淺析中小企業(yè)的關系型融資

向　俊

[摘 要]中小企業(yè)融資歷來是一個世界難題，而關系型融資為此提供了全新的思路，我國對于關系型融資的研究正方興未艾。本文介紹了關系型融資的概念，分析了關系型融資模式在我國推進的障礙，并據此提出相應的政策建議。

[關鍵詞]關系型融資 中小企業(yè)

作者簡介：向?。?977-），女，重慶師范大學經濟與管理學院，助教，金融學碩士，從事商業(yè)銀行管理、企業(yè)融資方面的研究。

一、關系型融資的概念

經濟學家們在20世紀90年代就提出了關系型融資的概念。Boot(2000)認為，如果在某一時期的融資活動中，同時出現了以下三個特征，就可以說該活動屬于關系型融資。這三個特征分別是：（1）企業(yè)業(yè)主的專有信息為金融中介機構所擁有，而普通公眾無法獲得這些信息；（2）這些專有信息的來源建立在金融中介機構與同一客戶的長期交易基礎上；（3）內部信息是關系型融資雙方所特有的，對于局外人自始至終具有機密性。青木昌彥（2001）認為，關系型融資是指初始融資者被預期在一系列法庭無法證實的事件狀態(tài)下提供額外融資，而初始融資者預期到未來租金也愿意額外募集資金的融資方式。

從以上概念可以看出，在關系型融資中，出資者通過和企業(yè)長期多種渠道的接觸，積累了大量和企業(yè)及企業(yè)業(yè)主相關的私有信息，并且主要依據這些私有信息，向企業(yè)投放資金。這些私有信息屬于反映企業(yè)特殊風險的“軟信息”（如企業(yè)業(yè)主的品行和企業(yè)的聲譽等），通常無法通過公開的市場渠道獲得。與關系型融資相對應的一個概念是交易型融資。在交易型融資中，出資者只依賴來自公開市場的“硬信息”（如企業(yè)的資產抵押品、企業(yè)的財務報表信息等）進行決策，與關系型融資中的“軟信息”相比，這些“硬信息”易獲取、易量化、易驗證。并且，交易型融資中雙方只進行一次性交易，不像關系型融資那樣以雙方的長期多次交易為基礎。

需要說明的是，關系型融資并非指出資者依據與企業(yè)的人情關系提供資金，而是基于與企業(yè)的長期多渠道交往所收集的私有軟信息而放貸或投資。這是一種長期封閉的交易關系，是一種規(guī)范的契約關系。

二、關系型融資模式在我國推進的障礙

在我國的經濟發(fā)展中，中小企業(yè)占據著重要的地位。然而，我國大部分中小企業(yè)都遭遇了不同程度的外部融資困難。從理論上講這為關系型融資的發(fā)展提供了契機，但實證研究表明：在我國，關系型融資對中小企業(yè)貸款量影響較小，并且不十分明顯。這說明關系型融資在我國中小企業(yè)融資過程中并未充分發(fā)揮其優(yōu)勢，其原因可以從以下幾方面分析：

（一）我國現行金融體制的制約

我國金融市場體系尚不健全，主要以銀行貸款為主導的間接融資為主。由于銀行對中小企業(yè)放貸存在較高的風險，再加上現行體制下風險和收益存在嚴重的不對稱，所以銀行對中小企業(yè)的貸款缺少積極性，同時為了盡可能規(guī)避風險，銀行普遍具有寧可少貸款、也不愿承擔高風險的惜貸心理。這里主要存在兩個問題：

1．軟預算約束問題。如果借款企業(yè)已經出現明顯的財務危機，銀行卻很可能被迫向企業(yè)發(fā)放額外的貸款，因為銀行很可能因害怕前期對企業(yè)的大量貸款無法收回。軟預算約束問題的關鍵在于，假如企業(yè)在剛獲得銀行貸款時或之前就預期到了這一點，那么它們在獲得貸款之后可能就不會盡力保證及時還貸。

2．銀行的“敲竹杠”行為。由于企業(yè)的大量私有信息掌握在銀行手中，銀行將可能利用這種信息壟斷的優(yōu)勢，在與企業(yè)建立關系后對企業(yè)制定較高的貸款利率，從而獲得高收益。假如企業(yè)事先對此風險有所覺察，它可能不愿意從銀行借款，導致企業(yè)資金不足。當然，企業(yè)為了避免銀行的敲竹杠行為，也可以同時與多家銀行建立交易關系，但這樣做往往會降低銀企關系的價值，同時容易導致銀行間的搭便車行為。所以，企業(yè)獲取銀行貸款的能力不但不會增加，其融資成本還會上升。

（二）我國信貸市場缺乏競爭

競爭太激烈或者缺乏競爭都不利于關系型融資關系的維持。目前，我國的信貸市場集中在4家國有商業(yè)銀行、12家股份制商業(yè)銀行和112家城市商業(yè)銀行，為中小企業(yè)提供資金的金融機構過少，產生壟斷性市場力量，銀行即使不與企業(yè)建立附帶承諾貸款的合作關系，也可能獲得高額的壟斷利潤，因此它們不愿意花費精力去掌握企業(yè)各種“軟”信息，為中小企業(yè)提供貸款。

（三）利率的市場化程度低

關系型融資關系的建立和維護，需要具備適于中小企業(yè)信貸市場運行的良好環(huán)境，利率的市場化程度直接影響著關系型融資開展的廣度和深度。而我國設置了利率浮動的上下限，市場化程度低，以反映合作關系長短和信賴程度的利率的優(yōu)惠并不能充分體現，這使關系型融資在一定程度上受到了利率政策上的限制。

三、政策建議

我國的市場化進程中參考的主要對象是美國，美國完全市場化的關系型融資模式體現出來的活力是我們不能忽視的。當然，借鑒美國中小企業(yè)成功的融資模式時，必須依據我國的具體國情，充分考慮各個經濟和社會變量。由此得出以下幾點建議：

（一）完善現有金融體制

“軟預算約束”與“敲竹杠”問題是影響關系型融資效率的最大威脅。要解決這兩個問題，關鍵在于完善金融制度，一方面給予銀行債權優(yōu)先權，加強銀行發(fā)現企業(yè)經營不善時的談判地位；另一方面實行金融約束制度，限制銀行的討價還價能力，減弱銀行要挾成長性好的優(yōu)質中小企業(yè)的能力。

（二）強化競爭機制

競爭的增加將使出資者更有關系融資的激勵，同時也使得中小企業(yè)對出資者關系融資的預期更穩(wěn)定，從而減少自身的道德風險。要有意識地強化現有商業(yè)銀行之間的競爭，尤其是要建立和完善與中小企業(yè)相適應的多層次、多元化和多種所有制形式的中小金融機構體系。各種民營金融及專業(yè)性中小金融機構不斷建立后，商業(yè)銀行為了適應自身的發(fā)展和利益的驅使，將不得不進行改革，拓展與中小企業(yè)的關系型融資。

（三）加快利率市場化

利率管制是傾向于標準化的產品，不利于關系型融資的發(fā)展。因此，我國必須加快利率市場化步伐，增強貸款利率對銀企雙方行為的靈活調節(jié)功能，為銀行與中小企業(yè)之間發(fā)展關系性融資創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。

（四）盡快推出國內二板市場，引導風險資本投資

推出二板市場主要是完善風險資本的退出機制，從而引導風險資本的投資，風險資本完全可以成為中小企業(yè)關系型融資的重要載體。由于我國中小企業(yè)不是純粹的高科技企業(yè)，所以可考慮在現有上交所、深交所為中小企業(yè)、高科技企業(yè)各單獨開辟一個板塊，實行不同的上市和交易標準，統(tǒng)一監(jiān)管。這可以吸引民間資本和風險投資為不同類型中小企業(yè)提供融資服務，逐漸在風險投資和中小企業(yè)發(fā)展之間形成一種良性互動的格局。

參考文獻

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