他們未竟的IPO征途

王沛霖 盧旭成 朱 杰 吳 蔚

一夜暴富與勒緊褲腰帶過日子之間就差上市這道門檻。然而在2008年,卻有一批原本計劃上市的中國企業(yè)主動放棄IPO。他們?yōu)楹卧谏鲜械牡缆飞霞眲x車?

2008年,對于很多準備上市的企業(yè)來說,是美夢破滅的一年,還未從2007年資本盛宴的歡喜中醒來,他們就已沉沒在2008年的熊市行情之中。相比前一年,2008年企業(yè)IPO的數(shù)量減少了近40%,融資規(guī)模卻更是銳減了75%。而受到美國次貸危機、美元貶值和油價上揚等不利因素影響,企業(yè)PE值也大幅下跌。這讓風投們一夜暴富的神話徹底破滅,也讓之前做了充足準備的中國企業(yè)輸在臨門一腳。

對于這些期盼上市的企業(yè)而言,2008年沒有成功上市,他們將面臨前所未有的艱難。按照一般規(guī)律,一家企業(yè)從改制、上市輔導、申請到初審,再到最終批準,其間往往歷時長達3年之久。而從內(nèi)部規(guī)范開始,到聘請財務顧問、審計、律師等中介服務,都價格不菲,花費的成本往往達上千萬元之巨。一旦上市不成功,企業(yè)之前的巨額花費可能就要付諸東流了。正是這種高成本的風險,讓IT企業(yè)不得不在上市快車道上急剎車。本次報道中,我們將選取五家有代表性的企業(yè)進行分析,對他們而言,上市不成功未來的路該如何走。

神舟電腦:又一次的“意外”

回想2008年初,吳海軍曾經(jīng)信誓旦旦地表示,如果不出意外,新天下集團下屬的電腦業(yè)務將于2008年內(nèi)在深圳證券交易所中小企業(yè)板上市。而來自神舟電腦內(nèi)部人士的消息也顯示,神舟電腦早已將企業(yè)名稱從深圳市神舟電腦有限公司改為神舟電腦股份有限公司,并組織了專門的團隊,于2007年年底就啟動了新一輪的股份制改造工作。

現(xiàn)在看來,顯然又有某種意外將神舟電腦阻擋在了2008年的股市大門外,并且讓神舟電腦被迫開始裁員瘦身。從香港轉(zhuǎn)到深圳,再從深圳主板轉(zhuǎn)到深圳中小企業(yè)板,神舟電腦的上市目標一再改變;從宣稱要在香港融資50億港元,到深圳主板的10億元,再到只拿出10%的資產(chǎn)登錄深圳中小企業(yè)板,神舟電腦對上市獲得資金的期望值在不斷降低。

有證券界人士告訴記者,和主板相比,中小企業(yè)板的上市門檻要低不少,對公司的股本規(guī)模和過去連續(xù)贏利年限的要求都降低了。與此同時,企業(yè)能夠獲得的融資額也相應地會低很多。

即便如此,新天下集團董事長吳海軍還是沒有完成其要在2008年上市的夢想。

2008年底2009年初,當深圳證券交易所中小企業(yè)板的企業(yè)陸陸續(xù)續(xù)發(fā)布各自的2008財年第三季度財報的時候,在一長串上市企業(yè)名單中,我們還是沒有看到神舟電腦的名字。引起業(yè)界廣泛關(guān)注的,反倒是神舟電腦在歲末年初的裁員行動。

其實,美國金融危機對國內(nèi)企業(yè)的影響正在逐步顯現(xiàn),企業(yè)裁員也是一種非常正常的行為,但神舟電腦給出的裁員理由似乎有些另類。據(jù)一位不愿透露姓名的神舟電腦被裁員工告訴記者:“我們部門領(lǐng)導突然給我一份《離職申請表》,讓我自己主動填寫上交。他沒有給出明確的理由,只說公司效益不好,公司也不會給我補償?！彼€說:“據(jù)我了解,公司這次裁掉的很多是2008年10月和11月中在18點到18點15分之間下班次數(shù)比較多的人(神舟電腦規(guī)定18點下班),還有的是那兩個月中請假比較多的人。”關(guān)于神舟電腦裁員的話題,在國內(nèi)很多網(wǎng)站論壇上被炒得沸沸揚揚。

其實,對于神舟電腦來說,沒有按照計劃如愿上市,這已經(jīng)不是第一次了。2005年8月,神舟電腦就曾經(jīng)宣布過上市的打算。按照當時的計劃,神舟電腦擬定于2007年上市,上市目的地是香港,上市的資產(chǎn)包括新天下集團的全部業(yè)務。一向說話口無遮攔的吳海軍還明確宣布了上市的融資額——50億港元。這個驚人的數(shù)字令業(yè)內(nèi)一片嘩然。

雖然很快就有消息傳出,神舟電腦將上市地點改為深圳,但神舟電腦很快就出面辟謠,并強調(diào)公司一定會在香港上市,并借此拓展海外市場,走上國際化道路。與這一表態(tài)相映成趣的是,2006年6月8日,前戴爾中國區(qū)總裁符標榜加盟神舟電腦,并主要負責海外業(yè)務;但僅僅過了9個月,符標榜就離開了神舟電腦,轉(zhuǎn)任中國惠普總裁。

2007年7月,吳海軍又宣布將在2008年登陸深圳主板市場,融資目標為10億元以上。

現(xiàn)在,連登陸深圳中小企業(yè)板的目標能否實現(xiàn)都還是未知數(shù),吳海軍的郁悶可想而知。

ChinaCache:不上市也能過得好

ChinaCache是我國最早從事CDN業(yè)務的互聯(lián)網(wǎng)公司之一,經(jīng)過10年的發(fā)展,其已成為我國甚至亞洲最大的CDN服務提供商,目前擁有國內(nèi)CDN服務市場的份額超過了70%。在過去幾年中,ChinaCache憑借其良好的市場表現(xiàn),獲得了資本市場的青睞。

2005年9月,ChinaCache獲得第一筆850萬美元風險投資,集富亞洲、英特爾投資和InvestorAB參與了投資。

2007年6月,ChinaCache完成了第二輪融資,此次共計融資3150萬美元。本輪融資中,除了此前的三家基金追加投資外,啟明創(chuàng)投、勝達國際、海納亞洲等也參與了投資。

在第二輪融資完成以后,ChinaCache內(nèi)部人士向記者表示,公司已經(jīng)開始準備在2008年赴納斯達克上市。然而,盡管ChinaCache在2008年仍保持了100%的業(yè)務增長,但市場環(huán)境的惡化,讓其最終無奈地推遲了上市計劃。

ChinaCache CEO 王松告訴記者:“金融危機對全球經(jīng)濟都是一個巨大的打擊,現(xiàn)在上市也不會有很好的回報,所以ChinaCache推遲上市計劃,市場什么時候能夠反彈、能夠恢復,大家都還不能確定?！?/p>

上市計劃的暫停,無疑讓ChinaCache面臨了很多方面的壓力,包括資金、運營模式以及發(fā)展策略等等。不過王松表示,目前公司的管理團隊和投資人都已經(jīng)根據(jù)形勢的發(fā)展,調(diào)整好了自己的心態(tài)?！霸谑袌龈叱焙偷统钡臅r候,員工的心態(tài)確實有很大差別,當自己的預期目標不能實現(xiàn)時,大家確實有點難以接受。不過經(jīng)過這么長時間的調(diào)整,大家目前的心態(tài)都已經(jīng)平和。ChinaCache在過去的幾年中在資金、技術(shù)和服務能力等方面都有著完善的積累,這有助于我們平穩(wěn)地度過冬天?！?/p>

王松告訴記者:“ChinaCache 已經(jīng)迅速進行了相關(guān)調(diào)整,為過冬做好了準備。我們其實在2008年5月就已經(jīng)將上市計劃暫停,因為當時從我們選擇的投資銀行那里返回的信息看,整個資本市場的情況不容樂觀。經(jīng)過公司管理團隊的研究,以及與我們投資人的溝通,我們決定暫停上市計劃。對公司的管理團隊來說,我們將不再把主要的精力放在上市方面,而是放在如何適應市場情況來調(diào)整公司策略?！?/p>

在過去的幾年中,ChinaCache一直把市場占有率作為自己市場開拓的重點。但是在今年,利潤率將得到更多的重視,因為在當前的經(jīng)濟形勢下,更完善的造血能力將顯得尤為重要。同時,王松表示,作為國內(nèi)最大的專業(yè)CDN服務商,ChinaCache也將繼續(xù)強化技術(shù)、服務、資源、經(jīng)驗等一系列優(yōu)勢,希望為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)打造一個過冬的棉襖。ChinaCache 所提供的CDN服務就是采用網(wǎng)絡資源和技術(shù)手段將網(wǎng)站內(nèi)容快速分發(fā)到用戶,大幅改善互聯(lián)網(wǎng)用戶的體驗,其服務對象是所有互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容提供者。在目前的經(jīng)濟形勢下,會有越來越多的傳統(tǒng)企業(yè)選擇電子商務的模式,來保證自己的產(chǎn)品銷售,這也給ChinaCache帶來了發(fā)展的機遇。王松說:“其實ChinaCache所提供的CDN平臺服務著除互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以外的很多客戶,如金融、電信以及中小企業(yè)客戶等。我們感受到了危機,但同樣也看到了機會?！?/p>

海輝:IPO不是終極目標

作為海輝而言,選擇上市主要出于三方面的考慮。首先,作為一個外包企業(yè),上市能幫助他們很好地開拓國際市場;其次,從公司資本股東的角度來考慮,上市也能幫助他們實現(xiàn)贏利;最后,上市也能幫助公司募得大量資金,用于企業(yè)的收購合并,做大做強。這點也是為大多數(shù)公司所看重的。而一直以來,海輝也為上市這個目標努力著。2004年,海輝就開始引入新的股東,并購海外的公司。除此之外,還引入大量的職業(yè)經(jīng)理人,在目前海輝的管理團隊中,有相當一部分是職業(yè)經(jīng)理人,而2008年孫振耀的加盟更讓人們認為他是為實現(xiàn)海輝上市而來。

但事不遂人愿,2008年全球經(jīng)濟環(huán)境的低迷讓海輝沒有成功地實現(xiàn)上市的夢想。而對于這一點,海輝高級副總裁白昱表示,上市只是公司階段性的目標,是為了公司更長遠的發(fā)展,并不是為了上市而上市。而孫振耀等職業(yè)經(jīng)理人的到來,也是公司目前發(fā)展所需要的,職業(yè)經(jīng)理人能夠以他們過去豐富的跨國企業(yè)經(jīng)驗幫助公司持續(xù)發(fā)展,并不是單純地幫助公司上市。

2008年沒有成功上市,也不意味著海輝會放棄上市這個目標。在2009年,他們?nèi)詫橹@個目標時刻準備著。

對于目前來說,其未來發(fā)展重點之一就是國內(nèi)市場的開拓,對此,白昱表示,外包作為服務行業(yè)的一個重要組成部分,在中國才剛剛起步,而在國際市場不景氣的情況下,國內(nèi)市場給予中國軟件外包企業(yè)很大的發(fā)展空間。麥肯錫的報告指出,來自中國的美國轉(zhuǎn)移訂單在2009年可能還會增加,中國很多大型企業(yè)都在積極進行內(nèi)部信息系統(tǒng)和后臺服務系統(tǒng)的整合,出于競爭和成本的壓力,必然需要更多專業(yè)的外包服務。國內(nèi)客戶在技術(shù)上的要求并不比國外客戶的高,但個性化的要求相對較多,需要公司提供定制化的服務,目前,海輝與國內(nèi)的金融、電信以及政府等相關(guān)單位已經(jīng)進入實質(zhì)性的項目探討。

其次,利用收購與合并來擴大公司規(guī)模、豐富公司的產(chǎn)品線也是2009年海輝發(fā)展的重點。目前,中國的軟件外包企業(yè)技術(shù)水平雖然與印度企業(yè)相比還有差距,但主要差距仍體現(xiàn)在企業(yè)規(guī)模上。中國外包企業(yè)由于規(guī)模較小無法承接大額的合同,而在上市前的三期融資中,海輝已經(jīng)募得了大量的資金,目前其手中的現(xiàn)金額仍在不斷增加,在2009年,他們將會收購一些有技術(shù)、客戶或者其他特點的小公司,來補充自身的產(chǎn)品線。

最后,公司在內(nèi)部的組織結(jié)構(gòu)上也作了一些調(diào)整,他們打破了原有的事業(yè)部體制,而將公司分為面向客戶和項目實施兩個主體。面向客戶的部門將會針對客戶負責所有業(yè)務和產(chǎn)品線的推廣和協(xié)調(diào),而項目實施部門負責提供高質(zhì)量項目實施和維系客戶關(guān)系。整個公司的架構(gòu)由過去的以產(chǎn)品和事業(yè)部為中心變?yōu)槟壳暗囊钥蛻魹橹行?更加關(guān)注服務的質(zhì)量和客戶的聲音。

目前,金融危機增加了市場的不確定性,海輝究竟什么時候上市取決于市場的回暖時間。

開拓天際:市場回暖上市不急

2008年3月15日前,開拓天際和分眾無線一樣都是無線營銷領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊企業(yè),都是計劃在當年實現(xiàn)上市的,但中央電視臺在當年的3.15晚會上對分眾無線的曝光讓開拓天際也被波及,上市計劃的實現(xiàn)也遙遙無期了。

“本來打算2008年上市的,現(xiàn)在要往后推了,都是那些不規(guī)范的短信營銷山寨公司害的。”開拓天際內(nèi)部員工魯兵(化名)在2008年5月接受本報記者采訪時還很氣憤。因為中央電視臺對垃圾短信的深入報道,運營商為避免惹火燒身,把所有的商業(yè)端口都封掉了,甚至中國移動已開展小區(qū)短信廣告試點的山東、遼寧、重慶、天津4個省(市)公司也暫停試點。這對嚴重依賴與中國移動合作來開展業(yè)務的開拓天際無疑是個沉重打擊。

易觀國際發(fā)布的《中國無線營銷市場專題報告2008》顯示,2008年全年中國無線營銷市場規(guī)模為7.74億元,相比2007年的7.57億元僅增長2.2%。2008年,開拓天際的市場份額有明顯下滑。

行業(yè)不振,開拓天際實在難以獨善其身。開拓天際能做的是,把業(yè)務重心從盈利高的商業(yè)領(lǐng)域轉(zhuǎn)到政府和行業(yè)領(lǐng)域。這時開拓天際進行了一定的人員裁撤,高層也走了一部分,“但核心團隊沒有離開!”魯兵說。

隨著2009年年初中國3G牌照的發(fā)放,無線營銷市場——尤其是小區(qū)短信市場又開始回暖。1月9日,專注于移動互聯(lián)網(wǎng)的用友移動開始轉(zhuǎn)向,要聚焦于移動營銷。而記者了解到,用友移動所謂的移動營銷實際上就是利用自己的技術(shù)為商業(yè)客戶提供小區(qū)短信服務。這也是小區(qū)短信市場開始回暖的明證。

眾多的企業(yè)客戶如商場、會展公司、有大規(guī)模用戶群的企業(yè),都對定位精準的小區(qū)短信有需求。運營商在2008年對垃圾短信市場大力整治,清理了一批山寨短信營銷公司,也留下巨大的市場空白。這就是像用友移動這樣想盡快盈利的移動互聯(lián)網(wǎng)公司殺入小區(qū)短信市場的原因。

當然,小區(qū)短信和垃圾短信之間的界限很難截然分清,做小區(qū)短信風險在所難免。開拓天際創(chuàng)始人徐恪寧早就意識到小區(qū)短信的風險所在,強調(diào)小區(qū)短信要盡量減少對手機用戶的干擾。如為了提高手機用戶的滿意度,開拓天際在開展業(yè)務之前會發(fā)送一條短信征求手機用戶的意見。如果用戶不希望得到這樣的短信,將不會向其繼續(xù)發(fā)送。開拓天際還用同樣的信息在一個時間段內(nèi)用戶最多只收一條,而且盡量確保定位精準來保證不影響到其他區(qū)域用戶的生活。

這種態(tài)度和經(jīng)驗的積累讓開拓天際在2009年重新煥發(fā)活力。開拓天際2008年已在金融危機爆發(fā)前被動實現(xiàn)了瘦身節(jié)流,在2009年經(jīng)濟環(huán)境下,小區(qū)短信這種物美價廉見效快的營銷方式注定要受到企業(yè)的歡迎。作為這一領(lǐng)域的領(lǐng)先者,開拓天際日子正在慢慢好轉(zhuǎn)。沒有贏利壓力的開拓天際已經(jīng)等來了市場回暖,它也一定能等來IPO的良機。

迅雷:業(yè)務擴張等待上市良機

“目前的金融環(huán)境下,我想任何企業(yè)都不會選擇積極上市的?！毖咐坠径麻L兼CEO鄒勝龍的話代表了迅雷整個管理團隊的理性和清醒?！把咐子心芰υ?008年上市,但能上不一定非要上?！编u勝龍最愛打的比方就是:一個人到了二十五六歲是可以結(jié)婚了,但不一定要結(jié)婚啊,要等待良辰吉日。

確實,迅雷首席運營官羅為民近期在接受本報記者專訪時透露,迅雷2007年營收已達到1億多元,較2006年增長了四五倍,且毛利率很高。迅雷2008年營收達3億多元,廣告收入占到50%,視頻收入突破千萬元。一個年收入連續(xù)保持高速增長的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),而且現(xiàn)金流為正,利潤率高,這放在哪個資本市場都是良好的上市企業(yè)。但鄒勝龍要把迅雷上市日子人為地推遲,顯然是在等下一波資本市場利好到來的時候,再成功上市。

問題是,迅雷有把握讓自己這個未出閣的漂亮姑娘在經(jīng)濟寒冬中變得越發(fā)成熟和有魅力嗎?

迅雷的管理團隊顯然是很有信心的。迅雷從2006年就開始盈利,“前幾輪融資目前還都‘趴在賬上”,這些錢在金融危機的環(huán)境下能起到蓄水池的作用,也使得迅雷有能力發(fā)現(xiàn)更多機會,可以潛心做研發(fā)?！拔覀兌荚诘戎咐?的推出?！毖咐變?nèi)部員工陳巖說。迅雷2009年上半年的核心工作是推廣迅雷6。

說到迅雷的盈利手段其實也沒有什么神奇的,那就是憑借覆蓋了80%的互聯(lián)網(wǎng)用戶(根據(jù)CNNIC的數(shù)據(jù),截至2008年12月底,中國互聯(lián)網(wǎng)用戶已經(jīng)接近3億)的迅雷客戶端來幫助其廣告客戶做推廣,這點跟騰訊QQ客戶端有異曲同工之妙。

財大氣粗、已經(jīng)有600多員工的迅雷逆勢擴張讓人矚目:2008年,迅雷在深圳的辦公場地面積增加了一倍,在北京也搬離了藍堡國際中心,新辦公地點更靠近央視新樓。記者了解到,迅雷甚至已經(jīng)開始做游戲。

“很多企業(yè)在收縮,大家都理解,但有的企業(yè)裁員超過50%甚至80%,這就很容易造成人才浪費?！绷_為民顯然想在這個時候趁機攬才。

迅雷提出了“優(yōu)才計劃”,意在吸納更多的技術(shù)人才、管理人才、營銷人才加盟。目前,通過校園招聘渠道,三四十位應屆大學畢業(yè)生已經(jīng)成為迅雷的新員工。

當然,迅雷在喊出“2009年營收預計比今年會增長100%以上?！钡目谔栔畷r,也理智地知道要進行人才、產(chǎn)品、管理三優(yōu)化,認真面對不足。