A股市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板的易容術(shù)

葉檀

美國(guó)金融機(jī)構(gòu)出售復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品時(shí)，會(huì)用厚厚的法律文本讓投資者簽上大名，投資者面對(duì)天書(shū)，根本不會(huì)細(xì)看，就算細(xì)看也看不懂，更加不會(huì)注意以蠅頭小字注在邊角上的金融機(jī)構(gòu)免責(zé)條款，通常是渾渾噩噩簽上自己的大名，把大筆資金交給投資公司的推銷員。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的創(chuàng)業(yè)板規(guī)則，其中有關(guān)投資者風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的條款，令人想到國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的法律自保之道。

6月8日晚，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資者適當(dāng)性管理暫行規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》全文，對(duì)照年初發(fā)布的《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，對(duì)創(chuàng)業(yè)板投資者作出明確資格限定具有兩年以上（含兩年）交易經(jīng)驗(yàn)的自然人投資者可以申請(qǐng)開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易。證券公司應(yīng)當(dāng)在營(yíng)業(yè)場(chǎng)所現(xiàn)場(chǎng)與其書(shū)面簽署《創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)》，并要求投資者抄錄一段聲明。證券公司經(jīng)辦人員應(yīng)見(jiàn)證投資者簽署并簽字確認(rèn)。風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)簽署兩個(gè)交易日后，經(jīng)證券公司完成相關(guān)核查程序，可為投資者開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易。

讓投資者照抄一段聲明，與小學(xué)老師責(zé)罰學(xué)生抄課文有異曲同工之妙。可以想象，一旦證券公司與創(chuàng)業(yè)板的投資者發(fā)生分歧，甚至對(duì)簿公堂，證券公司馬上可以翻出投資者風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)的手寫(xiě)聲明，向投資者狠狠反擊，你長(zhǎng)不長(zhǎng)記性？

一句“股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎”，不能讓黑嘴免責(zé)，投資者抄錄一段聲明，也不能免去中介機(jī)構(gòu)、證券公司、監(jiān)管部門(mén)的不盡職甚至瀆職之罪。筆者倒不反對(duì)證券公司當(dāng)小學(xué)老師，關(guān)鍵問(wèn)題是為人師表者必須受到監(jiān)管。

責(zé)罰有權(quán)利者是最重要的，與普通投資者相比，中介機(jī)構(gòu)，上市公司、機(jī)構(gòu)投資者處于相對(duì)強(qiáng)勢(shì)地位，對(duì)強(qiáng)勢(shì)者的制約是提供給普通投資者最大的信心來(lái)源。

在制約強(qiáng)勢(shì)者方面，有好的跡象，證監(jiān)會(huì)聯(lián)手上交所和深交所，打擊股票操縱、公司侵占、內(nèi)幕交易和老鼠倉(cāng)，從王益案發(fā)之后被調(diào)查的證券公司高管如蟑螂被揪出了一串，為了矯正普通投資者認(rèn)為市場(chǎng)被操縱的看法，對(duì)于股市黑嘴、內(nèi)幕交易的審查更加嚴(yán)格。創(chuàng)業(yè)板規(guī)則中，對(duì)于保薦商與會(huì)計(jì)師事務(wù)所的限制在世界范圍內(nèi)都算嚴(yán)格。

關(guān)鍵是中介機(jī)構(gòu)或者上市公司違規(guī)之后，處罰是否能夠像規(guī)定的一樣嚴(yán)格，中國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)則大多照搬自發(fā)達(dá)國(guó)家，撒上了嚴(yán)格執(zhí)行的特色味精，結(jié)果卻是投資者維權(quán)無(wú)門(mén)，到目前為止，投資者的起訴最大的成功就是在法院這個(gè)和事佬的調(diào)解下，以庭外和解了事。如果法律不能形成硬約束，投資者不能追究造假上市公司的民事賠償責(zé)任，所謂的嚴(yán)格處理基本上是一句空話。

近日最高法院的一則司法政策性文件令人關(guān)注。6月7日，最高法院發(fā)布了《關(guān)于應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)做好當(dāng)前執(zhí)行工作的若干意見(jiàn)》（下稱《意見(jiàn)》），《意見(jiàn)》提出，對(duì)因資金暫時(shí)短缺但仍處于正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)、有發(fā)展前景的被執(zhí)行人企業(yè)，慎用查封，扣押，凍結(jié)等執(zhí)行措施和罰款、拘留等強(qiáng)制措施?！兑庖?jiàn)》特別提到，“對(duì)于被執(zhí)行人為國(guó)有大中型企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、上市公司或國(guó)有控股上市公司，對(duì)其資產(chǎn)采取強(qiáng)制執(zhí)行措施可能導(dǎo)致其破產(chǎn)或影響社會(huì)穩(wěn)定的，可主動(dòng)與其國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)、監(jiān)管部門(mén)進(jìn)行溝通協(xié)調(diào)，爭(zhēng)取其通盤(pán)考慮，幫助企業(yè)解決債務(wù)問(wèn)題，防止影響企業(yè)的平穩(wěn)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?！边@給證監(jiān)會(huì)擁有的查封，凍結(jié)等準(zhǔn)司法權(quán)加了一道鎖。

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊的背景下，出于維護(hù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、呵護(hù)企業(yè)發(fā)展、不要幫倒忙的用意，出臺(tái)了這一司法解釋。但這一司法解釋的出臺(tái)，不可避免地給投資者留下陰影，對(duì)于造假的公司，會(huì)計(jì)師事務(wù)所等將充分利用法律的彈性，爭(zhēng)取利益最大化。

通過(guò)創(chuàng)業(yè)板對(duì)于投資者門(mén)檻的規(guī)定，可以看出一以貫之的政策邏輯，正因?yàn)橥顿Y者良莠不齊、水準(zhǔn)低下，中國(guó)的資本市場(chǎng)才混亂無(wú)序，因此投資者教育是最重要的。這顯然是倒果為因的說(shuō)法，正因?yàn)橐?guī)則對(duì)上市公司圈錢(qián)的制度性袒護(hù)，才形成投資者的不良預(yù)期，加入投機(jī)的行列。如果市場(chǎng)一開(kāi)始就遵照規(guī)則執(zhí)行，對(duì)內(nèi)幕交易者不假辭色，投資者自然會(huì)樹(shù)立起遵守規(guī)則的習(xí)慣。

創(chuàng)業(yè)板投資者入市之前抄寫(xiě)聲明，具有強(qiáng)烈的象征意義，建議讓所有的上市公司，中介機(jī)構(gòu)全都抄錄一段不造假聲明，這樣雙方才能取得平等地位。