外匯儲備 不是眾人分食的大餅

梅新育

“外匯儲備怎么用？”諸如此類的問題已成為近兩年國內(nèi)輿論界最熱衷的焦點(diǎn)話題之一。但令人遺憾的是，許多人基本概念尚未弄明白就急急忙忙卷入了這場熱火朝天的討論，這就不能不使得許多說法令人啼笑皆非。

這兩年國內(nèi)討論的所謂外匯儲備話題，實(shí)際上是討論對外資產(chǎn)問題。一個國家的對外資產(chǎn)劃分為對外直接投資、證券投資、其他投資（包括貿(mào)易信貸、貸款、貨幣和存款、其他資產(chǎn)）、儲備資產(chǎn)四大類，其中前三類屬企業(yè)和居民個人所有，系民間資產(chǎn)，儲備資產(chǎn)則是政府持有的官方對外資產(chǎn)，儲備資產(chǎn)進(jìn)一步劃分為四類：黃金、特別提款權(quán)、在國際貨幣基金組織（IMF）中的儲備頭寸、外匯儲備。因此，官方儲備僅僅是一國對外資產(chǎn)中的一部分，外匯儲備又僅僅是官方儲備中的一部分。討論外匯儲備怎么用，僅僅涉及一個國家怎樣調(diào)整它的外匯儲備中各個幣種、各類證券的比例構(gòu)成；討論官方儲備如何調(diào)整，還涉及在黃金、特別提款權(quán)、在IMF中的儲備頭寸、外匯儲備四種儲備資產(chǎn)之間如何調(diào)整安排；討論對外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，才涉及民間資產(chǎn)和官方儲備之間的比例結(jié)構(gòu)等問題，而這兩年我們社會熱議的所謂“外匯儲備管理”實(shí)際上指的是最后一個問題，基本概念不清、不同口徑數(shù)據(jù)攪成一鍋粥的所謂“辯論”，注定只能淪為毫無意義的口水戰(zhàn)，不可能得出任何有意義的結(jié)論。

不僅如此，一國外匯儲備并不是單純的財(cái)富，同時(shí)也一一對應(yīng)著中央銀行的負(fù)債。因?yàn)樵诎ㄖ袊趦?nèi)的許多發(fā)展中國家，特別是發(fā)展較為成功的發(fā)展中國家，中央銀行發(fā)放貨幣的主渠道是外匯占款，外管局管理的每一美元外匯儲備，都對應(yīng)著社會上相應(yīng)數(shù)量的人民幣；儲備減少，通過這條渠道投放的人民幣相應(yīng)減少。所以，我們不能將外匯儲備視為可以眾人爭食的大餅，中國社會一度熱議的所謂“全民瓜分外匯儲備”之說，不過是出于某種意識形態(tài)動機(jī)卻完全沒有經(jīng)濟(jì)基本常識的倡議，這種說法居然能夠堂而皇之提出并走紅，已經(jīng)給中國經(jīng)濟(jì)學(xué)界留下了無法抹殺的恥辱記錄，筆者個人衷心希望輿論界不要繼續(xù)談?wù)撨@種說法，好給中國經(jīng)濟(jì)學(xué)界留點(diǎn)臉面。

明確了上述基本概念，我們才能開始討論對外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題。過高外匯儲備帶來的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)是有目共睹，優(yōu)化對外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的方向是提高對外直接投資、證券投資、其他投資等民間資產(chǎn)的比重，這也已經(jīng)成為共識。這也正是中國大規(guī)模的對外采購和海外直接投資掀起熱潮的原因。既然如此，我們目前需要關(guān)注的重點(diǎn)已經(jīng)不是應(yīng)該實(shí)施這種轉(zhuǎn)變，而是如何才能平穩(wěn)完成這種轉(zhuǎn)變，保證副作用最小化?！ㄗ髡呤巧虅?wù)部研究院副研究員。）