中國并非美國國債主要來源

何偉文

《環(huán)球時報》5月31日刊登的有關(guān)減持美國國債的調(diào)查報道引起了國人的極大關(guān)注。在是否該大幅減持美國國債這一問題上，我們既要認(rèn)清中國沒有能力成為美國經(jīng)濟(jì)的“提款機(jī)”，同時也要看到，美國并非缺錢缺到了要“求”中國的地步。

中國并非美國國債融資的主要來源。美國財政部公布的報告顯示，今年2、3月份，中國購買美國國債步伐顯著放慢。到3月底，累計持有美國財政部債券金額7679億美元，比1月底的7396億美元凈增加283億美元。同期日本、俄羅斯、盧森堡和加勒比金融中心購買步伐加快。合計兩個月凈增購1206億美元。到3月底，中國在外國持有美國國債總額32652億美元中的比重為23.5%，比月底的24.1%下降0.6個百分點。而同期外國持有美國國債占美國公共債務(wù)總額中的比重則從28.9%上升到29.3%。即其他國家填補(bǔ)了中國的空白。

即便如此，美國公共債務(wù)的買主中，國內(nèi)買主仍是大頭。截至2009年3月底，美國公共債務(wù)余額為112694億美元，國內(nèi)占去七成。在2、3月份新增的凈購買額4949億美元中，國內(nèi)也占56.8%，即2813億美元。中國凈購買的283億美元只占同期外國購買額13.2%，占美國公共債務(wù)購買總額5.7%。很明顯，我們的定位要清醒，美國并不是靠借中國的錢擺脫危機(jī)。美國經(jīng)濟(jì)的核心問題不是缺錢，而是缺信用。中國既無必要、也無能力做美國經(jīng)濟(jì)的救世主。

既然如此，有人就說，干脆不要買，或大幅減持美國國債好了。這種看法也值得商榷。第一，我國外匯資產(chǎn)需要保值增值，因此有個投向問題。選擇當(dāng)然多種多樣，但有個比較。據(jù)《華爾街日報》報道，2008年9月金融危機(jī)爆發(fā)至年底，美國資本市場上政府債券、公司債券、公司股票、大宗初級產(chǎn)品、能源等投資工具中，除美國財政部債券外，其余基本虧損。

第二，買美國國債是中美經(jīng)濟(jì)合作總盤子的有機(jī)組成部分，也是中美經(jīng)濟(jì)博弈的一個重要環(huán)節(jié)。我在融資上支持了你，你就應(yīng)該容忍中國產(chǎn)品更多地進(jìn)入美國，支持更多的中國企業(yè)到美國投資。雙方既然有了更緊密合作的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，又可以為增進(jìn)兩國穩(wěn)定的關(guān)系創(chuàng)造更好的條件。當(dāng)然，這只是勢能，能否充分轉(zhuǎn)化為效果，取決于雙方政府、企業(yè)和公眾的努力。

很多專家也都在談購買美國國債存在很大風(fēng)險，那么風(fēng)險在哪里？首先，違約風(fēng)險和利率風(fēng)險問題不大，可以排除。通脹風(fēng)險堪稱當(dāng)前直接相關(guān)的重要問題。美國及主要發(fā)達(dá)國家寬松貨幣政策的后續(xù)效應(yīng)必然是通脹抬頭。為了防范這一風(fēng)險，美國前總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問弗里德曼和拉特里奇均建議中國購買美國通脹指數(shù)保護(hù)的國債（TIPS)。另外還需要考慮匯率風(fēng)險。多年歷史證明，美元下跌常常給美國帶來好處，而使其他很多國家蒙受損失。這也是購買美國國債的一個基本風(fēng)險。由于美元大起大落早成定勢，我們防范的重點應(yīng)當(dāng)在此。

綜合以上因素，筆者認(rèn)為，比較合適的對策是多元化，即外匯投向眾多領(lǐng)域，美國國債只占適度比重?？梢酝顿Y的領(lǐng)域可以參考以下幾個方面：第一，更多地投入全球及區(qū)域多邊金融安排。比如向國際貨幣基金組織（IMF）增資，更積極地參與世行、亞行特別是清邁協(xié)議下東亞外匯儲備安排，以履行我國對穩(wěn)定國際金融市場，改革國際貨幣體系的大國責(zé)任。

第二，購買美國和其他國家的政府債券，但數(shù)量應(yīng)保持適度。占我國外匯儲備總額比重不宜過高。債券資產(chǎn)應(yīng)多元化，包括美元、歐元等。

第三，更多地投入海外實業(yè)。包括礦山、油田、制造業(yè)、研發(fā)，企業(yè)購并等。這是我國企業(yè)利用當(dāng)前海外資產(chǎn)價格相對低廉，加速走出去的重要戰(zhàn)略。

第四，用于國家安全儲備。需要特別注意的是，人們習(xí)慣說中國擁有世界最大的外匯儲備。這種說法是不正確的。中國居世界第一的是官方外匯儲備，儲備總量明顯低于日本。日本官方儲備只有1萬億美元，民間儲備超過2萬億美元。按人均總量計算，中國只是日本的5.5%。俄羅斯外匯儲備曾達(dá)到6000億美元高峰。金融危機(jī)以來減少了1500億，即1/4。而俄羅斯人口只有中國的1/9。雖然我國金融體系健全，但在世界金融體系深刻改革的漫長過程中，對各種重大動蕩風(fēng)險必須做好足夠的外匯儲備準(zhǔn)備。不可掉以輕心。▲（作者是中國美國經(jīng)濟(jì)學(xué)會理事）