論證券信用交易

王 婷

摘要翻開西方主要發(fā)達(dá)國家的證券發(fā)展史,可以發(fā)現(xiàn),證券信用交易已經(jīng)有幾百年的歷史,發(fā)展至今已經(jīng)比較成熟,相應(yīng)的法規(guī)也比較健全,成為一種國際證券市場上通行的制度。我國也應(yīng)建立適合自己情況的信用交易制度,首先應(yīng)對這一制度進(jìn)行詳細(xì)了解。

關(guān)鍵詞證券信用證券交易股票買賣

中圖分類號:F831文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號:1009-0592(2009)01-156-01

一、證券信用交易的概念

以股票流轉(zhuǎn)買賣的時(shí)間差異,即股票交易的雙方當(dāng)事人從訂約到履約期限長短作為標(biāo)準(zhǔn),股票交易方式可以劃分為現(xiàn)貨交易、期貨交易、信用交易等多種。豍在這里,我們主要看看現(xiàn)貨交易和信用交易。從某種意義上講,這兩者也可以說是根據(jù)客戶交付保證金的比例進(jìn)行的劃分?，F(xiàn)貨交易即足額保證金交易,要求客戶在進(jìn)行證券買賣之前必須向證券商交付與其交易能力相適應(yīng)的足額保證金,其交易量被嚴(yán)格限制在保證金的保證范圍內(nèi),也就是說,客戶只能在其交付的保證金額度內(nèi)依法買入或賣出證券,證券商在客戶多買時(shí)不墊款、多賣時(shí)不墊券?，F(xiàn)貨交易是最古老、最傳統(tǒng)的證券交易方式。

我國有學(xué)者是這樣定義的:信用交易,是指客戶憑借自己的信譽(yù),通過交納一定數(shù)額的保證金取得經(jīng)紀(jì)人的信用,在委托買進(jìn)股票時(shí),由經(jīng)紀(jì)人貸款補(bǔ)給保證金差額,或者在賣出股票時(shí),由經(jīng)紀(jì)人貸給股票的股票交易形式。豎有學(xué)者認(rèn)為,證券信用交易,是與證券現(xiàn)貨交易相對而言的一種交易形式,指交易客戶在買賣股票等有價(jià)證券時(shí),向經(jīng)紀(jì)人支付一定比例的現(xiàn)金或證券,其差額部分由經(jīng)紀(jì)人或者銀行通過借貸而補(bǔ)足的一種交易形式。所以信用交易有時(shí)又被稱為保證金交易或墊頭交易。豏也有學(xué)者是這樣表述的:信用交易,又叫保證金交易或墊頭交易,是指股票交易者按照確定的比例將一部分價(jià)款或一定數(shù)量的股票交付給經(jīng)紀(jì)人,其不足部分由該經(jīng)紀(jì)人向銀行貸款墊付的一種交易方式。豐還有人作出如下概括:證券信用交易是指投資者在缺乏足夠資金以支付購買證券所需的價(jià)款,或沒有足夠的證券可供賣出時(shí),可在委托有效期內(nèi),只需按規(guī)定的保證金比率向經(jīng)紀(jì)商繳納保證金,其余款項(xiàng)(或證券)由經(jīng)紀(jì)商墊付,而買進(jìn)或賣出證券的一種證券交易方式。

二、證券信用交易的歷史簡介

證券信用交易的起源可以追溯到股票買賣之初,二者有著非常深的淵源,幾乎同時(shí)開始了它們的歷史。在十七世紀(jì)初的荷蘭阿姆斯特丹,當(dāng)股票出現(xiàn)并開始交易的時(shí)候,就出現(xiàn)了買空賣空的融資融券活動(dòng)。早期的信用交易基本上是簡單分散的個(gè)人行為,而且從事信用交易的主要是一些投機(jī)者,他們從事融資融券以謀取借出和返還之間的差價(jià)。由于當(dāng)時(shí)資本主義尚處于初級階段,證券市場亦剛剛起步,交易數(shù)量和交易規(guī)則極為有限,相應(yīng)地信用交易還處于一種分散的無組織狀態(tài),發(fā)展的較為緩慢。經(jīng)過了近300年的探索,到19世紀(jì)晚期,在近代資本主義和現(xiàn)代金融發(fā)源地的英國,信用交易已經(jīng)有相當(dāng)規(guī)模,交易規(guī)則也日益完善,倫敦股票交易所成為信用交易的重要場所。當(dāng)時(shí)為逃避股票分紅的資本收益稅而先賣空再買入的“洗券活動(dòng)”(bond washing)尤為盛行,大大地刺激了信用交易的發(fā)展。

三、證券信用交易的基本方式——融資和融券

融資和融券是按照投資者所融通的是資金還是證券這一標(biāo)準(zhǔn)而對信用交易進(jìn)行的最基本的一種分類,也是信用交易的兩種基本方式。

(一)融資

融資,即通常所說的“融資買券”,是指客戶在買入證券時(shí),投資銀行(主要是證券公司或證券金融公司)以其自有的或者向外部籌措的資金為客戶墊付其部分資金而完成的交易,以后再由客戶歸還這筆資金,并支付相應(yīng)的利息。由于這一交易方式投資人以借入資金買進(jìn)證券,而且要作為抵押物放在經(jīng)紀(jì)人手中,投資人手里既無足夠的資金,也不持有證券,所以又可稱為“買空交易”、“融資買空”。

融資買空交易一般遵循這樣幾個(gè)步驟:1.簽訂融資協(xié)議書,協(xié)議的形式可以是口頭的、書面的,還可以是其他形式的,但慎重起見,一般都采用書面形式;2.繳納信用交易的保證金,并獲得一定的融資額度;3.投資者在額度內(nèi)融資買入證券;4.在一定期限內(nèi),投資者必須將證券拋售變現(xiàn),否則期限界至,除非另有約定,證券商將行使質(zhì)權(quán)強(qiáng)行平倉;5.償還貸款,支付利息、傭金以及其他費(fèi)用。

(二)融券

融券,是指投資者在賣出證券時(shí),交納一定比例的保證金,向投資銀行(證券公司或證券金融公司)借入證券出售,在未來一定時(shí)期內(nèi),再買入證券歸還給投資銀行。融券交易的基本原理同融資交易是相同的,但呈現(xiàn)出一種相反的運(yùn)行軌跡,前者分析預(yù)測認(rèn)為其目標(biāo)股的價(jià)格將下跌,而后者預(yù)測為價(jià)格上漲;前者是借錢后買入證券,后者是借證券后賣出所借證券。鑒于二者基本原理相似,此不累述。

融券交易一般包括以下幾個(gè)步驟:1.投資者與證券公司簽訂融券協(xié)議,通常采用書面形式;2.繳納一定額度的保證金,既可以是現(xiàn)金,也可以為票據(jù)或其他有價(jià)證券;3.根據(jù)法定保證金比率從證券公司借入一定額度的證券;4.在適當(dāng)時(shí)機(jī)賣出所借入的證券,并在適當(dāng)時(shí)候買入同類證券以歸還證券公司。然而在投資者判斷失誤,在其拋出所借入的證券之后,證券價(jià)格不跌反漲,實(shí)際保證金維持率低于最低限度時(shí),證券公司可以要求投資者追加保證金,否則證券公司將投資者保證金賬戶中的保證金和拋售所借入證券所得資金劃歸公司賬戶,這是行使質(zhì)權(quán)的行為;5.根據(jù)協(xié)議的規(guī)定,期限屆滿后歸還所借的證券,并支付利息、手續(xù)費(fèi)和其他費(fèi)用。