企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的區(qū)劃及現(xiàn)實解析

郭伊楠

摘要：中國企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的現(xiàn)實性，要借鑒國外企業(yè)的經(jīng)驗教訓(xùn)，解析中國企業(yè)的實際情況視角的現(xiàn)實性和公司管理層視角的現(xiàn)實性。當(dāng)前，對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理進(jìn)行理性區(qū)劃及現(xiàn)實解析，具有重要意義。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；財務(wù)風(fēng)險；現(xiàn)實性

中圖分類號：F234.4 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2009）07-0079-02

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的區(qū)劃，基本構(gòu)成是風(fēng)險的確定性與不確定性的區(qū)分，傳統(tǒng)理論對財務(wù)風(fēng)險的劃分，資本運動過程視角下的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。新形勢下企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的變化，主要問題是籌資風(fēng)險不斷增大，投資風(fēng)險愈益增加，資本營運和資金管理風(fēng)險加大。

一、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的理性區(qū)劃

（一）傳統(tǒng)理論對財務(wù)風(fēng)險的劃分

財務(wù)風(fēng)險是一種遭受損失的可能性，它強(qiáng)調(diào)風(fēng)險的主體是市場經(jīng)濟(jì)的參與者和競爭者，其損失是違背市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律或由于自身決策失誤所遭受的懲罰。財務(wù)風(fēng)險強(qiáng)調(diào)與經(jīng)營主體有關(guān)，與其資金運動有關(guān)，與市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律有關(guān)。它一般分為狹義的財務(wù)風(fēng)險和廣義的財務(wù)風(fēng)險，狹義的財務(wù)風(fēng)險，即財務(wù)杠桿風(fēng)險，是指由于企業(yè)不合適的財務(wù)負(fù)債比率所帶來的財務(wù)上的不利后果，或者指企業(yè)由于舉債而引起的企業(yè)利潤變化的一種風(fēng)險。廣義的財務(wù)風(fēng)險則是指由于企業(yè)的外部環(huán)境或其內(nèi)部因素所導(dǎo)致的企業(yè)財務(wù)成果發(fā)生重大變化的一種可能性。主要包括對于企業(yè)財務(wù)核算有重大影響的籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、股利決策分配風(fēng)險。

財務(wù)風(fēng)險按不同的標(biāo)準(zhǔn)可以分為不同的種類。第一，按企業(yè)的財務(wù)管理主體的不同分為所有者財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營者財務(wù)風(fēng)險。所有者財務(wù)風(fēng)險是所有者進(jìn)行虛擬資本運營所帶來的風(fēng)險，是給所有者財務(wù)主體造成的損失。顯然，對于企業(yè)所有者來說，財務(wù)風(fēng)險指投入企業(yè)的資本保值增值所面臨的風(fēng)險，其中保值是最低目標(biāo)，增值是根本動機(jī)。而經(jīng)營者財務(wù)風(fēng)險則是指企業(yè)在其資金運動過程中，主要包括籌資、投資、股利決策分配等環(huán)節(jié)中所面臨的風(fēng)險。第二，以財務(wù)風(fēng)險形成的原因主要可劃分為法律風(fēng)險、利率風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險。法律風(fēng)險是隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的形成，產(chǎn)生了許多新的約束企業(yè)行為的法律規(guī)范與制度條例。法律變更的不確定性，經(jīng)營決策、財務(wù)目標(biāo)的不確定性變得更大，從而風(fēng)險也越來越大；利率風(fēng)險也稱為市場風(fēng)險，是指由于利率的變化引起的資產(chǎn)價格變動所帶來的風(fēng)險；市場競爭風(fēng)險則是指外部市場環(huán)境變化給企業(yè)財務(wù)帶來損失的風(fēng)險；經(jīng)營風(fēng)險是由于企業(yè)內(nèi)部的一些因素造成的風(fēng)險，如重大投資失敗、關(guān)鍵訴訟失敗、企業(yè)重大管理決策的調(diào)整等都是企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的主要來源。

（二）資本運動過程視角下的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險

理論界從企業(yè)資本運動過程來劃分企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，包括資本或資金的籌集、運用、耗費、收回及分配等環(huán)節(jié)。企業(yè)的資本運動可分為籌資、投資和利潤分配三個環(huán)節(jié)，這決定了企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)。資本運動是企業(yè)財務(wù)管理的核心內(nèi)容，企業(yè)通過對資本運動的管理來達(dá)到其價值最大化的理財目標(biāo)，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也就蘊(yùn)藏在整個資本運動過程中。

1.籌資及籌資風(fēng)險。企業(yè)籌資的過程就是資源配置的過程，本質(zhì)上是一種以資金供求形式表現(xiàn)出來的資源配置過程。企業(yè)能否取得資金、以何種形式、何種渠道取得資金。企業(yè)籌資是企業(yè)從它內(nèi)外部的各種籌資渠道籌集其生產(chǎn)經(jīng)營活動所需資金的全過程，籌資風(fēng)險是企業(yè)籌集資金失敗的可能性、籌資成本過大的可能性及所籌資金達(dá)不到預(yù)期收益的可能性。如果企業(yè)無法取得，或者無法足額的取得所需的資金，勢必會影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，最終導(dǎo)致企業(yè)資本的流動性不足甚至資金枯竭而使企業(yè)經(jīng)營難以為繼。如果企業(yè)無法到期償還債務(wù)本金或利息，則會導(dǎo)致企業(yè)無法舉借新的債務(wù)，甚至在債權(quán)人的訴求下被迫重組或破產(chǎn)清算。

2.投資及投資風(fēng)險。投資是資本運動的第二個環(huán)節(jié)，實現(xiàn)資金的保值與增值。投資作為組織生產(chǎn)和再生產(chǎn)的重要經(jīng)濟(jì)行為，既有可能使投資主體獲得巨大的投資收益，但也可能使投資主體承擔(dān)較大的風(fēng)險與損失。投資就是在收益與風(fēng)險之間尋求一個最佳的平衡點。投資主體進(jìn)行投資的目的在于獲得預(yù)期的投資收益，但是因為影響投資活動的各種主客觀因素極其復(fù)雜與多變，存在著巨大的不確定性，投資運動的各個環(huán)節(jié)也存在著巨大的不可預(yù)料性，充滿著巨大的風(fēng)險。風(fēng)險與預(yù)期收益是正相關(guān)的關(guān)系，預(yù)期的收益越高，遭受風(fēng)險的可能性越大。在投資活動中，由于經(jīng)濟(jì)主體預(yù)測能力的局限性，以及各種事先無法預(yù)測到的不確定性因素的影響，使投資主體的實際收益與預(yù)期收益發(fā)生偏差，從而使得未來收益的取得具有巨大的不確定性。

3.股利分配及風(fēng)險。企業(yè)的股利政策是企業(yè)的重大決策之一，它決定了利潤的分配。股利的分配是維護(hù)企業(yè)形象，增強(qiáng)股東信心，提高股票市價的重要措施，而留存收益是企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的主要資金來源，兩者不可得兼。企業(yè)的股利政策必須根據(jù)企業(yè)的總體目標(biāo)，選擇最能夠提高企業(yè)價值的股利政策。即企業(yè)根據(jù)市場投資機(jī)會，企業(yè)的籌資渠道、發(fā)展規(guī)劃、股東心態(tài)、股市影響等因素綜合考慮。股利決策風(fēng)險主要是由于企業(yè)的股利分配政策選擇的不合理、不科學(xué)，而對企業(yè)的籌資、投資和未來發(fā)展所帶來的直接或間接的威脅，進(jìn)而影響到以股票市場價格反映的企業(yè)的價值最大化目標(biāo)實現(xiàn)的風(fēng)險。這一風(fēng)險集中地反映在股利分配政策的指定和實施中。

二、中國企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的現(xiàn)實解析

（一）新形勢下企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的變化

近年來，由于亞洲金融危機(jī)、美國次級債危機(jī)和全球通貨膨脹為代表的危機(jī)事件不斷發(fā)生，會計制度改革、金融改革、稅制改革、產(chǎn)業(yè)制度改革等經(jīng)濟(jì)方面的革新，使企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險不斷加大。新的形勢下企業(yè)財務(wù)風(fēng)險隨之發(fā)生新變化。

1.籌資風(fēng)險不斷增大。中國逐步放松外資金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入的范圍和區(qū)域限制，因而金融業(yè)的競爭會進(jìn)一步加劇。為了增強(qiáng)國有金融企業(yè)的競爭力，金融機(jī)構(gòu)不斷加強(qiáng)自律性管理，同時隨著相關(guān)準(zhǔn)則的推行，國家對金融市場的監(jiān)督也進(jìn)一步規(guī)范。這樣，無論什么性質(zhì)的企業(yè)在金融市場上都處于公平競爭的地位，只能憑借自身良好的經(jīng)濟(jì)效益、看好的市場前景與持續(xù)高速的增長獲得資金，而且企業(yè)籌資時還要受到各種保護(hù)性條約的限制。由于制度的規(guī)范和條款的限制，無疑會增大企業(yè)籌資成本，尤其是對一些曾經(jīng)受到國家和地方保護(hù)的國企來說更是如此。企業(yè)籌資機(jī)會的減少、籌資成本的加大必然導(dǎo)致籌資風(fēng)險的提高。

2.投資風(fēng)險愈益增加。中國資本性項目的進(jìn)一步放開，與國際金融市場的進(jìn)一步接軌，使得無論直接投資還是間接投資，對企業(yè)來說其投資的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險都會加大。這是因為加入WTO之前企業(yè)投資的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險主要是受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響；加入WTO之后，企業(yè)的行為與國際市場的聯(lián)系更為緊密，而國際市場上的不確定性因素遠(yuǎn)多于國內(nèi)市場，如匯率變動、通貨膨脹、貿(mào)易條件變化及金融危機(jī)等等，都將使企業(yè)投資的不確定性加大。另一方面，由于中國市場向世界進(jìn)一步開放，世界各國產(chǎn)品的大量涌入，使得國內(nèi)某些產(chǎn)品市場趨于飽和甚至出現(xiàn)過剩局面，投資回報率下降趨勢不可逆轉(zhuǎn)，投入資金的回收周期延長，再投資風(fēng)險也會加大。

3.資本營運和資金管理風(fēng)險加大。近年來，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)調(diào)整。國內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)和國外跨國公司為搶占中國市場以獲取競爭優(yōu)勢，競相采取兼并、收購、重組等方式實施外部擴(kuò)張；同時國內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)品生產(chǎn)成本過高，短期內(nèi)使得一大批企業(yè)處于困境。在這種情況下，資本的爭奪戰(zhàn)將日趨白熱化，大大增加了資本營運的風(fēng)險。此外，由于國內(nèi)企業(yè)技術(shù)較為落后，生產(chǎn)成本較高，在價格上與國外產(chǎn)品相比處于劣勢，這會造成企業(yè)資金回收困難，出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)。因此，日常資金周轉(zhuǎn)運作管理的風(fēng)險將會加大。

（二）中國企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的現(xiàn)實性

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的現(xiàn)實性，是在充分認(rèn)識所面臨的財務(wù)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，如何采取科學(xué)、有效的方法和手段，對各類財務(wù)風(fēng)險加以預(yù)測、識別、預(yù)防、控制和處理，以最低成本確保企業(yè)資金運動的連續(xù)性、穩(wěn)定性和效益性的一種理財活動。

1.國外企業(yè)的經(jīng)驗教訓(xùn)視角的現(xiàn)實性。國際上的金融危機(jī)和金融風(fēng)暴，從宏觀角度看表現(xiàn)為貨幣危機(jī)，從微觀角度看則是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的危機(jī)，即企業(yè)過度負(fù)債，盲目向高風(fēng)險行業(yè)擴(kuò)張，大肆推進(jìn)國際化。由于高比例負(fù)債企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)極不穩(wěn)定，抵御風(fēng)險的能力很弱，當(dāng)危機(jī)來臨時這類企業(yè)均陷入困境。財務(wù)危機(jī)絕非朝夕之間突如其來，往往是企業(yè)管理者對危機(jī)前的種種征兆重視不夠，未能及時采取措施，以至于危機(jī)爆發(fā)時措手不及，蒙受巨大損失甚至破產(chǎn)。

2.中國企業(yè)的實際情況視角的現(xiàn)實性。從中國企業(yè)的實際情況看，加強(qiáng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險研究，可以為企業(yè)提供一個相對安全穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境，為企業(yè)全面、經(jīng)濟(jì)和有效管理風(fēng)險提供了可能。但中國大部分企業(yè)沒有開展財務(wù)預(yù)警，即便是財務(wù)分析，也是分析不到位。隨著中國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)出現(xiàn)破產(chǎn)及陷入其他財務(wù)困境現(xiàn)象的頻率也越來越高，各類市場參與者對自身經(jīng)營業(yè)績也顯示出越來越高的關(guān)注程度，對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行監(jiān)測與預(yù)警的需求也就越來越高。

3.公司管理層視角的現(xiàn)實性。對公司管理層來說，加強(qiáng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理對降低公司管理的不確定性，實現(xiàn)和超額實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)，戰(zhàn)勝風(fēng)險、提高效益、增強(qiáng)實力，具有特別重要的意義。比如企業(yè)管理層在企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)前，能夠利用財務(wù)風(fēng)險預(yù)測模型提供的早期警告信號及時做出一些補(bǔ)救措施，如企業(yè)合并、在較為有利的時機(jī)將公司重組，則可顯著降低潛在的破產(chǎn)成本。財務(wù)狀況惡化后，尋求重組，步履維艱，在此之前開展財務(wù)預(yù)警分析，加強(qiáng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理，使管理層能夠盡早認(rèn)識并發(fā)現(xiàn)企業(yè)所處的財務(wù)風(fēng)險環(huán)境，對企業(yè)生存、發(fā)展、獲利是現(xiàn)實的要求。

參考文獻(xiàn)：

[1]周列平.加強(qiáng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范與控制[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)，2007，（5）.

[2]趙明祥.對風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的再認(rèn)識[J].消費導(dǎo)刊，2007，（9）.

[責(zé)任編輯陳麗敏]