廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金創(chuàng)設構(gòu)想

廖霄梅

中圖分類號：F830.91 文獻標識碼：A

內(nèi)容摘要：文章闡述和分析了廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)加快建立產(chǎn)業(yè)投資基金的必要性和可行性；結(jié)合廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)的現(xiàn)狀，對建立產(chǎn)業(yè)投資基金的投融資機制、基金的投融資對象選擇和基金的退出機制等問題進行探討。

關鍵詞：廣西北部灣經(jīng)濟區(qū) 產(chǎn)業(yè)投資 基金 投融資機制

我國于2008年1月批準實施《廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)發(fā)展規(guī)劃》，并于同年2 月，由央行、中國銀監(jiān)會、中國證監(jiān)會、中國保監(jiān)會等一行三會共同制定的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十一五”規(guī)劃》正式公布，明確提出要“積極穩(wěn)妥地擴大產(chǎn)業(yè)投資基金試點”。除此之外，規(guī)劃中指出的金融業(yè)其他方面的發(fā)展目標也會通過各種直接或間接的渠道對產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展產(chǎn)生長遠的影響。

本文認為，規(guī)劃和建立“廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金”，既能滿足“廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)作為中國極具發(fā)展?jié)摿Φ男略鲩L點”的大量資金需求，又能對廣西轉(zhuǎn)化儲蓄資金、改變企業(yè)資金來源構(gòu)成、完善企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)、促進廣西資本市場發(fā)展發(fā)揮積極作用。同時有助于落實金融業(yè)“十一五”規(guī)劃的精神，積極穩(wěn)妥的發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金；有助于黨的十七大提出的“優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，多渠道提高直接融資比重”的實踐。

建立產(chǎn)業(yè)投資基金的必要性和可行性

（一）建立產(chǎn)業(yè)投資基金的必要性

1.促進基礎設施和支柱產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。一方面有助于解決基礎設施建設資金不足的問題。通過基金受益憑證的發(fā)售，將社會上的閑散資金匯集起來，以股權形式投資于基礎設施和基礎產(chǎn)業(yè)等實業(yè)項目，從而緩解廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)建設資金短缺的矛盾，使公眾投資成為政府財政投資的有力補償。另一方面有助于降低基礎設施項目的融資成本。產(chǎn)業(yè)投資基金不同于債務性融資，它是以股權投資方式投入建設資金，而且期限較長，因此可以減輕債務負擔，用低成本便能使項目得以正常運轉(zhuǎn)。

2.促進廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)國有企業(yè)的改革。建立產(chǎn)業(yè)投資基金，能解決國企資金不足，支持收購與重組活動，促進其改組、改制、改造與加強管理，并通過國有股權的合理流動和優(yōu)化配置，改變產(chǎn)權關系，增強國有資產(chǎn)的增值能力。同時，產(chǎn)業(yè)投資基金通過對未上市企業(yè)的金融支持和金融服務，可以幫助其進行股份制改造，建立合理的內(nèi)部機制。另外基金可以為企業(yè)提供信息、管理咨詢，幫助企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度，進行股份制改造，并最終促使企業(yè)上市，產(chǎn)業(yè)基金得以退出。這可以起到直接擴大廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)資本市場規(guī)模，改善廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)資本市場結(jié)構(gòu)的作用，間接地擴大了廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)資本市場的規(guī)模。

3.促進高新技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。隨著《廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)發(fā)展規(guī)劃》的實施推進，如何引進、開發(fā)高新技術，發(fā)展生態(tài)型工業(yè)，開發(fā)有機食品、海洋生物制藥、生態(tài)醫(yī)療保健、海洋能源利用以及臨海型化工業(yè)是廣西面臨的一個挑戰(zhàn)，而最大的障礙是資金匱乏。發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金有助于促進廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)高科技等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。產(chǎn)業(yè)投資基金多在高風險的高科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)的初期，以資金形式向企業(yè)入股，待企業(yè)發(fā)展成熟后，通過企業(yè)上市實現(xiàn)其投資收益。其特點是投資期長、風險大，一旦成功收益非?？捎^。建立產(chǎn)業(yè)投資基金，加大投資力度，促進科技成果轉(zhuǎn)化，對培育我區(qū)新的經(jīng)濟增長點，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)核心競爭力，拉動內(nèi)需，推動廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)經(jīng)濟增長有重要現(xiàn)實意義（見表１）。從表1可以看出，北海、欽州、防城港三市未來重點發(fā)展的是石油化工、林紙漿、生物能源等臨海型重工業(yè)。除此之外，還有很多項目正在開展前期工作，如防城港白龍核電項目。以上這些項目的發(fā)展都離不開產(chǎn)業(yè)投資基金的支持。

（二）建立產(chǎn)業(yè)投資基金的可行性

從政策法規(guī)層面來看，其一，產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展已經(jīng)納入國家宏觀規(guī)劃，2006年3月通過的“十一五”規(guī)劃提出：“發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，做好產(chǎn)業(yè)投資基金試點工作”。從而明確了今后一個時期我國產(chǎn)業(yè)投資基金的政策取向。其二，《廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)發(fā)展規(guī)劃》中明確提到，廣西在恰當時候可以探索建立產(chǎn)業(yè)投資基金，從這一點來看，政府支持在廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)建立產(chǎn)業(yè)投資基金。其三，《產(chǎn)業(yè)投資基金試點管理辦法》正在緊急研究制定，草稿的大框架已定，正在進一步修改完善中。

從廣西的經(jīng)濟金融環(huán)境來看，大量的高新技術成果和基礎設施項目為廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金提供了投資對象。廣西已基本形成了以各地科技園為中心的科技成果多產(chǎn)區(qū)，但是由于資金匱乏，有大量科技成果尚待開發(fā)，其中許多是發(fā)展?jié)摿Υ?、附加值高、符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的高新技術項目，急需廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)成立產(chǎn)業(yè)投資基金對此投入資金，以實現(xiàn)科技成果商業(yè)化的轉(zhuǎn)化。廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)還有許多尚未充分開發(fā)但具有獨特題材的旅游項目，因此廣西旅游業(yè)的發(fā)展也需產(chǎn)業(yè)投資基金的大力支持。此外，金融機構(gòu)迅速發(fā)展為廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展提供了組織保障。改革開放以來，廣西金融格局發(fā)生了變化，非銀行金融機構(gòu)如保險公司、信托公司、融資租賃公司、財務公司和證券公司等都得到巨大發(fā)展。大量的居民金融資產(chǎn)為廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)建立產(chǎn)業(yè)投資基金奠定了堅實的基礎。隨著廣西經(jīng)濟的高速增長，居民的收入水平也有了明顯提高，突出表現(xiàn)在居民儲蓄的大幅增加（見表2）。而且隨著改革開放的不斷深入與社會生產(chǎn)力的不斷發(fā)展，廣西的國民收入和金融資產(chǎn)還在不斷地增長，反映了廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)社會資金供給的潛力巨大，巨額的社會金融存量資產(chǎn)和源源不斷的社會金融增量資產(chǎn)為廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展提供了充足的資金來源。

產(chǎn)業(yè)投資基金形式及投融資機制

目前，國內(nèi)已經(jīng)有個別具有產(chǎn)業(yè)基金性質(zhì)的地方投資基金，其中有中外合資的中瑞基金、中比基金，很多地方政府也正在積極籌備和申報產(chǎn)業(yè)投資基金。2006年12月，渤海產(chǎn)業(yè)投資基金在天津設立，獲批總規(guī)模為200億元人民幣，首期基金規(guī)模為60億元人民幣。由全國社?；鹄硎聲⒅秀y國際、泰達控股、郵政儲蓄銀行、中國人壽保險公司以及天津津能投資控股有限公司等機構(gòu)各出資10億元發(fā)起設立。目前渤海產(chǎn)業(yè)投資基金已經(jīng)成功運行，廣西可以借鑒渤海產(chǎn)業(yè)投資基金的運作經(jīng)驗建立廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金（見圖１）。

從圖１可以看出，國有企業(yè)、金融機構(gòu)、社保基金、財政資助的企事業(yè)單位以及發(fā)改委特批的機構(gòu)投資者的資金將成為廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金的資金來源，而廣西區(qū)內(nèi)的基礎設施和支柱產(chǎn)業(yè)以及高新技術產(chǎn)業(yè)將是廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金的投資對象。從圖１可以看出，廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金可以通過證券交易市場、內(nèi)部協(xié)議轉(zhuǎn)讓、產(chǎn)權交易市場和清算等多種方式退出。

（一）基金形式的選擇

1.基金規(guī)模的選擇。借鑒渤海產(chǎn)業(yè)投資基金成功運作的經(jīng)驗，結(jié)合當前廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)的發(fā)展狀況，廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金的資金來源主要為國有企業(yè)、金融機構(gòu)、社保基金、財政資助的企事業(yè)單位以及發(fā)改委特批的機構(gòu)投資者的資金，本文建議首期基金規(guī)模適量。廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金建立后，將按照國家的產(chǎn)業(yè)政策和廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)的功能定位，投資于具有創(chuàng)新能力的現(xiàn)代制造業(yè)項目、為廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金服務的交通及能源等基礎設施項目以及具有自主知識產(chǎn)權的高新技術項目等。

2.基金發(fā)起人的選擇。由于產(chǎn)業(yè)投資基金的運作涉及到實業(yè)與金融兩個主要領域，因此它必須由具備實業(yè)投資經(jīng)驗的投資機構(gòu)和具有資本運作經(jīng)驗的非銀行金融機構(gòu)對其重大決策承擔責任。實業(yè)投資機構(gòu)主要應選擇經(jīng)營股權的各類投資公司，非銀行金融機構(gòu)則應以證券公司為主參與產(chǎn)業(yè)投資基金的運作，可以發(fā)揮其獨特的作用。因為證券公司具有一批熟悉投資銀行業(yè)務的專家，有利于產(chǎn)業(yè)投資基金從事管理收購，以迅速調(diào)整基金的投資結(jié)構(gòu)；證券公司可以利用其在行業(yè)分析上的優(yōu)勢，提高產(chǎn)業(yè)投資基金正確判斷產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ哪芰?，從而使基金投資決策具有較強的預見性和前瞻性。

３.基金組織形式的選擇。從西方發(fā)達國家的經(jīng)驗來看，與我國所稱謂的產(chǎn)業(yè)基金概念最接近的私募股權基金通常以公司制或有限合伙制形式設立，尤其是有限合伙制基金以其靈活的組織結(jié)構(gòu)、有效的激勵機制和有利的避稅形式而受到投資者的青睞，但廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)產(chǎn)業(yè)基金如按公司制或有限合伙制形式設立既存在一定的法律障礙，也面臨市場環(huán)境的制約。例如，最新修訂的《公司法》雖然刪除了對外投資額占公司凈資產(chǎn)比例的限制，但繼續(xù)實行的實收資本制度難以適應產(chǎn)業(yè)投資基金進行階段性投資管理的需要。因此，廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金以契約型基金形式設立較為穩(wěn)妥。

４.基金類型的選擇。由于產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資于未上市的企業(yè)，在追求長期資本利益為目標，基金必須有一定的規(guī)模并且在較長的時期內(nèi)保持資產(chǎn)的相對穩(wěn)定。由于渤海產(chǎn)業(yè)投資基金是中國第一只契約型產(chǎn)業(yè)投資基金，目前已成功運行，因此廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)在建立產(chǎn)業(yè)投資基金應可借鑒渤海產(chǎn)業(yè)投資基金的成功經(jīng)驗，采用契約型的產(chǎn)業(yè)投資基金。

（二）產(chǎn)業(yè)投資基金的投融資機制

1.基金投資對象。按照國家產(chǎn)業(yè)政策和廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)功能定位的要求，廣西北部灣產(chǎn)業(yè)投資基金在選擇投資方向時應重點考慮以下因素：符合我國產(chǎn)業(yè)政策、符合廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整趨勢、資金缺口大、兼顧投資者的收益性目標、地區(qū)壟斷性行業(yè)。從目前來看應當投資于為廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)服務的交通、能源等基礎設施項目，對于沿海石化、林漿紙、鋼鐵、糧油加工及其延伸產(chǎn)業(yè)等項目積極參股；面向特色的農(nóng)產(chǎn)品和海洋產(chǎn)業(yè)，參與具有創(chuàng)新能力的現(xiàn)代制造業(yè)項目以及具有自主知識產(chǎn)權的高新技術項目；用于符合國家產(chǎn)業(yè)政策，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和技術進步，與外國企業(yè)合資建設的重點項目的股本投入，充實中方股本，優(yōu)化利用外資結(jié)構(gòu)，引導利用外資健康發(fā)展。在具備一定的運作經(jīng)驗和取得一定的成效之后，廣西北部灣產(chǎn)業(yè)投資基金選擇投資對象的范圍可以拓展到廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)以外。

2.基金融資渠道。為了控制風險影響的范圍，廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金應該考慮向特定機構(gòu)投資者籌集資金。特定機構(gòu)投資者主要面向國有控股企業(yè)：商業(yè)銀行、保險公司、證券公司以及其他金融機構(gòu)；全國社會保障基金理事會及社會保障基金或企業(yè)年金進行投資的法人受托機構(gòu)或投資管理人；以國家財政撥款為主要資金來源的企事業(yè)單位；發(fā)改委規(guī)定的其他特定機構(gòu)投資者。產(chǎn)業(yè)投資基金資本的繳付可以采取承諾制，但首期出資額不得低于承諾總額的10％。投資者在募集階段簽署認繳承諾書，在投資運作實施階段再根據(jù)基金公司章程、基金合伙協(xié)議或基金信托合同的約定分期繳付出資。

（三）基金的退出機制

根據(jù)發(fā)達國家經(jīng)驗，結(jié)合我國資本市場的現(xiàn)實狀況，廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金可以通過公開上市、并購、回購和清算等方式退出（參見圖２）。

參考文獻：

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