國際貨幣體系改革路徑初探

萬積波

摘要：由于現(xiàn)行國際貨幣體系存在缺陷，造成國際金融秩序不穩(wěn)定。影響各國外匯儲備資產(chǎn)安全，改革國際貨幣體系是大勢所趨。本文從二戰(zhàn)后國際貨幣體系的演變出發(fā)，對現(xiàn)行國際貨幣體系存在的缺陷及影響進行了分析，比較了有關改革方案，進而對國際貨幣體系改革的路徑及現(xiàn)實選擇進行了一些初步探討。

關鍵詞：國際貨幣體系改革路徑研究

當前，美國次貸問題引發(fā)的國際金融危機席卷全球，為擺脫危機，刺激國內(nèi)經(jīng)濟，今年3月18日美聯(lián)儲宣布將收購總額3000億美元的長期美國國債，還決定另購人至多7500億美元的抵押貸款支持證券。美國這一濫發(fā)美元的救市措施，實際上是利用美元作為主要國際儲備貨幣的特殊地位，在為本國經(jīng)濟謀私利，雖然對美國經(jīng)濟的短期恢復有利，但也存在通脹風險，將導致美元進一步貶值，讓那些以美元資產(chǎn)作為外匯儲備的國家蒙受損失，中國作為世界上最大的外匯儲備擁有者和美國國債持有者損失猶為巨大。

對此，3月23日，中國人民銀行行長周小川發(fā)表了署名文章《關于改革國際貨幣體系的思考》，認為此次金融危機的爆發(fā)并在全球范圍內(nèi)迅速蔓延，反映出當前國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷和系統(tǒng)性風險，必須創(chuàng)造性地改革和完善現(xiàn)行國際貨幣體系。6月16日，中國國家主席胡錦濤在俄羅斯葉卡捷琳堡舉行的“金磚四國”領導人會晤上提出建議，推動完善國際貨幣體系，健全儲備貨幣發(fā)行調(diào)控機制，穩(wěn)步推進國際貨幣體系多元化。中國關于改革國際貨幣體系的倡議，引發(fā)了國際社會的廣泛討論，既有積極響應，也有強烈反對。本文擬對此進行探討，進一步厘清思路，明確方向，提出我們應采取的對策。

一、現(xiàn)行國際貨幣體系的缺陷

(一)二戰(zhàn)后國際貨幣體系演變情況

國際貨幣體系，是世界主要貿(mào)易國家為了適應國際間日益頻繁的經(jīng)濟交往活動，基于共同利益，依照一定的標準或某種國際協(xié)定確立的解決貿(mào)易、清算、資本轉(zhuǎn)移等經(jīng)濟活動中涉及的貨幣兌換、匯率制度、國際收支調(diào)節(jié)和儲備資產(chǎn)供應等一系列問題的規(guī)則、機構(gòu)的總稱，它是國際間進行各種交易支付所依據(jù)的一套安排和慣例。自19世紀初以來，國際貨幣體系主要經(jīng)歷了金本位制、布雷頓森林體系和牙買加體系三種機制的演變。1944年7月達成的《布雷頓森林協(xié)定》，確立了美元與黃金掛鉤、各國貨幣同美元掛鉤以及實行固定匯率制的戰(zhàn)后國際貨幣體系，美元取得國際核心貨幣地位。但由于“特里芬難題”的存在，即“儲備貨幣發(fā)行國無法在為世界提供流動性的同時確保幣值的穩(wěn)定”，二戰(zhàn)后美國國際收支逆差不斷擴大，美元出現(xiàn)信任危機，黃金大量外流，最終導致1973年布雷頓森林體系的崩潰。1976年，國際貨幣基金組織召開年會，通過了《牙買加協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議，新體制實行浮動匯率制，各國可以自由選擇貨幣制度；實行黃金的非貨幣化，取消官價，黃金價格完全由市場決定等。但這是一種不穩(wěn)定、不完善、不適應金融全球化的體系，特別是當金融危機發(fā)生時。該體系自身的不穩(wěn)定性和協(xié)調(diào)的局限性顯得尤為突出。

上世紀70年代以來，隨著日本和原聯(lián)邦德國經(jīng)濟的快速發(fā)展，一度試圖擺脫美元束縛成為自主的國際貨幣，但均未能成功。1999年歐元誕生后，也試圖再次挑戰(zhàn)美元，但最終還是沒能超越美元的地位。究其主要原因：一是美國實體經(jīng)濟仍然十分強大，是世界上最主要和最大的資本市場，在全球金融體系中具有支配地位；二是美元仍然是國際貿(mào)易最主要的結(jié)算貨幣，國際石油、黃金、糧食等大宗商品仍以美元計價；三是由于美元長期處于國際貨幣體系中心地位，各國擁有大量美元儲備資產(chǎn)，美元的衰落將會使很多國家付出巨大的代價，對世界經(jīng)濟增長也將起到明顯的負面作用。同時，由于路徑依賴問題，在美元使用上也還存在一個極強的歷史慣性作用，短期內(nèi)難以被取代。

(二)現(xiàn)行國際貨幣體系的缺陷

在未找到替代貨幣的情況下，長期以來美元一直維持其世界貨幣霸主地位，獲取鑄幣稅和通貨膨脹稅。由于美元不再有含金量，如同信用紙幣一樣，理論上它可以向世界提供任何數(shù)量的流動性，但卻沒有任何世界中央銀行的責任和義務。這就是現(xiàn)行國際貨幣體系中最根本的問題，即國際貨幣權(quán)利和國際貨幣責任的失衡。美國通過消費其他國家的商品和服務向外輸出美元，然后通過輸出美元計價的債券、股票等虛擬資本回收通過經(jīng)常項目逆差流出的美元，從而引起美元資產(chǎn)數(shù)量不斷膨脹。特別是在目前美國金融危機不斷加深的情況下，美聯(lián)儲通過開動印鈔機器，既可以刺激美國經(jīng)濟的增長，發(fā)生危機后又可以減少美國人的債務負擔，而增發(fā)美元的成本主要是通貨膨脹，卻由全世界來分擔。因此，周小川提出，“當一國貨幣成為全世界初級產(chǎn)品定價貨幣、貿(mào)易結(jié)算貨幣和儲備貨幣后，該國對經(jīng)濟失衡的匯率調(diào)整是無效的，因為多數(shù)國家貨幣都以該國貨幣為參照。經(jīng)濟全球化既受益于一種被普遍接受的儲備貨幣，又為發(fā)行這種貨幣的制度缺陷所害?！蓖瑫r，上世紀末以來美國過度進行金融創(chuàng)新。而又缺乏嚴格有效監(jiān)管，進而引發(fā)了百年難遇的金融危機，讓美元信用遭受重創(chuàng)，美元加速貶值，使得國際貨幣體系面臨巨大沖擊。

在此危機中，中國也未能幸免。目前在中國持有的1.95萬億美元外匯儲備中，美元資產(chǎn)所占比重約70％，即近1.4萬億美元，其中2009年4月底中國持有的美國國債為7635億美元，約占美國國債總額的7％，是美國國債的最大持有者。一方面由于美元持續(xù)貶值，國際金融市場動蕩，中國的外匯儲備面臨著嚴重的匯率風險；另一方面，在美國推出龐大的救市計劃并連續(xù)調(diào)低聯(lián)邦基金利率后，美國國債收益率不斷下滑，中國持有的國債資產(chǎn)也縮水較大，使我國外匯儲備資產(chǎn)遭遇前所未有的損失。

因此美元“一幣獨大”的問題一天不解決，美國就會繼續(xù)利用美元的國際主要儲備貨幣地位，超發(fā)貨幣，轉(zhuǎn)嫁危機。為維護國際金融秩序穩(wěn)定。保障各國外匯儲備資產(chǎn)安全，避免主權(quán)信用貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在缺陷，改革現(xiàn)行國際貨幣體系是大勢所趨。

二、改革國際貨幣體系的探討

(一)關于改革國際貨幣體系的爭論

改革國際貨幣體系的主張應該說早已有之，但至今一直未有大的進展。在此次金融危機沖擊不斷加深的背景下，中國提出改革國際貨幣體系，設立超主權(quán)儲備貨幣的呼吁后，引發(fā)了兩方截然不同的反應。

一方積極贊同。國際貨幣基金組織總裁卡恩表示，中國方面提出探討創(chuàng)造一種可以替代美元的新型國際儲備貨幣的建議是合理的。俄羅斯總統(tǒng)助理阿爾卡季·德沃爾科維奇說，俄羅斯與中國在有關國際金融體系改革方面立場相近，兩國都積極支持逐漸采用“超主權(quán)儲備貨幣”。巴西總統(tǒng)盧拉表示，中國提出的創(chuàng)造一種可以替代美元的新型國際儲備貨幣的建議“有效且恰當”，大部分新興市場國家都會同意這一觀點，世界不能從屬

于某一單一貨幣。

而另一方則強烈反對。美國總統(tǒng)奧巴馬認為，美元地位無可爭議，沒有必要創(chuàng)建新的全球貨幣。美國財長蓋特納表示，擴大SDR的用途應被認為是一個漸進的步驟，而不是一個朝“全球貨幣聯(lián)盟”邁進的步驟。澳大利亞總理陸克文表示，美元作為儲備貨幣的地位無可爭議。

從目前國際國內(nèi)有關輿論來看，多數(shù)認為短期內(nèi)美元的地位還無法替代，新的國際儲備貨幣體系的形成將會是一個長期、漸進的過程。

(二)改革國際貨幣體系的路徑探討

改革國際貨幣體系，是一項系統(tǒng)工程，也是一項艱巨的事業(yè)，需要作慎重的考慮和詳盡的策劃。目前，在改革國際貨幣體系的路徑選擇上，有多種不同的方案。

美國經(jīng)濟研究所研究員沃克·托德提出，應討論恢復金本位制以應對金融危機，即建議恢復金本位制，主張仍用黃金作為國際儲備貨幣。

余元洲提出，在改革國際貨幣體制方面，可以運用貨幣二重化理論。即實行雙層貨幣制，在一國之內(nèi)創(chuàng)立上幣和下幣。一方面，作為現(xiàn)代紙幣的下幣僅限于境內(nèi)流通使用，因而可以自由地調(diào)節(jié)經(jīng)濟繁榮與蕭條的周期性變動。幣值可以自由浮動，不可能、也沒有必要保持恒定；另一方面，作為傳統(tǒng)紙幣的上幣，則專用于對外支付，可與黃金掛鉤而保持定值，充當與境外貨幣的兌換中介，不承擔調(diào)節(jié)國內(nèi)經(jīng)濟的任務。

張云、劉駿民認為，重建國際貨幣體系更具可行性的方案是建立美元—人民幣一歐元聯(lián)盟。即在美元、人民幣、歐元之間建立一種貨幣聯(lián)盟關系，通過協(xié)議控制貨幣供應量，穩(wěn)定住這一聯(lián)盟的貨幣數(shù)量以及計價金融資產(chǎn)的數(shù)量，其他貨幣只能圍繞這個核心貨幣浮動。

周小川認為，國際貨幣體系改革應循序漸進，尋求共贏。在短期內(nèi)，國際社會特別是國際貨幣基金組織至少應當承認并正視現(xiàn)行體制所造成的風險，對其不斷監(jiān)測、評估并及時預警。同時還應特別考慮充分發(fā)揮特別提款權(quán)(SDR)的作用，SDR具有超主權(quán)儲備貨幣的特征和潛力。他認為，SDR的使用范圍需要拓寬，從而能真正滿足各國對儲備貨幣的要求。

諾貝爾經(jīng)濟學獎得主斯蒂格利茨表示，“以國際貨幣基金組織的SDR替代美元是最快的途徑，但我認為，從長期來看，最好應成立新的國際(儲備貨幣)機構(gòu)?！?/p>

三、改革國際貨幣體系的現(xiàn)實選擇

在重構(gòu)國際貨幣體系的種種方案中，我們應立足于當前國際經(jīng)濟金融的現(xiàn)實來考慮。短期內(nèi)美元的地位還無法撼動；回歸金本位制弊大于利，且實踐已證明其不可行；實行雙重貨幣制，在技術(shù)操作和建立貨幣協(xié)調(diào)框架上較為復雜；建立人民幣與其他核心貨幣的聯(lián)盟，目前則受制于人民幣的國際化程度。從長遠來看，建立超主權(quán)儲備貨幣應是努力的方向。因而，改革國際貨幣體系應長短目標相結(jié)合，循序漸進，最終向建立公平、合理、高效、穩(wěn)定的國際貨幣新體制而努力。

(一)短期目標

就短期而言，應積極推動多元化國際貨幣體系的形成。在此次金融危機中，各國際經(jīng)濟參與者進一步認識到主權(quán)信用貨幣作為一元國際貨幣的巨大潛在風險，紛紛提出通過推動國際貨幣的多元化來分散經(jīng)濟風險，減小危機對世界經(jīng)濟金融的損害。如近期俄羅斯盧布、墨西哥比索、印度盧比等都在試圖國際化，以維護其國家利益。今年6月16日“金磚四國”領導人俄羅斯葉卡捷琳堡會晤聯(lián)合聲明也認為，應建立一個穩(wěn)定的、可預期的、更加多元化的國際貨幣體系。就中國而言，一方面要積極參與國際貨幣體系改革，整合新興經(jīng)濟體和廣大發(fā)展中國家的力量，爭取更多的話語權(quán)，有效約束美國濫發(fā)美元的行為；另一方面，應該積極創(chuàng)造條件，加快推動人民幣國際化的步伐。結(jié)合當前中國的社會發(fā)展水平和經(jīng)濟金融實力來看，應在嚴格評估、控制風險的前提下，通過穩(wěn)妥推動國內(nèi)金融市場對外開放，逐步擴大人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算和與有關國家、地區(qū)的雙邊貨幣互換協(xié)議范圍，完善境外人民幣現(xiàn)鈔回流機制等措施，有計劃、有步驟地推進人民幣國際化，將中國穩(wěn)定的實體經(jīng)濟帶進國際貨幣體系中，從而緩解國際金融危機，保持世界經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。

(二)中期目標

中期應將構(gòu)建以美元、歐元、人民幣為核心的穩(wěn)定貨幣聯(lián)盟作為目標。短期內(nèi)推動國際貨幣體系多元化，雖然在一定程度上可克服美元獨霸的弊端，但也會因各國不同的貨幣政策取向、競相追逐貨幣國際化帶來的利益等問題，造成貨幣投機盛行，引起新的國際貨幣體系混亂。因此，應在考慮現(xiàn)有國際分工格局和國際經(jīng)濟秩序還將長期持續(xù)的基礎上，充分利用中國實體經(jīng)濟的穩(wěn)定性，通過美元、歐元、人民幣共同攜手，把三者作為多元國際貨幣中的關鍵貨幣，努力建立一種承擔責任、管理有序、透明且有約束力的貨幣聯(lián)盟，通過控制匯率波動幅度，以減少對國際貨幣體系的沖擊和震動，支撐國際貨幣體系的穩(wěn)定，促進世界經(jīng)濟、貿(mào)易的良性發(fā)展。并且除在全球?qū)用娴幕顒油?，中國還應繼續(xù)推進區(qū)域金融合作，不放棄建立區(qū)域貨幣聯(lián)盟和區(qū)域貨幣的嘗試，這也是抵御金融危機，避免匯率波動損失，增進貿(mào)易的重要手段。

(三)遠期目標

從長遠來看，基于主權(quán)信用貨幣的內(nèi)在缺陷，建立一種與主權(quán)國家信用貨幣脫鉤，并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣是世界經(jīng)濟健康發(fā)展的必然要求，這有利于國際貨幣體系的穩(wěn)定，避免匯率的大幅波動。在這種體系下，一國對經(jīng)濟失衡的調(diào)整不至于引發(fā)或加劇全球經(jīng)濟失衡，而且任何一個國家都不再享有超越主權(quán)國家的權(quán)力以調(diào)動全球財富的再分配。從現(xiàn)有條件來說，改造國際貨幣基金組織的SDR，將其構(gòu)建為超主權(quán)儲備貨幣更具有現(xiàn)實可操作性。但由于目前SDR主要是作為國際貨幣基金組織等國際機構(gòu)的金額計算單位使用，還不是支付手段，不能進行商品標價，未真正發(fā)揮儲備貨幣的作用，因此，需要對SDR仍至國際貨幣基金組織進行深入改革。

首先，要擴大國際貨幣基金組織的SDR份額。目前國際貨幣基金組織只有2000多億SDR，遠不能滿足作為儲備貨幣的流通需求。因此需要進一步擴大SDR的分配和使用范圍，充分體現(xiàn)成員國家的經(jīng)濟地位，使其更具有廣泛性、代表性，從而讓權(quán)利與義務相平衡，共同維護國際貨幣體系的穩(wěn)定。今年4月2日結(jié)束的G20領導人第二次金融峰會，已同意將國際貨幣基金組織資金規(guī)模擴大至現(xiàn)在的3倍，由2500億美元增加到7500億美元。6月5日，中國表示愿在安全、收益合理的范圍內(nèi)購買不超過500億美元國際貨幣基金組織發(fā)行的新債券，這是一個良好的開端。

其次，要深化國際貨幣基金組織改革。進一步擴大基礎投票權(quán)，增加發(fā)展中國家投票權(quán)比重，切實提高發(fā)展中國家代表性和發(fā)言權(quán)，約束少數(shù)發(fā)達國家擁有的事實上的否決權(quán)。要進一步完善國際金融監(jiān)管機制，加強國際貨幣基金組織對主要儲備貨幣國家經(jīng)濟政策的監(jiān)測職能，通過建立有關約束機制，使各成員國對其本位貨幣發(fā)行進行控制，從而保持SDR的穩(wěn)定。國際貨幣基金組織有義務對各成員國的國內(nèi)經(jīng)濟、國際收支狀況以及國際資本流動進行監(jiān)督，及時對成員國及公眾提出忠告或建議，以便有關當事方警覺，做出正確的風險判斷。

第三，要完善SDR的定值方式。作為一種超主權(quán)儲備貨幣，其在發(fā)行、幣值穩(wěn)定、信用、流通等方面都需要有一整套制度和技術(shù)安排，這也是將其作為儲備貨幣的主要難點之一。這需要各國共同協(xié)商，加強合作，通過一系列國際制度、協(xié)定，實現(xiàn)新的貨幣利益均衡，才能為各國所接受，從而形成一個新的、合理的、穩(wěn)定的國際貨幣體系。

第四，要逐步推進SDR的標價使用。積極推動在國際貿(mào)易、投資、大宗商品定價等方面以SDR為計價手段，鼓勵社會各方特別是私人部門擴大SDR使用范圍，增強SDR的流動性，逐步擴大影響力，使其成為國際貿(mào)易和金融交易公認的計價、支付手段。