國(guó)際原油定價(jià)機(jī)制真相思考

劉明彥

“人類(lèi)一思考，上帝就發(fā)笑。”

國(guó)際石油期貨價(jià)格巨型泡沫的形成與破滅對(duì)全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，此問(wèn)題值得我們思考，可能美國(guó)金融巨頭會(huì)發(fā)笑，盡管他們不是上帝。

一個(gè)令人不安的事實(shí)是：今天的國(guó)際原油價(jià)格已經(jīng)不再由傳統(tǒng)的真實(shí)供求關(guān)系決定，而是由幾家主要的美英金融機(jī)構(gòu)控制的設(shè)計(jì)精巧的金融市場(chǎng)系統(tǒng)決定。

在倫敦和紐約的國(guó)際原油交易所決定著國(guó)際原油的價(jià)格。紐約商品交易所和倫敦洲際期貨交易所操縱著全球原油的基準(zhǔn)價(jià)格，這個(gè)價(jià)格作為國(guó)際原油現(xiàn)貨交易的重要依據(jù)。兩大期貨交易所通過(guò)形成西德克薩斯中質(zhì)原油和北海布侖特原油的期貨價(jià)格決定全球原油的現(xiàn)貨價(jià)格。

第三大原油期貨交易所——迪拜商品交易所，在迪拜進(jìn)行原油和大宗商品的期貨交易，形成阿曼原油期貨價(jià)格。但迪拜商品交易所或多或少地受紐約商品交易所的影響，因?yàn)榧~約商品交易所總裁約瑟姆在迪拜商品交易所擔(dān)任董事，而且迪拜商品交易所的管理層基本上來(lái)自美國(guó)和英國(guó)。布侖特原油期貨價(jià)格已成為全球原油現(xiàn)貨市場(chǎng)和遠(yuǎn)期原油合約的定價(jià)依據(jù)。布侖特原油期貨價(jià)格由一家私人原油行業(yè)刊物普氏能源資訊（Platts）發(fā)布。布侖特原油價(jià)格為主要原油生產(chǎn)國(guó)采用，包括俄羅斯和尼日利亞，與此同時(shí)，歐洲和亞洲的原油交易也參照布侖特原油價(jià)格進(jìn)行。西德克薩斯中質(zhì)原油期貨價(jià)格歷史上主要作為美國(guó)原油現(xiàn)貨交易的基準(zhǔn)價(jià)格，同時(shí)也對(duì)成品油價(jià)格起著決定作用。

國(guó)際原油定價(jià)機(jī)制：“尾巴搖狗”的游戲

所有原油期貨定價(jià)機(jī)制貌似正規(guī)和完善，其實(shí)當(dāng)今原油價(jià)格決定過(guò)程極不透明，只有少數(shù)從事原油交易的投資銀行，像高盛、摩根士丹利等金融機(jī)構(gòu)知道誰(shuí)在買(mǎi)賣(mài)原油期貨和衍生品合約，而現(xiàn)貨市場(chǎng)油價(jià)正是由這種奇怪的定價(jià)方式所決定。

近十年來(lái)，不受監(jiān)管的國(guó)際原油期貨衍生品交易的發(fā)展為投機(jī)者制造油價(jià)泡沫打開(kāi)了方便之門(mén)。

自從原油期貨交易誕生和紐約和倫敦兩大原油期貨交易所出現(xiàn)以來(lái)，國(guó)際油價(jià)的控制權(quán)就從歐佩克轉(zhuǎn)移到了華爾街。這是“尾巴搖狗”的經(jīng)典案例。

2006年美國(guó)參議院投資委員會(huì)在《市場(chǎng)投機(jī)力量在原油和天然氣價(jià)格上漲中的作用》的報(bào)告中指出：“有大量證據(jù)表明，當(dāng)前市場(chǎng)中存在巨大的投機(jī)交易導(dǎo)致了原油和天然氣價(jià)格的飆升?！泵绹?guó)參議院投資委員會(huì)在報(bào)告中指出，美國(guó)政府對(duì)原油衍生品交易的監(jiān)管存在巨大的漏洞，就是一群大象也可從容穿過(guò)。

參議院的調(diào)查報(bào)告指出，國(guó)會(huì)已經(jīng)要求金融期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)——商品期貨交易委員會(huì)確保期貨市場(chǎng)的價(jià)格遵循供求法則而不是由市場(chǎng)操縱或過(guò)度投機(jī)決定?！睹绹?guó)商品交易法案》指出，“期貨投資對(duì)任何商品的過(guò)度投機(jī)都會(huì)導(dǎo)致該商品價(jià)格的突然或不合理的波動(dòng)，從而對(duì)該商品跨州交易造成不必要的沉重負(fù)擔(dān)?！?/p>

《美國(guó)商品交易法案》進(jìn)而要求商品期貨交易委員會(huì)建立期貨交易限制以減少、消除或阻止這種不必要的負(fù)擔(dān)。但是，商品期貨交易委員會(huì)對(duì)卻此置若罔聞，對(duì)世界上最重要的大宗商品原油的價(jià)格并未履行其應(yīng)有的監(jiān)管責(zé)任。

石油期貨投機(jī)大門(mén)洞開(kāi)，投機(jī)商會(huì)笑到最后

美國(guó)《商品交易法案》要求對(duì)衍生品市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管。1974年美國(guó)國(guó)會(huì)成立了商品期貨交易委員會(huì)，獨(dú)立履行對(duì)衍生品的監(jiān)管職能。商品期貨交易委員會(huì)的監(jiān)管權(quán)限設(shè)計(jì)與證券交易委員會(huì)相似，兩者共同對(duì)負(fù)有自律責(zé)任的證券和期貨交易所進(jìn)行監(jiān)管。交易所應(yīng)當(dāng)制定和實(shí)施規(guī)則以保護(hù)客戶，防止欺詐和操縱，維持市場(chǎng)的有序和公平。監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以修改交易所的規(guī)則。根據(jù)美國(guó)證券和商品交易的法律，只要涉及公眾投資者的交易都必需在接受監(jiān)管的交易所進(jìn)行。商品期貨交易所的職責(zé)就是防止過(guò)度投機(jī)，因此有權(quán)對(duì)投機(jī)者的持倉(cāng)量上限進(jìn)行限定。由于法律并沒(méi)有對(duì)過(guò)度投機(jī)進(jìn)行具體數(shù)量規(guī)定，因而商品期貨交易委員會(huì)關(guān)于過(guò)度投機(jī)有各種不同的解釋。比如，創(chuàng)記錄的交易量并不必然預(yù)示著過(guò)度投機(jī)，也可能價(jià)格波動(dòng)是原因，而交易量增加只是結(jié)果。當(dāng)投機(jī)者發(fā)現(xiàn)盈利機(jī)會(huì)增加買(mǎi)入而套期保值者面臨著更高的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)選擇賣(mài)出時(shí)交易量也會(huì)增加。

上世紀(jì)80和90年代，大型金融OTC市場(chǎng)和商品衍生品的出現(xiàn)對(duì)商品期貨交易委員會(huì)的監(jiān)管框架提出了挑戰(zhàn)。根據(jù)《商品交易法案》的規(guī)定，期貨交易只能在商品期貨交易委員會(huì)監(jiān)管的市場(chǎng)中進(jìn)行，OTC市場(chǎng)的合約可能被法院判為非法，但未上市的期貨合約又無(wú)法履行。2000年，國(guó)會(huì)通過(guò)了《商品期貨修正案》，部分解決了這個(gè)法律不確定問(wèn)題，規(guī)定在特定條件下衍生品在OTC市場(chǎng)交易可以不受商品期貨交易委員會(huì)監(jiān)管?！渡唐菲谪浶拚浮钒焉唐贩譃槿?lèi)：金融類(lèi)商品、農(nóng)業(yè)類(lèi)商品和其他類(lèi)商品，金融類(lèi)商品主要包括利率、匯率和股票指數(shù)，金融類(lèi)商品相關(guān)的衍生品可以在OTC交易所進(jìn)行交易，只接受商品期貨交易委員會(huì)的最低監(jiān)管；與農(nóng)業(yè)商品有關(guān)的所有衍生品不能在OTC交易所進(jìn)行交易，除非獲得商品期貨交易委員會(huì)的特批；其他類(lèi)商品，主要指黃金和能源類(lèi)商品，這類(lèi)商品相關(guān)的期貨交易可以在不受商品期貨交易委員會(huì)監(jiān)管的OTC交易所進(jìn)行。

正如美國(guó)參議院在報(bào)告中所指出：“過(guò)去，美國(guó)能源期貨都是在美國(guó)監(jiān)管?chē)?yán)格的交易所進(jìn)行，像紐約商品期貨交易所，這些交易所接受商品期貨交易委員會(huì)的全面監(jiān)督，包括實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)以發(fā)現(xiàn)和阻止價(jià)格操縱和欺詐交易。然而，近年來(lái)一種形式和結(jié)構(gòu)與期貨合約相似的合約（互換合約）交易量大幅上升，這些衍生品在OTC電子市場(chǎng)交易，不受任何監(jiān)管。由于這些互換合約與期貨合約相似，所以被稱(chēng)為準(zhǔn)期貨合約。

準(zhǔn)期貨合約可以不受監(jiān)管的規(guī)定影響深遠(yuǎn)。比如，紐約商品交易所要求期貨交易商保留所有交易記錄，并向商品期貨交易委員會(huì)就大額交易進(jìn)行報(bào)告。大額交易商報(bào)告和每天的交易數(shù)據(jù)所提供的期貨價(jià)格和交易量信息成為商品期貨交易委員會(huì)判斷市場(chǎng)投機(jī)程度，并對(duì)價(jià)格操縱進(jìn)行監(jiān)測(cè)、制止和起訴的重要工具。商品期貨交易委員會(huì)主席杰弗里曾表示：“委員會(huì)的大額交易商信息系統(tǒng)是我們監(jiān)測(cè)程序的基石，能夠發(fā)現(xiàn)集中和對(duì)倒的倉(cāng)位，這些交易可能用于操縱價(jià)格。

與紐約商品交易所進(jìn)行的期貨交易不同，不受監(jiān)管的OTC電子交易所不需要向商品交易委員會(huì)提交大額交易商報(bào)告，從而使這些交易可以為所欲為。在沒(méi)有監(jiān)管的OTC交易中，投機(jī)者持有的合約數(shù)量不受限制，交易所也不對(duì)交易進(jìn)行監(jiān)測(cè)，每天收盤(pán)后也不報(bào)告未結(jié)清的合約數(shù)量?！?/p>

很顯然，不受監(jiān)管的OTC期貨交易為潛在的操縱原油價(jià)格打開(kāi)了方便之門(mén)。2006年1月，布什政府的商品期貨交易委員會(huì)允許著名的進(jìn)行能源期貨交易的OTC電子交易所洲際交易所（美國(guó)）運(yùn)用其在美國(guó)的從事原油期貨交易的終端為在倫敦的洲際交易所服務(wù)，稱(chēng)為“洲際交易所期貨”。

以前倫敦的洲際交易所只在歐洲進(jìn)行能源商品——布侖特原油和英國(guó)天然氣的交易，作為一家英國(guó)期貨交易所它只受英國(guó)金融服務(wù)局的監(jiān)督。1999年倫敦交易所獲得美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)的批準(zhǔn)在美國(guó)設(shè)立計(jì)算機(jī)終端，同時(shí)允許美國(guó)的交易商通過(guò)洲際交易所進(jìn)行歐洲能源商品的期貨交易。

2006年1月當(dāng)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)允許洲際期貨交易所可以不受監(jiān)管地進(jìn)行原油期貨交易。于是倫敦洲際期貨交易所開(kāi)始從事西得克薩斯中質(zhì)原油期貨合約交易，西得克薩斯中質(zhì)原油是一種在美國(guó)生產(chǎn)和銷(xiāo)售的原油。洲際期貨交易所聲稱(chēng)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)已允許美國(guó)投資者通過(guò)其在美國(guó)的終端對(duì)倫敦洲際期貨交易所的新西得克薩斯中質(zhì)原油期貨合約進(jìn)行交易。洲際期貨交易所使美國(guó)投資者可以通過(guò)倫敦的洲際期貨交易所對(duì)美國(guó)汽油和原油期貨進(jìn)行交易。盡管如此，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)仍不愿對(duì)這些交易進(jìn)行監(jiān)管。

看一下2006年1月至2008年7月的國(guó)際原油價(jià)格趨勢(shì)，就能發(fā)現(xiàn)飆升的油價(jià)與洲際期貨市場(chǎng)不受監(jiān)管的原油期貨交易發(fā)展密切相關(guān)。2006年1月原油期貨價(jià)格為每桶59～60美元，到2008年7月11日創(chuàng)下了147美元的紀(jì)錄，這不是歐佩克的問(wèn)題，而是美國(guó)政府疏于監(jiān)管所致。

由于不要求洲際交易所向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供每天的大額交易報(bào)告，因此無(wú)法發(fā)現(xiàn)和阻止投機(jī)商對(duì)原油價(jià)格的操縱。正如參議院在報(bào)告中所指出的，“商品期貨交易委員會(huì)的識(shí)別和阻止操縱能源價(jià)格的能力受到重要信息缺乏的制約，原因是OTC電子交易所和倫敦洲際期貨交易所的投資者不需要向商品期貨交易委員會(huì)就大額交易進(jìn)行報(bào)告。大額交易報(bào)告制度對(duì)分析投機(jī)交易對(duì)能源價(jià)格的影響至關(guān)重要。”

報(bào)告補(bǔ)充道：“洲際交易所提供給證券交易委員會(huì)的文件和其他證據(jù)表明，OTC電子交易所具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，影響著美國(guó)能源的現(xiàn)貨交易價(jià)格?！?/p>

銀行和對(duì)沖基金操縱油價(jià)

國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)已與真實(shí)供求關(guān)系無(wú)關(guān)，2008年12月18日，歐佩克宣布每天減少原油產(chǎn)量220萬(wàn)桶，但紐約商品交易所1月份交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格卻報(bào)以8%的暴跌，收于每桶40.06美元。雖然金融危機(jī)對(duì)全球最大的原油消費(fèi)國(guó)美國(guó)金融業(yè)造成重創(chuàng)，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)僅出現(xiàn)輕微衰退，原油需求并沒(méi)有大幅下降，而國(guó)際油價(jià)已重跌超過(guò)70%，可見(jiàn)國(guó)際原油期貨和衍生品市場(chǎng)投機(jī)機(jī)構(gòu)力量之強(qiáng)大。高盛等國(guó)際投資機(jī)構(gòu)在國(guó)際原油市場(chǎng)已達(dá)到呼風(fēng)喚雨的程度，經(jīng)濟(jì)學(xué)的供求法則不再適用于國(guó)際原油價(jià)格的決定。僅靠公開(kāi)信息，國(guó)際原油價(jià)格已經(jīng)不可預(yù)測(cè)。

自2006年1月至2008年7月這一輪國(guó)際能源價(jià)格的暴漲，大金融機(jī)構(gòu)、對(duì)沖基金、養(yǎng)老基金和其他投資者已注入能源商品期貨市場(chǎng)的資金已達(dá)數(shù)百億美元，由于期貨投資有16倍的杠桿作用，原油期貨合約面值已達(dá)數(shù)千億美元。能源期貨市場(chǎng)的新增投資并不是來(lái)自能源的生產(chǎn)者和消費(fèi)者，而是來(lái)自企圖通過(guò)能源價(jià)格波動(dòng)獲利的投機(jī)者。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)將投機(jī)者定義為：“本身不生產(chǎn)或消費(fèi)商品，但冒險(xiǎn)將資本投資于商品期貨以賺取差價(jià)?！?/p>

投機(jī)者大量購(gòu)買(mǎi)原油期貨合約和原油相關(guān)的衍生品（原油期權(quán)和互換），結(jié)果創(chuàng)造了額外的原油需求，導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)一度持續(xù)飆升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年紐約商品期貨交易所的期貨合約交易量為3.53億張，其中1.5億張是對(duì)西得克薩斯中質(zhì)原油的交易。每張?jiān)推谪浐霞s代表1000桶原油，對(duì)西得克薩斯中質(zhì)原油的期貨和衍生品的年交易量將高達(dá)1500億桶，而美國(guó)得克薩斯原油年產(chǎn)量?jī)H為3.65億桶，真正出于套期保值的商業(yè)交易者僅占總交易額的0.2%，其余99.8%為以投機(jī)為目的的非商業(yè)交易者；另外，世界年原油產(chǎn)量約為310億桶，僅紐約商品交易所的原油期貨和期權(quán)交易量就是世界原油產(chǎn)量的5倍。更可怕的是，以洲際交易所為代表的OTC電子交易所由于不受美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)的監(jiān)管，沒(méi)有定期披露交易量、交易價(jià)格、投機(jī)者（非商業(yè)交易者）和套期保值（商業(yè)交易者）持倉(cāng)量的義務(wù)，因此，OTC電子交易所由于不受美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)的監(jiān)管，沒(méi)有定期披露相關(guān)信息的義務(wù)，因此，OTC電子交易所已成為投機(jī)家操縱國(guó)際油價(jià)的樂(lè)園。

原油投機(jī)交易的主力是以高盛、摩根士丹利、花旗和摩根大通為代表的金融大鱷，另外還有不計(jì)其數(shù)的對(duì)沖基金，因此，OTC電子交易所原油衍生品交易量只有高盛這些大機(jī)構(gòu)清楚。這些投機(jī)商在利用內(nèi)部信息經(jīng)常對(duì)原油價(jià)格趨勢(shì)進(jìn)行“先知”般的預(yù)言，尤其是國(guó)際著名研究機(jī)構(gòu)蘭德公司放棄對(duì)原油價(jià)格預(yù)期之后，這些預(yù)言顯得更為注目。高盛最先于2005年3月國(guó)際油價(jià)在每桶42美元之際預(yù)言國(guó)際油價(jià)兩年后會(huì)達(dá)到每桶105美元，國(guó)際油價(jià)果然在2008年1月突破100美元大關(guān)，并保持了強(qiáng)勁的上漲勢(shì)頭。高盛又于2008年5月5日（當(dāng)天國(guó)際油價(jià)收于每桶119.97美元）發(fā)出國(guó)際油價(jià)在未來(lái)兩年內(nèi)將達(dá)到每桶150～200美元的驚人預(yù)言。僅兩個(gè)月之后，2008年7月11日高盛頭上的“原油預(yù)言家”光環(huán)最為耀眼，國(guó)際油價(jià)達(dá)到了每桶147.27美元的歷史巔峰，距每桶150美元僅一步之遙。但隨后國(guó)際油價(jià)卻一路暴跌，重挫70%，高盛又于2008年12月12日（國(guó)際油價(jià)收于每桶43美元）發(fā)出原油價(jià)格2009年第一季度將至每桶30美元的大膽預(yù)言。從每桶200美元到每桶30美元相差超過(guò)6倍的預(yù)測(cè)竟出于國(guó)際最著名的投資銀行之手，時(shí)間僅隔7個(gè)月，這實(shí)在令人費(fèi)解。

油價(jià)未來(lái)走勢(shì)

盡管由國(guó)際金融機(jī)構(gòu)操縱的國(guó)際油價(jià)短期不可預(yù)測(cè)，在國(guó)際金融危機(jī)正演變?yōu)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)之際，世界經(jīng)濟(jì)將陷入衰退的背景下，預(yù)測(cè)中長(zhǎng)期國(guó)際油價(jià)也變得困難。但經(jīng)濟(jì)理論的功能之一就是對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行預(yù)測(cè)，因此作者斗膽對(duì)國(guó)際油價(jià)趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。

國(guó)際油價(jià)短期仍將圍繞每桶40美元低位震蕩。

以高盛為代表的投機(jī)商曾利用地緣政治、產(chǎn)能限制、中國(guó)和印度需求增加、中東動(dòng)蕩等題材成功將原油價(jià)格從每桶50美元成功拉升至每桶147美元。目前高盛打壓國(guó)際油價(jià)的理由是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)國(guó)際原油需求的減少，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退幅度有限，IMF預(yù)計(jì)美國(guó)2009年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為負(fù)0.7%，美國(guó)每天消費(fèi)原油約2070萬(wàn)桶，假定原油需求與GDP增長(zhǎng)保持一致，原油需求每天將減少20萬(wàn)桶。中國(guó)每天消費(fèi)原油約700萬(wàn)桶，據(jù)估計(jì)2009年中國(guó)每天增加原油需求量約30萬(wàn)桶。因此，在目前國(guó)際原油需求并不會(huì)發(fā)生嚴(yán)重萎縮。目前國(guó)際原油產(chǎn)量每天約8400萬(wàn)桶，需求量約為每天8500萬(wàn)桶，OECD國(guó)家的原油儲(chǔ)備達(dá)到37.5億桶，因此，原油供求總體相對(duì)平衡，油價(jià)將保持相對(duì)穩(wěn)定。由于目前國(guó)際油價(jià)處于四年來(lái)的低位，且已接近原油公司盈虧平衡區(qū)，即使投機(jī)商繼續(xù)打壓，國(guó)際油價(jià)已沒(méi)有多大下跌空間。但由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)危機(jī)的陰云籠罩全球，美國(guó)經(jīng)濟(jì)巨無(wú)霸的衰退對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成較大沖擊，投機(jī)商花旗、瑞信、德意志、高盛等都受到金融危機(jī)的打擊，操縱油價(jià)的力量已今不如昔。中小原油期貨投資者在本輪油價(jià)的暴跌中所剩無(wú)幾，投資者對(duì)國(guó)際油價(jià)并沒(méi)有明確的預(yù)期，因此，短期國(guó)際油價(jià)仍將持續(xù)低位盤(pán)整格局。

中長(zhǎng)期國(guó)際油價(jià)仍將大幅回升。

目前國(guó)際油價(jià)明顯被低估，2008年OECD國(guó)家原油商業(yè)庫(kù)存持續(xù)增加，反映出投資機(jī)構(gòu)和原油公司對(duì)原油未來(lái)價(jià)格升勢(shì)的判斷。就像每桶147美元的原油價(jià)格是以高盛為代表投機(jī)商過(guò)度投機(jī)形成的一樣，跌破40美元的油價(jià)極可能是投機(jī)力量過(guò)度作空原油期貨所致。中長(zhǎng)期推動(dòng)國(guó)際油價(jià)上升的因素包括：（1）低油價(jià)導(dǎo)致國(guó)際原油產(chǎn)能下降。成本高于每桶40美元的原油開(kāi)采項(xiàng)目將被延期或放棄，未來(lái)國(guó)際原油產(chǎn)量將下降。作為原油替代能源的成本劣勢(shì)顯現(xiàn)，其供給將大幅減少。（2）中長(zhǎng)期原油需求仍將增加。金融危機(jī)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊有限，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在2009年底開(kāi)始復(fù)蘇，中國(guó)、印度仍將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，超低油價(jià)刺激了對(duì)原油的消費(fèi)，屆時(shí)世界原油日消費(fèi)量將超過(guò)8500萬(wàn)桶，甚至創(chuàng)下新高。（3）國(guó)際原油期貨和衍生品交易將受到監(jiān)管，原油價(jià)格將更多反映真實(shí)供求關(guān)系。與原油公司、高盛保持密切關(guān)系的布什政府將被奧巴馬政府取代，新政府聲稱(chēng)將對(duì)國(guó)際原油期貨交易進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管。如果OTC電子交易所受到商品期貨交易委員會(huì)的有效監(jiān)管，原油期貨和其他衍生品投機(jī)將受到扼制，原油大幅度偏離真實(shí)供求法則決定的均衡價(jià)格的可能性會(huì)減小，油價(jià)不再受金融機(jī)構(gòu)的隨意操縱，過(guò)度打壓的油價(jià)將恢復(fù)到70美元左右的合理價(jià)格。

中國(guó)機(jī)遇

盡管?chē)?guó)際金融危機(jī)給中國(guó)金融機(jī)構(gòu)海外投資造成了沉重打擊，尤其是高盛前CEO保爾森放任雷曼破產(chǎn)使中國(guó)幾家商業(yè)銀行購(gòu)買(mǎi)的雷曼債券幾乎頃刻化為烏有，國(guó)家主權(quán)基金中投對(duì)黑石、花旗的投資也損失累累。與此同時(shí)，隨著金融危機(jī)對(duì)歐美日發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊，中國(guó)對(duì)外出口出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，外向型經(jīng)濟(jì)遇到挑戰(zhàn)。但是，國(guó)際原油價(jià)格的大幅下跌對(duì)原油依賴(lài)度達(dá)50%，擁有1.9萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備的中國(guó)來(lái)說(shuō)，仍是轉(zhuǎn)危為機(jī)的良機(jī)。

機(jī)遇之一：增加中國(guó)的國(guó)家戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備，提高國(guó)家能源安全和在原油定價(jià)中的作用。

目前，在歐美、日韓等發(fā)達(dá)國(guó)家都已建立了原油儲(chǔ)備體系，日本原油儲(chǔ)備可用169天，美國(guó)的原油儲(chǔ)備也可用150天。中國(guó)的原油儲(chǔ)備還相對(duì)落后。2007年底，國(guó)家發(fā)改委宣布成立了國(guó)家原油儲(chǔ)備中心，正式建立起原油儲(chǔ)備管理體系。按照規(guī)劃，將建立起國(guó)家、地方的戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備以及三大原油公司的商業(yè)儲(chǔ)備。中國(guó)已經(jīng)選定4個(gè)地區(qū)作為中國(guó)國(guó)家原油儲(chǔ)備基地第一期項(xiàng)目的儲(chǔ)備基地。國(guó)家發(fā)改委表示，到2010年前將建成相當(dāng)于30天進(jìn)口原油量的原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，中國(guó)目前原油系統(tǒng)內(nèi)部原油的綜合儲(chǔ)備天數(shù)僅為21.6天，與美國(guó)、日本和德國(guó)超過(guò)150天的儲(chǔ)備相比，中國(guó)的能源安全極其脆弱。

當(dāng)前國(guó)際油價(jià)跌至每桶40美元的低位正是中國(guó)增加國(guó)家原油儲(chǔ)備的良機(jī)。中國(guó)擁有1.9萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，其中6500億美元購(gòu)買(mǎi)了美國(guó)國(guó)債，目前美國(guó)國(guó)債收益率創(chuàng)下歷史新低，聯(lián)邦基金利率僅為0.25%，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債面臨著巨大利率風(fēng)險(xiǎn)。如果將部分外匯儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)原油，增加中國(guó)國(guó)家原油儲(chǔ)備，不僅能提高中國(guó)的國(guó)家能源安全，而且從長(zhǎng)遠(yuǎn)看必定能實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的升值。如果使中國(guó)原油儲(chǔ)備量達(dá)到150天的原油進(jìn)口量，約5億桶（新增4億桶），按照目前國(guó)際油價(jià)每桶40美元計(jì)算，約需要160億美元。當(dāng)然中國(guó)擁有充足的外匯儲(chǔ)備，也可以將原油儲(chǔ)備達(dá)到10億桶（約400億美元），將國(guó)家能源安全提高到更高的程度，目前是低成本增加原油儲(chǔ)備的最佳時(shí)機(jī)。

中國(guó)盡管是世界第二大原油消費(fèi)國(guó)，但在國(guó)際原油定價(jià)中幾乎沒(méi)有任何影響。如果中國(guó)建立起舉足輕重的原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，并定期發(fā)布其變化，必將對(duì)國(guó)際油價(jià)產(chǎn)生一定的影響。

機(jī)遇之二：建立和實(shí)施與燃油稅相配套的市場(chǎng)化的成品油定價(jià)機(jī)制。

油價(jià)的暴跌為中國(guó)實(shí)施爭(zhēng)論了長(zhǎng)達(dá)十年之久的燃油稅改革提供了契機(jī)，很幸運(yùn)，中國(guó)政府抓住了這一機(jī)遇。國(guó)務(wù)院決定自2009年1月1日起實(shí)施成品油稅費(fèi)改革，取消原在成品油價(jià)外征收的公路養(yǎng)路費(fèi)、航道養(yǎng)護(hù)費(fèi)、公路運(yùn)輸管理費(fèi)、公路客貨運(yùn)附加費(fèi)、水路運(yùn)輸管理費(fèi)、水運(yùn)客貨運(yùn)附加費(fèi)等六項(xiàng)收費(fèi)，逐步有序取消政府還貸二級(jí)公路收費(fèi)；同時(shí)，將價(jià)內(nèi)征收的汽油消費(fèi)稅單位稅額每升提高0.8元，即由每升0.2元提高到1元；柴油消費(fèi)稅單位稅額每升提高0.7元，即由每升0.1元提高到0.8元；其他成品油消費(fèi)稅單位稅額相應(yīng)提高。但僅以提高汽油消費(fèi)稅取代養(yǎng)路費(fèi)等六項(xiàng)費(fèi)用，而不包括高速公路的收費(fèi)，暴露了中國(guó)燃油稅改革的不徹底；另外，從量征收而不是按照國(guó)際主流燃油稅的從價(jià)征收，不利于提高消費(fèi)者對(duì)燃油價(jià)格的敏感度，難以有效實(shí)現(xiàn)節(jié)能和環(huán)保的目的。

國(guó)際油價(jià)的下跌也為中國(guó)實(shí)施國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格與國(guó)際原油價(jià)格接軌提供了機(jī)遇。雖然國(guó)務(wù)院決定完善成品油價(jià)格形成機(jī)制，理順成品油價(jià)格，使國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格實(shí)行與國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格有控制的間接接軌，以國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格為基礎(chǔ)，加國(guó)內(nèi)平均加工成本、稅收、流動(dòng)環(huán)節(jié)費(fèi)用和適當(dāng)利潤(rùn)確定，但實(shí)踐將證明中國(guó)仍將繼續(xù)推行成品油政府定價(jià)制度。由于中國(guó)近50%的原油依賴(lài)進(jìn)口，國(guó)家發(fā)改委對(duì)國(guó)際原油并沒(méi)有定價(jià)權(quán)，因此長(zhǎng)期脫離國(guó)際油價(jià)獨(dú)立地確定成品油價(jià)格已不現(xiàn)實(shí)。當(dāng)成品油價(jià)格高于國(guó)際水平時(shí)，消費(fèi)者會(huì)怨聲載道；而當(dāng)成品油價(jià)格低于國(guó)際水平時(shí)，政府財(cái)政需要為石油公司虧損提供巨額補(bǔ)貼。因此，應(yīng)當(dāng)借此國(guó)際油價(jià)回落之際實(shí)現(xiàn)成品油與國(guó)際原油價(jià)格的真正接軌，而不是間接接軌，實(shí)現(xiàn)成品油定價(jià)的市場(chǎng)化，因?yàn)橐坏┙鹑谖C(jī)結(jié)束國(guó)際油價(jià)將再度上漲，屆時(shí)再想與國(guó)際接軌，阻力會(huì)更大。