股權(quán)激勵對公司會計績效的影響

黎 俊

【摘要】 通過采用Wilcoxon符號秩檢驗,從公司財務(wù)績效的角度來觀察上市公司在實施前一年與實施當(dāng)年及后年的績效變化趨勢,研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵能明顯的提高公司會計績效指標(biāo)。

【關(guān)鍵詞】 股權(quán)激勵;會計績效;Wilcoxon符號秩檢驗

研究國內(nèi)上市公司實施股權(quán)激勵后公司績效的影響變化是有現(xiàn)實意義。股權(quán)激勵的相關(guān)政策頒布以后,國內(nèi)市場環(huán)境包括制度環(huán)境、市場成熟度以及上市公司股權(quán)激勵手段等都較過去更成熟理性,這為研究上市公司高管股權(quán)激勵與上市公司業(yè)績的關(guān)系問題提供了現(xiàn)實的土壤。

一、研究綜述

關(guān)于股權(quán)激勵與公司績效之間是否存在關(guān)系的討論,在結(jié)果上主要集中在兩個方面:一是大部分西方學(xué)者認(rèn)為管理層持股與公司績效之間是存在關(guān)系,這種關(guān)系包括正相關(guān)性和非線性相關(guān)性兩種結(jié)果。認(rèn)為管理層持股與公司業(yè)績之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系的有:Jensen and Murphy(1990)發(fā)現(xiàn)無論是以股票期權(quán)的形式出現(xiàn),還是以內(nèi)部股票所有權(quán)的形式出現(xiàn),管理層持股對管理者均有明顯的激勵效果;MeierAn (1995)發(fā)現(xiàn)CEO持股比例與公司經(jīng)營業(yè)績間存在顯著的正相關(guān)性。

Morck,Shleifer和Vishny以美國1980年的371個公司作為研究樣本,采用托賓Q值代表公司績效,發(fā)現(xiàn):當(dāng)管理層股權(quán)介于 0%～5%之間時,公司績效將隨管理層股權(quán)的增加而提高;當(dāng)管理層股權(quán)介于 5%～25%之間,公司績效隨管理層股權(quán)的增加而下降;當(dāng)管理層股權(quán)超過25%時,公司績效隨管理層股權(quán)的增加而再次提高。對于管理層股權(quán)與公司績效之間的非單調(diào)關(guān)系。Demsetz認(rèn)為管理層持股與公司績效是不存在相關(guān)性,Demsetz和Lehn(1980)通過對美國511家公司的進(jìn)一步研究,將不同持股比例與公司績效進(jìn)行回歸,研究結(jié)果依然是管理層持股與公司績效不存在任何顯著的相關(guān)性。

國內(nèi)有不少學(xué)者對管理層持股與業(yè)績的關(guān)系進(jìn)行了實證檢驗,研究結(jié)果主要包括兩種觀點:一種是兩者間不存在顯著性關(guān)系:顧斌、周立燁(2007)發(fā)現(xiàn),實施股權(quán)激勵的上市公司的凈資產(chǎn)收益率并沒有增加。劉國亮,王加勝(2000)將經(jīng)理人員持股比例與公司ROA,ROE,EPS作相關(guān)性檢驗,檢驗結(jié)果證實公司的經(jīng)營績效是與經(jīng)理人員的持股比例呈正相關(guān)。周路(2006)發(fā)現(xiàn)高管人員持股與公司經(jīng)營績效盡管呈正相關(guān)性,但相關(guān)性不顯著。雋娟(2007)以2005年我國深市上市公司為樣本,將管理層持股對公司績效(每股收益、凈資產(chǎn)收益率)的影響做了實證分析,結(jié)果發(fā)現(xiàn):管理層持股水平與每股收益是呈正相關(guān),且在每股收益為0.01的水平下最顯著,但管理層持股水平與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)性卻并不顯著。

二、研究假設(shè)與研究方法

當(dāng)前我國上市公司的公司治理制度正逐步完善,監(jiān)管制度也越來越明確,對公司高管的違規(guī)行為能起到約束監(jiān)管作用。同時在績效評價指標(biāo)與評價體制中,能體現(xiàn)對經(jīng)理人的行為導(dǎo)向作用和約束作用?；谝陨戏治?我們提出研究假設(shè):上市公司的股權(quán)激勵行為能很好的改善公司會計績效。

選擇了一些會計指標(biāo)作為績效指標(biāo),以達(dá)到完備性和確切性的要求。

輔助指標(biāo)及其計算方法是:

總資產(chǎn)報酬率=凈利潤/年初總資產(chǎn)

CFOA=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流/年初總資產(chǎn)

ROC=純利潤/年初總資產(chǎn)

ROE=凈利潤/年初凈資產(chǎn)

具體分析方法是:在不考慮其他因素的前提下,對公司實施股權(quán)激勵前一年、當(dāng)年和后一年的績效進(jìn)行比較,統(tǒng)計了上述績效指標(biāo)及其變化幅度指標(biāo)的中位數(shù),并對其差異顯著性進(jìn)行了檢驗。所采取的顯著性檢驗方法是兩配對樣本的Wilcoxon符號秩檢驗,本研究所選取的分析軟件是SPSS 17.0 實證結(jié)果與分析

通過表1,可以看出上市公司實施股權(quán)激勵后,所有的會計績效指標(biāo)呈逐年上升趨勢,這一結(jié)論印證了前述“上市公司實施股權(quán)激勵行為能改善公司績效”的研究假設(shè)。這表明實施股權(quán)激勵的公司的高績效表現(xiàn)很有可能得益于公司業(yè)務(wù)的發(fā)展。

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