崛起機遇，人民幣如何作為

蔣衛(wèi)武

改革國際貨幣體系成為世界經(jīng)濟界的呼聲。而崛起的中國經(jīng)濟，迫切尋求人民幣國際化，以此讓中國發(fā)揮其相應大國地位。

美元危機

3月18日，美聯(lián)儲表示，將收購3000億美元長期美國國債和1.25萬億美元的兩房發(fā)行的抵押貸款支持證券，這是美聯(lián)儲40年來首次購買相關金融產(chǎn)品。美聯(lián)儲在隨后發(fā)表的聲明稱美聯(lián)儲的政策重心正轉向定量寬松。

“美聯(lián)儲正在開動印鈔機救市”，消息一經(jīng)傳出，各國經(jīng)濟學家紛紛指責美國是在全球金融危機過程中“雪上加霜”。因為所謂定量寬松，是指利率接近或者達到零的情況下，央行通過購買債券，向市場直接注入貨幣的方式，這會直接造成貨幣流通過剩，形成新的“通脹”與“貶值”問題。

作為國際儲備貨幣的主體，美元的大幅貶值預期使得國際金融界動蕩不安，形成金融危機第二波?！敖鹑谖C第二波，表現(xiàn)為全球商業(yè)環(huán)境的惡化?！蹦Ω康だ麃喼迏^(qū)主席斯蒂芬·羅奇表示，國際金融危機第一波由美國次貸危機引發(fā)，波及面廣，并導致世界經(jīng)濟陷入嚴重困境。金融危機第二波則主要由全球企業(yè)盈利能力下降引發(fā)，這輪金融危機將集中沖擊全球商業(yè)領域。

一個國家的金融危機卻波及全球，并且深刻影響到世界經(jīng)濟的進程，這使得所有的矛頭指向國際貨幣體系這一根本弊端。

上世紀，國際貨幣體系經(jīng)歷了三個階段的變化，即從金本位制，到布雷頓森林體系下的美元本位再至牙買加體系下的一元獨大的美元主導體系。盡管金本位是最安全與穩(wěn)定的國際貨幣體系，但因為黃金的產(chǎn)量無法達到與國際經(jīng)濟擴展同步，所以瓦解成布雷頓森林體系，特點是其他國家貨幣與美元掛鉤，而美元與黃金掛鉤，但因為1971年出現(xiàn)的“美元危機”，致使美國經(jīng)濟衰退，美元在全世界泛濫成災，美元已無力兌換相應的黃金，于是時任美國總統(tǒng)尼克松不得不宣布美元與黃金掛鉤的終結，而步入牙買加國際貨幣體系。美國于是可以近于無約束地向世界傾銷美元，并且借助金融創(chuàng)新產(chǎn)生巨大的衍生金融資產(chǎn)，造成全球流動性過剩和巨大的經(jīng)濟泡沫以及資產(chǎn)泡沫。

“這是幾十年來的弊病積累的一次集中爆發(fā)”，經(jīng)濟學家們指出此次金融危機已經(jīng)提出一個迫切的問題就是改革國際貨幣體系。

“當代美國是建立在負債基礎之上的超真實的聯(lián)合組裝體，大腦是美國的，心臟可能是中國和日本的。負債創(chuàng)造了美國經(jīng)濟的增長，營造了通貨膨脹、貨幣貶值、低利率和金融工具的活躍習慣，美國的經(jīng)濟增長是一種金融魔法創(chuàng)造的增長，這個增長應該改變，美元體系必須轉型?！敝?jīng)濟學家武建東指出：國際貨幣體系需要改革。

改革國際貨幣體系

“此次金融危機的爆發(fā)與蔓延使我們再次面對一個古老而懸而未決的問題，那就是什么樣的國際儲備貨幣才能保持全球金融穩(wěn)定、促進世界經(jīng)濟發(fā)展?！痹趪H上被稱為“人民幣先生”的中國人民銀行行長周小川，對于美國開動印鈔機的行為，迅速撰文《關于改革國際貨幣體系的思考》指出：“創(chuàng)造一種與主權國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣，從而避免主權信用貨幣作為儲備貨幣的內在缺陷，是國際貨幣體系改革的理想目標”。

在文章中，周小川行長也提出了先修訂相應的SDR分配決議，使1981年后加入的成員國也能享受到SDR的好處作為步驟，循序漸進?！癝DR具有超主權儲備貨幣的特征和潛力，要充分發(fā)揮SDR的作用?！?/p>

國際貨幣新體系的建構成為2009年倫敦G20的一個熱門話題，同時周小川的提議也得到許多國家的響應。

“雖然并非所有人都已準備好，但俄羅斯將提議開始有關儲備貨幣的討論”，德襖爾科維奇，俄羅斯總統(tǒng)的經(jīng)濟事務助理說：“我們堅持認為，接下來數(shù)月中，有必要在學術、行業(yè)以及政治等所有層面展開討論”。他表示將通過討論促成有關新儲備貨幣的建議草案。

作為現(xiàn)行國際儲備貨幣體系中的組成成員歐元方面也肯定了“超主權國際儲備貨幣”。法國總統(tǒng)智囊團的一名工作人員在發(fā)言中說，“就眼下而言，美元還是不要太疲軟為好”，但“長期來看，新儲備貨幣的建立或許是好事”。

超主權國際儲備貨幣不僅克服了主權信用貨幣的內在風險，同時由一個全球性機構管理的國際儲備貨幣為全球流動性的創(chuàng)造以及調控變成可能，這個優(yōu)勢其實早在1940年代的英國經(jīng)濟學家凱恩斯就發(fā)現(xiàn)了，并提出采用30種有代表性的商品作為定值基礎建立國際貨幣單位“BANCOR”的設想，但因當時美國在世界舞臺上的強勢表現(xiàn)而未果。

始于2007年的美國金融危機，至今還深未見底，這成為改革國際貨幣體系的契機。但正如周小川所說“創(chuàng)造超主權國際儲備貨幣是一個理想目標”，其創(chuàng)建過程或許還需經(jīng)歷長期的探索，在經(jīng)濟運行中也還是會遭遇許多現(xiàn)實性難題。

歐元的誕生至流通，或許可以成為創(chuàng)建超主權國際儲備貨幣的引子。歐盟國家雖然成立了歐盟的中央銀行，并規(guī)定歐盟各國的公共赤字占GDP的比重不得突破3％，公共債務余額占GDP的比例不能超過60％，中期預算應實現(xiàn)平衡，但在實踐中遇到大量問題。各國經(jīng)濟發(fā)展不同步卻無法通過利率調節(jié)來調控經(jīng)濟，比如經(jīng)濟衰退時需要降低利率，鼓勵投資和消費；但歐元的利率由歐洲央行統(tǒng)一調節(jié)，因此利率作為貨幣政策工具調節(jié)經(jīng)濟的功能就喪失了。同時作為調節(jié)經(jīng)濟手段的匯率、政府開支等也無法發(fā)揮作用。這也成為歐盟經(jīng)濟始終不溫不火的一個重要原因。所以即便當美國經(jīng)濟形勢大好時，歐盟也是表現(xiàn)一般；但美國遇到危機，歐盟則更加困難重重。

相對于其他區(qū)域來說，歐元區(qū)國家之間在經(jīng)濟、文化、政治上的差異已經(jīng)是最小的地區(qū)了，但是在推行歐元的過程中還遭遇了種種問題。可以預見，推行全球儲備貨幣所需要的時間會更長，國家之間的談判協(xié)商也會更復雜。

而且目前國際儲備貨幣中美元高達60％，這也是為什么歐洲人擔心改革不能激進，不能造成美元迅速疲軟，而致使全球經(jīng)濟在美元貶值中受損的原因。

盡管超主權貨幣的創(chuàng)建需要長時期的準備，但周小川所提議的“重新修訂SDR的分配”并且充分發(fā)揮SDR的作用似乎切實可行。盡管SDR的充分作用不能完全屏蔽美元貶值對世界經(jīng)濟的沖擊，但將歐元、日元和英鎊作為一個體系來進行計算，這將有效降低風險。

人民幣怎么國際化

國際媒體在報道G20時稱，其實這是G2會議，全球將焦點放在了債臺高筑的美國以及擁有巨額外匯儲備的中國上。國際貨幣新體系的提出到創(chuàng)建，人民幣贏得更多呼聲并將擔負起更多使命。

“現(xiàn)行的國際貨幣體系對于以美元、歐元等為主的中國外匯儲備和國際資本積累體系是非常不利

的，也是它們可以綁架中國外匯財富的有效傳導途徑，它可以使中國的外匯儲備持續(xù)縮水，變相補貼美國和歐盟?！蔽浣|直言：“伴隨著國際紙幣體系的匯率變化，如果2009年中國的外匯儲備貶值10％左右，這種補貼的價值就將接近2000多億美元，就相當于2008年中國財政收入的六分之一，也相當于2008年中國一億多農(nóng)民的年收入”。

在爭取SDR體系的修訂之外，中國政府還需要為人民幣尋找更安全的方式，那就是推進人民幣的國際化。而—個國家貨幣演變成為國際貨幣需要具備一些重要的條件。大致來說，應該有強大的經(jīng)濟實力和綜合國力，并且具備發(fā)達而開放的金融體系，信譽良好而堅挺的貨幣，龐大的貿(mào)易盈余和對外投資等。

人民幣顯然具備了諸多條件。根據(jù)國際貨幣基金組織、世界銀行和美國中央情報局(CIA)三家按照購買力平價理論提供的近三年的GDF總量的統(tǒng)計，美國、歐盟和中國依序分列世界三強，它們的國力占據(jù)了全球GDP50％以上的份額。其中，美國和中國的GDP總和接近全球GDP的1／3份額，是世界上兩個最大的經(jīng)濟體。

“在人民幣國際化過程中，我們可以加速人民幣的區(qū)域化”，魏杰，清華大學經(jīng)濟學院院長在接受《中國改革》采訪時說。所謂人民幣區(qū)域化，是指在邊界貿(mào)易中，更多使用人民幣結算。

人民幣的區(qū)域化已然開始。2008年底國務院會議決定，對廣東和長江三角洲地區(qū)與港澳地區(qū)、廣西和云南與東盟的貨物貿(mào)易進行人民幣結算試點，這是人民幣區(qū)域化的一個標志。

今年的危機和美元的持續(xù)貶值，顯然使中國政府加快了這一節(jié)奏。3月29日，中國人民銀行和阿根廷中央銀行簽署了700億元等值人民幣的貨幣互換框架協(xié)議，而這，距3月23日中國與印度尼西亞銀行簽署1000億元等值人民幣的貨幣互換框架協(xié)議才僅僅不到一周。目前，中國已經(jīng)與包括韓國、馬來西亞、白俄羅斯等10多個國家和地區(qū)簽署了雙邊貨幣互換協(xié)議，很顯然，規(guī)模還在進一步擴大。

在此同時，3月26日國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議時指出，到2020年，將上?；窘ǔ膳c我國經(jīng)濟實力和人民幣國際地位相適應的國際金融中心。

通常，國際化貨幣既要能夠實現(xiàn)國際貿(mào)易結算的功能，也要具備國際儲備貨幣的功能。匯率改革之后，人民幣逐步升值的演化過程也增強了人們對其幣值的信心。人民幣已初步具備了被別國政府所接受的條件。但要成為國際貨幣，不僅要滿足被廣泛接受的條件，還需實現(xiàn)完全可兌換，其用途也不能僅限于交易功能，還需具備投資功能，這就要求貨幣發(fā)行國建立起具有足夠深度、廣度和高度流動性的金融市場，以滿足境外投資者的投資需求。由于后兩個要素的不健全，導致人民幣在現(xiàn)階段還不具備成為儲備貨幣的條件。

這成為人民幣實現(xiàn)國際本位幣，創(chuàng)建國際貨幣新體系的必由之路，同時也對中國金融機構的創(chuàng)新與改革日程提出了更高的要求。