紡織服裝：部分上市公司受益振興規(guī)劃

李俊松　沈周翔

行業(yè)振興規(guī)劃短期內(nèi)影響不大，出口退稅可能是最直接的因素。較好的投資品種依然在有自主品牌的企業(yè)或者具有技術領先的企業(yè)，近期我們建議投資者關注出口型企業(yè)的投資機會。

為應對國際金融危機的影響，落實黨中央、國務院關于保增長、擴內(nèi)需、調(diào)結構的總體要求，確保紡織工業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，加快結構調(diào)整，推動產(chǎn)業(yè)升級，國務院近日發(fā)布《紡織工業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》，主要從紡織工業(yè)現(xiàn)狀及面臨的形勢、指導思想、基本原則與目標、產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興的主要任務、政策措施及保障條件等方面確定了產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興的主要方向和內(nèi)容，規(guī)劃期為2009—2011年。

政策見效需進一步細化

振興規(guī)劃提出的政策扶持包括：1）繼續(xù)提高紡織品服裝的出口退稅率；2）通過增加中央儲備等方法加大棉花、廠絲收購力度；3）鼓勵服裝下鄉(xiāng)、鼓勵產(chǎn)業(yè)用紡織品使用，擴大國內(nèi)消費；4）加大對紡織服裝企業(yè)的金融支持等等10項政策保證。

我們總體認為政策總體導向是減輕企業(yè)負擔、加大扶持力度和引導產(chǎn)業(yè)升級，但由于行業(yè)的特點和發(fā)展階段，政策總體上仍顯得較為粗糙，在執(zhí)行上仍有待細化。我國的紡織工業(yè)99%為中小企業(yè)，絕大部分是民營企業(yè)，且負債率很高，企業(yè)的信用、融資能力、擴張能力均不高。因此，雖然規(guī)劃中規(guī)定了給予紡織企業(yè)融資支持、減輕負擔和不合理收費、鼓勵并購重組等手段和方法，但在具體執(zhí)行上可能需要較長時間才能見效。紡織企業(yè)大多為鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級企業(yè)，往往是基層財政收入的重要來源，在減輕不合理收費上牽扯到地方利益，并且由于地方利益關系行業(yè)內(nèi)的并購重組風險較高，很大一部分的重組和并購是在政府推動的情況下發(fā)生的。

在擴大消費上，規(guī)劃指出要減少流動費用，推進自主品牌建設，鼓勵產(chǎn)業(yè)用紡織品的使用。我們認為這是一個長期的過程，并非一朝一夕可以解決，自主品牌的建設更多是企業(yè)的自主行為和戰(zhàn)略，國家在這方面減輕流動費用將是一個錦上添花的作用，自主品牌建設中的風險是以前做外貿(mào)、貼牌加工企業(yè)不曾遇到的，企業(yè)在建設自己銷售網(wǎng)絡時也會非常謹慎，因此推進自主品牌建設將是一個長期過程。

高新技術纖維產(chǎn)業(yè)化應用

規(guī)劃指出：“加速實現(xiàn)高性能碳纖維、芳綸、聚苯硫醚、超高分子量聚乙烯、玄武巖纖維、聚酰亞胺、新型聚酯等高新技術纖維和復合材料的產(chǎn)業(yè)化，總產(chǎn)量由目前的7萬噸提高到14萬噸?！辈⒐膭钌镔|(zhì)纖維素纖維比例由目前的6.3%提高到8%。這部分主要涉及的上市公司有：煙臺氨綸（氨綸69.9%，間位芳綸29.38%，芳綸毛利率為45.89%）、霞客環(huán)保（有色聚酯纖維占比12.53%）。

產(chǎn)業(yè)用紡織品的開發(fā)應用

“重點發(fā)展以寬幅高強工藝技術為主的土工格柵、土工布、防水卷材等多功能復合材料，高端土工布材料國內(nèi)市場占有率由20%提高到50%”，“支持多功能篷蓋材料、膜結構材料等輕量化特殊裝飾用紡織材料的開發(fā)應用”，這部分主要受益的公司有申達股份，主要是膜結構系列材料和土工材料。該項業(yè)務08年完成銷售收入27442萬元，同比上升22.3%；完成利潤總額1012萬元，同比增長上升35.8%。但整體占總收入比重僅為5.67%。

“加快推進針刺、水刺、紡粘等先進工藝和高性能纖維在環(huán)保過濾用紡織材料生產(chǎn)上的應用，新材料比重由20%提高到50%”、“推廣紡粘、熔噴、水刺及其復合非織造工藝技術，突破“三抗”（抗微生物、抗血液、抗酒精）手術衣、隔離服等科技攻關項目的產(chǎn)業(yè)化難題”，主要涉及公司有欣龍控股（水刺產(chǎn)品占比75.84%，毛利率為11.08%）、福建南紡（PU革基布占比59.7%；非織造布20.52%）。

“支持采用高性能纖維開發(fā)風力發(fā)電機葉片、航空和航天器預制件等高性能增強復合材料，年產(chǎn)量達到5000萬平方米”，這部分主要涉及的公司是中材科技（主要生產(chǎn)特種纖維復合材料，持有中材葉片54.12%股權，08年風電葉片銷售收入2.1億元，約占總銷售收入20%，市場份額約為12%左右）。

“開發(fā)節(jié)水灌溉、儲水材料和緩釋包裝材料等農(nóng)用紡織材料；加快手術衣、隔離服、仿生器官等醫(yī)用紡織材料及制品的開發(fā)和應用”，目前還沒有上市公司從事相關業(yè)務。

印染及紡紗織造技術升級

紡紗織造：“推廣高檔精梳紗線、多種纖維混紡紗線和差別化、功能化化纖混紡、交織針織、機織面料的生產(chǎn)工藝；加大高支毛精紡面料、半精紡面料以及真絲、麻類高附加值產(chǎn)品開發(fā)力度；大力提高無卷、無接頭紗、無梭布、精梳紗產(chǎn)品的比重”。印染：“推廣高效短流程、無水或少水印染技術和設備，提高生產(chǎn)自動控制水平。重點解決印染行業(yè)自動化程度低、能耗和水耗高、環(huán)境污染嚴重等問題，增加新產(chǎn)品和高附加值產(chǎn)品的開發(fā)生產(chǎn)。企業(yè)單位增加值能耗降低10%以上，中水回用率達到35%以上；新型纖維面料、功能整理產(chǎn)品等高檔產(chǎn)品比重由目前的20%提高到30%左右。”

受益印染行業(yè)環(huán)保標準提高的公司有：眾和股份：定位于中高檔面料印染，將在行業(yè)洗牌中提高行業(yè)集中度；華紡股份、三房巷、航民股份、美欣達也將有不同受益。

宜科科技的漢麻項目符合振興規(guī)劃中的麻類高附加值產(chǎn)品開發(fā)以及多種纖維混紡、新型纖維面料等要求。此外，山東如意、江蘇陽光的高檔精紡呢絨產(chǎn)品也符合產(chǎn)業(yè)升級的要求。

扶持自主品牌建設

主要是幾個品牌服裝企業(yè)：七匹狼、雅戈爾、報喜鳥、美邦服飾、浪莎股份等。但這部分表述較為模糊，難以衡量受益程度，但總體趨勢會是經(jīng)營環(huán)境越來越好。

受益于區(qū)域轉移

主要是東部沿海地區(qū)產(chǎn)能向中西部地區(qū)轉移，在新疆建立優(yōu)質(zhì)棉紗、棉布和棉紡織品生產(chǎn)基地，把新疆建成依托內(nèi)地面向中亞乃至歐洲的紡織品服裝出口加工基地和區(qū)域性國際商貿(mào)中心。這部分主要涉及天山紡織，主要從事羊毛制品，位于烏魯木齊市。新賽股份，新疆博樂市，主要是棉花種植加工及食用油生產(chǎn)。中銀絨業(yè)，位于寧夏寧武市，主要是羊絨制品。魯泰A，主要是在新疆有5000畝棉花種植基地，年產(chǎn)20萬噸長絨棉，主要供自己使用。

投資建議

我們給出的股票均是從長期來看受益振興規(guī)劃的個股，但短期并不一定能從中受益并體現(xiàn)在業(yè)績中；此外紡織服裝行業(yè)小企業(yè)眾多，短期內(nèi)政策刺激的因素影響不大，出口退稅可能是最直接的因素，因此我們對此規(guī)劃還需要時間上的檢驗以及更細致的措施出臺。產(chǎn)業(yè)轉移與升級、落后產(chǎn)能淘汰、技術改造、自主品牌建設均是一個漸進過程，我們仔細比照行業(yè)規(guī)劃重點扶持的技術領域，發(fā)現(xiàn)能夠?qū)ι鲜泄緲I(yè)績有明顯提振作用的很少，或者雖然有業(yè)務符合產(chǎn)業(yè)政策，但在總收入中占比太少，這體現(xiàn)了我國紡織行業(yè)上市公司整體技術水平不高，真正的投資機會仍然難以顯現(xiàn)，維持對整體行業(yè)的中性評級。就目前而言，較好的投資品種依然在有自主品牌的企業(yè)中，如七匹狼、美邦服飾、報喜鳥、浪莎股份、雅戈爾；或者具有技術領先的企業(yè)，如魯泰A、山東如意、霞客環(huán)保、宜科科技、華孚色紡等。近期我們建議投資者關注出口型企業(yè)的投資機會，主要有金飛達、魯泰A、大楊創(chuàng)世等。題材股孚日股份、杉杉股份股價已經(jīng)較高，要有所謹慎。重點推薦：美邦服飾、宜科科技。

附：產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興的主要任務

（一）穩(wěn)定國內(nèi)外市場

（二）提高自主創(chuàng)新能力

（三）加快實施技術改造

（四）淘汰落后產(chǎn)能

（五）優(yōu)化區(qū)域布局

（六）完善公共服務體系

（八）提升企業(yè)競爭實力