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    淺論我國創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)的必要性和市場基礎(chǔ)

    2009-07-29 07:11:26
    經(jīng)濟 2009年6期
    關(guān)鍵詞:創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)新型上市

    姚  剛

    最近,中國證監(jiān)會發(fā)布了《首次公開發(fā)行并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》,標志著我國創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)已進入實施階段。創(chuàng)業(yè)板市場作為我國多層次資本市場的重要組成部分,對于促進經(jīng)濟增長與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、建立健全中小企業(yè)金融支持體系具有十分重要的意義。

    創(chuàng)業(yè)板的建立,適應(yīng)了促進經(jīng)濟增長與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要。受國際金融危機影響,我國經(jīng)濟面臨著嚴峻考驗。黨中央、國務(wù)院果斷采取了一系列“保增長,擴內(nèi)需,調(diào)結(jié)構(gòu)”的措施,并已經(jīng)初見成效,經(jīng)濟運行中出現(xiàn)了一系列積極變化。創(chuàng)業(yè)板的啟動,有利于發(fā)揮資本市場的資源配置功能,引導(dǎo)資源向具有競爭力的創(chuàng)新型企業(yè)、高科技的自主創(chuàng)新型企業(yè)流動,從而加快國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的實施。

    創(chuàng)業(yè)板的建立,適應(yīng)了建立健全中小企業(yè)金融支持體系的需要。發(fā)展中小企業(yè)對于促進我國經(jīng)濟增長、擴大社會就業(yè)、保持社會穩(wěn)定和建設(shè)創(chuàng)新型國家具有重要的戰(zhàn)略意義。根據(jù)國家發(fā)改委的統(tǒng)計,中小企業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值和實現(xiàn)利稅分別占全國總額的50%以上,提供的出口占60%以上,中小企業(yè)已經(jīng)成為我國經(jīng)濟體系中最具活力和增長潛力的部分。長期以來,我國中小企業(yè)一直面臨著“融資難”的問題。國家一直在積極健全中小企業(yè)金融支持體系,但受全球金融危機以及外部宏觀經(jīng)濟環(huán)境惡化的影響,當前中小企業(yè)融資問題依然突出。創(chuàng)業(yè)板直接服務(wù)于中小創(chuàng)新型企業(yè)的直接融資需要,可以拓寬創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道,使創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)投資、銀行及其他信貸、擔(dān)保機構(gòu)以及地方政府等資金進一步匯集和投入到中小企業(yè),創(chuàng)新型中小企業(yè)的綜合性金融支持體系將逐步形成,國家的中小企業(yè)融資體系建設(shè)將更加完善。創(chuàng)業(yè)板撬動的民間投資,將成為擴內(nèi)需、保增長的重要力量。

    創(chuàng)業(yè)板的建立,適應(yīng)了以創(chuàng)業(yè)帶動就業(yè)的需要。當前,我國就業(yè)形勢十分嚴峻,國家正在千方百計促進就業(yè)。中小企業(yè)為我國提供了75%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位,創(chuàng)造就業(yè)崗位關(guān)鍵在中小企業(yè)。創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展初期對人力資本的需求很大,穩(wěn)定這類企業(yè)并促進其發(fā)展,將有力地保障社會就業(yè)。據(jù)統(tǒng)計,中小板上市公司上市前員工人數(shù)平均只有1300人不到,上市后二至三年,其平均員工人數(shù)就增加到5400人,增長近1.6倍。推出創(chuàng)業(yè)板市場,擴大中小企業(yè)融資,有利于在全社會營造出創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)的良好氛圍,提升投資信心,激勵和引導(dǎo)更多的優(yōu)秀人才加入創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的行列,帶動更多的人創(chuàng)業(yè)、就業(yè)。

    創(chuàng)業(yè)板的建立,適應(yīng)了完善多層次資本市場體系的需要。根據(jù)國務(wù)院原則同意的多層次資本市場方案,我國的多層次資本市場體系由主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和統(tǒng)一監(jiān)管下的場外市場等構(gòu)成。中小企業(yè)板設(shè)立五年來,對于中小企業(yè)的培育、規(guī)范、引導(dǎo)和發(fā)展發(fā)揮了重要作用。但中小企業(yè)板的發(fā)行上市標準與主板相同,還有大量高成長、創(chuàng)新型的創(chuàng)業(yè)企業(yè)不能直接進入資本市場。創(chuàng)業(yè)板適應(yīng)了中小創(chuàng)新型企業(yè)的多元化融資需求,適應(yīng)了廣大投資者多樣化的投資需求,是推進我國多層次市場體系的重要舉措,有利于擴大資本市場服務(wù)范圍、完善市場功能、提高市場資源配置效率。

    從2000年起,我國資本市場就已經(jīng)開始了建設(shè)創(chuàng)業(yè)板市場的嘗試和探討。在此期間,社會各界一度對我國是否具備發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場的基礎(chǔ)存在爭議。經(jīng)過近十年的發(fā)展,特別是自從2004年1月國務(wù)院《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》發(fā)布以來,我國資本市場的外部環(huán)境和內(nèi)部條件發(fā)生了巨大變化,為我國創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)奠定了堅實的基礎(chǔ),設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場的各方條件已經(jīng)成熟。

    首先,我國證券市場法制環(huán)境不斷完善。2006年1月1日起開始實施的修訂后的《公司法》、《證券法》,取消了股票發(fā)行條件中有關(guān)經(jīng)營業(yè)績等財務(wù)指標的硬性規(guī)定,放寬了股權(quán)激勵、無形資產(chǎn)出資折股等方面的限制,這些都為針對創(chuàng)新型、成長型企業(yè)設(shè)計寬松、靈活的創(chuàng)業(yè)板制度提供了法律基礎(chǔ)和條件。

    其次,我國證券市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)穩(wěn)步推進。股權(quán)分置改革解決了長期困擾我國資本市場發(fā)展的一些歷史遺留問題和體制性矛盾,基于全流通的股票定價機制和交易機制已經(jīng)初步形成;通過完善上市公司監(jiān)管體制、強化信息披露、規(guī)范公司治理等一系列專項措施,全面提高上市公司質(zhì)量;證券公司綜合治理取得成效,證券公司經(jīng)營行為規(guī)范程度明顯提高,經(jīng)營狀況有所改善,有效務(wù)實了行業(yè)基礎(chǔ)。

    第三,社會各界對啟動創(chuàng)業(yè)板逐步達成共識。黨中央、國務(wù)院近幾年連續(xù)出臺一系列政策文件,反復(fù)強調(diào)要發(fā)展多層次資本市場,通過設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場,充分發(fā)揮資本市場在支持自主創(chuàng)新等重大國家戰(zhàn)略中的作用,社會各界已形成廣泛共識。同時,隨著創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市等制度、規(guī)則的陸續(xù)出臺以及宣傳工作的逐漸深入,投資者對創(chuàng)業(yè)板的特點和風(fēng)險有了進一步的認識,為創(chuàng)業(yè)板的順利啟動和平穩(wěn)運行奠定了基礎(chǔ)。

    第四,我國發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場所需的上市資源十分豐富。我國經(jīng)濟長期保持高速增長,作為主要經(jīng)濟增長點的廣大中小企業(yè)獲得了長足發(fā)展,尤其是涌現(xiàn)出一大批優(yōu)秀的成長型、科技型中小企業(yè),為創(chuàng)業(yè)板市場提供了豐富的上市資源。根據(jù)2 004年全國經(jīng)濟普查結(jié)果,截至2004年底,我國共有324.9萬家企業(yè),其中2004年凈利潤達到500萬元以上,且營業(yè)收入達到5000萬元以上的企業(yè)達36000余家。從高科技企業(yè)的情況來看,截至200 6年末,我國52個國家級高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)圊區(qū)內(nèi)共有近46000家企業(yè),其中,營業(yè)收入5000萬元以上的企業(yè)近1 0000家。根據(jù)2008年3月底的數(shù)據(jù),29家國家級高新區(qū)內(nèi)符合創(chuàng)業(yè)板上市條件且有上市意愿的企業(yè)有966家,各省提供的非高新區(qū)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)有360家,全國各主要券商為創(chuàng)業(yè)板儲備的上市資源也達數(shù)百家以上。

    第五,中小板的探索與實踐為成功建設(shè)創(chuàng)業(yè)板積累了經(jīng)驗。中小企業(yè)板設(shè)立近五年來,監(jiān)管部門開展了大量的探索與創(chuàng)新工作,總結(jié)了許多適應(yīng)中小型上市公司特點的工作思路和方法,積累了寶貴的經(jīng)驗,也鍛煉了一批對中小型公司市場運作具備相當經(jīng)驗的專業(yè)人員,為創(chuàng)業(yè)板市場的成功建設(shè)打下了良好基礎(chǔ)。

    第六,與創(chuàng)業(yè)板建設(shè)相關(guān)的其他基礎(chǔ)性條件也日益完善。一是機構(gòu)投資者迅速發(fā)展,逐步引導(dǎo)市場形成理性的價值投資理念;二是創(chuàng)投行業(yè)在經(jīng)歷了低潮后開始進入活躍期,《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》和《關(guān)于促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》的發(fā)布,使創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展環(huán)境不斷改善,近年來對成長初期企業(yè)的投資規(guī)模明顯上升;三是中關(guān)村科技園區(qū)企業(yè)進入代辦股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的試點工作有序開展,作為創(chuàng)業(yè)板孵化器的全國性場外市場開始形成。

    創(chuàng)業(yè)板市場的啟動,因應(yīng)時勢,適應(yīng)了我國經(jīng)濟發(fā)展的長遠需要和廣大中小企業(yè)的現(xiàn)實要求。同時,由于創(chuàng)業(yè)板市場具有區(qū)別主板市場的風(fēng)險特征,為了確保創(chuàng)業(yè)板市場的成功推出,我們在設(shè)計創(chuàng)業(yè)板制度時,堅持了“立足我國實際情況,借鑒境外市場經(jīng)驗”的原則。一方面借鑒境外市場經(jīng)驗教訓(xùn),吸引成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)充分利用創(chuàng)業(yè)板市場;另一方面,充分考慮國內(nèi)誠信法制建設(shè)環(huán)境、市場約束機制的現(xiàn)狀,結(jié)合主板特別是中小板市場的一些成熟監(jiān)管實踐,設(shè)計了適合中國國情的發(fā)行上市監(jiān)管制度。我們相信,建立在我國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長、上市資源充沛的牢固基礎(chǔ)之上,結(jié)合了海外市場和中小板的成功經(jīng)驗,中國創(chuàng)業(yè)板市場必將為整個資本市場帶來新的機遇和希望,必將為中國經(jīng)濟發(fā)展作出其應(yīng)有的貢獻。

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