對未來全球通脹走勢的初步探討

張哲人

當前，世界經濟出現(xiàn)了一些企穩(wěn)跡象。美國2季度GDP下降1.0％，較1季度的6.4％降幅大大收窄，歐元區(qū)2季度GDP環(huán)比下降0.1％，小于上季度2.5％的降幅，日本2季度GDP環(huán)比增長0.9％，而1季度則是下滑3.9％；韓國、新加坡等新興市場與發(fā)展中國家2季度的GDP降幅均明顯小于上一季度；主要發(fā)達國家的PMI先行指標連續(xù)數(shù)月回升，至8月底已經接近50％的經濟擴張線。隨著經濟下滑速度的放緩，通貨緊縮出現(xiàn)的概率大為降低，相反由于國際市場上能源資源產品和農產品價格劇烈波動，以及全球流動性的激增，加大了市場對未來通脹的擔心。判明未來的全球通脹形勢，對制定我國的有關政策無疑具有重要的參考價值。

一、產能過剩從本質上決定了全球未來不會出現(xiàn)高通脹

從通貨膨脹的本質看，過多的貨幣追求過少的商品必然導致通貨膨脹，當前各國的流動性充裕，但是全球產能依然嚴重過剩，新增流動性和通脹率并不直接相關，因此未來出現(xiàn)高通脹的概率很小。為應對金融危機和刺激經濟增長，各國均向市場注入了大量流動性，今年1-7月美國N2累計同比增長9.0％，高于去年同期2.4個百分點；上半年，歐元區(qū)和日本的M2分別同比增長6.1％和2.4％，流動性的激增，加之利率下調降低了進行投機炒作的借貸成本，確實為未來通脹埋下了隱患。

但是，首先，通貨膨脹最終要以各國消費品價格指數(shù)的變動來衡量，目前增加的流動性主要集中于銀行等金融機構和各種類型的生產企業(yè)，對于居民而言，特別是發(fā)達國家的居民，國際金融危機迫使其調整透支消費模式，對最終消費品的需求仍然比較低迷。今年前7個月美國私人消費同比下降了1.52％。其次，金融危機使得全球產能過剩的問題充分暴露，今年上半年美國的工業(yè)產能利用率不足70％，日本制造業(yè)的開工率不足65％。由于生產最終消費品特別是耐用消費品的行業(yè)產能嚴重過剩，長期形成的過剩產能難于在1—2年內迅速消化，即使全球需求再度高漲，閑置產能可以迅速啟用，很難形成過多貨幣追求過少商品的局面。最后，能源資源產品價格的回調更多的超跌之后的技術性調整，其價格的未來走勢最終要取決于經濟基本面的變化，在全球需求尚未企穩(wěn)的情況下，僅憑目前新增的流動性難于將能源資源產品價格推向新高。

二、經濟全球化繼續(xù)深入發(fā)展將消化能源資源產品價格大幅上漲帶來的通脹壓力

危機前能源資源產品價格和最終消費品價格走勢差別很大，2003-2007年能源類產品價格年均漲幅達到24.8％，而世界經濟卻呈現(xiàn)“高增長、低通脹”的態(tài)勢，年均增長達到4.6％，年均通脹率為3.7％；經濟全球化帶來的技術進步和效率提高是消化能源資源產品價格上漲的最重要因素，全球化未來仍將繼續(xù)深入發(fā)展，在推動世界經濟走向復蘇的同時也將繼續(xù)發(fā)揮對通脹的抑制作用，即經濟復蘇并不會和最終消費品價格上漲同步。

2003-2007年美國以金融創(chuàng)新和資產泡沫支撐的超前消費和透支消費創(chuàng)造了大量有效需求，加之能源資源產品價格的持續(xù)大幅上漲，本應在帶動世界經濟增長的同時帶來較高的通脹。因此，從供給和需求的關系講，“低通脹”的最終形成必然要求有正向的供給端因素，通過技術進步等方式來抵消需求高漲帶來的通脹壓力。經濟全球化使得資本可以在全球范圍內配置資源，提高了資本的使用效率，科技創(chuàng)新可以更便捷地擴散從而帶來技術進步，勞動力雖不能在全球自由流動，但卻可以通過勞動密集產品出口的方式參與全球分工，事實上增加了全球范圍內有效的勞動力供給。經濟全球化帶來了上述正向的供給端因素，在很大程度上抵消了危機前全球的通脹壓力。

當前貿易、投資和金融保護主義傾向的增強確實干擾了經濟全球化的發(fā)展，但是各國普遍從經濟全球化中受益，資本的逐利性，技術的不斷進步和市場的進一步開放，決定了各國經濟在各個層面上相互滲透、相互依存的全球經濟一體化趨勢不可逆轉。因此，即使未來能源資源產品價格出現(xiàn)大幅上漲，也會被經濟全球化的繼續(xù)發(fā)展所抵消，不會對最終消費品價格構成顯著壓力。

三、產業(yè)轉移仍有空間和下游市場充分競爭決定了最終消費品價格將長期維持在低位

從全球產業(yè)轉移的空間看，雖然我國會逐步走出全球產業(yè)鏈的低端，出口產品價格長期趨于上升，但是這一過程不會一蹴而就，加之印度、越南等勞動力價格更為低廉的國家有相當強的承接國際產業(yè)轉移潛力，未來國際市場上最終消費品價格仍將維持在低位。2003-2007年，我國提供大量價格低廉的最終消費品是世界經濟能夠保持“低通脹”的一個重要原因。在客觀上，我國農村剩余勞動力約為1.2億，將在未來15年內基本轉移完畢，已經到了轉變主要依靠勞動力參與國際分工的關鍵時期。在主觀上，危機前我國已經開始主動轉變過度依賴外需的增長模式，實施了出臺新《勞動合同法》、調整加工貿易限制與禁止類目錄和限制“兩高一資”產品出口等多種政策措施，國際金融危機只是暫時打亂了我國經濟結構調整的步伐，未來形成合理的要素價格和增加出口的福利效應乃是大勢所趨。因此，隨著我國經濟結構的升級調整，出口產品價格將趨于提高。

應當看到，我國處于國際產業(yè)鏈低端，出口大量廉價最終消費品，是我國所處發(fā)展階段和比較優(yōu)勢決定的，具有一定的客觀必然性，不是一朝一夕可以扭轉的。我國未來出口產品價格的提高會更多地來源于產品品質和產品層次的提高，印度、越南等國將憑借其勞動力價格優(yōu)勢，承接國際產業(yè)轉移，填補我國產業(yè)升級后留下的空白，從而保持低價最終消費品供給的連續(xù)性。印度、越南等國勞動力成本更為低廉，2008年中國和印度的人均GDP分別為3315美元和1061美元。這種優(yōu)勢正在吸引越來越多的國際直接投資，根據(jù)聯(lián)合國貿發(fā)會議2009年對240多家大型跨國企業(yè)所作的一份調查報告，在最受青睞的五個投資目的國中，我國排名第一，印度排名第三。隨著國內投資環(huán)境的改善，這些國家必將更多地承接國際產業(yè)轉移，更好地發(fā)揮其非熟練勞動力的比較優(yōu)勢。

最終消費品市場是充分競爭的，不同國家間、同一國家的不同企業(yè)間均存在競爭關系，導致在這個市場上供給方提價能力有限，單方提價必然受損。這一競爭格局不會因我國的產業(yè)升級以及印度、越南等國更多地進入該市場而改變，因此，如果供給可以保持連續(xù)的話，最終消費品價格將長期維持在低位。

四、農產品價格是通脹主要風險所在

從投入產出關系看，能源資源產品和農產品雖同為初級產品，但與通脹率的關系截然不同，決定未來通脹風險主要來自農產品價格。能源資源產品絕大部分總產出作為其他行業(yè)的中間投入被消耗掉，以我國2002年投入產出表

為例，石油和天然氣開采業(yè)的中間投入占總產出比重為95.8％，金屬礦采選業(yè)為97.9％，也就是說石油、鐵礦石價格上漲壓力絕大部分傳導至下游行業(yè)，而非直接到達最終消費品市場，因此也就有可能被供給端因素化解。對農產品而言，除了作為其他行業(yè)的中間投入外，其本身就是重要的最終消費品，2002年我國農業(yè)中間投入占總產出比重僅為57,2％，即農產品價格上漲會直接引起通脹率的提高。在2003-2007的5年間。我國2007年的通脹率為418％，其余年份均不足4％，而這一年恰恰是國際農產品價格提高最快的一年，根據(jù)國際貨幣基金組織統(tǒng)計，這一年谷物類產品價格上漲幅度達到30.9％。

與其他最終消費品不同，農產品的供給具有脆弱性，易受到天氣等不可控因素的影響，增加了未來通脹走勢的不確定性。同時，由于傳統(tǒng)能源價格連年上漲，催生了對新能源的需求，進而加大了對農產品的需求，是2007年前后國際農產品提高的重要原因之一；金融危機全面爆發(fā)后，各國紛紛加大對新能源產業(yè)的投入，視其為未來經濟增長點加以重點培育，有可能再次催生農產品需求高漲，增加未來通脹風險。

五、結論與建議

一個基本結論是，在經濟復蘇過程中，最終消費品價格不會大幅上漲，全球通脹率將維持在低位。經濟全球化的快速發(fā)展和國際分工的深化使得全球經濟運行模式發(fā)生了很大變化，不能簡單地由上世紀70、80年代的經驗推出世界經濟將出現(xiàn)高通脹。通貨膨脹的表現(xiàn)是，耐用消費品價格的全面持續(xù)上漲，目前這一領域產能過剩；同時，即使能源資源產品價格再度上漲，由于下游市場的充分競爭、全球化帶來的效率提高以及最終消費品供給可保持連續(xù)等因素，也不會對最終消費品價格構成顯著壓力。農產品價格雖有可能提高，但從實踐看，各國往往在核心通脹率中剔出農產品價格，其較少地作為政策取向的參照物。

全球通脹率維持在低位，在形式上是一種理想的結果。但是最終的通脹率是需求供給、產業(yè)分工和產業(yè)轉移變動的結果，對于我國而言，2003-2007年“高增長、低通脹”背后隱藏著巨大的成本。我國處于國際產業(yè)鏈低端，主要生產最終消費品，石油、鐵礦石等能源資源產品大量依靠進口，在能源資源產品價格連年上漲的同時，由于最終消費品市場的充分競爭性，我國無法有效地提高出口產品價格，形成了“高價進、低價出”的局面，事實上造成我國承擔了很多全球通脹成本，是福利的損失。面臨原材料漲價的局面，我國生產最終消費品的行業(yè)不得不壓低成本，工人工資增長緩慢，進而影響到居民消費，事實上強化了我國過度依賴外需的增長模式。美國消費、東亞生產的模式短期難于根本改變，隨著世界經濟的復蘇，如能源資源產品價格再度上漲，我國又將承擔很多通脹成本。

我國具有勞動力的比較優(yōu)勢，在國際產業(yè)分工中主要承擔加工組裝環(huán)節(jié)，這具有一定的客觀必然性，三年五載是難于根本改變的，因此，未來應綜合運用多種政策手段盡可能化解外來通脹壓力，短期長期相結合，達到趨利避害的目的。

(一)保持適度寬松的貨幣政策取向

當前我國經濟正處在企穩(wěn)的關鍵時期，很多企業(yè)仍然面臨融資困難，應以實體經濟的運行確定貨幣政策取向，在尚未完全企穩(wěn)時，不改變貨幣政策取向，當然可視情況對政策力度和政策重點進行微調。能源資源產品、農產品的價格波動蘊藏著許多需求和供給之外的非經濟因素，應較少地作為確定政策取向的參照物。

(二)維持人民幣匯率穩(wěn)定，根據(jù)美元匯率走勢調整人民幣匯率

由于財政赤字飆升、流動性激增，美元面臨長期貶值壓力，一旦美元貶值必將推高以美元計價的能源資源產品價格。如人民幣跟隨美元貶值，必將強化“高價進、低價出”。重蹈2003-2005年美元貶值時我國福利損失的覆轍，對國內經濟結構調整構成不利影響，因此，如美元大幅貶值，人民幣需對其升值。

(三)未雨綢繆，完善對農產品價格的制度安排

我國在國內、國外農產品間形成了防波堤式的制度安排，但事實表明，由于世界各國緊密聯(lián)系程度遠超以往，我國農產品價格往往不能獨善其身。雖然不宜作為政策取向的參考物，但是農產品價格波動確實會對低收入者生活造成不利影響，為此需完善有關機制，確定農產品價格波動界限，超過這一界限后，則增加對困難群體的補貼，幫助其渡過難關。

(四)以“走出去”促產業(yè)升級，外移通脹壓力

加快海外能源資源開發(fā)力度，鼓勵購并國外企業(yè)，以提高我國能源資源供給的安全性。利用自由貿易協(xié)定提供的投資便利化措施，積極在東南亞、非洲的條件成熟地區(qū)配置我國的生產網絡。將落后和過剩產能外移，從而將通脹成本外移，并促進國內產業(yè)的轉型升級。

(作者單位：國家發(fā)展改革委對外經濟研究所)