面來(lái)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

要有強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。企業(yè)冒險(xiǎn)總會(huì)存在風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)不能為了持續(xù)地追求高利潤(rùn)，不計(jì)后果，大肆籌資舉債，增加財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。利潤(rùn)多少不是衡量一個(gè)企業(yè)強(qiáng)與弱的唯一標(biāo)準(zhǔn)。過(guò)度負(fù)債不僅會(huì)背上沉重的利息包袱，而且一旦再生產(chǎn)過(guò)程發(fā)生中斷、阻塞、資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難，不能按時(shí)償債，企業(yè)將面臨喪失信譽(yù)、負(fù)責(zé)賠償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。企業(yè)首先要考慮的是生存，然后才是高額利潤(rùn)。應(yīng)排除一切不利于生存發(fā)展的各種因素，不能冒生存受威脅的風(fēng)險(xiǎn)，要樹(shù)立強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。

建立最有利的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)必須根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來(lái)選擇對(duì)企業(yè)最有利的資本結(jié)構(gòu)。以最低資金成本，最小風(fēng)險(xiǎn)程度，取得最大的投資收益，在風(fēng)險(xiǎn)和利益之間尋求最佳配合。在好的市場(chǎng)環(huán)境中，采取進(jìn)取型策略，并對(duì)可能的風(fēng)險(xiǎn)有充分的估計(jì)和準(zhǔn)備，可以適當(dāng)多借入資金；在不利的環(huán)境中，應(yīng)謹(jǐn)慎從事，耐心等待有利時(shí)機(jī)的轉(zhuǎn)化，以此組織調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，并做到胸有成竹，機(jī)動(dòng)靈活，可以有效地控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

選擇正確的籌資方式。在綜合考慮資金成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信息傳遞等各種因素的基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)選擇以下籌資順序來(lái)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降到最低，首先，企業(yè)籌資應(yīng)選擇內(nèi)部積累，這種方式籌資難度小，風(fēng)險(xiǎn)小，保密性好，能為企業(yè)保留更多的借款能力。其次，如果企業(yè)從外部籌資，應(yīng)首選發(fā)行股票，因?yàn)槠胀ü善卑l(fā)行成本高于債務(wù)發(fā)行成本，外部籌資最后的選擇是向銀行借款，把還本付息的財(cái)務(wù)壓力降到緊低限度。

采取適宜的借款策略。企業(yè)在借入資金時(shí)，不應(yīng)將其作為一種簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)實(shí)踐，應(yīng)慎重考慮。雖然有時(shí)借款可以增加企業(yè)的利潤(rùn)，有時(shí)可以改善現(xiàn)金流量，然而，不管在何種情況下，應(yīng)明確在多變的企業(yè)環(huán)境中借款的預(yù)期收益。如果預(yù)期收益無(wú)法確定，企業(yè)就無(wú)借款的充分理由，企業(yè)必須知道何時(shí)應(yīng)該借款，何時(shí)不應(yīng)借款，只有這樣，才會(huì)控制企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不致因盲目借款而遭致財(cái)務(wù)失敗。

保持盈利能力。如果盈利不能滿(mǎn)足企業(yè)資金需要，企業(yè)就要靠減少現(xiàn)金余額，出售短期金融資產(chǎn)，或借入更多的債務(wù)等手段來(lái)彌補(bǔ)資金缺口，增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，保持盈利能力，增加資金，減少債務(wù)，才能控制企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

保持資產(chǎn)的高度流動(dòng)性。合理安排資金避免資金調(diào)度失誤帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)流動(dòng)性是衡量一個(gè)企業(yè)償付到期債務(wù)的能力的尺度。保持高度的資產(chǎn)流動(dòng)性是企業(yè)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，減輕財(cái)務(wù)壓力的重要保證，企業(yè)的資產(chǎn)越容易變現(xiàn)，則清償能力越強(qiáng)，抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力就越強(qiáng)。

企業(yè)還要合理安排資金。在資金安排上，要考慮到借款的到期日和利息的支付日。同時(shí)，要充分考慮到企業(yè)用款的高峰和低谷期，使資金得到合理使用，以避免資金使用不當(dāng)所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。