對美國金融監(jiān)管改革計劃的研究

張崴嵬

摘要：本文首先對金融危機的原因進行分析，接著從各個層面時美國金融監(jiān)管改革計劃的具體內(nèi)容進行系統(tǒng)分析，并指出該計j}J]還存在進一步的改進余地。最后，就如何更好的完善監(jiān)管體系提出幾點建議。

關(guān)鍵詞：金融危機金融監(jiān)管

一、美國金融監(jiān)管改革計劃出臺的背景

美國財政部6月底公布的《金融監(jiān)管改革——新的基礎(chǔ)》拉開了改造美國金融監(jiān)管體系的序幕。該計劃并沒有重返《格拉斯一斯蒂格爾法案》的分業(yè)經(jīng)營分業(yè)監(jiān)管模式，也沒有像保爾森在08年公布的改革計劃中對多個監(jiān)管機構(gòu)進行大規(guī)模整合與裁撤。而是主要側(cè)重于對于現(xiàn)有監(jiān)管體系的改良與完善，重新劃定職能范圍并實現(xiàn)對整個金融系統(tǒng)的集中監(jiān)管與深化監(jiān)管。

金融危機的爆發(fā)，是以美國兩大房貸提供機構(gòu)——房利美和房地美被政府接管為標志。隨后相關(guān)金融資產(chǎn)的大幅貶值，導致其持有人如投資銀行、保險公司或?qū)_基金等金融機構(gòu)信用評級降低融資能力下降，資金鏈條出現(xiàn)問題從而導致金融市場流動性枯竭，次級房產(chǎn)貸款的危機逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榇渭墏鶆?wù)的危機。各國政府對金融市場的注資并沒能及時有效阻止危機的蔓延，華爾街的金融巨頭在這場金融風暴中損失慘重：雷曼兄弟破產(chǎn)；貝爾斯登和美林證券被收購；高盛和摩根斯坦利轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行控股公司；花旗接受美國政府緊急救助。美國金融監(jiān)管機構(gòu)坐視雷曼兄弟公司破產(chǎn)卻沒有及時救助，使金融危機迅速擴散。兩大汽車巨頭通用和克萊斯勒瀕臨破產(chǎn)，則被視為金融危機向其他產(chǎn)業(yè)傳導并對實體經(jīng)濟造成影響的標志性事件。次貸危機引發(fā)的全球性金融危機對美國及其他國家經(jīng)濟都造成嚴重沖擊，導致美國陷入大蕭條以來最嚴重的經(jīng)濟衰退。

二、金融危機的原因分析

從金融危機的根源來看，在網(wǎng)絡(luò)科技泡沫破滅和“911”恐怖襲擊后美國為刺激經(jīng)濟而長期實行的低利率政策，是導致此次危機的政策原因；金融機構(gòu)的過度創(chuàng)新和監(jiān)管機構(gòu)在現(xiàn)有監(jiān)管體系下不能實施有效監(jiān)管，是這次危機的制度方面原因。導致此次金融危機的根本原因可主要分為如下兩個方面：

一是金融機構(gòu)的過度創(chuàng)新。次級抵押貸款經(jīng)過金融機構(gòu)的層層打包與處理，可以在信用評級機構(gòu)得到與國債相同的最高評級，掩蓋了次貸產(chǎn)品的高風險。每次對次貸創(chuàng)新產(chǎn)品的銷售，都是金融機構(gòu)在創(chuàng)造脫離實體經(jīng)濟的泡沫資產(chǎn)并將風險轉(zhuǎn)嫁給其創(chuàng)新產(chǎn)品的購買者融機構(gòu)作為逐利的經(jīng)濟單位，通過金融工具的創(chuàng)新來規(guī)避風險利潤最大化本無可厚非。但金融機構(gòu)與其他企業(yè)最大的不同是實少量自由資金進行高負債經(jīng)營。在進行高風險投資時，如果投資收益則操作人員可以賺取高額傭金；但是在投資虧損的情況下。操作人員卻不必承擔與之相對應(yīng)的巨額損失。制度設(shè)計上風險與收益的嚴重不對等，必定會導致道德風險的產(chǎn)生。

二是金融監(jiān)管體制難以適應(yīng)金融自由化浪潮下的金融發(fā)展，不能實施有效的監(jiān)管。美國實行的是雙層多頭的金融監(jiān)管模式，即在中央和地方兩級設(shè)立多家管理機構(gòu)共同進行金融監(jiān)管，在聯(lián)邦一級的金融監(jiān)管機構(gòu)就有8個，各州還有相應(yīng)的監(jiān)管機構(gòu)。在1999年的《金融現(xiàn)代化法》實施后，金融融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的大格局下金融創(chuàng)新產(chǎn)品多樣化，大型金融集團的出現(xiàn)使銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)之間的界限正變得日益模糊，而多頭監(jiān)管模式對于跨越多個行業(yè)的金融產(chǎn)品和金融機構(gòu)缺乏整體認識，無法實施有效監(jiān)管，因此這對傳統(tǒng)金融監(jiān)管模式下對不同金融產(chǎn)品的分類監(jiān)模式形成巨大挑戰(zhàn)。

三、美國金融監(jiān)管改革計劃的具體內(nèi)容。

因此，堵塞金融監(jiān)管的漏洞、強化金融監(jiān)管和防止風險聚積導致新的系統(tǒng)性金融危機，必須完善監(jiān)管制度。此次美國財政部公布的金融監(jiān)管改革計劃涉及以下五個方面：

第一，加強對所有金融機構(gòu)的監(jiān)管。成立全國性的銀行監(jiān)管機構(gòu)——全國銀行監(jiān)理會，負責審查并監(jiān)管在聯(lián)邦政府注冊的銀行；成立專門的機構(gòu)——金融服務(wù)監(jiān)管委員會，由各金融監(jiān)管機構(gòu)共同參與，作為多個監(jiān)管機構(gòu)在共同監(jiān)管中的一種常效協(xié)調(diào)與合作機制，將所有可能對金融穩(wěn)定造成風險的金融機構(gòu)統(tǒng)一納入監(jiān)管，監(jiān)控并識別可能的系統(tǒng)性風險；賦予美聯(lián)儲的更多的權(quán)力，使美聯(lián)儲的監(jiān)管對象從目前的銀行和銀行控股公司，擴展到投資銀行、保險公司等金融機構(gòu)；提高監(jiān)管標準，加強對大型金融機構(gòu)的資本充足率及其他審慎標準的監(jiān)管。

第二，建立全面的監(jiān)管體系。確保金融體系能承受系統(tǒng)性危機和個別大型金融機構(gòu)倒閉帶來的沖擊。加強對資產(chǎn)證券化市場的監(jiān)管，包括增強市場的透明度、并對信用評級機構(gòu)實行更嚴格的監(jiān)管，其中一個具體措施就是要求貸款證券化的發(fā)行人和創(chuàng)設(shè)人在該證券化產(chǎn)品中保留財務(wù)利益，從而對其過度的創(chuàng)新予以制衡；對所有柜臺交易的金融衍生品進行全面監(jiān)管，并集中清算；由美聯(lián)儲負責對支付、清算和結(jié)算系統(tǒng)進行統(tǒng)一監(jiān)管。

第三，保護消費者和投資者的利益，防止金融詐騙。成立專門的金融消費者保護機構(gòu)——消費者金融保護局，分擔美聯(lián)儲現(xiàn)有的部分監(jiān)管權(quán)限，在信用卡、儲蓄、房貸等銀行交易中保護消費者利益。金融保護局有權(quán)廢除或取消金融機構(gòu)單方面設(shè)立的不公正的服務(wù)條款，并有權(quán)對相關(guān)違規(guī)公司實施處罰，從而為各類對消費者提供金融產(chǎn)品和服務(wù)的金融機構(gòu)建立公平穩(wěn)定的競爭環(huán)境。

第四，為聯(lián)邦政府提供應(yīng)對金融危機的手段與工具，確保政府有足夠的權(quán)力和工具防范并處置金融危機。政府應(yīng)該在具有系統(tǒng)重要性的金融機構(gòu)出現(xiàn)嚴重問題并倒閉之前及時介入，穩(wěn)定金融秩序；同時也賦予美聯(lián)儲在獲得財政部許可后向陷入困難的金融機構(gòu)提供應(yīng)急貸款的權(quán)力，在緊急情況下可迅速注入流動性。

第五，提高國際監(jiān)管標準，加強善國際合作?，F(xiàn)代金融市場體系已經(jīng)遠遠超越國界，一國監(jiān)管機構(gòu)難以有效獨自實施監(jiān)管，因此加強各國監(jiān)管機構(gòu)之間的溝通合作并建立常態(tài)的信息交換機制是非常必要的；應(yīng)該通過建立協(xié)調(diào)一致的國際監(jiān)管標準和體系，對跨國金融機構(gòu)和跨國金融活動加強監(jiān)管，限制金融危機的跨國傳播。

四、對美國金融監(jiān)管改革計劃的建議。

改革方案致力于消除監(jiān)管真空，使對金融領(lǐng)域的監(jiān)管從過去更多的微觀領(lǐng)域上升為宏觀領(lǐng)域，體現(xiàn)了集中監(jiān)管和深化監(jiān)管的改革思路。該計劃對美國金融市場有重大意義，有助于重建美國金融體系在全球范圍內(nèi)的信賴基礎(chǔ)。然而作為權(quán)衡經(jīng)濟利益與政治紛爭的妥協(xié)產(chǎn)物，該計劃并沒有從根本上解決監(jiān)管體系中的存在的問題，應(yīng)該繼續(xù)從以下兩個方面進行完善。

首先是微觀層面上，應(yīng)加強對信用評級機構(gòu)的監(jiān)管。計劃并沒有對評級機構(gòu)的監(jiān)管提出較大的變革建議，只要求對簡單產(chǎn)品和復雜衍生品進行評級時予以區(qū)別對待，對金融衍生品的評級方法、產(chǎn)品類別和特征、違約風險等作出更加明確的說明；沒有改變評級機構(gòu)的激勵機制，如果評級機構(gòu)依然靠證券發(fā)行方和承銷商的付費生存，就很難保證客觀公正。因此，監(jiān)管當局應(yīng)對評級機構(gòu)實施更多的管制，以解決潛在利益沖突和信息的過度保護等問題。而且，監(jiān)管的手段應(yīng)更加積極，包括定期檢查與實時監(jiān)督等。

其次是宏觀層面上，應(yīng)著力于精簡整合多個監(jiān)管部門，消除多頭監(jiān)管的隱患。美國目前至少有六家監(jiān)管機構(gòu)負責監(jiān)管銀行業(yè)——美聯(lián)儲、聯(lián)邦存款保險公司、美國儲蓄機構(gòu)監(jiān)管辦公室、美國貨幣監(jiān)理署、國家信用聯(lián)盟管理局及各州監(jiān)管當局。按照目前的計劃，僅有美國儲蓄機構(gòu)監(jiān)管辦公室將并入美國貨幣監(jiān)理署，并且多出全國銀行監(jiān)理會等幾個新的監(jiān)管機構(gòu)，多頭監(jiān)管這一弊病并未得到根除。應(yīng)整合功能重疊的監(jiān)管機構(gòu)，并重新劃分監(jiān)管范圍。