農村居民資產(chǎn)行為選擇的實證分析

王　寅

摘 要：隨著國民經(jīng)濟的持續(xù)增長和國民收入分配格局的變化，居民理財觀念逐步更新，其資產(chǎn)結構也從單一向多元化轉變。結合江蘇省揚州市農村居民資產(chǎn)選擇的實際，對農村居民資產(chǎn)選擇行為進行了分析和研究，闡述了農村居民的資產(chǎn)狀況，金融資產(chǎn)、實物資產(chǎn)的構成與變化，剖析了當前農村居民資產(chǎn)選擇中存在的問題，并提出了相應的對策。

關鍵詞：農村居民；資產(chǎn)結構；資產(chǎn)選擇

中圖分類號：F323.9 文獻標識碼：A 文章編號：1004-1605（2009）01-0051-04

居民資產(chǎn)是指居民擁有或控制的能以貨幣計量的財產(chǎn)狀態(tài)，由金融資產(chǎn)和實物資產(chǎn)兩部分組成。居民資產(chǎn)反映了居民的生活水平，也是衡量國家經(jīng)濟實力的主要依據(jù)之一。農村居民的資產(chǎn)也是由金融資產(chǎn)、實物資產(chǎn)兩部分構成。其中，金融資產(chǎn)主要由手持現(xiàn)金、儲蓄存款、債券、股票等組成；實物資產(chǎn)主要由生產(chǎn)性固定資產(chǎn)、住宅資產(chǎn)和其他非住宅資產(chǎn)構成。隨著我國經(jīng)濟的持續(xù)快速增長，居民的收入水平有了大幅度的提高，居民擁有的各種資產(chǎn)也在迅速膨脹，居民的長期資產(chǎn)選擇行為日漸形成，從多方面影響著整個國民經(jīng)濟的運行。因此，研究居民資產(chǎn)選擇行為對完善儲蓄理論和引導居民投資具有一定的理論和現(xiàn)實意義。

一、農村居民資產(chǎn)現(xiàn)狀分析

（一）農村居民資產(chǎn)擁有現(xiàn)狀

金融資產(chǎn)擁有現(xiàn)狀。2001-2006年，揚州市農村居民金融資產(chǎn)年均增長速度23%，主要集中在沒有風險的儲蓄存款，占人均金融資產(chǎn)的91.27%，其他金融資產(chǎn)如債券、股票、手持現(xiàn)金所占份額較低，分別占到金融資產(chǎn)的0.03%、0.04%與8.44%。

實物資產(chǎn)擁有現(xiàn)狀。農村居民的實物資產(chǎn)主要體現(xiàn)在生產(chǎn)性固定資產(chǎn)和住宅方面，2006年人均擁有實物資產(chǎn)19171.64元，其中，住宅價值為17254.77元，住宅面積為38.82平方米，生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的價值為1916.87元。住宅價值占90.0%，生產(chǎn)性固定資產(chǎn)占10.0%。這是由于農村實行的是家庭聯(lián)產(chǎn)承包責任制，大部分以家庭為基本生產(chǎn)單位，生產(chǎn)性固定資產(chǎn)成為農民實物資產(chǎn)的重要組成部分。

（二）農村居民資產(chǎn)結構

2001-2006年，農村居民資產(chǎn)分別是人均純收入的3.98倍、4.09倍、4.06倍、3.75倍、5.10倍、3.58倍，表明農村居民已具有跨時預算選擇的資產(chǎn)基礎。弗里德曼的“持久收入模型”和莫迪利安尼的“生命周期儲蓄”這兩個模型概括性地描述了跨時預算約束理論的一個基本思想：居民追求的并不僅僅是現(xiàn)期的或一時的消費和資產(chǎn)選擇的最大化，更是追求長期的以至一生的消費選擇和資產(chǎn)選擇的效用最大化。但是，對農村居民的儲蓄動機和儲蓄周期進行考察后發(fā)現(xiàn)，當前農村居民進行跨時資源配置的成熟度卻是相當?shù)偷?。首先，從儲蓄動機上看，大量的調查研究表明，我國農村居民的儲蓄主要是為未來的中短期消費目的服務的。其次，從儲蓄周期上看，儲蓄周期短，儲蓄余額很少隨著年齡的增長而發(fā)生變化。儲蓄動機和周期的現(xiàn)狀，表明當前我國農村居民無法真正做到跨時消費和資產(chǎn)選擇，這無疑大大降低了居民的總效用水平，同時大大影響了國民經(jīng)濟運行的質量。

農村居民金融資產(chǎn)結構。表1反映了農村居民的金融資產(chǎn)結構變動。近年來，我國的證券、保險市場發(fā)展很快，銀行存款利率也經(jīng)歷了多次下調，但銀行存款占居民金融資產(chǎn)的比重一直很高，銀行存款仍是居民金融資產(chǎn)的主要成分。2001-2006年之間，農村居民儲蓄存款占金融資產(chǎn)的比重一直在75%以上，除了2002年略有下降，2003年之后保持上升趨勢，2006年達到91.27%。這一方面說明我國居民金融儲蓄意識主體上趨于風險回避型，或多或少受傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟影響，以為有錢放在國家銀行安全可靠；另一方面也表明企業(yè)直接面向公眾融資的市場十分巨大；第三，有價證券和其他金融資產(chǎn)在農村居民金融資產(chǎn)中比重相對較低。從居民金融資產(chǎn)結構看，2001-2006年農村居民擁有的除儲蓄存款與手持現(xiàn)金以外的金融資產(chǎn)的比例低于1%?？梢哉f，農村居民目前這樣的一種金融資產(chǎn)結構，按市場化金融體系標準看是不合適的，這也從另一個側面說明我國證券業(yè)、保險市場發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

農村居民實物資產(chǎn)結構。農村居民的實物資產(chǎn)結構變動，從表2可以看出，住宅占居民實物資產(chǎn)的比重一直在90%左右，成為主要的實物資產(chǎn)，意味著“不動產(chǎn)”水平已成為居民實物財富的標志。住宅對農村居民來說，既是一種投資品，更是一種生活必需消費品。長期處于低收入水平下的農村居民在收入水平提高的情況下，以往住宅的長久短缺感得到了最大限度的改變。因此，住宅投資很長一段時期都仍是農村居民首要的資產(chǎn)選擇形式。另外，生產(chǎn)性固定資產(chǎn)投資在數(shù)量上偏低。2001-2006年間，農村居民的生產(chǎn)性固定資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比重僅為7.19%—16.31%，遠遠低于住宅資產(chǎn)83.69%—92.81%的水平。農戶生產(chǎn)性固定資產(chǎn)投資水平偏低的出現(xiàn)，是由于農業(yè)比較利益的偏低和當前我國農村居民低下的收入水平引起的。隨著資本投入的生產(chǎn)性固定資產(chǎn)邊際報酬的遞減，農戶把收入中的大部分投資于住宅資產(chǎn)，而忽視了生產(chǎn)性經(jīng)營的投入，這是符合“農民經(jīng)濟行為是合乎理性”的假設。

實物資產(chǎn)與金融資產(chǎn)的構成，在很大程度上又決定了債權與債務的對比關系。當居民實物資產(chǎn)嚴重不足時，居民的金融負債就往往很少，甚至趨近于零，即居民沒有不動產(chǎn)抵押貸款、消費信用貸款和個人信貸等。2001-2006年農村居民的金融負債（除個人借款以外的負債）與表1中實物資產(chǎn)存量的變化趨勢一致，即當居民擁有的實物資產(chǎn)減少時，可以用于抵押的不動產(chǎn)就減少。相應地，金融資產(chǎn)必然呈現(xiàn)增長勢頭（見表1）。

二、農村居民資產(chǎn)選擇中存在問題

隨著我國經(jīng)濟的高速增長和國民收入分配格局的變化，居民擁有的金融資產(chǎn)和實物資產(chǎn)已達到了一定的規(guī)模，成為我國民經(jīng)濟的重要組成部分，但居民資產(chǎn)選擇行為中存在的問題將給整個國民經(jīng)濟的運行帶來不可忽視的影響。

（一）金融產(chǎn)品供給短缺，居民選擇自由受到限制

首先，從金融資產(chǎn)品種供給來看，目前除銀行存款外，在我國的資本市場上，股票、債券、基金等資產(chǎn)品種的規(guī)模依舊較小。2006年，深滬股市籌資總額2463.7億元，債券發(fā)行量2.02萬億元（不含央行票據(jù)），基金管理公司新募集的資產(chǎn)凈值4028億元，保險業(yè)全年保費收入5641.5億元，這些數(shù)值無論對20.94萬億元的國內生產(chǎn)總值而言，還是對居民儲蓄存款余額16.16萬億元的來說，都是一個微不足道的數(shù)字。其次，從資本市場的規(guī)范性方面看，由于缺乏系統(tǒng)、有效的監(jiān)管措施，導致當前投機現(xiàn)象異常猖獗，違規(guī)欺詐事件時有發(fā)生，普通居民的投資風險與收益難以匹配，中小投資者利益沒有得到很好的保護。最后，就資本市場網(wǎng)絡建設而言，營業(yè)網(wǎng)點稀少、輻射能力差的現(xiàn)狀也為居民多元化投資帶來了一定程度的不便，尤其是廣大農村地區(qū)和部分小城鎮(zhèn)，目前資本市場的發(fā)展幾乎空白。

（二）貨幣資產(chǎn)存量過多，資本資產(chǎn)存量則偏低

手持現(xiàn)金的迅速上升和長期穩(wěn)定在高位區(qū)間的儲蓄存款，表明在農村居民的金融資產(chǎn)結構中，貨幣性金融資產(chǎn)形式占了絕大比重，而資本性金融資產(chǎn)形式所占份額是極低的。這種過于單一的金融資產(chǎn)結構至少會帶來兩方面的問題：（1）不利于農村生產(chǎn)性資金的積累和投入。從農村居民儲蓄金融資產(chǎn)的實際用途來看，生產(chǎn)性資金的投入尤其是農業(yè)投資水平是相當?shù)偷?，準備用于生產(chǎn)性投入的一般僅占44%左右。在儲蓄存款方面，主要用于建房和非農企業(yè)投資。生產(chǎn)性資金尤其是農業(yè)資金的投入的不足狀況若持續(xù)下去，必將嚴重制約我國農村經(jīng)濟的發(fā)展。（2）不利于優(yōu)化農村居民的資產(chǎn)選擇行為。農村居民承擔著較大的風險。在投資渠道單一，金融資產(chǎn)品種缺乏的情況下，居民也無法實現(xiàn)資產(chǎn)組合均衡化的。這將大大降低在資產(chǎn)組合中本應得到的效用水平。同時，居民的資產(chǎn)選擇由于過多偏倚于儲蓄存款這一渠道，將背負著極大的風險。

（三）居民實物資產(chǎn)的選擇依然局限于滿足消費需求

在當前買方市場的態(tài)勢下，一些傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)結構受到了前所未有的挑戰(zhàn)。特別是近幾年來，產(chǎn)業(yè)結構不合理、企業(yè)效益低下、虧損嚴重等已成為當前困擾國民經(jīng)濟增長的突出問題。從理論上說，伴隨著收入水平的提高、收入差距的擴大和收入梯次性的特征，居民消費，尤其是居民實物資產(chǎn)的選擇也應表現(xiàn)出一定的梯次性特征。一般說來，收入與消費支出呈正相關關系，收入水平越高，消費支出越大，收入水平越低，消費支出越小（這主要是從絕對數(shù)額的角度說的，從相對數(shù)額看，一般存在邊際消費傾向遞減的規(guī)律）。從收入因素對居民實物資產(chǎn)選擇的影響看，由于無論是購置與建造房屋，還是購置農機具，或是添置耐用消費品，都需要居民一次性支出較大數(shù)額的資金，因而決定居民是否購置實物資產(chǎn)的收入，不僅是當期的收入，而且是較長時期的歷史積累。由于產(chǎn)業(yè)結構的老化，新的實物資產(chǎn)品種尤其是具有消費與投資雙重功能的實物資產(chǎn)供給的不足，加之其他方面的原因，導致了居民實物資產(chǎn)選擇行為仍然擺脫不了同構化的現(xiàn)狀。

（四）農村居民的資產(chǎn)選擇行為尚未完全市場化

由于諸多因素的影響，中國的城鎮(zhèn)與農村存在著較大的差別。農村居民同城鎮(zhèn)居民的差異，不僅表現(xiàn)在收入水平與受教育程度方面，更重要地表現(xiàn)在生產(chǎn)與生活方式方面。實行家庭聯(lián)產(chǎn)承包責任制以來，以家庭為單位的農業(yè)耕作方式占據(jù)主導地位的特征表明，雖然農村傳統(tǒng)的自然經(jīng)濟已經(jīng)瓦解，但現(xiàn)代市場經(jīng)濟的特征也并不明顯。這種城鄉(xiāng)分割的現(xiàn)實狀況，必然決定了農村居民的資產(chǎn)選擇行為尚不完全具有現(xiàn)代市場經(jīng)濟的特征。首先，農村居民選擇實物資產(chǎn)的目的仍然是為了消費和維持簡單的農業(yè)再生產(chǎn)，尚不具備資產(chǎn)增值與保值的意識。其次，農村金融資產(chǎn)的選擇目前幾乎還是一片空白。這一方面是由于農村居民的收入水平低，另一方面，不僅是農村，而且在一些規(guī)模較小的城鎮(zhèn)，證券交易所、產(chǎn)權交易所、郵市、幣市等金融資產(chǎn)流通場所也不存在，從而使農村居民的金融資產(chǎn)選擇行為受到較大的制約，并不富裕的農村居民積累起的少量積蓄只能以銀行存款和手持現(xiàn)金的方式來持有。

三、優(yōu)化農村居民資產(chǎn)選擇的思路

當前農村居民資產(chǎn)選擇的現(xiàn)狀，既是農村居民自由安排其收入和支出的經(jīng)濟行為的結果，更是農村經(jīng)濟運行狀況的集中反映。雖在一定程度上促進了農村經(jīng)濟生產(chǎn)力的增長，同時又受囿于農村經(jīng)濟發(fā)育水平的落后與農民本身不成熟的市場觀念和經(jīng)濟行為，成為了農村經(jīng)濟進一步健康發(fā)展過程中的障礙。努力優(yōu)化農村居民資產(chǎn)選擇行為，已是進一步發(fā)展農村經(jīng)濟的內在需求。

（一）深化經(jīng)濟體制改革，減少居民預期的不確定性，引導多元化投資

居民資產(chǎn)選擇行為中的預防性特征，在很大程度上是由改革給居民帶來的不確定性引起的。大力推進住房、醫(yī)療保健、就業(yè)保險等生活福利和教育體制的改革，有利于提高居民資產(chǎn)選擇的總效用水平，有利于提高居民的風險預期，有利于實現(xiàn)居民適應制度變遷的風險規(guī)避的內生化。因而，只要繼續(xù)深化改革，在增加居民教育、醫(yī)療、住房等方面支出的同時，盡快完善居民的社會保障體系，使居民對未來的收支盡量做到心中有數(shù)，這樣才能真正有利于居民減少風險預期，實現(xiàn)資產(chǎn)組合的多元化。

（二）推進金融創(chuàng)新，豐富金融資產(chǎn)品種

豐富農村居民的金融資產(chǎn)品種，拓展農村居民的金融資產(chǎn)投資領域，是發(fā)展我國農村經(jīng)濟的應有之意。隨著我國農村居民住宅熱潮的遠逝，農村居民儲蓄存款比重的進一步增加，豐富農村居民金融資產(chǎn)品種便顯得更具現(xiàn)實性和緊迫性了。針對農村經(jīng)濟實際情況，豐富農村居民金融資產(chǎn)品種的總的原則應該是：降低貨幣資產(chǎn)比重，增加資本資產(chǎn)份額，為農村經(jīng)濟尤其是農業(yè)發(fā)展服務。大力發(fā)展的金融資產(chǎn)品種有：民間借貸、股份合作經(jīng)濟股金、農村合作基金、農業(yè)保險及農村社會保險等。另外，由于農業(yè)是一個具有很大風險的行業(yè)，特別是在農業(yè)基本條件比較落后的情況下，必須建立相應的農業(yè)保險制度，鼓勵、引導人們踴躍參加農村社會保險和農業(yè)保險，使之成為我國農村居民資產(chǎn)選擇行為中的一個應有的必不可缺的金融資產(chǎn)形式。

（三）提供政策保證與指導，促使實物資產(chǎn)選擇行為高級化

居民實物資產(chǎn)選擇行為高級化必須以產(chǎn)業(yè)結構的調整為前提。如果市場上不存在有梯次性特征的實物資產(chǎn)的供給，那么，居民實物資產(chǎn)同構化的問題就不能從根本上得以解決。近幾年來，我國一直持續(xù)的買房熱居高不下，除了居民的實際需求外，還有一個重要的原因是，居民的心理更傾向于資產(chǎn)的保值與增值，特別是在人民幣有強烈的升值傾向，金融資產(chǎn)投資工具匱乏的情況下，買房就成為居民的首選。政府應該為居民提供政策保證與指導，在抑制實物投資熱的同時，改變居民的心理預期與傾向，從根本上完善居民的投資方式，為居民的投資方向提供宏觀的指引，防止盲目的跟風行為。

（四）大力完善金融主導型儲蓄—投資機制

我國目前的儲蓄向投資轉化機制是以金融為中介的間接方式為主。與此形成鮮明對照的是，以股票、債券等有價證券形式的直接轉化機制還很薄弱。隨著我國社會主義商品經(jīng)濟的迅速發(fā)展和銀行信用制度的成熟與完善，進一步推進金融市場發(fā)展的條件已逐步具備。運用股票、債券和基金等形式將社會零星、閑散的資金迅速集中起來直接轉化為投資，從而使投資資金集中化、投資主體社會化、投資風險分散化，既有利于社會資本存量的增加，加快經(jīng)濟建設的步伐，又有利于提高居民的市場經(jīng)濟意識，確立居民作為投資主體的地位。這主要應做好：（1）完善金融中介機構，主要是大力發(fā)展非銀行性金融機構，以適應居民的多元化儲蓄和多元資產(chǎn)選擇需求；（2）調整和改善現(xiàn)存的商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債結構，改善居民的儲蓄結構；（3）完善金融工具種類，大力發(fā)展中長期信用工具，進一步改善居民的投資和社會經(jīng)濟效┯?。?/p>

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責任編輯：浩 宇