美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的啟示分析

倪　欣

摘 要：爆發(fā)于2007年底的次貸危機(jī)對(duì)于美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生了巨大的沖擊，主要通過(guò)對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)及其成因進(jìn)行分析，了解這場(chǎng)危機(jī)產(chǎn)生的原因，分析次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)銀行業(yè)造成的影響，對(duì)正處于金融改革過(guò)程中的中國(guó)銀行業(yè)提供更多的啟示，促進(jìn)我國(guó)的銀行業(yè)能夠更加健康穩(wěn)步的向前發(fā)展。

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；金融創(chuàng)新；金融監(jiān)管

中圖分類號(hào)：F830.99 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1672-3198（2009）03-0139-02

1 美國(guó)次貸危機(jī)及其成因

美國(guó)次級(jí)房屋抵押貸款（簡(jiǎn)稱次貸）是金融機(jī)構(gòu)向信用等級(jí)較低和低收入的房屋購(gòu)買者所提供的一類抵押貸款。一般而言，在美國(guó)抵押貸款市場(chǎng)主要有三種不同信用等級(jí)的貸款：一是優(yōu)質(zhì)抵押貸款，此類貸款的借款人有穩(wěn)定可靠的收入來(lái)源，良好的信用記錄、債務(wù)負(fù)擔(dān)合理，還款能力較強(qiáng)；二是“另類A級(jí)”（Alt-A）抵押貸款，是介于優(yōu)質(zhì)抵押貸款和刺激抵押貸款之間的一類貸款；三是次級(jí)抵押貸款。在美國(guó)，低收入者通過(guò)銀行或金融機(jī)構(gòu)取得次級(jí)貸款，實(shí)現(xiàn)“居者有其屋”。住房抵押貸款機(jī)構(gòu)為了提高資產(chǎn)的流動(dòng)性、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，經(jīng)由投資銀行將資產(chǎn)證券化，并將不同信用級(jí)別的次級(jí)貸款組合包裝形成眾多的次級(jí)債券，最后通過(guò)社?；稹⑼顿Y銀行、商業(yè)銀行、對(duì)沖基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)向全世界發(fā)售。

在美國(guó)爆發(fā)的這場(chǎng)次貸危機(jī)是指由于美國(guó)利率上升，加重了購(gòu)房者的還貸壓力，房市持續(xù)走冷，購(gòu)房者難以通過(guò)出售房產(chǎn)或者抵押獲得新的融資，造成次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，進(jìn)而使得由這些房貸所形成的投資基金被迫關(guān)閉，投資者、消費(fèi)者信心大減，股市劇烈震蕩而引起的金融風(fēng)暴。美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)，其“蝴蝶效應(yīng)”引起全球金融市場(chǎng)的劇烈震蕩，究其原因，主要有以下幾個(gè)方面：

（1）美聯(lián)儲(chǔ)不合時(shí)宜的貨幣政策。為了應(yīng)對(duì)美國(guó)高科技發(fā)展經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅和“9?11”恐怖襲擊對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期實(shí)施低利率的貨幣政策：2001年至2003年，優(yōu)惠貸款利率由6.5％降至1％，該利率水平保持長(zhǎng)達(dá)一年之久；2001年9月至2005年５月，短期利率一直保持在３％以下。低利率貨幣政策導(dǎo)致企業(yè)流動(dòng)性資產(chǎn)泛濫，充裕的銀行信貸導(dǎo)致房地產(chǎn)和其他資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲。為了抑制日益形成的通貨膨脹，從2004年4月到2007年6月美聯(lián)儲(chǔ)又加息17次，利率由１%上升至5.25％，購(gòu)房者的負(fù)債壓力迅速上升，直接導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格下跌，交易量急劇萎縮。６年間利率出現(xiàn)如此大起大落，顯然美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策犯了不合時(shí)宜的毛病。

（2）金融創(chuàng)新缺乏合理有效的監(jiān)管。美國(guó)住房次貸危機(jī)的發(fā)生，是和金融創(chuàng)新產(chǎn)品在房地產(chǎn)領(lǐng)域無(wú)節(jié)制開發(fā)、缺乏有效金融監(jiān)管而畸形擴(kuò)張有密切聯(lián)系的。美國(guó)傳統(tǒng)的住房抵押貸款流程是：首先銀行要對(duì)客戶進(jìn)行嚴(yán)格的實(shí)質(zhì)審查，才能發(fā)放貸款，然后，將貸款計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，之后，收取利息和本金，同時(shí)監(jiān)督借款人的還款能力；而創(chuàng)新的住房抵押貸款流程是：銀行在對(duì)客戶進(jìn)行形式審查后就發(fā)放貸款，然后將貸款證券化并出售給投資銀行，之后為投資人收取利息和本金。從二者的比較中可以看出，創(chuàng)新的住房抵押貸款一味追求風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，忽視了金融風(fēng)險(xiǎn)正在擴(kuò)大，而相關(guān)機(jī)構(gòu)并沒有及時(shí)對(duì)這種創(chuàng)新的產(chǎn)品的有效性和合理性進(jìn)行監(jiān)督，使得次級(jí)貸款的風(fēng)險(xiǎn)不斷的轉(zhuǎn)移給抵押貸款銀行、投資銀行、世界各地的投資人。

（3）金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。因?yàn)榇钨J的貸款利率很高，利潤(rùn)相當(dāng)可觀，而且貸款的時(shí)候規(guī)定了相當(dāng)嚴(yán)格的觸發(fā)條件，所以，貸款機(jī)構(gòu)認(rèn)為次級(jí)貸款是不僅有利可圖，而且承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也很小，于是紛紛降低貸款的門檻，放松審核條件，這實(shí)際上為次貸危機(jī)的發(fā)生埋下了最初的根源。住房資金的活動(dòng)和周轉(zhuǎn)是金融機(jī)構(gòu)贏利的源泉，由于住房貸款屬于長(zhǎng)期貸款，影響了貸款機(jī)構(gòu)的資金流動(dòng)，所以這些機(jī)構(gòu)把貸款轉(zhuǎn)換成各種各樣的債券，通過(guò)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)，賣給投資者。在這個(gè)過(guò)程中，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為了自身的利益，對(duì)這些債券的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)都比較低，評(píng)定的級(jí)別都很高，同時(shí)由于信息的不對(duì)稱，投資者只能通過(guò)評(píng)級(jí)的結(jié)果來(lái)判定債券的優(yōu)劣，并不能真正了解債券到底優(yōu)在哪里、劣在哪里，投資風(fēng)險(xiǎn)增加。美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)在追求經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的同時(shí)，忽視了金融風(fēng)險(xiǎn)的存在和擴(kuò)大，使得這場(chǎng)源于美國(guó)的金融危機(jī)，演變成了波及全球的金融海嘯。

2 次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的影響和啟示

相對(duì)于美國(guó)“市場(chǎng)主導(dǎo)型”的金融體系，中國(guó)屬于“銀行主導(dǎo)型”的金融體系，由于股市發(fā)展歷史不長(zhǎng)，規(guī)模不大，對(duì)外開放程度也不高，因此，中國(guó)銀行業(yè)仍主宰著中國(guó)金融市場(chǎng)的絕對(duì)份額，中國(guó)銀行業(yè)不僅成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的主戰(zhàn)場(chǎng)，而且也成為政府重點(diǎn)保護(hù)對(duì)象。改革開放三十年來(lái)，我國(guó)各個(gè)行業(yè)的對(duì)外開放程度都在不斷加深，但是對(duì)于金融業(yè)，我國(guó)政府一直采取謹(jǐn)慎的負(fù)責(zé)任的態(tài)度，循序漸進(jìn)的開放，也正因?yàn)槿绱?，使得我?guó)的金融機(jī)構(gòu)在這次次貸危機(jī)中遭受的損失比較小。我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)中，只有中國(guó)銀行、中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行、中信銀行6家上市銀行購(gòu)買了美國(guó)刺激按揭債券，而且數(shù)量比較少，并沒有對(duì)這些銀行的資金流動(dòng)性產(chǎn)生影響。但是，這場(chǎng)次貸危機(jī)卻為改革中的中國(guó)銀行業(yè)提供了很好的教材，我國(guó)的商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該更多的從這場(chǎng)危機(jī)中吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

2.1 理性的進(jìn)行金融創(chuàng)新

金融創(chuàng)新具有提高信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性、提高市場(chǎng)效率等積極的意義。金融創(chuàng)新在給投資者帶來(lái)更高回報(bào)的同時(shí)，將風(fēng)險(xiǎn)在更廣的群體中進(jìn)行分散，降低單個(gè)金融中介機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)水平。資產(chǎn)證券化向市場(chǎng)提供了更加多樣的投資工具，滿足了不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的收益需求。

但是，金融創(chuàng)新背后所隱藏的各種風(fēng)險(xiǎn)因素是不容忽視的。首先，創(chuàng)新產(chǎn)品本身的復(fù)雜性很可能掩蓋產(chǎn)品自身暗藏的巨大風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的不斷積累。其次，金融創(chuàng)新產(chǎn)品具有轉(zhuǎn)嫁和放大風(fēng)險(xiǎn)的功能。資產(chǎn)證券化在增強(qiáng)流動(dòng)性和分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也將各類金融機(jī)構(gòu)以流動(dòng)性為基礎(chǔ)聯(lián)系在一起，一旦某一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，就會(huì)引起連鎖反應(yīng)，將基礎(chǔ)資產(chǎn)市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散到衍生品市場(chǎng)，從而影響到借款人、貸款機(jī)構(gòu)、投資者和監(jiān)管部門等各個(gè)相關(guān)機(jī)構(gòu)。

發(fā)生于美國(guó)的這場(chǎng)次貸危機(jī)波及的范圍如此之廣，不得不“歸功”于金融創(chuàng)新產(chǎn)品的應(yīng)用。面對(duì)目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我們應(yīng)該充分認(rèn)識(shí)到金融創(chuàng)新的積極性和必要性，不能因噎廢食，而是在充分了解投資者的收入水平和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的基礎(chǔ)上，以理性客觀的態(tài)度進(jìn)行金融創(chuàng)新。

2.2 政府及相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)金融監(jiān)管

我國(guó)目前正處于金融體系改革和完善的過(guò)程中，金融市場(chǎng)的產(chǎn)品和服務(wù)比較匱乏，和發(fā)達(dá)國(guó)家相比，金融風(fēng)險(xiǎn)管理無(wú)論是理論還是實(shí)踐都大大滯后于實(shí)際需要。從次貸危機(jī)可以看出，即使存在較為完善的金融監(jiān)管法規(guī)的美國(guó)，金融機(jī)構(gòu)也常常為了追逐自身利益，而忽視監(jiān)管規(guī)則和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，總是盡可能的創(chuàng)造出新的規(guī)避金融管制的金融產(chǎn)品。這種做法在促進(jìn)金融市場(chǎng)繁榮的同時(shí)也放大了自身的風(fēng)險(xiǎn)，一旦經(jīng)濟(jì)狀況變壞，積累的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)暴露，并向外擴(kuò)散。因此，應(yīng)該意識(shí)到市場(chǎng)不是萬(wàn)能的，監(jiān)管在金融業(yè)發(fā)展的過(guò)程中起著重要的作用。政府及相關(guān)部門應(yīng)該及時(shí)關(guān)注金融市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r、了解金融產(chǎn)品的產(chǎn)生、傳播和特性等等，在整個(gè)金融產(chǎn)品的流通過(guò)程中進(jìn)行監(jiān)督，規(guī)范金融市場(chǎng)的秩序。

同時(shí)，隨著各國(guó)金融市場(chǎng)融合性增強(qiáng)，加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管也變得越來(lái)越重要。在這個(gè)過(guò)程中，一方面要注意監(jiān)管邊界的問(wèn)題，防止重復(fù)監(jiān)管；另一方面要加強(qiáng)國(guó)際間金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一。如果監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，就有可能出現(xiàn)套利的行為。我國(guó)的銀行、保險(xiǎn)、證券等金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)正在逐步向國(guó)際看齊。目前，世界各國(guó)的金融監(jiān)管和貨幣政策管理當(dāng)局大部分都是區(qū)分開來(lái)進(jìn)行監(jiān)管的，所以，我國(guó)除了要注意與別國(guó)貨幣政策之間的協(xié)調(diào)外，金融監(jiān)管方面信息的溝通，監(jiān)管機(jī)構(gòu)與央行之間的合作等方面都很重要。

2.3 銀行應(yīng)該審慎經(jīng)營(yíng)，不能忽視住房按揭貸款風(fēng)險(xiǎn)

美國(guó)的次貸危機(jī)為我國(guó)銀行業(yè)尤其是銀行的房貸業(yè)務(wù)敲響了警鐘，不能忽視住房按揭貸款的風(fēng)險(xiǎn)。在房地產(chǎn)市場(chǎng)整體上升的時(shí)期住房抵押貸款對(duì)商業(yè)銀行而言是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)貸款收益率相對(duì)較高、違約率較低、一旦出現(xiàn)違約還可以通過(guò)拍賣抵押房地產(chǎn)獲得補(bǔ)償。目前房地產(chǎn)抵押貸款在我國(guó)商業(yè)銀行的資產(chǎn)中占有相當(dāng)大比重。也是貸款收入的主要來(lái)源之一。然而一旦房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格普遍下降和抵押貸款利率上升的局面同時(shí)出現(xiàn)，購(gòu)房者還款違約率將會(huì)大幅上升，拍賣后的房地產(chǎn)價(jià)值可能低于抵押貸款的本息總額甚至本金。這將導(dǎo)致商業(yè)銀行的壞賬比率顯著上升，對(duì)商業(yè)銀行的盈利性和資本充足率造成巨大的沖擊。

目前，我國(guó)各家銀行對(duì)房貸申請(qǐng)人的把關(guān)較為嚴(yán)格，也沒有針對(duì)信用級(jí)別低的客戶的次級(jí)貸款，因此從表面上看，我國(guó)住房按揭貸款的質(zhì)量很有保障，但事實(shí)可能未必如此。首先，我國(guó)沒有較為完整的個(gè)人信用記錄和較為嚴(yán)格的個(gè)人信用評(píng)價(jià)體系。盡管中國(guó)人民銀行的個(gè)人征信數(shù)據(jù)庫(kù)已經(jīng)啟用，但是這個(gè)征信系統(tǒng)還處于起步階段，不少地方還需要逐步完善。其次，我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格在過(guò)去幾年里漲幅顯著，并不是不存在泡沫，一些地區(qū)房?jī)r(jià)泡沫還比較嚴(yán)重。而房?jī)r(jià)一旦停止上漲，并且如果我國(guó)利率繼續(xù)上漲，就難免會(huì)出現(xiàn)購(gòu)房人不還款的情況。再次，美國(guó)從事按揭貸款的信貸公司的業(yè)務(wù)的擴(kuò)張主要是靠按揭貸款證券化來(lái)支持，到危機(jī)發(fā)生時(shí)，信貸公司實(shí)際上只持有它們發(fā)放過(guò)貸款的一小部分。而我國(guó)商業(yè)銀行主要是靠吸收存款來(lái)發(fā)放按揭貸款，因此，我國(guó)商業(yè)銀行里面的假按揭貸款由于根本沒有作抵押的房產(chǎn)，其可能的損失率與美國(guó)的次級(jí)貸款相比，只會(huì)有過(guò)之而無(wú)不及。我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)該充分重視美國(guó)次貸危機(jī)的教訓(xùn)，應(yīng)該嚴(yán)格保證首付政策的執(zhí)行，適度提高貸款首付的比率，杜絕出現(xiàn)零首付的現(xiàn)象。采取嚴(yán)格的貸前信用審核，避免出現(xiàn)虛假按揭的現(xiàn)象，要充分認(rèn)識(shí)到審慎經(jīng)營(yíng)的重要性。

3 結(jié)論

我國(guó)目前正處于金融改革的過(guò)程中，會(huì)遇到很多新問(wèn)題，也面臨著很多新的挑戰(zhàn)，美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)讓我們慶幸于中國(guó)政府長(zhǎng)期以來(lái)針對(duì)金融業(yè)堅(jiān)持的謹(jǐn)慎的對(duì)外開放政策。正是由于政府的金融管制，使得這場(chǎng)席卷全球的百年難遇的金融海嘯并未給中國(guó)帶來(lái)直接的經(jīng)濟(jì)沖擊，我國(guó)的銀行業(yè)受到的損失也是有限的。面對(duì)現(xiàn)在的困境，我們首先應(yīng)該堅(jiān)定信心，堅(jiān)信我們一定能夠度過(guò)這個(gè)百年不遇的危機(jī)。其次，要堅(jiān)定不移地深化金融改革，促進(jìn)金融業(yè)的發(fā)展。只有通過(guò)改革，才能優(yōu)化我國(guó)金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，提高金融機(jī)構(gòu)抗擊風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)的能力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的繁榮。最后，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該積極開展中間業(yè)務(wù)，推進(jìn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)不同業(yè)務(wù)和不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域間的風(fēng)險(xiǎn)防范，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的健康穩(wěn)定的發(fā)展。

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