金融危機(jī)下企業(yè)融資現(xiàn)狀及對(duì)策研究

柴青宇 柴雪歌 時(shí)延鑫

摘要:美國(guó)金融危機(jī)席卷全球,中國(guó)經(jīng)濟(jì)也未能獨(dú)善其身。從虛擬經(jīng)濟(jì)影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì),中國(guó)的企業(yè)進(jìn)入了“寒冬”,融資困難上演了很多企業(yè)走向倒閉的悲劇。中國(guó)企業(yè)要解決融資難題,就要加快金融體制改革和金融工具創(chuàng)新;發(fā)展內(nèi)源性融資,政府應(yīng)多管齊下支持中小企業(yè)多渠道融資。

關(guān)鍵詞:金融危機(jī);企業(yè);融資

中圖分類(lèi)號(hào):F832.41文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2009)17-0072-02

1美國(guó)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)融資環(huán)境影響分析

1.1 對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的影響

由于中國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)對(duì)金融機(jī)構(gòu)境外信用衍生品交易實(shí)施嚴(yán)格管制,中國(guó)金融機(jī)構(gòu)持有的次級(jí)債券數(shù)額較小,損失應(yīng)該可以控制在數(shù)百億元人民幣以?xún)?nèi)。在資本市場(chǎng)方面,中國(guó)對(duì)資本項(xiàng)目實(shí)施嚴(yán)格的管制,因此,金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的直接影響是有限的,對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的影響主要限于心理沖擊。但是,如果實(shí)物經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題,金融危機(jī)可能對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性沖擊。中國(guó)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)證券化程度較低,房貸違約的風(fēng)險(xiǎn)集中在商業(yè)銀行,如果房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌,金融系統(tǒng)將會(huì)受到嚴(yán)重沖擊,并會(huì)導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)向整個(gè)資本市場(chǎng)擴(kuò)散。熱錢(qián)的流動(dòng)和香港與內(nèi)地市場(chǎng)的互動(dòng)關(guān)系,在中國(guó)實(shí)物經(jīng)濟(jì)大幅下行或香港股市大跌的情況下,可能會(huì)對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)形成實(shí)質(zhì)性的影響。

1.2 對(duì)企業(yè)投資意愿的影響

次貸危機(jī)惡化為金融危機(jī)后,在第一階段通過(guò)信貸渠道對(duì)企業(yè)投資產(chǎn)生影響。金融危機(jī)造成全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)信貸緊縮的局面。一方面,金融機(jī)構(gòu)首先要滿(mǎn)足自身的流動(dòng)性需要;另一方面,高度的不確定性致使金融機(jī)構(gòu)的貸款意愿降低,融資成本大幅提高。信貸緊縮局面使企業(yè)的投資計(jì)劃受到抑制。金融危機(jī)在第二階段通過(guò)財(cái)富效應(yīng)影響居民消費(fèi),通過(guò)托賓Q效應(yīng)和金融加速器機(jī)制影響企業(yè)投資。

2中國(guó)企業(yè)融資面臨的問(wèn)題

2.1宏觀經(jīng)濟(jì)通貨緊縮將加速企業(yè)融資環(huán)境的惡化

在全球經(jīng)濟(jì)下滑的背景下,中國(guó)通脹風(fēng)險(xiǎn)很可能明顯回落。外部需求減弱使得中國(guó)生產(chǎn)商傾向于轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以提升銷(xiāo)售,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩會(huì)使通脹壓力進(jìn)一步減小。過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)表明,中國(guó)出口增長(zhǎng)的顯著下降會(huì)對(duì)通脹有明顯的抑制作用。在2009年出口進(jìn)一步走弱的前景下,CPI回落的趨勢(shì)可能會(huì)持續(xù)。如果大宗商品價(jià)格能夠保持在現(xiàn)有水平,這會(huì)成為中國(guó)2009年通貨緊縮的重要?jiǎng)右?中國(guó)貿(mào)易條件的改善會(huì)加大因需求走弱引致的通貨緊縮壓力。而通貨緊縮會(huì)使金融市場(chǎng)蕭條,企業(yè)融資積極性不高,融資渠道變窄。

2.2 國(guó)際資本流動(dòng)的方向減少企業(yè)從國(guó)際資本市場(chǎng)融資的機(jī)會(huì)

美國(guó)金融危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)減速將打擊包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)的資本流入。據(jù)國(guó)際金融研究所(IIF)統(tǒng)計(jì),2005年流入新興市場(chǎng)的私人資本總額約為5 210 億美元,2006年為5 680億美元,2007年激增至7 820 億美元,2008 年新興市場(chǎng)的私人資本流入可能降至7 300億美元。但實(shí)際數(shù)字很可能會(huì)大大低于這項(xiàng)預(yù)測(cè)。鑒于2009年全球經(jīng)濟(jì)減速的前景,新興市場(chǎng)資本流入有可能回落到5 500億美元左右。倘若中國(guó)資本流入急劇減速,投資者信心受到打擊,中國(guó)國(guó)內(nèi)投資和資產(chǎn)市場(chǎng)將不可避免地受到影響,企業(yè)外源融資的渠道也備受打擊。

2.3 中國(guó)金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇

隨著對(duì)外開(kāi)放程度的不斷加大,國(guó)內(nèi)外金融體系聯(lián)動(dòng)性的不斷增強(qiáng),美國(guó)金融危機(jī)必定對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。一方面,直接加劇我國(guó)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩;另一方面,從心理層面影響投資者對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的信心。次貸危機(jī)爆發(fā)引起全球性的股災(zāi),全球股市主要指數(shù)都大幅下降,此外,全球房地產(chǎn)泡沫的破裂引發(fā)了中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的回調(diào),房地產(chǎn)投資及開(kāi)發(fā)建設(shè)活動(dòng)顯著放緩。各大國(guó)有商業(yè)銀行壞賬增加,信貸緊縮現(xiàn)象嚴(yán)重。盡管?chē)?guó)家出臺(tái)一系列的支持企業(yè)融資的政策,保證企業(yè)資金流順暢,但是,在如此殘酷的“大洗牌”中,沒(méi)有一定產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)是很難在融資上有優(yōu)勢(shì)。這也說(shuō)明了企業(yè)產(chǎn)品升級(jí)迫在眉睫。

2.4 中小企業(yè)融資尤其困難

面對(duì)如此惡劣的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境,對(duì)于中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)外源融資的途徑變得異常艱難。一方面,受到外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策的影響,商業(yè)銀行不得不加強(qiáng)對(duì)擔(dān)保抵押品的要求,而由于中小企業(yè)在擔(dān)保品方面的缺乏,許多擔(dān)保公司在運(yùn)行過(guò)程中不得不將個(gè)人的信用與公司信用連接起來(lái),規(guī)定一旦公司無(wú)法償還貸款的情況下,個(gè)人將承擔(dān)無(wú)限責(zé)任;另一方面,由于我國(guó)社會(huì)信用體系發(fā)展的滯后,金融機(jī)構(gòu)在考察企業(yè)信用行動(dòng)方面,缺乏必要的數(shù)據(jù)支持,這也成為金融機(jī)構(gòu)無(wú)法向中小企業(yè)提供貸款的原因。

3 建議與對(duì)策

3.1加快金融體制改革和金融工具創(chuàng)新

要進(jìn)一步健全正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)功能,改革傳統(tǒng)信貸管理體制,以客戶(hù)為中心,區(qū)分不同的服務(wù)對(duì)象,確定不同的信貸機(jī)構(gòu)、不同的信貸標(biāo)準(zhǔn)和不同的信貸產(chǎn)品,有針對(duì)性地開(kāi)展服務(wù)。銀行在對(duì)企業(yè)提供傳統(tǒng)的貸款、承兌、貼現(xiàn)等業(yè)務(wù)的同時(shí),應(yīng)當(dāng)針對(duì)不同的市場(chǎng)需求,加快金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品創(chuàng)新步伐,開(kāi)發(fā)適合現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)的貸款品種和融資工具,以滿(mǎn)足企業(yè)不同的資金需求。

3.2鼓勵(lì)企業(yè)發(fā)展內(nèi)源性融資

金融危機(jī)下企業(yè)資金短缺、融資困難的問(wèn)題主要在于對(duì)融資渠道和融資方法的理解極其有限,這其中一個(gè)共性的問(wèn)題就是企業(yè)高管把解決問(wèn)題完全依賴(lài)外部資金,如銀行存款、風(fēng)險(xiǎn)基金、發(fā)行債券或企業(yè)上市等,但與企業(yè)現(xiàn)實(shí)條件相差甚遠(yuǎn),因此,外部環(huán)境急劇惡化的情況下,企業(yè)提升自身的競(jìng)爭(zhēng)力,通過(guò)完善法規(guī)、健全中介組織、規(guī)范交易規(guī)則,加強(qiáng)規(guī)范和管理,以發(fā)揮各種融資渠道特有的優(yōu)勢(shì),建立起結(jié)構(gòu)更為合理有效的投融資體系。主要的內(nèi)源融資有:預(yù)收賬款融資、質(zhì)押應(yīng)收賬款融資、專(zhuān)利權(quán)質(zhì)押融資以及產(chǎn)權(quán)交易融資等方式。

3.3多管齊下支持中小企業(yè)多渠道、多方式融資

首先從政策上給予支持,大力發(fā)展企業(yè)債券,擴(kuò)大中小企業(yè)擔(dān)?；鹨?guī)模,支持中小企業(yè)上市發(fā)行股票和債券,擴(kuò)大票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模,支持中小企業(yè)進(jìn)行票據(jù)融資;其次建立為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的專(zhuān)門(mén)金融機(jī)構(gòu)和部門(mén),降低銀行業(yè)的準(zhǔn)入門(mén)檻,允許私人資本進(jìn)入金融領(lǐng)域,放膽開(kāi)放金融租賃行業(yè)和信托業(yè)務(wù),允許生產(chǎn)和流通領(lǐng)域的企業(yè)組建以促銷(xiāo)為目的的融資租賃公司,放開(kāi)汽車(chē)、房產(chǎn)等領(lǐng)頭企業(yè)的消費(fèi)品融資租賃,積極穩(wěn)妥地發(fā)展民辦中小銀行,建立與中小企業(yè)融資配套的中小銀行體系,為中小企業(yè)融資作出金融制度安排。