從美元霸權(quán)看美國低儲蓄的消費(fèi)模式

摘要：美國次貸危機(jī)的爆發(fā)與當(dāng)前“美元本位制”的國際貨幣體系和美國的消費(fèi)模式有密切的關(guān)系。美元霸權(quán)下的美元供給機(jī)制，一方面使美國成為最大的國際債務(wù)國，另一方面也催生了美國超前消費(fèi)的消費(fèi)模式以及相應(yīng)的國際經(jīng)濟(jì)增長格局，而建立在美元霸權(quán)基礎(chǔ)之上的國際金融格局又支撐著美國超前消費(fèi)的消費(fèi)需求，并且推動了全球市場經(jīng)濟(jì)的膨脹。次貸危機(jī)的爆發(fā)使美元本位隱含的矛盾和問題日益凸顯，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展也充斥著不穩(wěn)定因素。

關(guān)鍵詞：美元霸權(quán)；美元供給機(jī)制；美國消費(fèi)模式

中圖分類號：F014.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-3544(2009)06-0035-03

一、研究背景

自從美國次貸危機(jī)爆發(fā)至今。人們一直在討論危機(jī)爆發(fā)的深層原因。前世界銀行負(fù)責(zé)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的高級副行長兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者美國人約瑟夫·斯蒂格利茨(2007)在法國《回聲報(bào)》上發(fā)表文章指出，美國當(dāng)前的次級抵押貸款市場危機(jī)與過去所實(shí)行的低利率政策有關(guān)。林毅夫(2008)認(rèn)為，金融危機(jī)之所以發(fā)展到目前階段，與美國政府沒有很好處理2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅有關(guān)。Sfiglitz(2007)認(rèn)為，提供虛假信息的動機(jī)和利益的沖突、承擔(dān)過量風(fēng)險(xiǎn)、欺詐性行為是這次次貸危機(jī)爆發(fā)的三大原因。劉英奎(2008)認(rèn)為，銀行和金融機(jī)構(gòu)的違規(guī)操作為危機(jī)埋下了禍根。為了滿足證券化的市場需求，銀行及一些貸款機(jī)構(gòu)不斷放松對次貸的閉合條件，造成了證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)飆升。但更多的學(xué)者通過對美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相關(guān)數(shù)據(jù)的分析(李石凱，2007)，認(rèn)為造成美國次貸危機(jī)的根本性原因在于長期以來美國不斷下降的儲蓄率。持有類似觀點(diǎn)的還有李若谷、馮春平(2008)，認(rèn)為這是美國內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)失調(diào)的結(jié)果。進(jìn)一步講，次貸危機(jī)從根本上說是次貸市場過度發(fā)展后的自我修正。巴曙松、李勝利(2008)認(rèn)為，全球性的經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)失衡才是此次危機(jī)爆發(fā)的根本原因。美國的消費(fèi)理念與這場影響深遠(yuǎn)的金融危機(jī)脫不了關(guān)系，美國依靠美元的特殊地位，向外過度舉債發(fā)展，向內(nèi)過度貸款消費(fèi)，這種寅吃卯糧的消費(fèi)模式和赤字政策最終給美國及全世界釀成苦果。2009年3月13日中國人民銀行剛剛公布的《2008年國際金融市場報(bào)告》在分析本次國際金融危機(jī)的根源時(shí)表示，美國低儲蓄高消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)模式不合理；美國這種以低儲蓄高消費(fèi)為主的債務(wù)型經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式，是引發(fā)危機(jī)的經(jīng)濟(jì)根源。但是仔細(xì)分析，卻發(fā)現(xiàn)，美國債務(wù)型經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式形成的根源是美元的國際貨幣地位，即美元霸權(quán)。

在對“美元本位制”的國際貨幣體系重新審視、反思的同時(shí)，筆者也發(fā)現(xiàn)，美國高消費(fèi)低儲蓄的消費(fèi)模式也與美元霸權(quán)有著密切的聯(lián)系。在反思次貸危機(jī)的大背景下來研究美元霸權(quán)與美國高消費(fèi)低儲蓄的消費(fèi)模式的內(nèi)在聯(lián)系顯得很有意義，因此本文將從美元霸權(quán)人手來分析美國的高消費(fèi)低儲蓄的消費(fèi)模式。

二、美元霸權(quán)的形成

美元霸權(quán)地位的建立經(jīng)歷了相當(dāng)長的歷史過程，美國經(jīng)歷了獨(dú)立戰(zhàn)爭后100多年的發(fā)展，到20世紀(jì)初已成為世界上最大的工業(yè)國，也是世界上最大的債務(wù)國。自此以后，美國經(jīng)歷了由債務(wù)國到債權(quán)國再到債務(wù)國的轉(zhuǎn)變，同時(shí)經(jīng)歷了經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目一順一逆到一逆一順的變化，引起這些變化的正是美元國際地位以及國際貨幣體系的變更。

(一)布雷頓森林體系的建立初步確立了美元的霸權(quán)地位

目前美元本位的國際貨幣體系是在布雷頓森林體系解體后逐漸建立起來的。但是美元的霸權(quán)地位卻在布雷頓森林體系瓦解前就已基本確立。1945年，44個(gè)國家在美國新罕布什爾州的布雷頓森林簽署了《布雷頓森林協(xié)定》，建立起效仿戰(zhàn)前金本位制的國際貨幣體系。新的體系仍以金本位為基礎(chǔ)，以美元作為最主要的國際儲備貨幣，美元直接與黃金掛鉤，各國貨幣則與美元掛鉤，并可按35美元一盎司的官方價(jià)格向美國兌換黃金。布雷頓森林體系的這種制度安排賦予了美元作為黃金等價(jià)物的地位。進(jìn)一步而言，由于各國貨幣不能直接兌換黃金、必須通過美元為中介而與黃金間接地掛鉤，這就使得美元成了國際貨幣體系中的中心貨幣。不僅如此，由于在國際貿(mào)易與跨國投資中越來越頻繁地使用美元結(jié)算與周轉(zhuǎn)，世界各國的國際儲備資產(chǎn)也迅速地從黃金轉(zhuǎn)變?yōu)槊涝?。正是因?yàn)閲H儲備體系的這種變化，美元在國際貨幣體系中的霸權(quán)地位也就逐步得以確立。

(二)布雷頓森林體系的瓦解加強(qiáng)了美元的霸權(quán)地位

布雷頓森林體系瓦解后，黃金因受其產(chǎn)量的制約，不可能再次作為國際貿(mào)易與資本流動的支付手段。美元?jiǎng)t不同，由于在之前的近30年里，美元一直是國際貨幣體系的中心貨幣，各國實(shí)際上已對美元作為主要支付手段產(chǎn)生了強(qiáng)烈的路徑依賴，而世界上其他國家的貨幣也缺乏挑戰(zhàn)美元霸權(quán)地位的實(shí)力，所以在布雷頓森林體系解體以后，美元不僅擺脫了黃金的束縛，還取代黃金成為世界的本位貨幣。從此以后，美元不再以黃金代表者的身份出現(xiàn)在人們的視野里，而是直接成了世界財(cái)富的代表。世界許多國家都采用釘住美元的匯率政策，外匯儲備也多以美元資產(chǎn)為主，此時(shí)的不同只是由“金本位”轉(zhuǎn)變?yōu)橐悦绹鴩倚庞米鲹?dān)保，美元的背后沒有了黃金或?qū)嵨镔Y產(chǎn)的支撐，美元的發(fā)行擺脫了黃金儲量的制約。在這個(gè)過程中，美元失去的是“黃金枷鎖”，得到的是難以估量的霸權(quán)利益。

三、美元霸權(quán)導(dǎo)致高消費(fèi)低儲蓄

通過布雷頓森林體系，美元霸權(quán)的地位確定并得到加強(qiáng)。美國發(fā)達(dá)的金融體系，形成了美國獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)金融增長模式。

(一)美國經(jīng)濟(jì)金融增長的循環(huán)模式

美國經(jīng)濟(jì)金融增長的循環(huán)模式的開端是資產(chǎn)價(jià)格的上漲。資產(chǎn)價(jià)格上漲會產(chǎn)生兩個(gè)效應(yīng)：財(cái)富效應(yīng)和金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的改善，使得美元的創(chuàng)造、信貸便利性增強(qiáng)，儲蓄率下降，消費(fèi)率提高。消費(fèi)的提高拉動了美國的經(jīng)濟(jì)增長，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)一步改善，同時(shí)資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步上漲。如此往復(fù)，構(gòu)成美國經(jīng)濟(jì)金融增長的內(nèi)循環(huán)。由于美元霸權(quán)以及美國在全球的經(jīng)濟(jì)地位，美國的經(jīng)濟(jì)增長會帶動全球的經(jīng)濟(jì)增長，帶來美元需求的增加，隨著美元現(xiàn)金回流到美國，或買美國的國債，或買美國的股票，這又會產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)，并且回流的資金又構(gòu)成了美元?jiǎng)?chuàng)造的新的組成部分，這就是美國經(jīng)濟(jì)金融增長的外循環(huán)(見圖1)。

從圖1可以看出，美國經(jīng)濟(jì)金融增長的內(nèi)循環(huán)與外循環(huán)是緊密聯(lián)系、相互影響的。下面主要從美元霸權(quán)的角度分析美國經(jīng)濟(jì)金融增長的外循環(huán)，即美元霸權(quán)下的美元供給機(jī)制。

(二)美元霸權(quán)下的美元供給機(jī)制

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入及新興經(jīng)濟(jì)體的快速發(fā)展，美國通過不斷發(fā)行美元來滿足世界經(jīng)濟(jì)增長對國際儲備的需求。一方面使美國對外負(fù)債不斷累積，使美國成為最大的國際債務(wù)國，另一方面也催生了美國超前消費(fèi)的消費(fèi)模式以及相應(yīng)的國際經(jīng)濟(jì)增長格局。這就像是一個(gè)硬幣的兩面，建立在美元霸權(quán)基礎(chǔ)上的國際金融格局，支撐著美國超前消費(fèi)的消費(fèi)需求，并由此創(chuàng)造了許多國家的經(jīng)濟(jì)奇跡，推動了全球市場經(jīng)濟(jì)的膨脹。

具體來講，布雷頓森林體系崩潰之后，美元的國際地位不降反升，這主要表現(xiàn)為美元成為國際主要儲備貨幣、主要結(jié)算貨幣和主要外匯交易貨幣。美元不僅擺脫了黃金的束縛，而且取代了黃金占據(jù)世界貨幣的地位，并且在與黃金脫鉤后，美國可以不再受貨幣紀(jì)律的約束，可以通過擴(kuò)大美元發(fā)行來謀私。不幸的是，過量發(fā)行的美元必將造成全球流動性泛濫，從而導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)的泡沫化。

從美國的角度來看，它可以通過一系列的擴(kuò)張財(cái)政政策(減稅)和擴(kuò)張貨幣政策(降息)來刺激本國的居民消費(fèi)和企業(yè)投資，借以達(dá)到提高企業(yè)競爭力，增強(qiáng)居民福利和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長之目的，由此產(chǎn)生的巨額財(cái)政赤字和貿(mào)易逆差則通過增加貨幣發(fā)行來加以平衡。而從世界其他國家的角度來看，美國超額發(fā)行的美元以貿(mào)易順差的形式流入貿(mào)易伙伴國，當(dāng)順差處在一個(gè)可接受的范圍內(nèi)，順差美元的流入對東道國的經(jīng)濟(jì)增長是存在正向推動作用的，但是，隨著美元發(fā)行量的不斷增加，全世界的美元供給越來越多，當(dāng)東道主無力沖銷流入的外匯儲備時(shí)，那么過多的外匯流入就會對東道國的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生兩個(gè)效應(yīng)：其一是美元的回流效應(yīng)，即作為外匯儲備的美元通過購買美國國債等渠道從貿(mào)易順差國向美國回流的效應(yīng)，這等于貿(mào)易順差國對美國進(jìn)行再融資，從而會刺激更多的美元供給；其二是報(bào)酬遞減效應(yīng)，即隨著貿(mào)易順差和儲備增加，東道國資本的邊際報(bào)酬將趨于下降。有這樣兩個(gè)效應(yīng)，美國便可以在長時(shí)間內(nèi)利用擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策謀私，而讓全世界為其分擔(dān)這些政策實(shí)施的成本。而正是這種美元供給機(jī)制，使得世界經(jīng)濟(jì)的不平衡成為了必然。中國等發(fā)展中國家是高儲蓄低消費(fèi)，美國等發(fā)達(dá)國家是高消費(fèi)低儲蓄。美國等富國靠窮國的錢來過日子，同時(shí)在借錢中帶動了發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長，發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)而帶動了美元的需求，進(jìn)而維持了美元的這種供給機(jī)制。

總之，美元本位制的內(nèi)在缺陷為美國的負(fù)債經(jīng)濟(jì)模式和海外擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)策略提供了天然基礎(chǔ)。一方面，隨著美國本土制造業(yè)為降低成本不斷向境外市場轉(zhuǎn)移，美國必須更多地依靠進(jìn)口國外商品來滿足消費(fèi)，通過國際貿(mào)易結(jié)算向世界不斷輸出美元，形成了美國經(jīng)常項(xiàng)目的持續(xù)逆差和資源輸出國的經(jīng)常項(xiàng)目盈余；另一方面，其他國家出于對美元的需求，大量投資美國債券或其他以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)來保值增值。美元隨之又回流進(jìn)了美國國庫。由此便形成了著名的美國債務(wù)經(jīng)濟(jì)循環(huán)圈：美國根本無需通過改善貿(mào)易結(jié)構(gòu)來解決經(jīng)常項(xiàng)目逆差，只要美元霸權(quán)地位不變，美國就可以通過單方面印鈔或發(fā)債的方式來彌補(bǔ)赤字，而美元的通貨膨脹和貶值也隨之輸送到了世界各個(gè)角落，讓全球財(cái)富為美國的過度消費(fèi)買單。此外，為了吸引其他國家將資本盈余投入到美國市場中為其高負(fù)債融資，美國通過保持強(qiáng)勢美元地位、提高資產(chǎn)回報(bào)率等政策大肆吸引海外資本購買美元資產(chǎn)。隨著各國的美元儲備或凈儲蓄源源不斷地流入美國市場，美國資本項(xiàng)目盈余正好平衡了經(jīng)常項(xiàng)目赤字，不斷流入的美元又為美國經(jīng)濟(jì)增長和對外投資提供了動力。加劇了美國國內(nèi)高消費(fèi)低儲蓄的失衡局面，讓美國走上了依靠舉債推動經(jīng)濟(jì)繁榮的不歸路。

(三)美元供給機(jī)制下形成的高消費(fèi)低儲蓄

通過與新興經(jīng)濟(jì)體之間進(jìn)行的美元供給循環(huán)，美國獲得了以消費(fèi)帶動的經(jīng)濟(jì)繁榮，同時(shí)也積累了巨額債務(wù)，但是在美元霸權(quán)的保證下，這些債務(wù)在很大程度上被美國逃避。這意味著美國消費(fèi)的增加和對債權(quán)國財(cái)富的轉(zhuǎn)移。美國債務(wù)經(jīng)濟(jì)形成從國民經(jīng)濟(jì)賬戶看，源于總投資大于總儲蓄；從表現(xiàn)來看，顯示為長期巨額的經(jīng)常項(xiàng)目逆差。

1971年是布雷頓森林體系解體，美元與黃金脫鉤的一年，也是美國開始由貿(mào)易順差國向貿(mào)易逆差國轉(zhuǎn)變的一年。在此之后，除了少數(shù)年份為微弱順差外，其余年份美國均保持逆差狀態(tài)。尤其是從1992年到2008年，美國經(jīng)常項(xiàng)目余額持續(xù)呈逆差狀態(tài)，并快速增長(見表1)。

貿(mào)易逆差反映的是美國國內(nèi)消費(fèi)過度和儲蓄不足的現(xiàn)實(shí)。美國聯(lián)邦政府在從1990年到2006年共17個(gè)財(cái)政年度中13個(gè)年度為財(cái)政赤字，同時(shí)，美國居民的個(gè)人儲蓄率也呈現(xiàn)不斷下降的趨勢(見表2)。

從目前的國際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和美元霸權(quán)的現(xiàn)實(shí)來看，美國經(jīng)常項(xiàng)目逆差的狀態(tài)在短期內(nèi)不會有太大的改變，甚至在今后幾年還有可能繼續(xù)擴(kuò)大。

四、結(jié)論

美元本位是對美元霸權(quán)地位的一種描述，布雷頓森林體系的崩潰雖然使美元在世界經(jīng)濟(jì)中失去了等同黃金的特殊地位，但是由于美國經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張，美國在世界經(jīng)濟(jì)中的霸主地位愈加突出，美元在國際交易中用作報(bào)價(jià)、支付、清算工具的作用，美元在外匯交易中作為干預(yù)貨幣、調(diào)節(jié)國際失衡手段的作用，以及美元作為確定貨幣平價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的作用都有所增強(qiáng)，美元在國際貨幣金融體系中的地位不斷上升，以“美元本位”為主要特征的國際貨幣體系逐漸形成。但是這一體系的維系是以外圍國對作為“中心國”的美國信任為基礎(chǔ)的。在美國美元霸權(quán)的保證下和美國過度消費(fèi)的帶動下，全球范圍內(nèi)形成了分工化的儲蓄和消費(fèi)格局。在這種格局中，美元的發(fā)行越擴(kuò)大，流通越廣泛，被持有越多，其霸權(quán)地位越得到自我強(qiáng)化，同時(shí)全世界其他國家也越難以脫離這樣的體系。當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)失衡的根本原因就是美元霸權(quán)下的不合理的國際貨幣體系。在這種巨大的利益誘惑下，美國注定要以不斷擴(kuò)大債務(wù)的形式寄生于整個(gè)世界。然而，當(dāng)它在不斷吸收其他國家提供的種種資源時(shí)，也把自己推向了越來越深的經(jīng)濟(jì)失衡狀態(tài)。目前，國際經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生了巨大變化，次貸危機(jī)爆發(fā)使美元的信用受到質(zhì)疑，美元本位隱含的矛盾和問題日益凸顯，美元本位正在逐漸迷失，這種迷失不僅體現(xiàn)在對東亞經(jīng)濟(jì)體的影響，也體現(xiàn)在美國自身經(jīng)濟(jì)面臨的窘境。

對東亞經(jīng)濟(jì)體來說，出口拉動型的經(jīng)濟(jì)模式一方面使東亞經(jīng)濟(jì)體對美國的依賴不斷增強(qiáng)，當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)衰退或削減貿(mào)易赤字時(shí)，其出口就會減少，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)會隨之出現(xiàn)生產(chǎn)過剩，引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退；另一方面，持續(xù)的貿(mào)易順差使東亞各國積累了大量外匯儲備，而這些儲備大部分是以美元資產(chǎn)形式存在的，可能會面臨本幣升值、美元貶值造成的儲備損失風(fēng)險(xiǎn)。

對美國來說，美元的國際貨幣地位使美國成為世界上惟一能夠以本幣大舉債務(wù)的國家，這樣，形成了美國國內(nèi)高消費(fèi)低儲蓄的格局，美國經(jīng)濟(jì)對國外儲蓄和債務(wù)產(chǎn)生巨大依賴。一旦國家信用下降，國外投資斷流，美國的經(jīng)濟(jì)體系就會面臨崩潰，當(dāng)美元過剩達(dá)到一定程度時(shí)，人們就會對美國經(jīng)濟(jì)失去信心，進(jìn)而拋售美元資產(chǎn)，從而動搖美元的中心貨幣地位，引發(fā)美國經(jīng)濟(jì)霸權(quán)地位的衰落。

美元本位的內(nèi)在缺陷使世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中充斥著不穩(wěn)定因素，事實(shí)上美元本位下美國放縱的經(jīng)濟(jì)政策正是美國次貸危機(jī)產(chǎn)生并對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重影響的真正源頭。在危機(jī)中美元本位制具有的缺陷已為人所共查，全球貨幣體系重構(gòu)已經(jīng)成為共識，在未來可見的日子里，人民幣、歐元、日元等貨幣將會不斷崛起，世界貨幣體系有望在危機(jī)之后的廢墟上重建。