美元貶值的原因及其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

徐 嘉

摘要：自次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，美元匯率持續(xù)走低，美元貶值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了多方面的影響。本文從美元貶值的原因入手，分析了美元貶值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，并提出了切實(shí)可行的對(duì)策和建議。

關(guān)鍵詞；美元貶值；中國(guó)經(jīng)濟(jì)；機(jī)遇；挑戰(zhàn)

一、美元貶值的原因

長(zhǎng)期存在的“孿生赤字”是美元貶值的最基本原因?！皩\生赤字”是指美國(guó)財(cái)政赤字和經(jīng)常賬戶赤字同時(shí)存在的現(xiàn)象，是由美國(guó)政府和居民的過(guò)度支出造成的。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2007年美國(guó)的財(cái)政赤字已達(dá)到1628億美元。盡管與2005年4270億美元的水平相比下降了60％，但在2008年又重新增長(zhǎng)到了4550億美元。與此同時(shí)，美國(guó)2008年的經(jīng)常賬戶赤字當(dāng)年已達(dá)到了6770.99億美元，情況不容樂(lè)觀。2008年度，美國(guó)的兩項(xiàng)赤字總額達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的11320.99億美元，占當(dāng)年GDP總額的7.9％。有關(guān)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論指出，一國(guó)的財(cái)政赤字水平大幅攀升，會(huì)導(dǎo)致該國(guó)的貨幣供應(yīng)需求的增加，從而導(dǎo)致該國(guó)貨幣匯率的下降。此外，從美國(guó)的角度看，美國(guó)政府必須要依賴于更多的流動(dòng)性來(lái)修正其國(guó)內(nèi)赤字。然而通過(guò)增加資本流入作用非常緩慢，相比之下，直接讓美元貶值就成了解決問(wèn)題的較好手段。因此，對(duì)于意在緩解其巨大赤字的美國(guó)來(lái)說(shuō)，美元的貶值是有效和不可避免的。

有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)是美元貶值的第二點(diǎn)原因。目前，美國(guó)政府并沒(méi)有出臺(tái)措施來(lái)緩解美元貶值。更有人認(rèn)為，是美國(guó)政府為刺激經(jīng)濟(jì)，有意推動(dòng)了美元的貶值。正如紐約時(shí)報(bào)的一篇報(bào)道所說(shuō)：“美元對(duì)歐元的匯率已跌至前所未見(jiàn)的低點(diǎn)，對(duì)其他幾種主要貨幣的匯率也大幅下跌。然而華盛頓的官員對(duì)此的反應(yīng)卻是某種滿意的沉默。”大多數(shù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為當(dāng)前美元的貶值是與保證美國(guó)的利益相一致的。美元貶值，使美國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上更具有價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。雖然美元貶值也同時(shí)造成了美國(guó)進(jìn)口成本的增加，但是國(guó)外出口商為保證其市場(chǎng)份額，也會(huì)做出一定的妥協(xié)。此外，在存在閑置資源的情況下，美元貶值短期內(nèi)也不會(huì)讓美國(guó)出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹。

海外投資者對(duì)美元的信心減弱是推動(dòng)美元貶值的第三點(diǎn)原因。目前，美元資產(chǎn)在全球投資組合中占了絕大多數(shù)份額。但自2007年9月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)出于穩(wěn)定金融市場(chǎng)和防止經(jīng)濟(jì)衰退的目的，多次對(duì)美元降息。聯(lián)邦基金利率在2008年12月已降至0.25％的歷史最低點(diǎn)，并一直保持在這一水平。但與此同時(shí)，其它國(guó)家央行卻保持了匯率的基本穩(wěn)定，促使了美元與其它貨幣的利率差不斷擴(kuò)大，令很多國(guó)家和投資者都產(chǎn)生了減持美元的想法。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的統(tǒng)計(jì)，2009年第一季度美元占全球外匯儲(chǔ)備的份額為64.9％，整體儲(chǔ)備連續(xù)第三個(gè)季度減少。另外，自美國(guó)發(fā)生次貸危及以來(lái)，美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)受損嚴(yán)重，再加之股市低迷，使來(lái)自金融市場(chǎng)的投資者對(duì)美元資產(chǎn)的安全性也表示了懷疑。這促使了國(guó)際投資者拋售美元，轉(zhuǎn)而追捧歐元和其它新興市場(chǎng)的貨幣，進(jìn)一步加劇了美元的貶值。

二、美元貶值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，美元貶值有利有弊。既對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)提出了巨大的挑戰(zhàn)，又在危機(jī)中存在著機(jī)遇，需要我們積極應(yīng)對(duì)。

首先，從積極的方面看，美元貶值在危機(jī)中存在著機(jī)遇。

由于在目前人民幣匯率浮動(dòng)的參考貨幣籃子中，美元仍占有極大的比重，因此可以說(shuō)，當(dāng)前人民幣的匯率基本上還是與美元保持一致的。美元貶值就意味著人民幣相對(duì)于其它貨幣也貶值。這在短期內(nèi)對(duì)促進(jìn)我國(guó)向非美元地區(qū)出口來(lái)說(shuō)，是有利的。

另一方面，美元貶值意味著美元信譽(yù)的下降，這對(duì)推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程來(lái)說(shuō)，是一個(gè)機(jī)遇。由于人民幣匯率一直大體保持著穩(wěn)定，加之我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展和多達(dá)21316.06億美元的外匯儲(chǔ)備，人民幣正逐漸被我國(guó)周邊地區(qū)如俄羅斯、越南等國(guó)家接納和使用。隨著美元的信譽(yù)的下降，美元的弱勢(shì)將對(duì)人民幣國(guó)際化產(chǎn)生新的推動(dòng)作用。

其次，美元貶值在提供機(jī)遇的同時(shí)，也對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

中國(guó)有著世界上最大的外匯儲(chǔ)備量。據(jù)估算美元資產(chǎn)達(dá)到了70％。美元的貶值，給我國(guó)外匯儲(chǔ)備帶來(lái)了巨額的匯兌損失。截至2009年9月，損失估計(jì)已超過(guò)5000億美元。此外，美元貶值還將使我國(guó)債券投資面臨債券市場(chǎng)下跌的價(jià)值重估風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)相關(guān)報(bào)道，我國(guó)截至2008年已持有超過(guò)1萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債和機(jī)構(gòu)債。若這些債券受到美國(guó)次貸危機(jī)的影響發(fā)生減值，將又會(huì)使我國(guó)的外匯儲(chǔ)備遭受重大損失。

我國(guó)是資源進(jìn)口大國(guó)，美元貶值引發(fā)的海外資源價(jià)格上漲，不但使我國(guó)的國(guó)家財(cái)富不斷流失，也使我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度受到了影響。以石油為例，由于石油通常都是以美元為主要結(jié)算貨幣，因此美元的貶值直接導(dǎo)致了原油價(jià)格的上漲。另一方面，由于美國(guó)的地產(chǎn)和股票市場(chǎng)在次貸危機(jī)的影響下持續(xù)低迷，市場(chǎng)中大量資金就轉(zhuǎn)而流向了國(guó)際原油期貨市場(chǎng)，進(jìn)而帶動(dòng)原油期貨價(jià)格一路走高。而在這種情況下，不斷上漲的期貨價(jià)格又進(jìn)一步推高了現(xiàn)貨價(jià)格，最終形成了原油價(jià)格不斷上漲的局面。資源價(jià)格的上漲，大幅地提高了國(guó)內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)成本，使我國(guó)出口依賴型企業(yè)的低成本優(yōu)勢(shì)面臨嚴(yán)酷的考驗(yàn)，大大削弱了我國(guó)出口依賴型企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，使這些行業(yè)虧損嚴(yán)重。此外，由美元貶值帶動(dòng)的國(guó)際市場(chǎng)上原油、糧食和鐵礦石等資源價(jià)格的上揚(yáng)，也導(dǎo)致我國(guó)出現(xiàn)了輸入性通貨膨脹。綜合以上因素，美元貶值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，有利有弊。但總的來(lái)說(shuō)，弊大于利，需要我們積極應(yīng)對(duì)。

三、對(duì)策和建議

首先，應(yīng)適當(dāng)調(diào)整經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，擴(kuò)大內(nèi)需，實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)由外向型向內(nèi)需型的轉(zhuǎn)變。其次，努力探索人民幣國(guó)際化進(jìn)程，優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，減輕我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)單一貨幣的依賴，提高外匯資產(chǎn)安全性。再次，完善石油儲(chǔ)備體系，積極投資海外資源開(kāi)發(fā)，保障我國(guó)的能源安全，為經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展保駕護(hù)航。