盈余質(zhì)量研究：評述與展望

曾祥飛

提要本文就盈余質(zhì)量在國外和國內(nèi)的相關(guān)研究成果進行分析，對盈余質(zhì)量研究的關(guān)注點和主要結(jié)論進行綜述，討論盈余質(zhì)量的定義和盈余質(zhì)量的影響因素，對盈余質(zhì)量的實證研究進行評述與展望，提出相應(yīng)的建議。

關(guān)鍵詞：盈余質(zhì)量；評述；展望

中圖分類號：F23文獻標(biāo)識碼：A

一、盈余質(zhì)量的定義

盈余質(zhì)量早在20世紀三十年代就被提出，即在傳統(tǒng)收益確定模式確定之后盈余質(zhì)量觀念就形成了，隨后得到了學(xué)者們的不斷擴展。到了六七十年代，由于價值投資理念以及決策有用觀的興起，強調(diào)對上市公司基本面的理性分析，盈余質(zhì)量逐漸受到重視，許多知名刊物對美國境內(nèi)的股票做出盈余質(zhì)量評價并定期公布，對投資者及證券市場都具有很大的影響力。1998年美國SEC開始強烈呼吁關(guān)注證券市場上越來越多的財務(wù)報表質(zhì)量問題，使得盈余質(zhì)量得到會計界的普遍關(guān)注，近年來盈余質(zhì)量的理論研究和實證分析在會計理論界以及證券市場上的實務(wù)運用也得到足夠的重視。

（一）國外的定義。迄今為止，由于定義角度的不同導(dǎo)致對于盈余質(zhì)量的定義仍未達到統(tǒng)一。國外的主要觀點有：一些學(xué)者認為盈余質(zhì)量是與盈余的持續(xù)性相關(guān)（盈余的時間序列性質(zhì)）。Richardson認為盈余質(zhì)量是在下一個期間盈余能夠持續(xù)的程度。持續(xù)性在某種意義上被理解為公司能夠很長一段時間保持盈余，也就是說當(dāng)前的盈余對未來的盈余提供了很好的指示。以安東尼、斯普特老和亨德里克森為代表的決策有用論者認為，在完全市場條件下，投資者進行投資決策需要有大量可靠而相關(guān)的財務(wù)信息，而信息的提供又必須借助于會計系統(tǒng)，因此會計系統(tǒng)的根本目的是向信息使用者提供對他們進行決策有用的信息，包括企業(yè)現(xiàn)金流動信息、經(jīng)營業(yè)績以及資源變動信息等；美國會計學(xué)會（AAA）2002年將盈余質(zhì)量定義為“隨著時間流逝，由應(yīng)計制所確認的收益數(shù)額與公司流入的現(xiàn)金數(shù)額的彌合程度”，即盈余質(zhì)量是指會計收益轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流入能力的高低程度；另外，一些學(xué)者認為盈余質(zhì)量是對經(jīng)濟交易和事項的準(zhǔn)確陳述（即對企業(yè)業(yè)績的如實表述）。美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會前主席Katherine（2003）將盈余質(zhì)量定義為公司報告盈余忠實于經(jīng)濟學(xué)盈余定義的程度，經(jīng)濟學(xué)盈余定義是指在企業(yè)期初、期末同樣良好的情況下當(dāng)期可供消費的數(shù)量。按照同樣的思路，Schipper，Vincent，Chan和Hodge定義盈余質(zhì)量是凈收益與真實盈余的差別程度。如實表述這個術(shù)語表達了在方法上或描述上與它所代表的現(xiàn)象之間的相關(guān)性或一致性；還有一些其他的學(xué)者認為，盈余質(zhì)量是與盈余反應(yīng)系數(shù)（ERC）相關(guān)。Collins和Salatka認為盈余反應(yīng)系數(shù)是盈余質(zhì)量的一個代理變量。

（二）國內(nèi)的定義。從國內(nèi)來說，對于盈余質(zhì)量，又稱為收益質(zhì)量、盈利質(zhì)量的觀點。主要有幾類觀點：

第一類觀點，從盈余本身定義出發(fā)，強調(diào)盈余質(zhì)量為利潤形成過程以及實現(xiàn)的結(jié)果質(zhì)量。張新民（2003）在《企業(yè)財務(wù)狀況的質(zhì)量特征》一文中認為，利潤質(zhì)量是企業(yè)利潤的形成過程以及利潤結(jié)果的質(zhì)量。高質(zhì)量的企業(yè)利潤應(yīng)當(dāng)表現(xiàn)為資產(chǎn)運轉(zhuǎn)狀況良好、企業(yè)所信賴的業(yè)務(wù)具有較好的市場發(fā)展前景、企業(yè)對利潤具有較好的支付能力（交納稅金、支付股利等）、利潤所帶來的凈資產(chǎn)的增加能夠為企業(yè)的未來發(fā)展奠定良好的資產(chǎn)基礎(chǔ)；反之，低質(zhì)量的利潤，則表現(xiàn)為資產(chǎn)運轉(zhuǎn)不靈、企業(yè)所信賴的業(yè)務(wù)具有企業(yè)的主觀操縱性或沒有較好的市場發(fā)展前景、企業(yè)對利潤具有較差的支付能力（推遲交納稅金、無力支付股利等）、利潤所帶來的凈資產(chǎn)的增加不能為企業(yè)的未來發(fā)展奠定良好的資產(chǎn)基礎(chǔ)。

第二類觀點，從真實性角度出發(fā)。齊飛（2002）在《利潤質(zhì)量分析新視點》中認為，利潤質(zhì)量主要包括利潤的真實性、利潤的穩(wěn)定性和利潤的現(xiàn)金保障水平三個方面。其中，真實性是利潤質(zhì)量的基礎(chǔ)，現(xiàn)金保障水平是利潤質(zhì)量的核心。周浪波 （2002）認為，會計收益質(zhì)量包含兩層含義：（1）會計收益與真實收益的匹配程度，它取決于會計計價基礎(chǔ)的中立性和適當(dāng)性；（2）會計收益與企業(yè)未來凈現(xiàn)金流量的數(shù)額、時間、或然性的匹配程度，體現(xiàn)收益信息的預(yù)測價值。

第三類觀點，從現(xiàn)金流角度出發(fā)，強調(diào)利潤的現(xiàn)金保障程度。儲一昀、王安武（2000）在《會計研究》上的《上市公司盈利質(zhì)量研究》一文中認為，盈利質(zhì)量是反映盈利的獲得是否同時伴隨相應(yīng)的現(xiàn)金流入，即以應(yīng)計制為基礎(chǔ)的盈利是否與現(xiàn)金的流入相伴隨。只有伴隨現(xiàn)金流入的盈利才具有意義，其表現(xiàn)為以權(quán)責(zé)發(fā)生制計算的有關(guān)指標(biāo)數(shù)值與以現(xiàn)金制為基礎(chǔ)的有關(guān)指標(biāo)數(shù)值的差異程度，差距越小，盈利質(zhì)量越高。盈利質(zhì)量的含義中包括了應(yīng)計制和現(xiàn)金制的內(nèi)容，具有很大優(yōu)點。艾健明（2001）在《上市公司收益質(zhì)量分析》一文中認為，收益質(zhì)量是指在謹慎的、一致的財務(wù)基礎(chǔ)上，一家持續(xù)經(jīng)營企業(yè)在某一時期內(nèi)創(chuàng)造穩(wěn)定自由現(xiàn)金流量的能力。秦志敏（2003）在《上市公司盈利質(zhì)量透視策略》中，認為盈利質(zhì)量是公司盈利水平的內(nèi)在揭示，是在盈利能力評價的水準(zhǔn)上，以收付實現(xiàn)制為計算基礎(chǔ)，以現(xiàn)金流量表所列示的各項財務(wù)數(shù)據(jù)為基本依據(jù)，通過一系列現(xiàn)金流量指標(biāo)的計算，對公司盈利水平進一步修復(fù)與檢驗，對公司盈利狀況進行多視角、全方位綜合分析，從而反映公司獲取的利潤品質(zhì)如何的一種評價結(jié)果。酈玉敏（2005）在《我國上市公司盈余質(zhì)量評價的現(xiàn)實方法》中認為，盈利質(zhì)量是指在傳統(tǒng)盈利能力評價基礎(chǔ)上，以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)，對公司盈利指標(biāo)進行進一步修正和檢驗，對公司盈利狀況多視角、全方位綜合分析得到的反映公司該時期獲取利潤的質(zhì)量好壞的一種評價結(jié)果。

第四類觀點，從財務(wù)報表角度來看。周斌（2003）認為，收益質(zhì)量指會計收益所表達的與企業(yè)經(jīng)濟價值有關(guān)的信息的可靠程度。高質(zhì)量的收益是指報表收益對企業(yè)過去、現(xiàn)在的經(jīng)濟成果和未來經(jīng)濟前景的描述是可靠和可信任的：反之，如果報表收益對企業(yè)過去、現(xiàn)在經(jīng)濟成果和未來經(jīng)濟前景的描述具有誤導(dǎo)性，那么該收益就被認為是低質(zhì)量的。楊功敏（2003）在《會計收益質(zhì)量分析》一文中認為，收益質(zhì)量是指會計報告收益與公司業(yè)績之間的相關(guān)性，一般我們認為：如果會計收益能如實反映公司的業(yè)績，則認為公司的收益質(zhì)量好：反之，則認為公司的收益質(zhì)量不好。蘇龍（2004）在《淺析上市公司盈利能力指標(biāo)》中認為，收益質(zhì)量是指收益和評價公司財務(wù)業(yè)績之間的相關(guān)性包括收益的完整性、穩(wěn)定性和持久性。李琳（2006）在《新會計準(zhǔn)則與上市公司質(zhì)量評價》中認為，盈余質(zhì)量是指會計盈余所表達的與公司經(jīng)濟價值有關(guān)信息的可靠程度。此類觀點強調(diào)了企業(yè)財務(wù)報表對于企業(yè)自身的重要性，但幾個觀點都具有片面性。如周斌（2003）和李琳（2006）的觀點只注重于財務(wù)報表對企業(yè)經(jīng)濟價值的可靠性，強調(diào)可靠性而忽視了相關(guān)性，而楊功敏（2003）和蘇龍（2004）則注重于財務(wù)報表與公司業(yè)績的相關(guān)性，而忽略了可靠性。

第五類觀點，從投資者角度出發(fā)。余新培（1998）在《淺談收益質(zhì)量及其評價》一文中，將盈余質(zhì)量定義為“合格產(chǎn)品的情況下，損益表被使用者直接使用或放心使用的程度”。程小可（2002）在《公司盈余質(zhì)量評價與實證分析》一書中認為，盈余質(zhì)量就是當(dāng)期或歷史盈余預(yù)測未來現(xiàn)金流的能力，即對于投資者的決策相關(guān)性。佟巖、王化成（2007）在《關(guān)聯(lián)交易、控制權(quán)收益與盈余質(zhì)量》中，將盈余質(zhì)量定義為會計盈余解釋與預(yù)測市場回報的能力。余新培（1998）側(cè)重于報表盈余數(shù)據(jù)對于投資者的可靠性，而程小可（2002）和佟言、王化成（2007）則注重報表盈余數(shù)據(jù)對于投資者的相關(guān)性及市場的反應(yīng)。

（三）筆者的觀點。上述五類觀點，前三類站在企業(yè)角度主要從盈利能力、真實性、變現(xiàn)性三方面進行定義，后兩類以財務(wù)報表為基礎(chǔ)，通過盤余與公司業(yè)績、投資者可靠相關(guān)性等方面對盈余質(zhì)量進行定義。筆者認為，財務(wù)報表的目的是向投資者提供與決策相關(guān)的信息，在資本市場環(huán)境下，上市公司對外披露財務(wù)報表的盈余信息含量是否有助于投資者分析公司未來現(xiàn)金流量，預(yù)測股票市場股價波動，是各界人士最關(guān)心的問題。因此，我們可以認為盈余質(zhì)量就是指盈余信息含量對于投資者的決策有用性。

二、盈余質(zhì)量實證研究

對盈余質(zhì)量核心要素進行評價固然非常重要，但是如果進行更深層次的思考，為什么上市公司會出現(xiàn)盈余質(zhì)量低下的情況？如何從源頭上找到克服盈余質(zhì)量低下的藥方？這就必須對盈余質(zhì)量的影響因素與盈余質(zhì)量之間的關(guān)系進行實證研究。造成上市公司盈余質(zhì)量低下的因素是多方面的，除了公司治理不完善而造成的管理層盈余管理之外，公認會計準(zhǔn)則、信息披露監(jiān)管措施也會影響到企業(yè)最終的盈余質(zhì)量。因此，這些影響因素與公司盈余質(zhì)量關(guān)系之間的實證研究也成為目前學(xué)術(shù)界的另一個熱點。

（一）考察公司治理水平對盈余質(zhì)量的影響。趙景文（2006）選取了2002年100家代表高治理質(zhì)量類型的上市公司和100家代表低治理質(zhì)量類型的上市公司為樣本，研究治理質(zhì)量高低對盈余反應(yīng)系數(shù)的影響。通過檢驗代表治理質(zhì)量高低的啞變量與盈余水平及其變化的乘積項的系數(shù)是否顯著，即可判斷治理質(zhì)量高低是否影響了盈余反應(yīng)系數(shù)。結(jié)果可以看出，中國上市公司盈余的信息含量相當(dāng)高。高治理質(zhì)量上市公司的盈余變化的反應(yīng)系數(shù)顯著高于低治理質(zhì)量上市公司。回歸分析結(jié)果表明，公司治理質(zhì)量越高，盈余變化的反應(yīng)系數(shù)越大，說明外部投資者對高治理質(zhì)量公司的盈余增長持肯定態(tài)度，因而相應(yīng)地調(diào)高了對公司的估值水平，而對一低治理質(zhì)量公司的盈余增加卻持懷疑態(tài)度，并未因這些公司盈余增加而變更其估值水平。王化成、佟巖（2006）選取了深、滬兩市1999～2002年間除金融行業(yè)外所有上市公司作為樣本，共涉及12個行業(yè)的樣本公司3，509個。假設(shè)控股股東的持股比例對盈余質(zhì)量的高低有重要影響，兩者呈負相關(guān)關(guān)系；控股股東為國有股股東時盈余質(zhì)量更低；其他股東的制衡能力越強，上市公司的盈余質(zhì)量越高。研究結(jié)論顯示，控股股東的持股比例與盈余質(zhì)量的高低顯著負相關(guān)；當(dāng)控股股東為國有股股東時，比其他性質(zhì)的股東更具有惡化盈余質(zhì)量的趨勢；控股股東之外的其他股東制衡能力與盈余質(zhì)量的高低顯著正相關(guān)。

（二）考察會計準(zhǔn)則變革對盈余質(zhì)量的影響。美國證券交易委員會與國際會計準(zhǔn)則委員會均認為一套高質(zhì)量的會計準(zhǔn)則能夠相應(yīng)地實現(xiàn)會計信息高質(zhì)量。隨著我國市場經(jīng)濟的不斷開放和完善，對高質(zhì)量會計信息的需求直接推動了我國會計制度和會計準(zhǔn)則的制定。自1993年起，我國對國民經(jīng)濟加強宏觀調(diào)控，執(zhí)行適度從緊的貨幣政策。受宏觀經(jīng)濟不利的影響，1993～1996年我國上市公司業(yè)績總體上程逐年下降的趨勢，1997年稍有提升，但始于1997年下半年的東南亞金融危機，使我國出口形勢面臨嚴峻考驗。在這樣的經(jīng)濟背景下，上市公司可謂困難重重，加之中國證監(jiān)會對配股條件的管制又越來越苛刻，它們?yōu)榱吮Ｅ坪团涔桑挥性跁媹蟊砩洗笞鑫恼?；另一方?998年、1999年會計準(zhǔn)則的變革和不完善的法律體系正好給上市公司創(chuàng)造賬面利潤提供了操作的空間和可能。1998年后，我國開始引入現(xiàn)行成本和公允價值，利潤的范圍開始擴大，企業(yè)開始計提減值準(zhǔn)備（四項，但比例可以自行確定），這些規(guī)定放寬了企業(yè)自行選擇的空間。從1997年后我國對《證券法》、《合同法》、《公司法》、《會計法》的頒布和修訂情況來看，法制環(huán)境在逐漸地規(guī)范化，懲罰力度也在不斷地加大。但是，有研究認為上市公司因提供虛假陳述的法律成本仍然很低。根據(jù)理性經(jīng)濟人的假說，如果盈余操縱的收益大于成本，那么上市公司就會提供虛假的財務(wù)信息。2001年后我國宏觀經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，加入WTO也使得市場經(jīng)濟完善程度有較大提高。會計準(zhǔn)則的改革措施更強調(diào)盈余的真實性和穩(wěn)健性，如計提減值準(zhǔn)備的項目從四項擴展為八項；取消公允價值計價改為用調(diào)整的賬面價值記賬；對債務(wù)重組帶來的“收益”一律不確認為利潤，直接計入資本公積；非貨幣交易原則上也不再確認損益；正常商品銷售的利潤設(shè)定了上限。這些規(guī)定都縮小了企業(yè)選擇的空間，降低了操作的可能。從監(jiān)管方面看，2001年銀廣夏事件后，深圳中天勤會計師事務(wù)所的解散和2002年最高人民法院關(guān)于會計信息虛假陳述的兩個公告，讓注冊會計師意識到降低會計信息質(zhì)量的風(fēng)險所在，對注冊會計師行業(yè)起到了警示作用，使得我國上市公司的外部監(jiān)管體系向更有效的方向發(fā)展。

朱茶芬（2006）通過對1997～2003年的較長時間內(nèi)的上市公司進行分析，利用Basu（1997）的盈余/股票回報模型來量化盈余質(zhì)量，比較2001年前后年度里盈余質(zhì)量的變化趨勢，發(fā)現(xiàn)2001年會計管制的強化（主要體現(xiàn)在準(zhǔn)則的變革）有效提升了盈余的及時性和穩(wěn)健性，尤其是加速了盈余對經(jīng)濟損失的反應(yīng)，說明會計管制在一定程度上是有效的，為我國進一步深化會計改革、加強會計管制提供了有力的實證支持。

（三）考察會計信息披露對盈余價值相關(guān)性的影響。袁淳、王平（2005）以深圳證券交易所每年對上市公司信息披露考評結(jié)果作為反映會計信息披露質(zhì)量的替代變量，對深圳證券交易所2001年、2002年和2003年共計1，534家公司會計信息質(zhì)量對會計盈余價值相關(guān)性的影響進行研究，并分析交易所的信息質(zhì)量考評是否會帶來增量信息含量以及會計信息質(zhì)量是否會對現(xiàn)金流量價值相關(guān)性產(chǎn)生影響。發(fā)現(xiàn)交易所的信息披露考評結(jié)果作為會計信息質(zhì)量的替代指標(biāo)，對會計盈余價值相關(guān)性有著顯著的影響。信息披露考評結(jié)果越好，會計盈余價值相關(guān)性越高；在加入凈資產(chǎn)變量后，這一現(xiàn)象仍然十分明顯。加入考評結(jié)果亞變量的模型進行回歸的結(jié)果發(fā)現(xiàn)，交易所的信息披露考評結(jié)果能夠給會計盈余帶來24.51%的增量價值相關(guān)性。同時，還發(fā)現(xiàn)對于會計信息質(zhì)量較差的上市公司來說，投資者更傾向于使用每股凈資產(chǎn)和每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量指標(biāo)。

三、結(jié)論和建議

從盈余質(zhì)量研究的成果看，國內(nèi)盈余質(zhì)量研究仍相對較少，研究方法單一，研究的廣度、深度仍需擴展。另外，對盈余質(zhì)量的關(guān)注不應(yīng)該只限于學(xué)術(shù)范圍。首先，要把盈余質(zhì)量的教育納入現(xiàn)有的會計教育體系，提高會計專業(yè)人員對盈余質(zhì)量的關(guān)注程度，提高對盈余質(zhì)量的識別能力，可培訓(xùn)相應(yīng)的盈余質(zhì)量評估人員。其次，要加大投資者教育，從單純關(guān)注每股盈余提高到關(guān)注其盈余質(zhì)量上來，這將更有利于我國證券市場的健康發(fā)展。再次，促進公司自身關(guān)注盈余質(zhì)量，可清楚認識自身財務(wù)狀況，避免盲目擴張帶來的損失。最后，建立專門公布上市公司盈余質(zhì)量評級的專門機構(gòu)或公司，監(jiān)督上市公司的盈余調(diào)整行為。隨著市場環(huán)境的進一步完善，關(guān)于盈余質(zhì)量的研究也將進一步發(fā)展，必將為推動會計改革貢獻力量。

（作者單位：安徽工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院）

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