股市：股民的新期待

孫曉青

中國的投資者稱自己為2008年最“受傷”一族。中國股市結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生質(zhì)變，投資者必須拋開過去股權(quán)分置時(shí)代的思想，去適應(yīng)在“低市盈率”環(huán)境下生存。

2008年，股市的“變臉”令股民措手不及，經(jīng)歷了6100點(diǎn)的高位后，又直面暴跌至最低1600點(diǎn)，落差之大著實(shí)讓人瘋狂。股市到底怎么了？大起大落、暴漲暴跌在股權(quán)分置時(shí)期早已成為了中國投資者的慣性思維，但此時(shí)此刻我們已經(jīng)進(jìn)入了全流通時(shí)代，如何適應(yīng)和掌握質(zhì)變的股市結(jié)構(gòu)成為所有投資者的必修課。期待一個(gè)良性發(fā)展的股市，期待新股發(fā)行改革、嚴(yán)控上市公司再融資成為了當(dāng)下人們爭論的熱點(diǎn)。

全流通時(shí)代的股市

有人說2008年是全流通元年，當(dāng)投資者還沒弄懂全流通時(shí)代意味著什么時(shí)，股市的波動(dòng)給了他們嚴(yán)厲地教訓(xùn)。不到一年，上證綜指從6100點(diǎn)一路暴跌至1600點(diǎn)，最高股價(jià)從300元暴跌至30元，與此相對(duì)應(yīng)，大盤平均市盈率也從巔峰時(shí)刻的80倍附近一路滑落至15倍以下。中國股市徹底經(jīng)歷了一次重新洗牌。

同時(shí)，就中國上市公司的業(yè)績而言，下滑也非常明顯。截至2月3日，滬深兩市一共有952家上市公司發(fā)布了2008年報(bào)業(yè)績預(yù)告，54.84％的公司為預(yù)降或預(yù)虧。另外，發(fā)布預(yù)告的952家上市公司預(yù)計(jì)2008全年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤合計(jì)約為1603億元，與去年同期相比下降將近45.76％。

盡管處于弱市，卻仍有投資者意圖投資炒作，市場(chǎng)依舊活躍，當(dāng)股市從1600點(diǎn)反彈到2000點(diǎn)時(shí)，很多人開始期盼自己所買的股票能夠盡快重回到高位。然而，專家們不得不警告投資者這種想法在“全流通時(shí)代”不切實(shí)際。

目前，股改全流通公司的陣容正在逐步擴(kuò)大，今年有望超過近六成上市公司實(shí)現(xiàn)股改后全流通（不含增發(fā)等）。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，目前有219只股票實(shí)現(xiàn)了股改后全流通，占所有股改公司的16.49%。另外，今年還將有629只股票實(shí)現(xiàn)股改全流通，占所有股改公司的47.36%。至此,截至今年底將有848家公司實(shí)現(xiàn)股改全流通，占所有股改公司的63.86%。因此，很多人認(rèn)為盡管2008年是全流通元年，但2009年“全流通”才是股市的關(guān)鍵所在。

專家指出，隨著越來越多股票全流通，股市市場(chǎng)化程度越來越高，而越是市場(chǎng)化程度高的市場(chǎng)，價(jià)值投資理念越能發(fā)揮作用。從中長線看，全流通將有利于公司股價(jià)真正反映其價(jià)值，同樣也會(huì)使真正意義上的收購兼并成為可能，這將會(huì)有效激活市場(chǎng)。

中國政法大學(xué)法與經(jīng)濟(jì)研究中心主任劉紀(jì)鵬認(rèn)為,我們首先要進(jìn)行的應(yīng)該是進(jìn)行全流通教育,告訴投資者不要再用股權(quán)分置時(shí)的高市盈率去申購新股,現(xiàn)在的發(fā)行已經(jīng)是全流通背景下的新股發(fā)行。進(jìn)行全流通教育,是讓市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資人和市場(chǎng)監(jiān)管制度的進(jìn)一步成熟、中小投資人進(jìn)一步理性。

投資者期待新股發(fā)行改革

人民網(wǎng)的一份調(diào)查問卷彰顯了當(dāng)下投資者的心態(tài)。您目前的股票盈虧狀況？虧損50%-70%。您對(duì)目前股市的整體情況感覺是？非常不滿意。您判斷2009年股市的總體趨勢(shì)？盤整。您對(duì)今年我國股市反彈有否信心？沒有。您認(rèn)為今年上證綜指最高可觸？3000點(diǎn)。顯然，這都是控訴股市不及格的答案。

就在牛年伊始，人們還在為滬指能否站穩(wěn)2000點(diǎn)而憂心匆匆時(shí)，一周后，人們已經(jīng)開始相信2009年也許會(huì)變得不一樣。春節(jié)前幾個(gè)交易日開始，中國股市一改頹勢(shì)，春節(jié)過后，A股更是一天一個(gè)臺(tái)階，2月6日，滬深兩市大盤展開單邊放量飆升態(tài)勢(shì)，兩市僅1家個(gè)股下跌，滬市大漲近4.0％，深市大漲近5.0％。并且，兩市股指盤中均創(chuàng)5個(gè)月以來的新高，滬綜指高見2185.09點(diǎn)，深成指高見7772.39點(diǎn)。很多人為此興奮不已。

新一年總有新的期待，調(diào)查中，受訪者們認(rèn)為目前最有效的救市手段就是規(guī)范大小非解禁，防止機(jī)構(gòu)打壓股市，嚴(yán)控上市公司再融資。很多人表示，應(yīng)該加快推進(jìn)新股發(fā)行改革，穩(wěn)定股市，加強(qiáng)監(jiān)督管理。

新股暫停發(fā)行經(jīng)歷了5個(gè)月，現(xiàn)在市場(chǎng)再次將目光投向了新股發(fā)行制度的改革上。在今年的全國證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，中國證監(jiān)會(huì)主席尚福林也將“深入推進(jìn)發(fā)行制度改革”列入了2009年重點(diǎn)工作，并強(qiáng)調(diào)要“堅(jiān)持市場(chǎng)化導(dǎo)向，改革新股發(fā)行制度，強(qiáng)化各主體責(zé)任，完善價(jià)格形成和股票承銷機(jī)制”。 業(yè)界已經(jīng)有聲音發(fā)出：現(xiàn)在就是進(jìn)行新股發(fā)行制度改革的最佳時(shí)機(jī)。

劉紀(jì)鵬認(rèn)為，中國目前的新股發(fā)行制度有兩個(gè)不合理因素,一是新股在一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行市盈率過高,二級(jí)市場(chǎng)的過度泡沫化是在一級(jí)市場(chǎng)IPO發(fā)行時(shí)就埋下了禍根；二是中小股東的權(quán)益沒有得到很好的保護(hù)?！斑@應(yīng)是探索改革的兩大前提?！?/p>

據(jù)分析人士指出，如何改革新股發(fā)行中的詢價(jià)和申購兩個(gè)環(huán)節(jié)是改革的重點(diǎn)。因?yàn)槭袌?chǎng)詬病較多都集中在詢價(jià)和申購環(huán)節(jié)。因?yàn)檫@些問題的存在，中小投資者很難享受新股發(fā)行中的實(shí)惠。對(duì)此，雖然業(yè)界專家們的看法各不相同，但基本觀點(diǎn)就是新股發(fā)行改革的方向應(yīng)該是保護(hù)中小投資者，讓他們分享新股上市帶來的適當(dāng)收益。特別是國企上市，更應(yīng)該向中小投資者傾斜。

創(chuàng)業(yè)版管理辦法出臺(tái)受關(guān)注

中國證券市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板有望推出的消息沸沸揚(yáng)揚(yáng)，深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)會(huì)長王守仁近日接受媒體采訪的時(shí)候也興奮地表示，隨著目前股市穩(wěn)住2000點(diǎn)，國內(nèi)資本市場(chǎng)的投資信心正在慢慢恢復(fù)，市場(chǎng)進(jìn)入平穩(wěn)增長的趨勢(shì)，這也是創(chuàng)業(yè)板推出的好時(shí)機(jī)。

2000年，深圳證券交易所開始籌備創(chuàng)業(yè)板工作，2008年3月21日，中國證監(jiān)會(huì)公布了《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法(征求意見稿)》，12月13日在《國務(wù)院辦公廳關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》中，也明確要求在資本市場(chǎng)建設(shè)方面適時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板。時(shí)至今日，很多業(yè)內(nèi)消息人士指出，讓人們等了10年之久的創(chuàng)業(yè)板在今年上半年一定會(huì)推出。

分析當(dāng)前形勢(shì)可以看出，創(chuàng)業(yè)板推出在2009年是值得期待的。金融危機(jī)影響的深化讓中小企業(yè)面臨著巨大的挑戰(zhàn)，如何緩解中小企業(yè)融資難的問題已經(jīng)成為焦點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)最大的特點(diǎn)就是低門檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運(yùn)作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機(jī)會(huì)。專家指出，在中國發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是為了給中小企業(yè)提供更方便的融資渠道，為風(fēng)險(xiǎn)資本營造一個(gè)正常的退出機(jī)制。同時(shí)，這也是我國調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革的重要手段。

中信證券最新發(fā)布的2009年春季投資交流會(huì)專題報(bào)告也認(rèn)為目前是推出創(chuàng)業(yè)板的較好時(shí)機(jī)，理由主要有三方面：一是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)仍面臨較大的困難，政府迫切需要尋找方法來幫扶中小企業(yè)及高科技企業(yè)，鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)；二是大盤經(jīng)過深幅下跌后已經(jīng)基本企穩(wěn)，且流動(dòng)性較為充裕；三是經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期由于生產(chǎn)成本低廉，一般會(huì)有更多創(chuàng)新出現(xiàn)，新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將進(jìn)一步加速舊產(chǎn)業(yè)的淘汰，從而重新步入增長的軌道。

但市場(chǎng)上對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的推出也存在一定的分歧。在2008年持續(xù)下跌的市場(chǎng)環(huán)境下，很多人擔(dān)心創(chuàng)業(yè)板的推出會(huì)分流掉主板資金，王守仁對(duì)此表示，創(chuàng)業(yè)板不僅不會(huì)導(dǎo)致主板失血，由于上市企業(yè)成長性良好，反而有助于提升市場(chǎng)信心，但同時(shí)他強(qiáng)調(diào)，值得擔(dān)心的是創(chuàng)業(yè)板的暴漲暴跌，因此嚴(yán)格監(jiān)管就顯得非常重要。