徐 嘉
摘要:自次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái),美元匯率持續(xù)走低,美元貶值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了多方面的影響。本文從美元貶值的原因入手,分析了美元貶值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響,并提出了切實(shí)可行的對(duì)策和建議。
關(guān)鍵詞;美元貶值;中國(guó)經(jīng)濟(jì);機(jī)遇;挑戰(zhàn)
一、美元貶值的原因
長(zhǎng)期存在的“孿生赤字”是美元貶值的最基本原因?!皩\生赤字”是指美國(guó)財(cái)政赤字和經(jīng)常賬戶赤字同時(shí)存在的現(xiàn)象,是由美國(guó)政府和居民的過(guò)度支出造成的。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明,2007年美國(guó)的財(cái)政赤字已達(dá)到1628億美元。盡管與2005年4270億美元的水平相比下降了60%,但在2008年又重新增長(zhǎng)到了4550億美元。與此同時(shí),美國(guó)2008年的經(jīng)常賬戶赤字當(dāng)年已達(dá)到了6770.99億美元,情況不容樂(lè)觀。2008年度,美國(guó)的兩項(xiàng)赤字總額達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的11320.99億美元,占當(dāng)年GDP總額的7.9%。有關(guān)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論指出,一國(guó)的財(cái)政赤字水平大幅攀升,會(huì)導(dǎo)致該國(guó)的貨幣供應(yīng)需求的增加,從而導(dǎo)致該國(guó)貨幣匯率的下降。此外,從美國(guó)的角度看,美國(guó)政府必須要依賴于更多的流動(dòng)性來(lái)修正其國(guó)內(nèi)赤字。然而通過(guò)增加資本流入作用非常緩慢,相比之下,直接讓美元貶值就成了解決問(wèn)題的較好手段。因此,對(duì)于意在緩解其巨大赤字的美國(guó)來(lái)說(shuō),美元的貶值是有效和不可避免的。
有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)是美元貶值的第二點(diǎn)原因。目前,美國(guó)政府并沒(méi)有出臺(tái)措施來(lái)緩解美元貶值。更有人認(rèn)為,是美國(guó)政府為刺激經(jīng)濟(jì),有意推動(dòng)了美元的貶值。正如紐約時(shí)報(bào)的一篇報(bào)道所說(shuō):“美元對(duì)歐元的匯率已跌至前所未見(jiàn)的低點(diǎn),對(duì)其他幾種主要貨幣的匯率也大幅下跌。然而華盛頓的官員對(duì)此的反應(yīng)卻是某種滿意的沉默。”大多數(shù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為當(dāng)前美元的貶值是與保證美國(guó)的利益相一致的。美元貶值,使美國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上更具有價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。雖然美元貶值也同時(shí)造成了美國(guó)進(jìn)口成本的增加,但是國(guó)外出口商為保證其市場(chǎng)份額,也會(huì)做出一定的妥協(xié)。此外,在存在閑置資源的情況下,美元貶值短期內(nèi)也不會(huì)讓美國(guó)出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹。
海外投資者對(duì)美元的信心減弱是推動(dòng)美元貶值的第三點(diǎn)原因。目前,美元資產(chǎn)在全球投資組合中占了絕大多數(shù)份額。但自2007年9月以來(lái),美聯(lián)儲(chǔ)出于穩(wěn)定金融市場(chǎng)和防止經(jīng)濟(jì)衰退的目的,多次對(duì)美元降息。聯(lián)邦基金利率在2008年12月已降至0.25%的歷史最低點(diǎn),并一直保持在這一水平。但與此同時(shí),其它國(guó)家央行卻保持了匯率的基本穩(wěn)定,促使了美元與其它貨幣的利率差不斷擴(kuò)大,令很多國(guó)家和投資者都產(chǎn)生了減持美元的想法。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的統(tǒng)計(jì),2009年第一季度美元占全球外匯儲(chǔ)備的份額為64.9%,整體儲(chǔ)備連續(xù)第三個(gè)季度減少。另外,自美國(guó)發(fā)生次貸危及以來(lái),美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)受損嚴(yán)重,再加之股市低迷,使來(lái)自金融市場(chǎng)的投資者對(duì)美元資產(chǎn)的安全性也表示了懷疑。這促使了國(guó)際投資者拋售美元,轉(zhuǎn)而追捧歐元和其它新興市場(chǎng)的貨幣,進(jìn)一步加劇了美元的貶值。
二、美元貶值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響
對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō),美元貶值有利有弊。既對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)提出了巨大的挑戰(zhàn),又在危機(jī)中存在著機(jī)遇,需要我們積極應(yīng)對(duì)。
首先,從積極的方面看,美元貶值在危機(jī)中存在著機(jī)遇。
由于在目前人民幣匯率浮動(dòng)的參考貨幣籃子中,美元仍占有極大的比重,因此可以說(shuō),當(dāng)前人民幣的匯率基本上還是與美元保持一致的。美元貶值就意味著人民幣相對(duì)于其它貨幣也貶值。這在短期內(nèi)對(duì)促進(jìn)我國(guó)向非美元地區(qū)出口來(lái)說(shuō),是有利的。
另一方面,美元貶值意味著美元信譽(yù)的下降,這對(duì)推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程來(lái)說(shuō),是一個(gè)機(jī)遇。由于人民幣匯率一直大體保持著穩(wěn)定,加之我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展和多達(dá)21316.06億美元的外匯儲(chǔ)備,人民幣正逐漸被我國(guó)周邊地區(qū)如俄羅斯、越南等國(guó)家接納和使用。隨著美元的信譽(yù)的下降,美元的弱勢(shì)將對(duì)人民幣國(guó)際化產(chǎn)生新的推動(dòng)作用。
其次,美元貶值在提供機(jī)遇的同時(shí),也對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
中國(guó)有著世界上最大的外匯儲(chǔ)備量。據(jù)估算美元資產(chǎn)達(dá)到了70%。美元的貶值,給我國(guó)外匯儲(chǔ)備帶來(lái)了巨額的匯兌損失。截至2009年9月,損失估計(jì)已超過(guò)5000億美元。此外,美元貶值還將使我國(guó)債券投資面臨債券市場(chǎng)下跌的價(jià)值重估風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)相關(guān)報(bào)道,我國(guó)截至2008年已持有超過(guò)1萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債和機(jī)構(gòu)債。若這些債券受到美國(guó)次貸危機(jī)的影響發(fā)生減值,將又會(huì)使我國(guó)的外匯儲(chǔ)備遭受重大損失。
我國(guó)是資源進(jìn)口大國(guó),美元貶值引發(fā)的海外資源價(jià)格上漲,不但使我國(guó)的國(guó)家財(cái)富不斷流失,也使我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度受到了影響。以石油為例,由于石油通常都是以美元為主要結(jié)算貨幣,因此美元的貶值直接導(dǎo)致了原油價(jià)格的上漲。另一方面,由于美國(guó)的地產(chǎn)和股票市場(chǎng)在次貸危機(jī)的影響下持續(xù)低迷,市場(chǎng)中大量資金就轉(zhuǎn)而流向了國(guó)際原油期貨市場(chǎng),進(jìn)而帶動(dòng)原油期貨價(jià)格一路走高。而在這種情況下,不斷上漲的期貨價(jià)格又進(jìn)一步推高了現(xiàn)貨價(jià)格,最終形成了原油價(jià)格不斷上漲的局面。資源價(jià)格的上漲,大幅地提高了國(guó)內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)成本,使我國(guó)出口依賴型企業(yè)的低成本優(yōu)勢(shì)面臨嚴(yán)酷的考驗(yàn),大大削弱了我國(guó)出口依賴型企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,使這些行業(yè)虧損嚴(yán)重。此外,由美元貶值帶動(dòng)的國(guó)際市場(chǎng)上原油、糧食和鐵礦石等資源價(jià)格的上揚(yáng),也導(dǎo)致我國(guó)出現(xiàn)了輸入性通貨膨脹。綜合以上因素,美元貶值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng),有利有弊。但總的來(lái)說(shuō),弊大于利,需要我們積極應(yīng)對(duì)。
三、對(duì)策和建議
首先,應(yīng)適當(dāng)調(diào)整經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式,擴(kuò)大內(nèi)需,實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)由外向型向內(nèi)需型的轉(zhuǎn)變。其次,努力探索人民幣國(guó)際化進(jìn)程,優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu),減輕我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)單一貨幣的依賴,提高外匯資產(chǎn)安全性。再次,完善石油儲(chǔ)備體系,積極投資海外資源開(kāi)發(fā),保障我國(guó)的能源安全,為經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展保駕護(hù)航。