南昌地鐵建設(shè)融資模式

王忠英 盧小祁

【摘要】 對(duì)地鐵建設(shè)投融資體制進(jìn)行研究,運(yùn)用市場(chǎng)體制,吸引多元投資主體參與,探索適合我市實(shí)際情況的有效的投融資模式很有必要。

【關(guān)鍵詞】 地鐵建設(shè);投融資模式;建議

一、南昌地鐵建設(shè)投融資發(fā)展?fàn)顩r

1.南昌地鐵1號(hào)線、2號(hào)線投融資現(xiàn)狀

南昌建地鐵融資161.9億元,據(jù)了解,除了政府主導(dǎo)的資本金外,南昌軌道交通公司將通過(guò)構(gòu)建融資平臺(tái),為地鐵建設(shè)提供有力的資金保障。1號(hào)線、2號(hào)線總投資274.24億元,從2009年到2016年分8年時(shí)間逐步投入到工程建設(shè)中,平均每年約34億元,投資強(qiáng)度先小后大,其中資本金為112.5億元,約占總投資的41%,采取政府主導(dǎo),市場(chǎng)運(yùn)作的方式籌集。其余的161.9億元建設(shè)資金將通過(guò)金融信貸、長(zhǎng)期債券、合作合資及吸引社會(huì)資金等市場(chǎng)融資方式籌集解決,現(xiàn)階段主要以辛迪加貸款(即銀團(tuán)貸款)為主。

籌集過(guò)程中,主要充分利用銀團(tuán)貸款,輔以信托產(chǎn)品、融資租賃等其它金融工具籌措建設(shè)資金。南昌軌道交通公司通過(guò)成立分公司等舉措,進(jìn)一步拓寬融資渠道。地鐵建設(shè)分公司和地產(chǎn)開(kāi)發(fā)分公司已經(jīng)完成工商登記注冊(cè),地產(chǎn)開(kāi)發(fā)分公司則主要通過(guò)合理的土地運(yùn)作產(chǎn)生的收益反哺地鐵建設(shè),即事先收儲(chǔ)土地,充分利用建設(shè)地鐵帶來(lái)的土地升值空間。

2.存在的問(wèn)題

(1)投資主題和投資模式單一,過(guò)于依賴政府撥款和銀行貸款。南昌地鐵建設(shè)的投資主要有地方政府承擔(dān),而且當(dāng)前資本市場(chǎng)尚不成熟,銀行儲(chǔ)蓄仍是資金的主要渠道,這種傳統(tǒng)的撥款加貸款的模式顯然不能適應(yīng)軌道交通的發(fā)展需要。地鐵建設(shè)的社會(huì)價(jià)值、作用雖然得到充分肯定,由于一直無(wú)法量化或無(wú)法提供相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)回報(bào),目前的地鐵項(xiàng)目只能依靠政府投資和維持的原因之一。

(2)民營(yíng)性質(zhì)的企業(yè)集團(tuán)和私人性質(zhì)的企業(yè)集團(tuán)參與較少。由于當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)又尚不成熟,缺乏起碼的商業(yè)可行性。地鐵需要的投資者應(yīng)該是那些實(shí)力雄厚、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)優(yōu)異的大型企業(yè),這類(lèi)企業(yè)內(nèi)部對(duì)于資本的使用都是按照嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)控制的。投融資問(wèn)題解決的難點(diǎn)在于盈利模式問(wèn)題,即如何順利地解決盈利模式問(wèn)題,使地鐵成為盈利性行業(yè),以吸引各類(lèi)企業(yè)參與投資。

(3)在投融資體制改革中,政府和企業(yè)定位不清晰。由政府還是企業(yè)作為地鐵建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的主體,并不明確。以致于政府與企業(yè)在投融資問(wèn)題上經(jīng)常存在一定的分歧。企業(yè)一定意義上仍屬于政府的派出機(jī)構(gòu),不屬于真正意義上的企業(yè),它們的經(jīng)營(yíng)行為很難實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化,這也影響了地鐵建設(shè)的投融資。如何吸引民間資金,逐步實(shí)現(xiàn)融資方式多樣化,融資工具市場(chǎng)化是進(jìn)一步深入投融資體制改革的關(guān)鍵。

二、對(duì)南昌地鐵建設(shè)投融資模式的建議

1.拓寬籌資思路,促進(jìn)多元化投融資

在開(kāi)拓新型融資模式上多做有益的嘗試,發(fā)揮好政府資金的引導(dǎo)作用和政策的配套保障作用,實(shí)現(xiàn)軌道交通資金“借、用、還”的良性循環(huán)。對(duì)此市政府可以以地方財(cái)政收入為抵押,發(fā)行軌道交通建設(shè)專(zhuān)項(xiàng)債券;結(jié)合沿線上地開(kāi)發(fā)收益籌集部分資金;積極引進(jìn)中長(zhǎng)期外國(guó)政府貸款。針對(duì)不同類(lèi)型的投資者,應(yīng)設(shè)計(jì)不同的引導(dǎo)策略,包括投資上具或投資方式,以引導(dǎo)社會(huì)資本投入軌道交通。

2.引入市場(chǎng)機(jī)制,降低成本

公開(kāi)招標(biāo)或競(jìng)爭(zhēng)性談判是地鐵項(xiàng)目投融資過(guò)程中的核心內(nèi)容之一。政府部門(mén)通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)招標(biāo)確定投資者,中標(biāo)投資者也通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)招標(biāo)來(lái)選擇建設(shè)商、運(yùn)營(yíng)商和維護(hù)商。應(yīng)逐步開(kāi)放地鐵運(yùn)營(yíng)及維護(hù)巾場(chǎng),加強(qiáng)培育多元化的地鐵建設(shè)、運(yùn)營(yíng)巾場(chǎng),引入巾場(chǎng)機(jī)制,降低成本。

3.確保風(fēng)險(xiǎn)公平分配,促進(jìn)合作

風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)由對(duì)其控制能力較高、控制成本較低的一方來(lái)承擔(dān)這是公認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)分配的原則。在軌道交通領(lǐng)域內(nèi)的公私合作關(guān)系中,社會(huì)投資者投資軌道交通項(xiàng)目能否取得預(yù)期收益與兩個(gè)因素關(guān)系最為密切:一是客流量,二是票價(jià)。政府需要對(duì)這兩個(gè)因素的控制給予一定的政策支持,必要時(shí)還需分擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn),并保障在進(jìn)行市場(chǎng)融資之前有相應(yīng)完善的措施。

4.盡快制定地鐵沿線土地開(kāi)發(fā)策略

研究表明:城市軌道交通對(duì)沿線房地價(jià)的增值是明顯的,開(kāi)發(fā)商、使用者對(duì)軌道交通沿線的房地產(chǎn)巾場(chǎng)預(yù)期較好。上海地鐵1號(hào)線通車(chē)后,給房地產(chǎn)價(jià)格帶來(lái)明顯的變化,地鐵口附近地段的房?jī)r(jià)漲幅在150%以上。由于地鐵建設(shè)能帶來(lái)顯著的房地產(chǎn)增值,可以通過(guò)將軌道交通的外部效益轉(zhuǎn)化為軌道交通企業(yè)自身的效益,吸引國(guó)內(nèi)外私營(yíng)部門(mén)的投資的方式來(lái)解決資金短缺的難題。

5.制定合理票價(jià),實(shí)行保本運(yùn)營(yíng)

政府要加強(qiáng)對(duì)軌道交通建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的財(cái)務(wù)審計(jì)、成本審計(jì),在此基礎(chǔ)上確定軌道交通建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的合理成本,推算出保本票價(jià)結(jié)合價(jià)格聽(tīng)證制確定實(shí)際的運(yùn)營(yíng)票價(jià)。