經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路徑

近日，人人的眼睛都盯著北京的“兩會(huì)”。說(shuō)到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，業(yè)界的聲音分兩派，一是有戲，一是沒(méi)戲。我是“有戲派”。我從來(lái)以為，那些預(yù)言中國(guó)會(huì)死的人，肯定比中國(guó)要死得早，這不是詛咒，是歷史的觀察而已。

那么，怎么一個(gè)“有戲”法，大家分析，又有很多條路徑。

聲音最洪亮，也最受歡迎的觀點(diǎn)有兩個(gè)，一是減稅，二是壟斷產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)化改革。對(duì)此，我當(dāng)然是舉手舉腳地同意。但是，可能被執(zhí)行的概率很低，原因很簡(jiǎn)單，一是中央稅收在銳減，據(jù)央行2月份公布的數(shù)據(jù)，2008年全年，全國(guó)財(cái)政收入的增速較上年降低12.9個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)財(cái)政支收支相抵，發(fā)生赤字1110.1億元。赤字出現(xiàn)了，剛性開(kāi)支本來(lái)就很大，在這樣的情況下要大幅度的減稅，沒(méi)了可能性，其實(shí)在去年的10月份，財(cái)政部就明確表態(tài)把這個(gè)門(mén)給關(guān)死了。市場(chǎng)化改革的空間也幾乎沒(méi)有，在全球化背景下的國(guó)家主義全面返潮的今天，獨(dú)要中國(guó)加快市場(chǎng)化變革，幾乎是一個(gè)笑話，無(wú)論是“四萬(wàn)億”還是最近出臺(tái)的十大產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃，都充分說(shuō)明了這一點(diǎn)。

另外一個(gè)辦法是持續(xù)降息。2008年的利息波動(dòng)是讓人吃驚的，上半年“百日五升”，下半年“百日五降”，這可以記入金融史冊(cè)。時(shí)至今天，在需求缺乏的情況下，降息的效果是值得懷疑的，另外，利息再往下降，國(guó)營(yíng)商業(yè)銀行的利差會(huì)越來(lái)越小，壓在賬本下的隱性虧損就會(huì)浮到臺(tái)面上，這是誰(shuí)也不愿意看到的，所以，降息的辦法也可能被放棄。

再就是放松信貸和加大固定資產(chǎn)投資，據(jù)溫家寶總理在最近一次的網(wǎng)民對(duì)話中透露，去年11月份，新增信貸大約4400億，12月份7700億，2008年1月份16200億。二月份的信貸規(guī)模估計(jì)在9000億元到1萬(wàn)億元之間。錢(qián)放出去，用在什么地方呢？主要是去造“鐵公雞”了——鐵路、公路和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。未來(lái)半年的問(wèn)題是，路建好了，電、鋼鐵、汽車生產(chǎn)出來(lái)了，如果消費(fèi)沒(méi)有起來(lái)怎么辦？于是，問(wèn)題又回到了起點(diǎn)。

消費(fèi)怎么才能起來(lái)？一般來(lái)說(shuō)，有三種可能性，一是剛性消費(fèi)，比如要吃飯、要穿衣服，二是信心恢復(fù)，大膽花錢(qián)，三是結(jié)構(gòu)性開(kāi)支，比如要結(jié)婚，就可能要買房子，有了房子就會(huì)買彩電冰箱和窗簾。所以，不少人——包括我——就指望地產(chǎn)能夠復(fù)蘇。不過(guò)，關(guān)于地產(chǎn)的復(fù)蘇，有人急有人不急，最急的當(dāng)然是地方政府，特別是市縣級(jí)政府，因?yàn)檫^(guò)去十年里，它們的財(cái)政收入有將近一半左右來(lái)自土地出讓金。所以，我們看到，從去年7月份起，各地就不斷出臺(tái)刺激性購(gòu)房政策，不過(guò)從效果看，似乎到今天還沒(méi)有呈現(xiàn)出來(lái)。如果地產(chǎn)不起來(lái)，中央與地方的利益沖突會(huì)加大，1993年以來(lái)執(zhí)行的分稅制可能會(huì)遭到挑戰(zhàn)。我們已經(jīng)觀察到了這一態(tài)勢(shì)，比如，省級(jí)政府要求發(fā)行地方債券的聲音陡增，再比如，上市公司國(guó)有股轉(zhuǎn)讓的核準(zhǔn)權(quán)限要求下放，又比如，中央企業(yè)在各省市的地方分公司的所得稅被要求在地方部分繳納等等。

如果上述的幾條道路都起不了作用，那么，復(fù)蘇的可能性還存在嗎？悲觀的人說(shuō)，會(huì)出現(xiàn)滯脹，就是商品供應(yīng)很足很足，但是消費(fèi)乏力，同時(shí)因?yàn)樨泿糯罅客斗旁斐闪鲃?dòng)性過(guò)剩而伴隨出現(xiàn)惡性通貨膨脹，這當(dāng)然是最糟糕的情況。

另外可能出現(xiàn)的情況是溫和性通貨膨脹。就是有效供應(yīng)實(shí)際上減少了，消費(fèi)也在觀望，貨幣投放過(guò)度造成流動(dòng)性過(guò)剩，這樣就會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹。錢(qián)一多就會(huì)亂流，最容易就是流進(jìn)股市，率先造成資本市場(chǎng)的熱度回升，這個(gè)景象我們好象已經(jīng)看到了。接著，再適度降一到兩次息，輿論隨之大起，呼吁大家“一定要跑贏CPI”。于是，對(duì)貨幣貶值的恐懼發(fā)酵成了消費(fèi)力，銀行里的存款將會(huì)被“震出來(lái)”。當(dāng)老百姓捧著錢(qián)站到馬路上，想要“跑贏CPI”的時(shí)候，大家可能去的地方就只有兩個(gè)，一是股市，二是樓市。于是，經(jīng)濟(jì)“奇跡”般地復(fù)蘇了，于是，中國(guó)率先走出了經(jīng)濟(jì)大蕭條，于是，新的泡沫周期開(kāi)始了。

這很可能就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2009年“率先復(fù)蘇”的路徑。我從來(lái)沒(méi)有象今天這樣的期待“通貨膨脹”——其實(shí)跟我有同樣心理的人并不少見(jiàn)，在剛剛發(fā)布的政府工作報(bào)告中，我們就看到一個(gè)數(shù)據(jù)，2009年預(yù)計(jì)出現(xiàn)的CPI為4％，這基本上就是對(duì)溫和式通貨膨脹的一個(gè)期待。

當(dāng)信心失效的時(shí)候，“恐懼”會(huì)成為生產(chǎn)力。