全球經(jīng)濟期待撥云見日

陶　冶

08年全面爆發(fā)的金融危機就像一個不可抗拒的黑洞，改變了幾乎所有經(jīng)濟體的運行軌跡?，F(xiàn)在人們關(guān)心的是，陰霾何時能夠消散？全球經(jīng)濟會不會在2009年撥云見日？多位中外專家表示，深不可測的金融危機為全球經(jīng)濟帶來了空前不確定性，最樂觀的預(yù)計是今年下半年可初見復(fù)蘇跡象，但起步將非常緩慢。

世界經(jīng)濟面臨嚴峻挑戰(zhàn)

MNI（Market News International）中國區(qū)總編約翰·卡特（John Carter）將2008年稱為“風暴來臨之年”，而這場風暴正在把全球經(jīng)濟拖入20世紀30年代以來的“沒有人能精確預(yù)測會持續(xù)多久、程度會有多深”的最嚴重衰退之中。

進入2008年下半年，多家權(quán)威機構(gòu)一再下調(diào)2009年世界經(jīng)濟增長預(yù)期。根據(jù)世界銀行發(fā)布的最近一次預(yù)測，全球經(jīng)濟2009年將勉強維持0.9%的增長，并有可能成為1982年以來全球經(jīng)濟增長速度最慢的一年。中國社科院最新發(fā)布的《2009年世界經(jīng)濟形勢分析與預(yù)測》也顯示，盡管由于政府干預(yù)和大國之間經(jīng)濟協(xié)調(diào)機制的作用，金融危機演變?yōu)榇笫挆l的可能性不大，但2009年全球經(jīng)濟持續(xù)減速已成定局。中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所副所長李向陽預(yù)計，2009年美歐日三大經(jīng)濟體都會出現(xiàn)負增長；此外，新興市場經(jīng)濟體增速仍然會繼續(xù)下調(diào)，但是和世界其他國家相比，仍是未來一年全球經(jīng)濟的亮點。

關(guān)于全球經(jīng)濟的復(fù)蘇時點，摩根大通董事總經(jīng)理兼中國證券市場部主席李晶預(yù)計，美國經(jīng)濟有可能從2009年第4季度開始恢復(fù)正增長，之后可能需要3年至5年的調(diào)整時間，即美國經(jīng)濟可能要到2011年之后才能恢復(fù)到3%至3.5%的潛在增長率水平。歐元區(qū)和日本經(jīng)濟的衰退同樣將持續(xù)到2009年下半年。約翰·卡特認為最壞的時點可能在2009年第2季度末，之后伴隨全球需求上升，形勢有望開始好轉(zhuǎn)，但前提是全球經(jīng)濟能對各主要經(jīng)濟體大規(guī)模的財政刺激和寬松貨幣政策作出“正?！狈磻?yīng)，且不會出現(xiàn)任何其他的重大經(jīng)濟和政治問題，如重大恐怖主義襲擊事件等。但他擔心，萬一第2季度仍然看不到好轉(zhuǎn)跡象，則意味著這次經(jīng)濟下行將是一次更長更深的調(diào)整，甚至可能被貼上“蕭條”標簽。

對于中國經(jīng)濟的前景，專家看法相近，都認為這將取決于經(jīng)濟刺激方案的成效。李晶預(yù)計中國經(jīng)濟將面臨V型調(diào)整，經(jīng)濟刺激方案的作用將于2009年第2季度起在實體經(jīng)濟中逐步顯現(xiàn)，中國股市則有望在2009年年初走穩(wěn)。約翰·卡特認為主要有兩方面擔憂，一是需要為經(jīng)濟刺激計劃貢獻3/4資金的地方政府、私營企業(yè)和銀行是否能夠保證這部分資金的供應(yīng)；二是全球需求能否及時復(fù)蘇?！爸袊?jīng)濟將經(jīng)歷U型還是V型調(diào)整將在很大程度上取決于外部經(jīng)濟復(fù)蘇的速度?！彼f。

通縮壓力成頭號風險

處于這樣一個高度不確定性的時點，未來一年全球經(jīng)濟面臨的風險更加多元和突出。伴隨國際油價和其他商品價格的急劇暴跌，原有的通脹威脅正在迅速淡去，這為過去幾個月各國央行為保經(jīng)濟增長而頻繁降息留下了空間，但也凸顯出危機背景下通縮風險的加大。李晶認為，從趨勢看，整個世界經(jīng)濟將從2008年低增長、高物價以“滯脹”為主的運行狀態(tài)向2009年低增長、低物價以“低迷”為主的運行狀態(tài)過渡，并且面臨通縮的可能性在增大。

受2008年年初能源價格暴漲推高整體通脹影響，許多經(jīng)濟學家預(yù)計2009年多數(shù)國家都有可能出現(xiàn)名義物價下降。不過，約翰·卡特認為這種名義物價負增長本身可能只是價格向更“正?！彼秸{(diào)整的過程，而并不一定意味著真正的通縮。真正的風險在于這樣一種物價走勢可能會改變企業(yè)和消費者預(yù)期，導致消費者捂緊腰包，而企業(yè)則可能進一步削減工資，兩者結(jié)合將帶來實實在在的價格下行壓力進而導致通縮。更讓人擔心的是，如果各國經(jīng)濟刺激政策不能發(fā)生作用，或者出現(xiàn)其他重大政治或經(jīng)濟問題，則有可能出現(xiàn)整體經(jīng)濟大幅縮水、失業(yè)率大幅上升的情形，導致衰退時間超過預(yù)期甚至惡化為蕭條，那樣通縮可能性將大大上升。

資產(chǎn)泡沫尚未充分釋放

在歷次危機中，第一個倒下的多米諾骨牌總是資產(chǎn)泡沫的破裂。一旦泡沫得到充分釋放，未來的經(jīng)濟局勢也將變得明朗。眼下的問題是，歷經(jīng)兩年多的調(diào)整，被視為本輪危機罪魁禍首的美國房地產(chǎn)市場仍未觸底，這也是人們看不透未來的主要原因之一。

美國房地產(chǎn)價格的調(diào)整始于2006年年初，三年來價格跌幅已經(jīng)超過了30%，但美國最新網(wǎng)調(diào)顯示2009年美國房價還將下跌12.5%。數(shù)據(jù)顯示，按照美國目前的房屋購買率，市場的新舊房屋庫存均在一年以上，過度供應(yīng)成為資產(chǎn)泡沫遲遲無法釋放的主要原因。摩根大通和MNI對于美國房市觸底的預(yù)測是在2010年年底，后者預(yù)測美房市疲軟狀況會持續(xù)至2011年，這與李晶預(yù)計的美國經(jīng)濟恢復(fù)至3%至3.5%潛在增長率的時點正好相當。此外，英國房價較其2007年峰值水平時也已經(jīng)回落25%，專家預(yù)計未來一年還將下跌10%，反彈時機尚不明朗。

值得注意的是，除歐美以外，中東石油出口國家的房地產(chǎn)泡沫也瀕臨破裂。自2008年7月份國際原油價格觸及143美元高點后，已暴跌至每桶40美元以下，這導致海灣國家的收入急劇下降，其擴張計劃也大幅縮減，而目前全球近25%的建筑項目都集中在海灣地區(qū)。

經(jīng)濟刺激措施隱患重重

雷曼兄弟的破產(chǎn)讓全球信貸市場一夜之間迅速凍結(jié)，也讓各國政府清楚地看到了這一輪金融危機的兇猛來勢。為了防止更慘烈局面的發(fā)生，過去幾個月里，各國政府紛紛推出大手筆經(jīng)濟刺激政策，與迅速深化的金融危機展開賽跑。

李晶認為，這種大規(guī)模的財政刺激和激進的降息行為為市場注入了更多流動性，有利于穩(wěn)定市場信心并降低未來出現(xiàn)經(jīng)濟過度下滑的可能性，但這一行動要對實體經(jīng)濟產(chǎn)生實質(zhì)性的刺激作用需要一段時間。當這次危機逐步化解，企業(yè)家和金融家的信心逐步穩(wěn)定并得到恢復(fù)之后，有可能會導致新一輪的全球美元流動性過剩甚至美元泛濫，全球?qū)⒅匦旅媾R通脹上升的壓力。過高的財政赤字也有可能會成為宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)定的因素。

另外一個擔憂就是各國財政刺激的資金來源是否會持續(xù)得到保證，特別是美國和日本這樣的借貸大國，其他國家究竟在多大程度上愿意為這些主要工業(yè)化國家提供融資？約翰·卡特認為，美國政府目前大舉借債并沒有遭遇阻力，原因是人們避險意愿強烈，不愿意買入其他證券。但是一旦全球經(jīng)濟和金融市場2009年顯露復(fù)蘇跡象，那么美國的借貸需求將必然面臨來自其他資產(chǎn)的競爭，而這意味著其借貸利率的上升。如果這一利率上揚過大過快，則美國復(fù)蘇將大大受挫，全球經(jīng)濟也將因此受挫，新的風險或由此產(chǎn)生。（摘自2009年1月6日《金融時報》陶冶/文）