ＶＣ如何度過“經(jīng)濟(jì)冬天”

徐　永

經(jīng)濟(jì)下滑階段，VC投資的階段性熱點(diǎn)正向教育、醫(yī)療和健康等行業(yè)調(diào)整，以期度過這個(gè)“經(jīng)濟(jì)冬天”。

現(xiàn)在VC投什么?清科集團(tuán)CEO倪正東在中歐工商學(xué)院的一個(gè)小型沙龍上半開玩笑，“或許教育培訓(xùn)是當(dāng)前一個(gè)比較好的投資機(jī)會?！睂?shí)際上，經(jīng)濟(jì)下滑階段，VC投資的階段性熱點(diǎn)正向教育、醫(yī)療和健康等行業(yè)調(diào)整，以期度過這個(gè)“經(jīng)濟(jì)冬天”。

投資領(lǐng)域冷熱變換

倪正東所說的，其實(shí)并不是玩笑——ChinaVenture的數(shù)據(jù)顯示，最近半年來，教育項(xiàng)目“吸金”256億美元，投資金額位居VC投資行業(yè)排行榜第一名。而在近一年的統(tǒng)計(jì)里，教育排名第四，在近三年的統(tǒng)計(jì)里，教育排名第六。

熱點(diǎn)確實(shí)在轉(zhuǎn)換。來自易觀國際和Cleantech等機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，互聯(lián)網(wǎng)廣告領(lǐng)域正在逆勢增長，而此前風(fēng)投言出必談的新能源則已微現(xiàn)泡沫。

教育行業(yè)的投資口味正在變大。2007年10月，安博教育獲得國內(nèi)教育界史上最大單筆投資5400萬美元；今年第四季度，安博再次吸金1億美元，并引來了曾投資7天酒店的英聯(lián)投資參股。

“教育行業(yè)是抗周期行業(yè)。經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，教育培訓(xùn)的需求增加是不爭的事實(shí)，個(gè)體的選擇最終會變成群體的行為并形成產(chǎn)業(yè)?！庇袠I(yè)內(nèi)人士指出，一些機(jī)構(gòu)甚至推出了專門針對“富二代”教育等細(xì)分項(xiàng)目。

除了教育，還有幾類投資目前也頗受青睞。作為天使投資人，北大縱橫董事總經(jīng)理鄭曉軍最近投資了一個(gè)酒類分銷企業(yè)，他的邏輯是“經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，失意失業(yè)的人會酗酒，增加酒類的消費(fèi)”。這在華爾街的表現(xiàn)已經(jīng)很明顯，國內(nèi)也有一定的顯現(xiàn)：“別小看了這種消費(fèi)行為。而且，投資紅酒，時(shí)間越長價(jià)值越高，投資機(jī)會有待發(fā)掘?！?/p>

或許經(jīng)濟(jì)問題有時(shí)就是來自于偶然和巧合，類似的投資機(jī)會還發(fā)生在網(wǎng)游領(lǐng)域——人們會利用虛擬世界逃避現(xiàn)實(shí)難題，因此失業(yè)的人會用玩游戲打發(fā)時(shí)間。被一些外資基金津津樂道的例子是任天堂近期的火暴——2008年12月初，美國市場上的任天堂WII主機(jī)一周內(nèi)賣出了80萬臺，超過10月份一個(gè)月的銷售量。在國內(nèi)，騰訊的馬化騰甚至預(yù)期，網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)⒂瓉?～5年的大發(fā)展時(shí)期。

而近期在美國上市的中國網(wǎng)游概念股如盛大網(wǎng)絡(luò)、第九城市、完美時(shí)空和巨人網(wǎng)絡(luò)在低迷時(shí)期都表現(xiàn)搶眼，而網(wǎng)游也成為近期行業(yè)內(nèi)不多的熱門投資項(xiàng)目——2008年12月10日，上海曉麟科技獲得了匯樂集團(tuán)千萬美元投資，摩力游近期也獲得了日本某機(jī)構(gòu)500萬美元的投資。

面對經(jīng)濟(jì)下滑，不少投資人士卻對未來非常樂觀。“今年是投資的好時(shí)候。2008年我們投了9家，今年我們要投10家。”倪正東表示。

紅杉資本中國基金創(chuàng)始合伙人沈南鵬更表示，未來是風(fēng)投的最好時(shí)光?！拔覀兊耐顿Y從去年2月份到目前為止，很不活躍，一個(gè)項(xiàng)目也沒有投。但是現(xiàn)在開始變得非?；钴S，因?yàn)槲腋杏X這個(gè)市場的機(jī)會可能恰恰在未來的12～24個(gè)月。”

但也有投資人士并不樂觀。鼎暉創(chuàng)投合伙人王功權(quán)認(rèn)為，2009年可能有更多的負(fù)面消息在風(fēng)投領(lǐng)域中暴露出來。他表示，整個(gè)中國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)并不是特別成熟，特別是去年國內(nèi)的各種基金風(fēng)起云涌，而創(chuàng)業(yè)的企業(yè)模式并不是很好，很多沒有自己的創(chuàng)新，而是堆砌一個(gè)概念，沒有自己的東西就倉促上馬。實(shí)際上，2009年對于創(chuàng)投行業(yè)來說也是挑戰(zhàn)的一年，有一些基金會面臨資金募集的問題，還有一些基金即便不面臨資金募集問題，但投資的企業(yè)可能會面臨后續(xù)資金是否能夠保證供應(yīng)的問題。這些事情都是非常嚴(yán)峻的，可能會有更多的負(fù)面問題在這個(gè)領(lǐng)域中暴露出來。

逆勢增長：廣告主和網(wǎng)絡(luò)媒體

如果說游戲、酒類等行業(yè)只是人們在感性沖動的刺激下才凸顯出行業(yè)的投資機(jī)會，那么網(wǎng)絡(luò)媒體可以說是“日益精打細(xì)算的廣告主”的理性選擇。

“2009年廣告主普遍縮減了營銷預(yù)算，轉(zhuǎn)而尋求性價(jià)比比較高的渠道，網(wǎng)絡(luò)媒體的優(yōu)勢正在顯現(xiàn)?！彼{(lán)海創(chuàng)投CEO楊沛認(rèn)為，“80后”、“90后”對一些新媒體的黏性逐漸增強(qiáng)，這些人逐漸成長后，新媒體的市場擴(kuò)張勢在必然。

易觀國際分析師李智認(rèn)為，由于網(wǎng)絡(luò)媒體的地位日益突出，廣告主在營銷策略和推廣方面對網(wǎng)絡(luò)及新媒體的重視程度與日俱增，新浪的品牌廣告業(yè)務(wù)已經(jīng)連續(xù)10年增長。

數(shù)據(jù)顯示，截至2008年第三季度，新浪、搜狐等四大門戶網(wǎng)站的廣告收入已經(jīng)超過1億美元。而根據(jù)一些研究機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)，10月份國內(nèi)一些行業(yè)的廣告支出環(huán)比在降低，但線上廣告支出仍在保持增長。

“網(wǎng)絡(luò)媒體能夠部分整合傳統(tǒng)媒體，發(fā)揮互動性方面的優(yōu)勢，但類似分眾等單一媒體平臺則并不是看好?！币晃魂P(guān)注新媒體的天使投資人告訴記者，一些網(wǎng)絡(luò)媒體能夠配合線下活動，進(jìn)行線上互動，而一些僅有展示平臺的新媒體項(xiàng)目，成長性堪憂。

雖然網(wǎng)絡(luò)廣告的前景看好，但是該天使投資人認(rèn)為可選擇的項(xiàng)目可能并不多：“要么就是媒體本身的點(diǎn)擊量還不夠，要么就是一些已經(jīng)沒有投資空間的非常成熟的項(xiàng)目?！薄熬W(wǎng)絡(luò)媒體的最大隱憂是公信力，這一點(diǎn)仍然無法和傳統(tǒng)媒體相比，這就是為什么國內(nèi)的廣告絕對份額仍然側(cè)重于傳統(tǒng)媒體?！睏钆嬲J(rèn)為。

當(dāng)整個(gè)IT行業(yè)處處彌漫著裁員的不安定信號時(shí)，視頻行業(yè)似乎有點(diǎn)“獨(dú)善其身”的意味。優(yōu)酷網(wǎng)CEO古永鏘否認(rèn)裁員，并表示，優(yōu)酷仍然在招聘合適的銷售人才；土豆網(wǎng)CEO王微同樣澄清裁員傳聞，解釋人員流動是正?，F(xiàn)象。

酷6網(wǎng)市場部經(jīng)理潘從嶺表示，視頻網(wǎng)站之所以沒有出現(xiàn)大規(guī)模裁員，是因?yàn)橐曨l行業(yè)正面臨營銷的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)，為了能夠?qū)崿F(xiàn)明年開始盈利的目標(biāo)，很多網(wǎng)站都在尋找更有能力的營銷人才?！耙曨l網(wǎng)站也想減員增效，只是營銷的壓力更大。”潘從嶺總結(jié)道。

“VC緊縮‘銀根迫使視頻網(wǎng)站不得不自力更生，靠自己的營收去造血．公司要想繼續(xù)成長，必須實(shí)現(xiàn)盈利?！痹阽昃W(wǎng)CEO厲希皓看來，營銷成績已經(jīng)成為行業(yè)能否走出寒冬的關(guān)鍵。

與教育、網(wǎng)游等“新寵”相比，此前被PE瘋狂看好的新能源領(lǐng)域，則已經(jīng)出現(xiàn)了些許泡沫。Cleantech集團(tuán)的數(shù)據(jù)顯示，目前全球仍有22％的風(fēng)險(xiǎn)投資基金都集中在新能源領(lǐng)域。在國內(nèi)。2006年新能源行業(yè)共發(fā)生11筆投資，投資額為181億美元；2007年投資8筆，金額這427億美元，同比增長1359％；而2008年前三季度，就發(fā)生18筆投資案例，投資金額達(dá)772億美元。

清科集團(tuán)研究部的一位人士認(rèn)為，目前的新能源領(lǐng)域，就像中國互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫前的征兆，一個(gè)產(chǎn)業(yè)在初期發(fā)展中有諸多的VC／PE蜂擁而入，在加速該行業(yè)的發(fā)展外，也會使更多的被投資企業(yè)失去理性。

“過去6～8周，進(jìn)入該領(lǐng)域的資金仍然很活躍，但已經(jīng)出現(xiàn)略微下降趨勢，預(yù)計(jì)2009年全球該領(lǐng)域的投資資金將從80億美元減少到70億美元?！盋leantech主席NicholasParker認(rèn)為。

而上海永宣合伙人葉衛(wèi)剛則認(rèn)為．未來5～10年內(nèi)，國內(nèi)新能源領(lǐng)域仍然處于較好的發(fā)展時(shí)期。他認(rèn)為，上半年該領(lǐng)域確實(shí)有點(diǎn)熱，但一下轉(zhuǎn)冷不太可能，預(yù)期投資行為將逐漸轉(zhuǎn)為理性。