探析發(fā)電企業(yè)的財務風險

劉建國

隨著發(fā)電企業(yè)與電網(wǎng)企業(yè)的分離。原來“廠網(wǎng)利益一體化”的狀態(tài)已向“利益平行和分離”轉(zhuǎn)變。這將要求發(fā)電企業(yè)以自身的特點和運作方法，獨立地在電力市場中運營，發(fā)電企業(yè)的利益將完全取決于自身的經(jīng)營能力。因此，有些發(fā)電企業(yè)在電力市場競爭中被淘汰的可能性增大。而且原來發(fā)電企業(yè)靠壟斷電價和計劃電量來調(diào)節(jié)企業(yè)利潤的格局也將被徹底打破，電價將隨市場需求而動態(tài)化，發(fā)電企業(yè)只有根據(jù)市場電價來嚴格控制自己的發(fā)電成本，才能保證企業(yè)經(jīng)濟效益?？梢?，電力體制改革對于發(fā)電企業(yè)來講既是一次發(fā)展的機遇，也是一次嚴峻的考驗。發(fā)電企業(yè)在這次改革過程中將會面臨更多的風險，為了自身的生存和發(fā)展，企業(yè)必須盡早識別并控制這些風險。

一、政策引起的財務風險

電價政策是發(fā)電企業(yè)面臨最主要的財務風險之一。具體從以下兩個方面進行分析：

1，電力競價上網(wǎng)

電力競價上網(wǎng)直接影響上網(wǎng)電價，其影響強度是1：1。上網(wǎng)電價高低又間接影響發(fā)電時數(shù)，繼而通過發(fā)電時數(shù)對經(jīng)營成本中的固定成本部分產(chǎn)生重大影響。在這種形勢下，各類發(fā)電企業(yè)所面臨的風險等級必然不同。機組發(fā)電煤耗較低、管理水平較高、變動成本控制得較好的發(fā)電企業(yè)。為了占領市場，在競價過程中就可以報出較低的價格，處于競爭的優(yōu)勢地位；而成本較高、煤耗較高、管理不善的企業(yè)，在競爭中處于劣勢，最終可能會因成本高而退出競爭，這將是一個優(yōu)勝劣汰的過程。另一方面，在競價上網(wǎng)的市場環(huán)境下，競價的確定方法也對發(fā)電企業(yè)有一定的影響：一是系統(tǒng)邊際價格法。雖然符合同網(wǎng)同價的原則，但在我國電力市場改革的初期階段，實際操作中容易導致小發(fā)電企業(yè)的過度投機，大電廠可能面臨較大的財務風險。另一種方法是實際報價法，即按各發(fā)電企業(yè)的實際報價結(jié)算電費，雖然表面上不符合同網(wǎng)同價的原則，但并不違背市場原則，在該種方法下，小電廠則可能面臨較大的財務風險。

2，電煤價格政策的影響

自2001年以來，電煤價格連年上漲，電煤價格開始左右火力發(fā)電企業(yè)毛利率的走勢。特別是2004年煤價暴漲，導致火電企業(yè)毛利潤率迅速下滑，有40％以上企業(yè)發(fā)生虧損。由于電力是一種差異性很小的商品，電力市場的同質(zhì)性很強，發(fā)電企業(yè)不大可能采取差異化競爭策略，只能采取低成本競爭策略。因此。在煤電價格放開后。控制燃料成本首要在于控制電煤價格，這點對于在當前電力供給過剩、發(fā)電時數(shù)減少的情況下，發(fā)電企業(yè)不至于發(fā)生虧損具有決定意義。

二、市場引起的財務風險

1，資本市場的不發(fā)達

發(fā)電行業(yè)不僅是技術密集型行業(yè)，還是典型的資本密集型行業(yè)。雖然發(fā)電企業(yè)擁有這些其他企業(yè)無法企及的優(yōu)勢，但我國資本市場的不發(fā)達卻阻礙了其優(yōu)勢的發(fā)揮。由于我國資本市場不健全。處于弱式有效階段，大多數(shù)上市公司的股價不能如實反映公司價值，莊家操縱的現(xiàn)象屢見不鮮，因此股價波動具有一定的不可預期和不可控制性。當企業(yè)面臨個股大幅下跌的情況時。其財務風險會在瞬間急劇增加。資本市場的不發(fā)達也是發(fā)電企業(yè)財務風險增加的一個因素。

2，利率變動

利率風險是指由于資本市場上的利率變動而使企業(yè)在籌措資金時可能蒙受的損失。電力企業(yè)是資金密集型企業(yè)，企業(yè)財務狀況受國家利率政策的影響很大。據(jù)計算，華能集團2005年合并時負債總額達到人民幣1534.11億元，而其合并資產(chǎn)的總額在2005年才為人民幣2268.86億元。擁有如此巨額的負債，資本市場的利率稍微有風吹草動都必然給其負債帶來巨大的波動，影響企業(yè)的盈利狀況。

3，匯率變動

匯率風險是指經(jīng)濟主體在持有或運用外匯的經(jīng)濟活動中，因匯率變動而蒙受損失的可能性。當企業(yè)擁有的外幣債務在持有期間隨著匯率變動升值時，其到期償還本息的實際價值就要高于債務形成時的價值；另一方面，當企業(yè)擁有的外幣資產(chǎn)隨著匯率變動而貶值時，企業(yè)到期收回的金額就會少于預期的數(shù)額。兩種情況下，企業(yè)都要面臨財務風險。我國一些發(fā)電企業(yè)經(jīng)常會跟國外發(fā)生項目或者業(yè)務往來，不可避免的會形成一些應付債務或應收資產(chǎn)，而且一般數(shù)額巨大，因此，匯率的變動會影響財務費用以至企業(yè)的收益。

三、資金運作引起的財務風險

1，投資風險

很多電力建設投資項目都具有不確定性，因為電量的銷售經(jīng)常會受到國家宏觀經(jīng)濟政策、電價、技術、市場競爭條件、消費者對能源消費偏好等多種因素的影響，尤其是我國目前正處于電力體制改革的初期，對一些小型發(fā)電企業(yè)來說，這種不確定性風險會更大。因此，發(fā)電企業(yè)的投資能否像預期那樣及時足額的收回還有待考證。而且。由于電力項目投資一般都具有投資時間長、投資數(shù)額大、影響投資效果因素多、投資轉(zhuǎn)移與替代性差、投資效果持續(xù)時間較長、投資決策復雜等特點，因此。投資在從計劃到建成運轉(zhuǎn)期間必將面臨眾多的風險，稍有閃失，就會給企業(yè)帶來巨大的經(jīng)濟損失。

2，資產(chǎn)重組引起的財務風險

資本運作是一把雙刃劍，運作成功能夠幫助企業(yè)在短時間內(nèi)迅速成長。如果資本運作失敗將有可能把企業(yè)帶人破產(chǎn)的深淵。因為，資本運作是屬于高風險的經(jīng)營策略，它在執(zhí)行的過程中有可能對企業(yè)的財務產(chǎn)生巨大的影響。例如，資金方面，資本運作一般需要大量的資金，會對企業(yè)現(xiàn)金流量、資本結(jié)構和資金成本產(chǎn)生重大的影響。于是相應的就會出現(xiàn)以下財務風險：資金是否可以在時間上和數(shù)量上保證需要、融資方式是否適應重組動機(暫時持有或長期持有)、現(xiàn)金支付是否會影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營等等。除此之外，企業(yè)重組后。相關財務人員、財務資料、財務程序的整合也是個十分繁瑣的問題。如果整合不好，可能導致優(yōu)秀人員流失，財務資料混亂。財務程序不能順利實施等問題。

3，負債籌資的風險

負債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)的主要經(jīng)營手段之一，運用得當會給企業(yè)帶來收益；運用不當，則會使企業(yè)陷入困境，甚至導致破產(chǎn)。目前，我國不少企業(yè)的負債比率過高的現(xiàn)實已經(jīng)形成，企業(yè)將在未來承擔巨大的還貸壓力，背負較高的償付風險。

四、結(jié)構性不合理引起的財務風險

近幾年，隨著國民經(jīng)濟的高速增長，對電力的需求也進一步加大。為了滿足這種日益增長的需求。發(fā)電行業(yè)和電網(wǎng)行業(yè)必須不斷加大投資力度，以解決電力供應量的緊張問題。但是，一個完整可靠的電力系統(tǒng)，不僅需要給予量的滿足，還需要給予質(zhì)的保證。因此。在對電力行業(yè)進行投資時，除應加大投資力度，還應考慮電源和電網(wǎng)行業(yè)的投資結(jié)構等問題。若電源投入不夠，就會造成供、用電關系緊張：若電網(wǎng)投入不夠，就會出現(xiàn)電網(wǎng)安全和有電供不出等問題。電力投資結(jié)構至關重要。從理論上講，應根據(jù)用戶負荷需求考慮電源投入，根據(jù)電源投入再考慮電網(wǎng)投人。而實際中，這種投資結(jié)構的合理性往往體現(xiàn)在電源與電網(wǎng)資產(chǎn)結(jié)構的科學性上。根據(jù)發(fā)達國家的理論論證和實踐經(jīng)驗，電力系統(tǒng)總資產(chǎn)中，電網(wǎng)資產(chǎn)應占60％，即電網(wǎng)對電廠的資產(chǎn)比例應是6：

4，而現(xiàn)實卻相反，我國這一比例為4：6。這種倒掛的比例關系，從整體上說明，我國的電網(wǎng)構架是薄弱的，電網(wǎng)容載比沒有達到要求，負荷中心地區(qū)電網(wǎng)建設明顯滯后，個別輸變電設備嚴重過載，配網(wǎng)投入不足等等。因此，在當前這種電力需求不斷增長，電網(wǎng)投資跟不上的情況下。電網(wǎng)的載電容量有限，無法讓發(fā)電企業(yè)的資源得到充分利用，于是使發(fā)電企業(yè)單位售電量承擔的平均成本增加，經(jīng)濟效益下降。

五、內(nèi)部控制不健全所引起的財務風險

1，對內(nèi)部控制的重要性認識不足

發(fā)電企業(yè)中，大部分財務人員普遍認為內(nèi)部控制就是一項項規(guī)章制度，是一摞摞日常管理方法，是企業(yè)根據(jù)法律要求或者是用以應付有關部門及主管單位的檢查而制定的。他們沒有看到內(nèi)部控制的實質(zhì)含義。沒有意識到內(nèi)控對企業(yè)穩(wěn)定運行的重要意義。因此。財經(jīng)法律意識淡薄，不照章辦事，致使有些制度形同虛設。造成企業(yè)財務運作效率低下，錯誤、舞弊事件時有發(fā)生，增加了企業(yè)的財務風險。

2，公司治理結(jié)構不完善

發(fā)電企業(yè)中，公司治理結(jié)構不完善主要表現(xiàn)在以下幾個方面：(1)由于我國發(fā)電企業(yè)股權結(jié)構的先天缺陷，使得企業(yè)建立起來的組織結(jié)構并未發(fā)揮應有的作用。當企業(yè)出現(xiàn)問題時，無法及時處理，而且事后不能有效吸取教訓，不利于企業(yè)長期發(fā)展，還容易造成管理者瀆職現(xiàn)象的發(fā)生，加大了企業(yè)發(fā)生財務危機的可能性。(2)我國發(fā)電企業(yè)的現(xiàn)狀主要表現(xiàn)在激勵不足與激勵不當兩方面。對經(jīng)營者的激勵不足，無法充分調(diào)動起經(jīng)營者的積極性和責任感，從而不利于企業(yè)的發(fā)展。激勵不當，就是盈利企業(yè)的經(jīng)營者為了追求心理平衡，只關注自身利益的實現(xiàn)。而不顧企業(yè)的發(fā)展，使企業(yè)財務風險急劇增加。(3)很多發(fā)電企業(yè)組織機構臃腫，管理層次多，職責劃分不明確，協(xié)調(diào)性差，從而導致企業(yè)信息流通的及時性和真實性受阻，降低了風險防范的能力，增加了風險發(fā)生的概率。

3，忽視企業(yè)的風險控制

在競爭日益激烈的發(fā)電市場，由于各種不確定因素的存在，發(fā)電企業(yè)面臨的各種風險也在日益增加，企業(yè)能否對風險進行有效的管理和控制，是企業(yè)能否生存發(fā)展、實現(xiàn)企業(yè)預期目標的關鍵?，F(xiàn)階段，大部分發(fā)電企業(yè)并沒有就風險控制建立相關的防范和管理體系及制度，忽視了風險控制的重要性。在這種環(huán)境下風險恣意妄為的能力被無形中加強了。

發(fā)電企業(yè)需要警惕的財務風險是多方面的，識別它們并不是最終目的，只是研究分析的開始，找出電力企業(yè)財務風險的警戒線、保證發(fā)電企業(yè)的安全穩(wěn)定運行才是研究的重點所在，才更具有現(xiàn)實意義。

(作者單位：廣東粵電長湖發(fā)電責任有限套司)