文化企業(yè)ＥＶＡ投入績效評價方法的研究

魏亞平　侯艷紅

【摘要】 文化企業(yè)投入績效評價能夠使經營者重視投入產出效果，在充分利用現(xiàn)有資源的基礎上實現(xiàn)企業(yè)的良性穩(wěn)步發(fā)展。文章從文化企業(yè)投入特點出發(fā)，對文化企業(yè)進行績效評價選擇EVA方法的原因進行了分析，認為文化企業(yè)投入績效評價采用 EVA評價體系，與基于利潤的企業(yè)績效評價指標相比，能更準確地反映文化企業(yè)投入實際。

【關鍵詞】 文化企業(yè)；EVA；投入績效評價；權益成本；債務成本

文化企業(yè)投入績效評價是從出資人角度，從資本增值這一目的出發(fā)，對企業(yè)資本投入產出狀況進行評價，通過評價使投資者對企業(yè)發(fā)展情況有所了解，促使經營者更加注重投入產出效果，在充分利用現(xiàn)有資源的基礎上實現(xiàn)企業(yè)的良性穩(wěn)步發(fā)展。對文化企業(yè)投入績效評價研究，要綜合考慮文化企業(yè)特征、影響績效評價效果的因素等，選擇適合的評價方法和評價標準，使評價結果盡可能客觀準確。

一、文化企業(yè)投入特點

文化產業(yè)是一個特殊的、以生產精神產品為主的產業(yè)，包含眾多的子行業(yè)，所以投入機制也有很大差別。對于具有強烈意識形態(tài)特征的文化產業(yè)，如出版、印刷、傳媒等，我國注重國家引導扶持，鼓勵利用資本市場進行資源配置，如上海東方明珠、無錫中視影視基地、湖南電廣傳媒、北京歌華有線等已經分別在境內股票市場掛牌，在較短的時間里融得了大量的資金。廣東、上海等地運用市場機制，拓寬籌資渠道，通過土地批租、銀行貸款、社會投入等方式籌措資金，文化企業(yè)的國家扶持、資本經營特征明顯。對于具有娛樂休閑性質的行業(yè)，一般以民營資本為主體，但民營文化企業(yè)由于發(fā)展時間較短，多數(shù)處于起步階段，普遍存在規(guī)模小、經營范圍窄等問題，而且由于資金不足、缺少抵押等原因，造成民營文化企業(yè)融資難。以天津市為例，86.5%的民營文化企業(yè)表示困擾企業(yè)發(fā)展的第一難題是融資困難，無法取得銀行貸款?？傮w來看，無論哪種類型的文化企業(yè)，資本構成中權益資本都占有一定比重，債務資本比重較其它行業(yè)低。

二、文化企業(yè)投入績效評價方法的選擇

（一）傳統(tǒng)投入績效評價方法

傳統(tǒng)的投入績效衡量以會計利潤為核心，主要評價指標有凈利潤、凈資產收益率、經營現(xiàn)金流量等，其主要指標在一定程度上能夠反映企業(yè)一定時期的業(yè)績。但某些財務業(yè)績評價指標如每股收益（EPS）、投資收益率等在衡量企業(yè)市場價值方面具有主要缺陷，這些指標只確認和計量債權資本成本，過多關注企業(yè)的償債能力，忽略了權益資本的機會成本。這種不計權益成本的現(xiàn)象會使企業(yè)管理者產生“資本免費”的錯覺，從而不計成本隨心所欲地使用權益資本，很少考慮投資的收益率是否會超過資本成本，從而使投入產出能力降低。

而在現(xiàn)實世界中，投資者的權益資本是有成本的，這個成本從理論上來說等于投資者投資于其它風險程度類似的企業(yè)所獲取的利益，即機會成本。如果忽略了權益資本的成本，會嚴重影響資源配置的有效性和企業(yè)投資決策的正確性。

（二）經濟增加值投入績效評價方法

經濟增加值（Economic Value Added，簡稱EVA，下

同）績效評價方法是由美國的斯恩斯特（Stern Stewart）咨詢公司在剩余收益的理論基礎上提出的一種以股東價值為中心的企業(yè)績效評價的新方法，其績效評價以企業(yè)市場價值的增值為衡量標準，而非投資收益率等傳統(tǒng)業(yè)績評價指標。EVA的核心理念是：資本獲得的收益至少要能補償投資者承擔的風險。EVA測算和關注資本占用成本，同時通過一系列項目調整消除了會計制度中的某些缺陷，從而消除了傳統(tǒng)績效評價體系中不計投資成本的諸多弊端，成為企業(yè)真正的經濟業(yè)績的計量方法和創(chuàng)造股東財富的戰(zhàn)略，比較準確地反映了企業(yè)在一定時期內為股東創(chuàng)造的價值，成為傳統(tǒng)業(yè)績衡量指標體系的重要補充。

相對于傳統(tǒng)績效評價體系，文化企業(yè)投入績效評價采用 EVA評價體系，與基于利潤的企業(yè)績效評價指標相比，能更準確地反映文化企業(yè)的投入實際，更準確地評價文化企業(yè)的績效。據(jù)此，本文對文化企業(yè)進行績效評價選擇EVA方法。

三、文化企業(yè)投入績效EVA評價方法的應用

（一）EVA計算方法的基本框架

EVA在經濟上表述為經濟利潤，在數(shù)值上等于企業(yè)調整稅后凈營業(yè)利潤減去全部資本成本后的余額，其公式為：

EVA＝稅后凈營業(yè)利潤－資本成本×資本總額

EVA計算還要注意兩方面因素：一是在計算稅后凈營業(yè)利潤和投入資本總額時需要對會計報表的某些數(shù)據(jù)進行調整，以合理消除根據(jù)會計制度編制的財務報表對企業(yè)真實情況的扭曲；二是資本成本的確定需要參考資本市場的歷史數(shù)據(jù)。

1.稅后凈營業(yè)利潤。稅后凈營業(yè)利潤等于稅后凈利潤

加上利息支出部分，計算公式如下：

稅后凈營業(yè)利潤＝息稅前利潤×（1-所得稅率）＋調整項目

2.資本總額。資本總額指所有投資者投入公司經營的全部資金的賬面價值，包括債務資本和權益資本。計算公式為：

資本總額＝普通股權益（實收資本+留存收益）＋少數(shù)股東權益＋短期借款＋長期借款＋1年內到期的長期借款＋調整部分

3.加權平均資本成本。加權平均資本成本是根據(jù)債務

和權益資本在資本結構中各自所占的權重計算的平均單位成本。計算公式為：

加權平均資本成本＝稅前債務資本成本×債務額占總資本比重×（1-所得稅稅率）＋權益資本成本×權益資本占總資本比重

加權資本成本的計算取決于債務資本單位成本和權益資本單位成本兩個方面。

（1）債務資本單位成本

債務資本單位成本＝利息費用×（1-所得稅稅率） /負債總額

在實踐中，企業(yè)在資本市場上所舉借的債務一般都具有明確的利率和明確的還本付息期限。為了簡化起見，可以采用中國人民銀行公布的3—5年期中長期銀行貸款基準利率作為稅前單位債務資本成本，邊際所得稅率設定為33%。

（2）權益資本單位成本

權益資本成本不像債務成本那樣明確需要用現(xiàn)金償付利息，實際上是一種機會成本。企業(yè)的權益資本成本包括普通股成本（實收資本）、優(yōu)先股成本以及留存收益成本，若為非上市公司，則權益資本包括實收資本和留存收益成本。目前關于權益資本成本的計算模型有很多，主要包括：風險溢價法、股利增長模型、資本資產定價模型。

由于我國股票市場發(fā)展時間較短，股價的高低受很多不正常因素的影響，并不能真實反映企業(yè)經營業(yè)績，很多條件不符合股利增長模型和資本資產定價模型的假設，如用該模型計算出來的權益成本與企業(yè)實際的權益成本會有很大誤差，再加上許多文化企業(yè)是非上市公司，缺少計算參數(shù)，因此計算權益成本可采用風險溢價法。

（二）EVA方法的會計調整項目

應用EVA方法需要對部分會計報表科目的處理方法進行調整，以糾正會計報表信息對真實業(yè)績的扭曲。Stern Stewart共列出了164個調整項目，但在大多數(shù)情況下，只需要進行3—10項重要的調整就可以達到相當?shù)臏蚀_程度。根據(jù)我國文化企業(yè)的實際情況，對以下項目進行調整：

1.研發(fā)費用項目。文化產業(yè)是具有自主知識產權的高

附加值產業(yè)，生產極具創(chuàng)造性和個性。因此對于文化企業(yè)來說，研發(fā)費用是日常支出的重要組成部分，尤其是以“創(chuàng)意”為魂的文化創(chuàng)意產業(yè)，研發(fā)費用更是其主營業(yè)務成本的重要構成部分。從企業(yè)角度來說，研發(fā)費用是企業(yè)的一項長期投資，它支撐著文化產品自主知識產權的原創(chuàng)性研究和發(fā)明的全過程，是創(chuàng)造價值的重要資源，因此和其他有形資產投資一樣應該列入企業(yè)的資產項目。但根據(jù)現(xiàn)行會計處理準則，研發(fā)費用要區(qū)分研究階段費用和開發(fā)階段費用，只有在符合資本化條件時，才能將開發(fā)階段費用記入無形資產，研究階段的費用必須在發(fā)生當年作為期間費用一次予以核銷。如果將研發(fā)費用按照當前會計準則處理，會減少企業(yè)當期的利潤，管理人員為提高短期利潤，可能會減少或取消對其投資，從長遠來看會削弱文化企業(yè)的競爭力。因此，研發(fā)費用可作為一個調整項目，將研發(fā)費用資本化，以此激勵文化企業(yè)的研發(fā)投資充足、有效。

對研發(fā)費用資本化的調整，在EVA計算中可作如下處理：如果已將研發(fā)費用沖銷，可將已沖銷的研發(fā)費用加回到稅后凈營業(yè)利潤。資本化的研發(fā)成本則在攤銷期內逐年攤銷，攤銷期等于研發(fā)的產品或服務為企業(yè)帶來收益的年限。沒有攤銷的研發(fā)費用記作一項長期投資加入到資產中。

2.遞延稅款項目。遞延稅款是由企業(yè)的應稅所得和企業(yè)報表中的稅前利潤之間的時間性差異引起的，遞延稅款的最大來源是折舊。而近年來文化產業(yè)與信息產業(yè)的產業(yè)鏈條融合重構，使文化產業(yè)的科技化、信息化趨勢愈加顯現(xiàn)，加快了科學技術轉化為生產力的步伐，產業(yè)發(fā)展迅速。但同時技術更新?lián)Q代也使某些文化企業(yè)生命周期縮短，迫使許多企業(yè)采用加速折舊法來避免資產減值，但在計算應納稅所得時仍采用直線折舊法，從而產生時間性差異，使得應納稅所得大于會計報表中的所得，形成遞延稅款。如果不調整遞延稅款就會低估公司實際占用的資本總額，高估資本的盈利能力。因為遞延稅款沒有實際支出現(xiàn)金，在計算EVA時應將其進行調整。具體方法是將當期遞延稅款的貸方余額的增加值加到稅后凈營業(yè)利潤中，如果是借方余額增加則應從稅后凈營業(yè)利潤中扣除。同時，如果遞延稅款是貸方余額，則資本投入應增加相應數(shù)額，如果是借方余額則應從資本總額中扣除。

3.各種準備項目。根據(jù)穩(wěn)健性原則，企業(yè)應對將來可能發(fā)生的損失預先計提準備金，包括壞賬準備、存款跌價準備、無形資產減值準備、長期投資減值準備等準備金，以使企業(yè)的不良資產得以適時披露，避免投資者過高估計企業(yè)利潤而進行不當投資。文化企業(yè)的意識形態(tài)特征決定了文化企業(yè)中無形資產的重要性，與科技、信息聯(lián)姻的特性使部分無形資產更新?lián)Q代的速度加快，因此從理論上來說，文化企業(yè)無形資產折舊和無形資產減值準備的數(shù)額應該高于一般企業(yè)。但實務中若提取大量無形資產減值準備金和其他資產減值準備，會低估文化企業(yè)實際投入經營的資本總額，低估文化企業(yè)的現(xiàn)金利潤，不利于反映一個處在高速成長期、發(fā)展期的行業(yè)真實的現(xiàn)金盈利能力；同時，各項準備金的提取比例是由主觀判斷確定的，企業(yè)管理人員也可借此操縱賬面利潤，掩蓋實際經營業(yè)績。為了避免提取無形資產準備金的負面效應，準備金可適當維持在一個穩(wěn)定的額度，當期主要考慮實際發(fā)生的壞賬。具體的調整方法是，如果當期減值準備金的余額增加，則應將其增加數(shù)額加入到稅后凈營業(yè)利潤，如果減少，則應從稅后凈營業(yè)利潤中扣除。同時，將減值準備金賬戶的余額計入資本總額中。

對上述調整項目調整原理及其對稅后凈營業(yè)利潤和資本總額的影響，可用表1歸納。

（三）EVA的計算步驟

綜上所述，EVA的計算應遵循以下步驟。

步驟1：計算資本總額，見表2。

步驟2：計算稅后凈營業(yè)利潤，見表3。

步驟3：計算加權平均資本成本。

步驟4：計算EVA。

EVA＝稅后凈營業(yè)利潤+資本總額×加權平均資本成本。

步驟5：計算單位資本EVA。

由于EVA的大小與所用資本規(guī)模有關，規(guī)模大的企業(yè)比規(guī)模小的企業(yè)創(chuàng)造的EVA多，但不能說明前者比后者的經營業(yè)績好，所以為了消除所用資本量對企業(yè)業(yè)績評價的影響，還需計算單位資本經濟增加值：

單位資本EVA＝EVA／所用資本總額。

（四）EVA評價方法應用實例

由于文化產業(yè)發(fā)展時間短，缺少相應的全行業(yè)統(tǒng)計資料，因此本文選取天津市兩個不同行業(yè)的文化企業(yè)，結合所建立的EVA投入績效評價方法進行實例研究。

選擇天津市A與B兩個文化企業(yè)，分別為出版印刷企業(yè)和影音傳播企業(yè)，分屬文化產業(yè)不同行業(yè)，采用EVA方法對兩個企業(yè)的投入績效進行綜合評價。A公司為天津市某報刊發(fā)行企業(yè)，主營業(yè)務范圍為主報及增項出版、相關印刷、發(fā)行、廣告、新聞研究、新聞培訓、新聞交流等相關業(yè)務，同時兼營部分圖書出版業(yè)務。B公司為天津市某影視傳播有限公司，主要業(yè)務包括影視節(jié)目的制作、發(fā)行和銷售，設計制作并發(fā)布國內外各類廣告，代理國內外各類廣告業(yè)務及廣告策劃、廣告產品銷售、信息傳播服務、音像制品出版發(fā)行等服務。

選擇各企業(yè)1998—2006年財務報表數(shù)據(jù)，按我國目前情況，債務成本采用發(fā)行債券公司的平均債務成本計算出平均債務成本為4.66％（根據(jù)銀行貸款利率和公司債券收益率平均值計算得出），風險溢價設定為4％（我國市場特點的估算假設值），則權益資本成本為4.66%+4%=8.66%，同時為了使各年度具有可比性，假設每年權益資本成本與債務資本成本不變。據(jù)此分別計算出了各年的資本總額與稅后凈營業(yè)利潤、經濟增加值和單位資本增加值，兩個公司九年的EVA平均值均為0.16 （限于篇幅，計算過程略）。

將兩企業(yè)EVA增加值與其他行業(yè)企業(yè)平均數(shù)據(jù)比較，根據(jù)新浪財經網思騰斯特遠卓管理顧問公司提供的數(shù)據(jù)，我國各行業(yè)企業(yè)平均單位EVA增加值數(shù)據(jù)如圖1所示。

從圖1可以看出，我國企業(yè)平均單位EVA值最高的是電力行業(yè)，其次是鋼鐵行業(yè)，分別為0.29和0.18，排在第三位和第四位的是汽車零部件行業(yè)、交通基礎設施行業(yè)，分別為0.11和0.08，而本文所選的文化企業(yè)九年EVA平均值均為0.16，低于電力行業(yè)和鋼鐵行業(yè)，高于其他行業(yè)，具有較好的投入產出效果。分析其原因在于：A企業(yè)為報紙出版業(yè)企業(yè)，在我國，報刊出版屬于國家壟斷行業(yè)，資本構成中國有資本占較大比重，不存在資本投入不足或社會融資成本過高的問題；B公司在國家宏觀政策放寬的情況下，大力吸收社會資本，拓寬了融資渠道，促進了企業(yè)良好發(fā)展。分析表明，樣本企業(yè)EVA平均值較高具有客觀基礎。

依據(jù)EVA方法計算，考慮了文化企業(yè)權益資本和債務資本共存的投入特性，依據(jù)產業(yè)特征對調整項目作了相應調整，結合實例進行了測算，在一定程度上反映了樣本文化企業(yè)具有的投資效益，也證明了EVA方法用于投入績效評價的可行性。●

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