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    趙丹陽(yáng)重返A(chǔ)股的投資邏輯

    2014-01-21 22:01胡語(yǔ)文
    股市動(dòng)態(tài)分析 2014年2期
    關(guān)鍵詞:丹陽(yáng)黃金A股

    胡語(yǔ)文

    無(wú)疑,自998點(diǎn)啟動(dòng)的一輪的牛熊周期考驗(yàn)了廣大投資者的投資能力,而趙丹陽(yáng)不僅經(jīng)受了市場(chǎng)的考驗(yàn),更經(jīng)受了人性的考驗(yàn),從此,獲得各界的尊重。近期有幸參與趙丹陽(yáng)回歸A股后首次投資者交流會(huì),有所感悟,在此與各位分享。

    大道至簡(jiǎn)。每一個(gè)價(jià)值投資者的理念都似曾相似。趙丹陽(yáng)也遵從價(jià)值投資的基本原則。他說(shuō),“如果價(jià)格足夠便宜足夠的低,給予的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償足夠的多,那么,任何資產(chǎn)都有其相對(duì)價(jià)值?!边@一點(diǎn)在《投資最重要的事》當(dāng)中,霍華德馬克斯也表達(dá)過(guò)同樣的理念。而最近與MBA學(xué)生交流的過(guò)程中,巴菲特更是重復(fù)表達(dá),投資價(jià)格便宜的股票——撿煙蒂法則是格雷厄姆的重要理論體系,更適合小規(guī)模資產(chǎn)運(yùn)作。對(duì)此,我深表認(rèn)同,只要股票價(jià)格足夠便宜,好比說(shuō)藍(lán)籌股5、6倍市盈率,那么,就沒(méi)有理由不去投資。趙丹陽(yáng)對(duì)此舉例論述,比如,目前的中國(guó)石化股息率已經(jīng)達(dá)到了5%且市凈率才0.9倍,目前公司平均每年收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)10%,以現(xiàn)在的價(jià)格買(mǎi)入,10年之后的股息率可以達(dá)到多少呢?大家可以算一下,筆者的答案是,如果分紅比例保持不變的話,10年之后的股息率應(yīng)該是13%。

    所以趙丹陽(yáng)一開(kāi)局就直言,當(dāng)前A股是所有大類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格最便宜的資產(chǎn)。但他并不否定黃金的長(zhǎng)期投資價(jià)值,相比其他的任何貨幣,他認(rèn)為,黃金是更為有利的貨幣資產(chǎn)?;蛟S可以這樣理解,如果一定要持有一定程度的貨幣資產(chǎn)的話,那就不如買(mǎi)黃金,畢竟過(guò)去70年美元貶值了95%,而黃金卻能夠相對(duì)保值。

    對(duì)于黃金,趙丹陽(yáng)認(rèn)為黃金是長(zhǎng)期值得投資的資產(chǎn),相比美元的長(zhǎng)期貶值而言,黃金的調(diào)整可能是短期的,未來(lái)10年來(lái)看,隨著人民幣國(guó)際化和中國(guó)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)化,以及美國(guó)國(guó)際影響力的相對(duì)衰退(他主要是通過(guò)分析美國(guó)GDP占全球的比重的下滑來(lái)論證這一觀點(diǎn)),美元的價(jià)值應(yīng)該比黃金更弱。他認(rèn)為,相比之下,黃金作為人類(lèi)社會(huì)唯一認(rèn)同的硬通貨,相比美元和其他貨幣而言,黃金長(zhǎng)期的價(jià)值仍然遠(yuǎn)高于其他法定貨幣。(對(duì)于這一點(diǎn)內(nèi)容,網(wǎng)上廣為流傳的趙丹陽(yáng)演講稿并沒(méi)有表述)

    從行業(yè)配置來(lái)看,趙丹陽(yáng)看好中國(guó)的消費(fèi)行業(yè)、高科技制造業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、金融和特定的公用事業(yè)等幾個(gè)行業(yè)和公司。他認(rèn)為,中國(guó)的消費(fèi)品,包括調(diào)味品、醬油、醋、餅干等子行業(yè)都會(huì)誕生一些世界級(jí)的大公司,中國(guó)這么大的國(guó)家、這么多人口、這么大的消費(fèi)市場(chǎng),真的很容易誕生像可口可樂(lè)這樣的消費(fèi)品公司。我也看好。但對(duì)于互聯(lián)網(wǎng),可能目前的發(fā)展過(guò)于迅速,并不能把握長(zhǎng)期的發(fā)展規(guī)律。而金融行業(yè)無(wú)疑將是最受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主流行業(yè)。筆者認(rèn)為,中國(guó)經(jīng)濟(jì)的二次增長(zhǎng)周期表明,金融業(yè)仍然是當(dāng)前最值得投資的行業(yè)之一。

    正如格雷厄姆所言,股票長(zhǎng)期來(lái)看,還是稱(chēng)重機(jī)。站在當(dāng)下的中國(guó),你的確需要衡量一下目前中國(guó)處于歷史的地位和占比世界的權(quán)重。趙丹陽(yáng)認(rèn)為,從1980年之后,中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)每年有10%左右,如果未來(lái)中國(guó)每年保持7%以上的速度的時(shí)候,美國(guó)繼續(xù)保持2%、3%的成長(zhǎng)的話,我們相信中國(guó)會(huì)在2020年的時(shí)候是會(huì)和美國(guó)相平的。現(xiàn)在中國(guó)人均GDP是6000美金,美國(guó)是51000美金。人均6000美金,基數(shù)還是比較低的,我們相信未來(lái)十年,中國(guó)的人均生產(chǎn)效率提升還是會(huì)大大快于美國(guó),中國(guó)還是處在一個(gè)高速增長(zhǎng)期。

    歸根結(jié)底。我們這一代人是有幸看到中國(guó)崛起的一代人,我們這一代投資者是最幸運(yùn)的一代投資者。巴菲特之所以能夠成長(zhǎng)為股神,最重要的是他將全部身價(jià)多數(shù)都投在了美國(guó)市場(chǎng)。伴隨美國(guó)的騰飛和美國(guó)股市的不斷上漲,伯克希爾的市值才會(huì)不斷增長(zhǎng)。同樣的道理,看好未來(lái)10年中國(guó)崛起為與美國(guó)平起平坐的超級(jí)大國(guó)的投資人一定不能放棄目前的A股市場(chǎng)。不僅不能放棄,反而要加大投資籌碼。

    趙丹陽(yáng)談到,最近幾年,尤其最近五年開(kāi)始,雖然美國(guó)還是全球最大的進(jìn)口國(guó)。目前中國(guó)是全球第一大出口國(guó),第二大進(jìn)口國(guó),但是未來(lái)幾年,到2020年左右的時(shí)候,中國(guó)將全面超美,將成為全球最大的進(jìn)口國(guó)和出口國(guó)。屆時(shí),全球所有的海運(yùn)、所有的貿(mào)易往來(lái)、所有的經(jīng)貿(mào),都圍繞著中國(guó)進(jìn)行組合。中國(guó)屆時(shí)會(huì)是全球最大的新興消費(fèi)市場(chǎng)。中國(guó)有13-14億人口,美國(guó)現(xiàn)在是3億人口,歐洲差不多也是3億,日本不到2億,總共算8億人口。由此可見(jiàn),中國(guó)一旦崛起,中國(guó)的中產(chǎn)階級(jí)的數(shù)量,將是美國(guó)加歐洲加日本的總和,那是多么大的一個(gè)市場(chǎng)!大家可以想象,任何一個(gè)公司,只要在中國(guó)稱(chēng)王,在中國(guó)某一個(gè)行業(yè)里面變成老大,他將是全球老大。就好像現(xiàn)在很多美國(guó)公司一樣,只要在美國(guó)是老大,他就是全球老大。這是他看好中國(guó)的主要依據(jù)之一。

    價(jià)值投資往往就是周期投資的集大成者。他認(rèn)為,如果認(rèn)可歷史會(huì)重演,那么,價(jià)值投資者應(yīng)該看到人類(lèi)社會(huì)普遍存在的共性問(wèn)題,比如人類(lèi)本身存在的貪婪和恐懼導(dǎo)致了市場(chǎng)長(zhǎng)期出現(xiàn)的周期性變化,即人性導(dǎo)致了股市的高點(diǎn)和低點(diǎn)周期性的輪回出現(xiàn)?,F(xiàn)在的A股市場(chǎng)因?yàn)槿诵缘目謶侄霈F(xiàn)了歷史的低谷期。對(duì)價(jià)值投資者而言,這就是機(jī)會(huì)。

    當(dāng)然,價(jià)值投資者并不在意短期的波動(dòng),也許今天買(mǎi)入,明天就會(huì)下跌,但并不會(huì)影響大家對(duì)未來(lái)10年中國(guó)的發(fā)展和中國(guó)股市長(zhǎng)期看好的信心。

    整體而言,價(jià)值投資者的思維存在共性,我們一致看好的藍(lán)籌股和小市值的優(yōu)秀成長(zhǎng)型消費(fèi)股可能存在歷史性機(jī)遇。保持這一思維并堅(jiān)定的執(zhí)行下去,可以讓我們?cè)谖磥?lái)10年獲得超乎想象的收益。對(duì)投資者而言,現(xiàn)在就是最好的買(mǎi)入機(jī)會(huì),如果你能夠以投資實(shí)業(yè)的心態(tài)來(lái)看待股票投資。

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