美國：違約陷阱把經(jīng)濟(jì)拖下水

吳曉鵬

從第一波的金融海嘯，到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的危機(jī)，再到第二波的違約陷阱和更加廣泛的企業(yè)倒閉潮，美國經(jīng)濟(jì)在危機(jī)和衰退中，仍不斷下沉

美國大城市將看不到當(dāng)?shù)貓?bào)紙了

2009年，或許將是美國報(bào)業(yè)自上世紀(jì)大蕭條以來，最為悲情的一年。

在西雅圖、舊金山、費(fèi)城等美國大城市，散發(fā)著油墨香的本土報(bào)紙將永遠(yuǎn)成為記憶。

3月16日，美國《西雅圖郵報(bào)》圖片編輯約翰?迪克森與工作人員克麗絲?貝林格在做完最后一期報(bào)紙后擁抱告別。當(dāng)天，這間擁有146年歷史的老字號報(bào)館宣布關(guān)門，以后只發(fā)行電子版。

《西雅圖郵報(bào)》是今年美國第二家倒下的老牌日報(bào)。此前，作為美國科羅拉多州最古老的報(bào)紙，連續(xù)出版了150年的《落基山新聞》2月底已宣布?？?。

《西雅圖郵報(bào)》總編輯戴維?麥坎伯說，該報(bào)現(xiàn)擁有員工181人，而電子化后只需要雇傭20名編輯以及20名廣告業(yè)務(wù)人員，他本人也不會(huì)留任。電子版的《西雅圖郵報(bào)》的自采新聞，較之于印刷版將大幅縮減，與博客和其他新聞媒體的鏈接將成為主要消息來源。

《西雅圖郵報(bào)》在市場上的消失，使得西雅圖市僅剩下《西雅圖時(shí)報(bào)》一家日報(bào)。然而，《西雅圖時(shí)報(bào)》的發(fā)行人弗蘭克?布萊森表示，他對此無絲毫幸災(zāi)樂禍之意。布萊森說，在美國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢下，每家報(bào)紙都自身難保。

作為美國最大的出版界巨頭，赫斯特集團(tuán)擁有數(shù)百家報(bào)紙、雜志、電視頻道、娛樂互動(dòng)機(jī)構(gòu)。擁有《西雅圖郵報(bào)》的赫斯特集團(tuán)稱，這家報(bào)紙去年虧損1400萬美元，“已經(jīng)沒有存在的理由”。赫斯特集團(tuán)原本想把報(bào)社賣掉，但沒有找到合適的買家。

像《西雅圖郵報(bào)》一樣，“已經(jīng)沒有存在的理由”的赫斯特國際集團(tuán)下轄的地方報(bào)紙還有很多。赫斯特集團(tuán)不久已經(jīng)發(fā)出警告，他們可能關(guān)閉虧損巨大的《舊金山紀(jì)事報(bào)》，這家報(bào)紙去年每個(gè)星期虧損超過100萬美元。

西雅圖市之外，丹佛、圖森等城市最近一個(gè)月之內(nèi)都有報(bào)紙宣布倒閉?！顿M(fèi)城問詢報(bào)》今年1月份宣布申請破產(chǎn)保護(hù)，《圣何塞信使新聞報(bào)》和《底特律新聞報(bào)》目前也處于申請破產(chǎn)的邊緣。

受經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊的，不僅只有地方報(bào)紙，即便是報(bào)業(yè)佼佼者也不例外。

報(bào)紙倒閉潮的波濤洶涌已經(jīng)波及到大的傳媒集團(tuán)。美國四大報(bào)業(yè)集團(tuán)中，排名第一的甘奈特集團(tuán)(超過了紐約時(shí)報(bào)集團(tuán)、赫斯特集團(tuán)和論壇報(bào)業(yè)集團(tuán))，在過去的兩年時(shí)間里一共裁員8300名。

2009年3月26日，美國影響力最大的兩家報(bào)紙《紐約時(shí)報(bào)》和《華盛頓郵報(bào)》，同時(shí)宣布了降低成本的措施，以緩解衰退給報(bào)紙帶來的經(jīng)營困境。

對于《紐約時(shí)報(bào)》的多數(shù)員工來說，在未來9個(gè)月，他們將面臨5%的減薪。減薪就是為了避免裁員，但紐約時(shí)報(bào)公司表示，還將進(jìn)一步裁員100名。

美國經(jīng)濟(jì)自2007年12月開始步入衰退。在整個(gè)2008年，《紐約時(shí)報(bào)》廣告收入下降了13%；今年1月份，紐約時(shí)報(bào)公司40年來首次宣布停止分紅。而接下來，他們還將壓縮報(bào)紙版面，削減自由撰稿人的經(jīng)費(fèi)，以此節(jié)省印刷和稿費(fèi)支出。

《華盛頓郵報(bào)》的措施，則是向員工推銷“買斷工齡清退計(jì)劃”，即由員工主動(dòng)提出提前退休請求，由報(bào)紙按照其工作年限發(fā)放一定金額的補(bǔ)償款。

在過去的6年時(shí)間里，這已是《華盛頓郵報(bào)》第三次實(shí)施買斷工齡計(jì)劃。在去年的一輪買斷計(jì)劃中，有100多名員工提前退休。

這兩家報(bào)紙降低成本的措施，都將在新聞采編和廣告市場經(jīng)營等各個(gè)部門同時(shí)展開。而他們的困境，只是整個(gè)美國報(bào)業(yè)真實(shí)生存狀態(tài)的一個(gè)縮影。其他許多報(bào)紙的境況還要糟糕得多。

報(bào)紙破產(chǎn)倒逼公司債違約率上升

報(bào)紙的大批倒閉，也意味著報(bào)紙欠債的違約風(fēng)行，大量的媒體公司債將成為廢紙。

盡管公司債違約會(huì)發(fā)生在所有行業(yè)，但壓力最大的仍是媒體、娛樂、賭博以及酒店等公司，還有汽車廠商和零售商。標(biāo)準(zhǔn)普爾預(yù)計(jì)，在263家媒體公司和娛樂公司中(其中包括酒店和賭博)，有90%的公司面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。

過高的融資杠桿率是導(dǎo)致媒體、娛樂行業(yè)公司債風(fēng)險(xiǎn)高漲的主要原因之一。

2007年，芝加哥房地產(chǎn)大佬Samuel Zell自己僅拿出了3.15億美元，然后以杠桿貸款的形式收購了論壇報(bào)業(yè)公司，同時(shí)還將承擔(dān)這家公司高達(dá)130億美元的債務(wù)。

不過，這位熱愛報(bào)業(yè)的地產(chǎn)大佬運(yùn)氣實(shí)在糟糕。就在他收購論壇報(bào)業(yè)之后，次貸危機(jī)爆發(fā)，并引發(fā)了美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期。此后，美國報(bào)紙的廣告開始不斷收縮。每當(dāng)有新一輪的債務(wù)到期時(shí)，論壇報(bào)業(yè)公司就會(huì)進(jìn)行一輪裁員，或者削減產(chǎn)品。

Zell在給員工的信件中說，這場金融風(fēng)暴讓他無力償還公司債務(wù)，最后只能選擇破產(chǎn)保護(hù)。目前，論壇報(bào)正在與其債權(quán)人協(xié)商修改債券的本金和利息條款，目的就是為了避免其公司債出現(xiàn)違約。

在這一過程中，多家華爾街金融機(jī)構(gòu)扮演了主要角色。貸款給Zell收購的銀行包括美林、摩根大通、美國銀行、德意志銀行和花旗集團(tuán)。他們屬于論壇報(bào)業(yè)的優(yōu)先級債權(quán)人，他們認(rèn)為，論壇報(bào)業(yè)在本身財(cái)務(wù)狀況不佳的情況下，繼續(xù)向次優(yōu)先級債權(quán)人支付本金和利息，將傷害優(yōu)先級債權(quán)人的利益。

因此，華爾街銀行們提出該公司應(yīng)該進(jìn)行破產(chǎn)保護(hù)。論壇報(bào)業(yè)在申請破產(chǎn)保護(hù)的第二天，就有7000億美元非優(yōu)先級債券到期，但該公司沒有支付——即這筆債務(wù)出現(xiàn)了違約。

整個(gè)2009年，論壇報(bào)公司總共要支付9億美元的利息和6.5億美元的本金。

信用評級公司穆迪資深分析師John Puchalla說，10?15年前，美國報(bào)業(yè)的債務(wù)非常小，但后來，各家公司借貸杠桿不斷擴(kuò)大，最終形成了泡沫。

破產(chǎn)的報(bào)紙有的已經(jīng)如論壇報(bào)業(yè)一樣違約，有的則還在尋找買家。但目前人人自保，報(bào)業(yè)想找到買家不是一件容易的事。不少華爾街分析師都預(yù)計(jì)，報(bào)紙連續(xù)兩年下滑的情況，將是上個(gè)世紀(jì)30年代大蕭條時(shí)期以來，首次在全球發(fā)生。

目前，在各種機(jī)構(gòu)的預(yù)測中，今明兩年美國公司債和銀行貸款違約規(guī)模將達(dá)到4500億美元和5000億美元。標(biāo)準(zhǔn)普爾預(yù)計(jì)，高收益公司債券違約率今年將達(dá)到13.9%，但是如果經(jīng)濟(jì)下滑比預(yù)期還要糟糕的話，可能會(huì)達(dá)到18.5%。

公司債違約對于全球金融系統(tǒng)來說，將是一個(gè)新的大麻煩。目前，因?yàn)榈盅嘿J款證券、消費(fèi)貸款證券等方面的損失已經(jīng)超過1萬億美元，公司債違約會(huì)進(jìn)一步傷害銀行、養(yǎng)老金和私募股權(quán)基金。在過去的幾年中，這些公司囤積了巨額的各類公司債券。

去年秋季，金融危機(jī)高潮時(shí)就曾引發(fā)CDS(信用違約掉期)市場的混亂。CDS是一種類似保險(xiǎn)的產(chǎn)品，買家定期向賣價(jià)支付，如果違約或者申請破產(chǎn)保護(hù)可以得到賠償。在雷曼倒閉之前一個(gè)星期，政府接管了房利美和房地美，迫使參與者結(jié)算他們手中約1萬億美元的CDS。市場認(rèn)為這種接管就等同于申請破產(chǎn)。

雷曼倒閉之后，很多機(jī)構(gòu)擔(dān)心，從雷曼購買CDS無法得到保障，他們不清楚自己欠雷曼多少錢，又能從雷曼身上收回多少錢。一些公司無法識別其投資組合的價(jià)值，這些產(chǎn)品基本上不交易。

當(dāng)時(shí)全球市場一度陷入極度恐慌，全球股市一周之內(nèi)下跌了約20%。CDS市場最高有62萬億美元，到今年3月份，已經(jīng)減小到30萬億美元。保險(xiǎn)巨頭AIG是CDS市場上的主力，AIG簽署的金融產(chǎn)品保險(xiǎn)合同面值有5000億美元以上。

后來市場不斷惡化，其擔(dān)保的金融產(chǎn)品價(jià)值也不斷急劇下跌。AIG給他們做了保險(xiǎn)，因此就要償付。AIG的虧損基本上全部都是從這兒來的。一旦AIG損失很大，資本金不夠，信用評級機(jī)構(gòu)就會(huì)調(diào)降評級。評級一降，從AIG買保險(xiǎn)的那些公司(稱為交易方)就又要求AIG提供資金抵押。這些抵押實(shí)際上又是AIG新的虧損。

因此，當(dāng)企業(yè)債市場進(jìn)一步惡化時(shí)，已經(jīng)四度接受政府救助的AIG可能還會(huì)繼續(xù)爆出新的損失。

德勤監(jiān)管與資本市場咨詢部門經(jīng)理李粵說，目前公司債券市場的風(fēng)險(xiǎn)還遠(yuǎn)未展開。

上一次1990年代的經(jīng)濟(jì)衰退，企業(yè)債券的違約率曾經(jīng)上升到10%。目前只有4%左右，但根據(jù)這次經(jīng)濟(jì)衰退的深度，市場上的估計(jì)是會(huì)達(dá)到15%。而事實(shí)上，企業(yè)債券的違約率跟經(jīng)濟(jì)衰退是同步展開的，“如果真達(dá)到15%，這對高達(dá)數(shù)萬億美元的企業(yè)債券市場，會(huì)有巨大的影響?！崩罨浾f。

美國經(jīng)濟(jì)面臨重構(gòu)

不斷膨脹的公司破產(chǎn)數(shù)字，進(jìn)一步惡化本已相當(dāng)嚴(yán)峻的就業(yè)形勢。僅今年2月份，美國失業(yè)人數(shù)新增65.1萬人，失業(yè)率上升至8.1%，為25年來的新高。如果從這場衰退開始的那個(gè)月算起，美國已經(jīng)有440萬人陸續(xù)丟失了工作。

“擴(kuò)散已經(jīng)開始了，就看政府能否止住了?！被ㄆ旒瘓F(tuán)駐紐約的投資組合經(jīng)理管大鵬說，目前金融危機(jī)現(xiàn)正在向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的所有行業(yè)擴(kuò)散，“以前貝爾斯登和雷曼都是個(gè)體的問題?，F(xiàn)在出問題是經(jīng)濟(jì)基本面造成的。這個(gè)時(shí)候要出問題就是一批批，而不是一個(gè)個(gè)?！?/p>

管大鵬預(yù)測，如果經(jīng)濟(jì)不斷收縮，美國接下來肯定會(huì)出現(xiàn)很多破產(chǎn)，且破產(chǎn)的不僅僅是在銀行，銀行作為美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的的血液，“一個(gè)地方環(huán)節(jié)斷了，其他地方都斷了”。

目前的失業(yè)情況，可能導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重組。

美國經(jīng)濟(jì)的幾個(gè)核心領(lǐng)域，如金融、制造以及零售業(yè)等，目前已經(jīng)不是簡單裁員，而是直接砍掉一整個(gè)部門。摩根大通總經(jīng)理吳向陽悲觀地告訴記者說，未來50年，可能再也不會(huì)有人搞CDO(Collateralized Debt Obligation，擔(dān)保債權(quán)憑證)了。

對于汽車工業(yè)來說，全球的汽車生產(chǎn)重心也可能不再是美國底特律。一名當(dāng)?shù)爻鲎廛囁緳C(jī)說，底特律現(xiàn)狀非常悲慘，大量汽車廠和配套產(chǎn)品生產(chǎn)廠破產(chǎn)倒閉，很多人失業(yè)、流離失所。他所在的ALAMO租車公司去年還有4000輛汽車，今年只剩下2000輛汽車。通用汽車則稱，有7500名員工將接受買斷退休計(jì)劃。

而在具備經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)功能的消費(fèi)領(lǐng)域，隨著美國人在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中逐步從借錢消費(fèi)轉(zhuǎn)向儲蓄開始，未來很長一段日子，美國人也可能再也不需要那么多商店了。華爾街20多年的老兵Eric Salzman告訴記者，“即使我們在2010年最終能夠從衰退或者蕭條中走出來，我們的經(jīng)濟(jì)，再也不可能像以前那樣爆發(fā)式增長了?！?/p>

“當(dāng)我們在借貸消費(fèi)轉(zhuǎn)向儲蓄的過程中，可能要經(jīng)歷多年的經(jīng)濟(jì)緩慢增長。”Salzman說。他曾在多家華爾街投行、房地美及美國財(cái)政部擔(dān)任管理層。

失業(yè)及其導(dǎo)致的消費(fèi)萎縮情況，預(yù)料仍將持續(xù)。

摩根士丹利公司任職的張霄嶺預(yù)計(jì)，美國經(jīng)濟(jì)去年第四季度和今年第一季度，應(yīng)該是此輪危機(jī)中經(jīng)濟(jì)下滑最快的兩個(gè)季度。失業(yè)率在最近兩個(gè)月也可能是一個(gè)最高峰。

法國BNP北美首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Brian Fabbri說，失業(yè)會(huì)進(jìn)一步打擊消費(fèi)者信心，如果失業(yè)持續(xù)高速增長，國會(huì)甚至?xí)紤]實(shí)施新一輪的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。