宏觀視野

美國(guó)失業(yè)率創(chuàng)26年來(lái)新高等五則

3月30日-4月12日

宏觀評(píng)點(diǎn)

美國(guó)失業(yè)率創(chuàng)26年來(lái)新高

美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局(BLS)4月3日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月美國(guó)非農(nóng)部門(mén)有66.3萬(wàn)人失業(yè)，美國(guó)失業(yè)率升至8.5%，為1983年以來(lái)的最高。

【評(píng)點(diǎn)】3月失業(yè)率反映出美國(guó)經(jīng)濟(jì)比想象得壞，其調(diào)整遠(yuǎn)沒(méi)有到位。降低消費(fèi)本是美國(guó)經(jīng)濟(jì)“去杠桿化”的一部分，但消費(fèi)降低必然導(dǎo)致制造業(yè)下滑，從而減少就業(yè)。就業(yè)率低，也使消費(fèi)進(jìn)一步萎縮。實(shí)體經(jīng)濟(jì)在惡性循環(huán)中難以自拔。從結(jié)構(gòu)調(diào)整角度看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底尚需時(shí)日。

銀行信貸3月再激增

經(jīng)歷了年初兩個(gè)月的貸款激增之后，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的信貸投放仍成洶涌之勢(shì)。有消息人士透露，3月新增貸款或達(dá)1.87萬(wàn)億元。

【評(píng)點(diǎn)】連續(xù)三個(gè)月的信貸狂潮，使得國(guó)有商業(yè)銀行幾近完成全年的信貸投放計(jì)劃。由此可以預(yù)見(jiàn)，一方面，投資增長(zhǎng)將會(huì)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升;另一方面，后續(xù)信貸支持可能難以為繼。信貸的集中投放，也會(huì)不可避免地產(chǎn)生“蘿卜快了不洗泥”的問(wèn)題。另一個(gè)隱憂則是，信貸資金中的一部分資金流入股市。

世行:中國(guó)經(jīng)濟(jì)年中有望復(fù)蘇

世界銀行在4月7日發(fā)布的《東亞經(jīng)濟(jì)半年報(bào)》中指出:“在巨額經(jīng)濟(jì)刺激方案的推動(dòng)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望今年年中開(kāi)始復(fù)蘇，2010年全面復(fù)蘇?！?/p>

【評(píng)點(diǎn)】除了世界銀行情緒樂(lè)觀，國(guó)內(nèi)投行分析人士也認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望于近期觸底反彈。不過(guò)，3月份發(fā)電量用電量均掉頭向下，同比下降超過(guò)2%，表明生產(chǎn)情況出現(xiàn)反復(fù)，未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景不確定性依然存在。在外需持續(xù)下滑、國(guó)內(nèi)就業(yè)問(wèn)題難以緩解的情況下，僅靠一個(gè)月的數(shù)據(jù)尚不足以對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)作出準(zhǔn)確判斷。

(以上由本刊研究部評(píng)點(diǎn))

數(shù)據(jù)氣象

歐洲央行利率決策

地區(qū)——?dú)W洲

時(shí)間——2009年4月2日

趨勢(shì)——低壓延續(xù)

4月2日，出乎市場(chǎng)預(yù)料，歐洲央行僅僅降息25個(gè)基點(diǎn)，且把市場(chǎng)預(yù)期的“量化寬松”政策推遲至下個(gè)月公布。在議息會(huì)議前，市場(chǎng)普遍預(yù)期，歐洲央行可能在此次會(huì)議后宣布降息50個(gè)基點(diǎn)，由1.5%降至1.0%。

有分析師推測(cè)，歐洲央行可能會(huì)調(diào)低基準(zhǔn)利率50個(gè)基點(diǎn)，但調(diào)低隔夜存款利率25個(gè)基點(diǎn)，實(shí)行不對(duì)稱(chēng)降息。

此次降息，更像是為了防止隔夜存款利率驟降至零而作出的“妥協(xié)”。歐洲央行行長(zhǎng)特里謝稱(chēng)，“可能在下個(gè)月繼續(xù)降息”;但他也表示，隔夜存款利率“已經(jīng)到了底部”。特里謝還表示，在下個(gè)月議息會(huì)議上還可能宣布“非常規(guī)性手段”(non-standard measures)。

《財(cái)經(jīng)》經(jīng)濟(jì)學(xué)家答疑

如何理解中國(guó)的外匯儲(chǔ)備?

問(wèn):溫家寶總理不久前說(shuō):“外匯儲(chǔ)備資金實(shí)際上是銀行的借貸，不是財(cái)政資金?！睂?duì)此應(yīng)如何理解?

——山西讀者樊鄉(xiāng)

答:外匯儲(chǔ)備是中國(guó)的資產(chǎn)，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄與投資之差。外匯儲(chǔ)備既可以分散于企業(yè)和個(gè)人，也可以由政府或央行集中持有，或者介于兩者之間。如果企業(yè)和個(gè)人用人民幣購(gòu)入外匯，或者不將已經(jīng)賺到的外匯換成本幣，這樣的外匯就是一種形式的儲(chǔ)蓄或投資，也是一種資產(chǎn)。

在中國(guó)，外匯儲(chǔ)備主要集中在央行。以前，主要通過(guò)強(qiáng)制結(jié)匯的方式由央行購(gòu)入外匯;后來(lái)，由于企業(yè)和個(gè)人預(yù)期人民幣升值而不愿意持有外匯，央行為了防止人民幣過(guò)快升值而不得不大量買(mǎi)入外匯，最后導(dǎo)致央行外匯儲(chǔ)備規(guī)模急劇擴(kuò)張。

由于央行本身沒(méi)有收入，只能通過(guò)印鈔的方式從企業(yè)和個(gè)人手中購(gòu)入外匯，結(jié)果增加了貨幣發(fā)行，同時(shí)也增加了整個(gè)經(jīng)濟(jì)中企業(yè)和個(gè)人的存款規(guī)模。舉例來(lái)說(shuō)，央行以1美元兌7元人民幣購(gòu)入100美元，結(jié)果，央行資產(chǎn)負(fù)責(zé)表的資產(chǎn)方增加了100美元資產(chǎn)，負(fù)債方是700元人民幣的新增貨幣發(fā)行，也稱(chēng)外匯占款;與此同時(shí)，企業(yè)和個(gè)人的存款也相應(yīng)增加了700元人民幣。為了防止新增貨幣發(fā)行帶來(lái)的流動(dòng)性過(guò)剩和由此引發(fā)的通脹壓力，央行通常會(huì)在購(gòu)入外匯的同時(shí)進(jìn)行對(duì)沖操作，即發(fā)行700元人民幣的央票，從市場(chǎng)收回700元人民幣的貨幣。

這也就是為什么有人說(shuō)，外匯儲(chǔ)備其實(shí)相當(dāng)于央行的負(fù)債的原因。因?yàn)檫@是央行借錢(qián)買(mǎi)來(lái)的資產(chǎn)，而實(shí)際上，這沒(méi)有改變外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)屬性?！?/p>

《財(cái)經(jīng)》首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高