私募產(chǎn)業(yè)投資基金如何運(yùn)作

私募產(chǎn)業(yè)投資基金一般按股份有限責(zé)任的原理運(yùn)作籌建，以設(shè)立公司或信托契約的形式設(shè)立，可以與海外資金或海外基金共同發(fā)起，或國(guó)內(nèi)先運(yùn)作起來(lái)再到海外去上市發(fā)行

近年來(lái)，私募產(chǎn)業(yè)投資基金在國(guó)內(nèi)有了較大程度的發(fā)展。在資金來(lái)源、發(fā)展策略以及運(yùn)作模式等方面，在發(fā)展中漸漸走向成熟。其既與海外私募產(chǎn)業(yè)投資基金有相同的地方，又有自己的獨(dú)有的特點(diǎn)。

私募產(chǎn)業(yè)投資基金的資金來(lái)源及投資目標(biāo)

私募產(chǎn)業(yè)投資基金有三種：高科技產(chǎn)業(yè)基金、支柱產(chǎn)業(yè)基金和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)基金。它們均采用開放式公司型的形態(tài)來(lái)運(yùn)作和管理，便于按國(guó)際慣例管理和運(yùn)作，并能及時(shí)募籌外國(guó)資本。

從私募產(chǎn)業(yè)基金的資本構(gòu)成來(lái)看，其基本成分是國(guó)有資本、企業(yè)法人資本、社會(huì)公眾資本及外國(guó)資本等。高科技產(chǎn)業(yè)基金以國(guó)有資本控股為主導(dǎo)，支柱產(chǎn)業(yè)基金則是以企業(yè)法人資本控股為主導(dǎo)，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)基金應(yīng)以國(guó)有資本和企業(yè)法人控股為主導(dǎo)。

國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)基金的融資來(lái)源極為單一，融資機(jī)構(gòu)基本都是國(guó)有背景。非國(guó)有背景的投資者往往與產(chǎn)業(yè)投資基金無(wú)緣。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，政府在產(chǎn)業(yè)基金中只應(yīng)扮演引導(dǎo)角色，產(chǎn)業(yè)基金未來(lái)發(fā)展的資金來(lái)源必須以社會(huì)資金為主，以那些盈利為目的的商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、機(jī)構(gòu)投資者、上市公司和境外資金為主。

私募產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展策略

私募產(chǎn)業(yè)投資基金一般按股份有限責(zé)任的原理運(yùn)作籌建，以設(shè)立公司或信托契約的形式設(shè)立，可以與海外資金或海外基金共同發(fā)起，或國(guó)內(nèi)先運(yùn)作起來(lái)再到海外去上市發(fā)行。對(duì)于高科技產(chǎn)業(yè)基金，按知識(shí)產(chǎn)權(quán)股份化關(guān)聯(lián)的原則，實(shí)施投資促進(jìn)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程策略；對(duì)于支柱產(chǎn)業(yè)基金，按產(chǎn)權(quán)交易的原則，實(shí)施產(chǎn)業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)發(fā)展，從而參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的策略基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)基金按基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)展受益者范圍控股原則，實(shí)施規(guī)?？焖俳ㄔO(shè)的策略。

在經(jīng)營(yíng)觀念上要進(jìn)行理念的更新，國(guó)企普遍效益低下，直接投資獲益風(fēng)險(xiǎn)大、希望??；但國(guó)企資產(chǎn)規(guī)模大，發(fā)展?jié)摿?qiáng)，因此，要針對(duì)具體項(xiàng)目逐步實(shí)施，按開放式公司型的原則，實(shí)施動(dòng)態(tài)籌資，動(dòng)態(tài)產(chǎn)權(quán)變現(xiàn)策略的戰(zhàn)略規(guī)劃發(fā)展。產(chǎn)業(yè)基金應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮其較強(qiáng)大的資金實(shí)力，實(shí)質(zhì)性地參與到國(guó)企的資本盤活中去。以市場(chǎng)化的資產(chǎn)所有者的身份通過(guò)靈活運(yùn)用資本經(jīng)營(yíng)的各種方式，結(jié)合資本市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的功能，最大限度地發(fā)揮其資產(chǎn)變現(xiàn)能力和資產(chǎn)控制經(jīng)營(yíng)能力。

私募產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展是以產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律(高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的技術(shù)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，支柱產(chǎn)業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)展更替的規(guī)律等)為前提的。認(rèn)真研究各產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)律，制定相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)政策，是產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的關(guān)鍵，是產(chǎn)業(yè)投資基金良性發(fā)展的起點(diǎn)。

私募產(chǎn)業(yè)投資基金的投資過(guò)程

概括起來(lái)，私募產(chǎn)業(yè)投資基金的投資過(guò)程主要分三個(gè)階段：首先，選擇擬投資對(duì)象。其次，進(jìn)行盡職調(diào)查。當(dāng)目標(biāo)企業(yè)符合投資要求后，進(jìn)行交易構(gòu)造；并在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行投資后參與企業(yè)的管理。最后，在達(dá)到預(yù)期目的后，選擇通過(guò)適當(dāng)?shù)姆绞綇乃顿Y企業(yè)退出，完成資本增值。

私募產(chǎn)業(yè)投資基金對(duì)企業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行篩選主要考慮以下幾個(gè)方面：首先，管理團(tuán)隊(duì)的素質(zhì)。一個(gè)團(tuán)隊(duì)的好壞將決定企業(yè)最終的成敗。其次，產(chǎn)品的市場(chǎng)潛力。如果產(chǎn)品的市場(chǎng)潛力巨大，那么，即使目前尚未帶來(lái)切實(shí)的盈利，也會(huì)被基金所看好。第三，產(chǎn)品的獨(dú)特性。只有具有獨(dú)特性的產(chǎn)品才具有競(jìng)爭(zhēng)力與未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Α５谒?，預(yù)期收益率、目標(biāo)市場(chǎng)極高的成長(zhǎng)率、合同保護(hù)性條款、是否易于退出等。第五，基金投資策略的實(shí)現(xiàn)程度。

私募產(chǎn)業(yè)投資基金在所投資企業(yè)發(fā)展到一定程度后，最終都要退出。其選擇的退出方式主要有三種：一、通過(guò)所投資企業(yè)的上市，將所持股份獲利拋出；二、通過(guò)其他途徑轉(zhuǎn)讓所投資企業(yè)股權(quán)；三、所投資企業(yè)發(fā)展壯大后從產(chǎn)業(yè)基金手中回購(gòu)股份等。私募產(chǎn)業(yè)投資基金的效益機(jī)制

私募產(chǎn)業(yè)投資基金之所以能獲取較高的收益，原因主要有兩點(diǎn)。首先，私募產(chǎn)業(yè)投資基金不僅僅提供狹義的貨幣形態(tài)資本，同時(shí)也提供企業(yè)家才能這個(gè)生產(chǎn)要素。私募股權(quán)基金最大的一個(gè)特點(diǎn)就是，要介入公司的管理，而不僅僅是幫助被投資人獲得發(fā)展所需的貨幣資本。私募股權(quán)基金在介入后，會(huì)利用自身管理學(xué)、金融學(xué)、市場(chǎng)學(xué)等多層次的專業(yè)知識(shí)幫助被投資企業(yè)穩(wěn)健有序地發(fā)展，而這部分管理技能是很多處于初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期企業(yè)的管理層所不具備的。

私募產(chǎn)業(yè)基金能獲取較高收益的第二個(gè)原因是，成功地將資本與企業(yè)家才能這兩項(xiàng)生產(chǎn)要素有機(jī)結(jié)合起來(lái)，產(chǎn)生了“1+1>2”的效果。20世紀(jì)初期，資本與勞動(dòng)力這兩項(xiàng)生產(chǎn)要素的緊密結(jié)合是促進(jìn)當(dāng)時(shí)生產(chǎn)力飛躍的一個(gè)重要原因，典型的案例包括效率工資(福特汽車首創(chuàng))、員工持股計(jì)劃等。在2l世紀(jì)初，資本與企業(yè)家才能將這兩項(xiàng)生產(chǎn)要素的有機(jī)結(jié)合，再次創(chuàng)造了巨大的生產(chǎn)力，其中一個(gè)重要體現(xiàn)就是私募股權(quán)基金的興起。私募股權(quán)基金的本質(zhì)屬性決定了其必然會(huì)在未來(lái)以某種方式退出并獲取利益。而在退出時(shí)，交給社會(huì)公眾投資人的是一個(gè)管理模式先進(jìn)、制度設(shè)計(jì)嚴(yán)密、盈利能力優(yōu)良、發(fā)展穩(wěn)健可持續(xù)的公司。

李東軍南京大學(xué)博士研究生

私募產(chǎn)業(yè)投資基金組織形式

從國(guó)外產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，其組織形式主要可分為公司型、契約型和有限合伙型三種。

一、公司型基金。公司型基金是依公司法成立，通過(guò)發(fā)行基金股份將集中起來(lái)的資金進(jìn)行廣泛投資。公司型投資基金在組織形式上與股份有限公司類似?；鸸举Y產(chǎn)為投資者(股東)所有，由股東選舉董事會(huì)，由董事會(huì)選聘基金管理公司，基金管理公司負(fù)責(zé)管理基金業(yè)務(wù)。

二、信托基金(契約型)。信托基金是指依據(jù)信托契約，通過(guò)發(fā)行受益憑證而組建的投資基金。這類基金通常由基金管理人，基金托管人和基金投資人三方共同訂立一個(gè)信托投資契約?；鸸芾砣耸腔鸬陌l(fā)起人，通過(guò)發(fā)行受益憑證將資金籌集起來(lái)組成信托財(cái)產(chǎn)，并根據(jù)信托契約進(jìn)行投資；基金保管人依據(jù)信托契約負(fù)責(zé)保管信托財(cái)產(chǎn)；基金投資人即受益憑證的持有人，根據(jù)信托契約分享投資成果。三方之間依托的主要為”信托一受托“關(guān)系。

三、有限合伙型基金。有限含伙企業(yè)通常由兩類合伙人組成：普通合伙人和有限合伙人。普通合伙人通常是資深的基金管理人，負(fù)責(zé)管理合伙企業(yè)的投資，對(duì)合伙企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，從而把基金管理者的責(zé)任與基金的投資效益緊密聯(lián)系起來(lái)有限合伙人主要是機(jī)構(gòu)投資者，是投資基金的主要提供者，不參與合伙企業(yè)的日常管理，故以投入的資金為限對(duì)基金的虧損與債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，從而為投資者所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)設(shè)置了一個(gè)上限?；鸶鞣絽⑴c者通過(guò)合伙協(xié)議可以規(guī)定基金的經(jīng)營(yíng)年限，投資承諾的分階段履行以及實(shí)行強(qiáng)制分配政策等。