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    奧巴馬動了誰的奶酪

    2009-06-30 03:32:02
    市場瞭望·投資者 2009年2期
    關(guān)鍵詞:外債奧巴馬

    梁 東

    現(xiàn)在如果一個投資能夠持續(xù)跑贏CPI,就相當(dāng)了不起了。在2097年,中國一個街道居委會的阿姨都可以在中國任何一家銀行買到超過80%回報(bào)的基金,我們就會理解一個道理:比把一個企業(yè)管理得井然有序更重要的是,在正確的大趨勢下做合理的事情,或者是在某一種宏觀判斷下決定“不做”一件事情。所謂戰(zhàn)略選擇,其實(shí)就是德魯克所說的“在正確的時(shí)間做正確的事”,這比努力把事情做正確要重要許多。

    在目前形勢下,對于中國的創(chuàng)業(yè)家或者企業(yè)家來說,理解這幾個重要問題非常重要:第一,在全球化的格局里面,居霸主地位的美國國家戰(zhàn)略對全球的資本流動和產(chǎn)業(yè)格局的巨人影響;第二,中國政府的宏觀經(jīng)濟(jì)決策對中國企業(yè)生存環(huán)境的影響;第三,世界的能源和原材料的價(jià)格走勢對中國產(chǎn)業(yè)的影響。

    奧巴馬將選擇的國家戰(zhàn)略

    以現(xiàn)在美國的外債比例來看,美國政府每年用于償還外債利息的收入超過整個GDP的7%(這是以2008年9月份以前推算),如果加上這輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來的美元增發(fā)和新的外債數(shù)量,相信這一比例會進(jìn)一步提高。高額的外債將會嚴(yán)重影響美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展,所以奧巴馬政府將會有很強(qiáng)的動力去推動美元大幅貶值,以減少美國的實(shí)際外債。美元貶值對于債權(quán)持有者來說無疑是一個極其負(fù)面的結(jié)果。

    目前中國擁有5850億美元的美國國債,已經(jīng)取代日本成為美國最大債主。美元貶值不僅僅意味著所持債權(quán)的大幅縮水,更重要的是將會使中國之后的經(jīng)濟(jì)刺激方案陷入困境。

    從公開披露的數(shù)據(jù)來看,四萬億的經(jīng)濟(jì)刺激方案,中間有超過一半以上將會用于大規(guī)?;?。如果這筆資金如期投入,美元在此期間大幅貶值的話,原材料及能源價(jià)格將會大幅上漲,許多基建項(xiàng)目就有可能在建設(shè)中途超出預(yù)算,形成大量“爛尾工程”。而政府融資基本上來自當(dāng)?shù)亟鹑隗w系,如此,不僅將形成地方政府的財(cái)務(wù)困境,還將造成國內(nèi)金融體系的危機(jī)。

    那么,問題的關(guān)鍵是美元到底會持續(xù)大規(guī)模貶值嗎?

    第一,隨著中國經(jīng)濟(jì)的增長恢復(fù),加上中國政府對出口退稅力度的增大,將會導(dǎo)致中美貿(mào)易順差進(jìn)一步加劇。作為民主黨人的奧巴馬,他的選票主要來自中下階層,奧巴馬作為一個強(qiáng)烈的貿(mào)易保護(hù)主義者,一定會加強(qiáng)對中國的貿(mào)易遏制,保護(hù)美國的產(chǎn)業(yè)工人利益。與此同時(shí)為了增加美國出口,奧巴馬仍然會推行弱勢美元政策。

    第二,由于種種原因,美國在相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)保持了強(qiáng)勢美元的政策。對中國而言,強(qiáng)勢美元有利于中國的大規(guī)模出口,從而在另外一方面,勢必導(dǎo)致中國的產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐放緩。與此同時(shí),中國面臨重回2007年經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹的狀況。就中短期而言,這也許是最有利于中國的狀況,同時(shí)也令中國具有更多的時(shí)間去獲得較高的增長。但是奧運(yùn)會之后,美國政府和經(jīng)濟(jì)界已經(jīng)充分意識到中國崛起的步伐。本著遏制中國發(fā)展的長期國家戰(zhàn)略,美國將不會允許這樣的趨勢繼續(xù)下去。因此頂計(jì)美國仍然會選擇推動美元貶值(人民幣升值)來遏制和打擊中國的崛起。

    只有當(dāng)我們知道哪種狀況最有利于美國國家戰(zhàn)略的時(shí)候,我們才能想象他的貨幣政策選擇,從而對未來作出預(yù)防。相信中國政府也已經(jīng)看到了以下的可能。

    第一階段,美國將會以一切手段推高美元匯率,建立短期內(nèi)的強(qiáng)勢美元地位,從而成功將美國救市和新任總統(tǒng)上臺大幅減稅帶來的高額赤字轉(zhuǎn)嫁給其他國家。亦如美國兩房債券模式。與此同時(shí)透過外交及其他手段瓦解反美元帝國聯(lián)盟,令其不能沖擊美國霸主地位?,F(xiàn)在看來這一階段已經(jīng)接近尾聲。

    第二階段,在一年左右的時(shí)間內(nèi)促發(fā)美元貶值,從而成功削減美國的實(shí)際負(fù)債水平。美國最著名的投資家沃倫·巴菲特,多次就此觀點(diǎn)撰文建議,他甚至為此自己投資拍攝了一部電影紀(jì)錄片在美國各大院線播放,強(qiáng)調(diào)美元應(yīng)該加速貶值的必要性。而在上一次民主黨執(zhí)政時(shí)期,克林頓政府也曾經(jīng)使用過類似策略。在美元貶值過程中必然會引發(fā)美國國債持有人的恐慌。奧巴馬政府完全可以透過調(diào)整美元貶值的時(shí)間和幅度,在國際政治舞臺上獲取更多的主動權(quán)。但是從中期來說由于美國國債的數(shù)量已經(jīng)遠(yuǎn)超于美國經(jīng)濟(jì)增長所帶來的支撐力,因此系統(tǒng)性的解決美國外債問題將會變成奧巴馬政府必須解決的問題。在可以想到的最好的方案里,即是透過引發(fā)美元貶值之后導(dǎo)致債券持有人的憤怒,最終折價(jià)拋售美國國債。

    第三階段,當(dāng)美國債務(wù)問題部分解決之后,為了維持美元及美國經(jīng)濟(jì)的霸主地位,美國政府將可以透過推動美元的升值,迫使他國貨幣包括人民幣的貶值來促發(fā)他國的政治和社會動蕩,迫使美國以外的資金從各國抽離回流政治相對平穩(wěn)的美國。在1996的亞洲金融危機(jī)時(shí)期,印尼和韓國、泰國都曾經(jīng)發(fā)生過類似的情形。這是克林頓班底的策略。而現(xiàn)在奧巴馬的班底基本起用了克林頓時(shí)期主要干將。這也加強(qiáng)了我們對美國國家戰(zhàn)略將會故伎重演的判斷。事實(shí)也證明,1989年蘇聯(lián)解體,1990年代末日本經(jīng)濟(jì)大衰退以及1997年亞洲金融危機(jī),都帶來了之后幾年美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長和繁榮。

    創(chuàng)業(yè)家做哪些正確的事

    顯然留給中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長的時(shí)間不會太長,短則半年,長則三年。中國面臨美元貶值帶來的巨大沖擊。

    中國可以選擇的手段無外乎增加流動性、減稅、提高工資水平(提高最低工資保障以及增長公務(wù)員工資),大面積推動醫(yī)療和住房保障體系,提高農(nóng)民收入水平,提高農(nóng)產(chǎn)品價(jià)值。這些措施都必然推動人民幣增發(fā),為中國2010年以后帶來通脹壓力。

    如果短期內(nèi)刺激內(nèi)需的手段不能達(dá)到明顯效果,作為保持戰(zhàn)略穩(wěn)定的需求,為了加強(qiáng)出口,人民幣貶值將不得不作為可能的選擇。如此,外來投資將不可避免的流出中國,這將引發(fā)中國房地產(chǎn)和股票市場受挫。同時(shí)大量中國的新創(chuàng)企業(yè)將面臨資金壓力。相信這也不是中國政府愿意看到的局面。

    在這樣的動蕩背景之下,中國企業(yè)應(yīng)當(dāng)如何抉擇?我的建議如下:

    大量企圖在全球拓展業(yè)務(wù)的公司,以及擁有大量外匯資產(chǎn)的公司,都不可避免要建立有效的外匯對沖機(jī)制。否則,很容易在未來兩年的人民幣與美元匯率大幅振蕩過程中被清洗。

    未來兩到三年全球的石油和能源價(jià)格將會出現(xiàn)大幅動蕩,因此應(yīng)該城少在能源和原材料方面的大規(guī)模投入。

    隨著中國大規(guī)模刺激內(nèi)需和工資水平的提升,加強(qiáng)對員工數(shù)量的控制,將成為許多中國企業(yè)必須認(rèn)真面對的問題。勞動密集型的產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)較過去十年更高。人力資源成本的上漲而可能引發(fā)大規(guī)模裁員,建議大家裁員要及早并溫和地進(jìn)行。這樣也可以有更多資源補(bǔ)償員工。

    在能源和原材料價(jià)格大幅動蕩和匯率大幅變化的過程中,以合伙人制為基礎(chǔ)模式的律師事務(wù)所、會計(jì)師事務(wù)所、審計(jì)師事務(wù)所以及相關(guān)的文化產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu),可能成為風(fēng)險(xiǎn)較低的領(lǐng)域。同時(shí)對于創(chuàng)業(yè)家來說,他們也將會越來越多的把知識管理的業(yè)務(wù)外包給專業(yè)公司。對于后者說,資產(chǎn)負(fù)債表上固定投資所占的比重相對較小,抗風(fēng)險(xiǎn)能力也較強(qiáng)(本文作者為太美公司總裁)。

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