挖掘債基成長點

從去年債基的牛市洶洶，到今年1月的深度盤整，2月的幾度飄零，3月的陽春回曖直至4月的再度萎靡，債券基金的下一步又將何去何從?

2Q08年債券基金火了一把，這“火”是從幾個百分比數(shù)字上燃燒起來的：2008年受大盤下跌影響，股票型基金平均下趺51.2％，混合型基金平均下跌46.08％；而債券型基金平均上漲6.43％，其中中信穩(wěn)定雙利的收益率達到12.72％，2008年基金市場里的領(lǐng)頭羊債基變得炙手可熱起來。

2009年至今的基金市場上又出現(xiàn)的一組新數(shù)據(jù)，執(zhí)意又讓債基動蕩了一番：大盤狂飆，股票型基金翻了身，從2009年年初到2009年2月10日，漲幅超過20％的純股票型基金達75只之多，相比之下債券型基金進入盤整：但是今下來的2月11日到3月11日期間，大盤震蕩，純股票型基金只有7只實現(xiàn)正收益，其余均為負(fù)；而債券型基金有87只實現(xiàn)正收益，幾乎全線飄紅；4月以來，債券市場震蕩走低，債券基金整體負(fù)收益，其中，純債基金虧損最為明顯。

根據(jù)國金證券基金研究中心的統(tǒng)計，截至2009年第一季度末，偏股型基金的贖回比例約為1.73％，但債券型基金和貨幣基金遭遇較大比例凈贖回，分別被贖回603.71億份和1699.62億份。其中債券型基金總份額從季度初的1725.26億份下降到季度末的1121.55億份，而去年四季度時債券基金當(dāng)季度凈申購256.86億份。從去年債基的牛市洶洶，到今年1月的深度盤整，2月的幾度飄零，3月的陽春回暖直至4月的再度萎靡，債券基金的下一步又將何去何從?債券基金的成長點是否顯露?

挖掘點一：債券市場長期投資價值

分析師普遍認(rèn)為，債券市場是否結(jié)束了去年以來的牛市，要取決于經(jīng)濟面是否出現(xiàn)根本轉(zhuǎn)變的跡象。中投證券研究部基金分析師張宇博士在接受《小康·財智》記者采訪時說：“從較長時期看，2009年我國宏觀經(jīng)濟增長的速度將有所放緩，通脹壓力將有所緩解，這都將使債券市場的長期投資價值顯現(xiàn)?！?/p>

成思危所認(rèn)為的，“信貸泡沫的破裂引發(fā)的自‘二戰(zhàn)’以來這場最嚴(yán)重的全球經(jīng)濟大蕭條，底部也許會在2010年”。這種預(yù)想無論是否會變成現(xiàn)實，2009年的蕭條期就目前來看是無可避免的了，在宏觀經(jīng)濟增速放緩的情況下，這個時候政府所采取的經(jīng)濟政策對債券市場是否具有長期投資價值就顯得尤為重要。張宇博士對《小康·財智》記者說：“政府采取寬松和刺激性宏觀經(jīng)濟政策的預(yù)期，將促使債券市場有利好的表現(xiàn)。而通脹壓力的緩解，會降低債券投資的風(fēng)險，投資者對債券的必要收益率也會降低，債券的實際利率水平會繼續(xù)提高，因而從長期投資的角度上看，在風(fēng)險收益的比較上，持有債券資產(chǎn)仍是不錯的選擇，或者是進行資產(chǎn)配置的重要品種?！?/p>

讓我們來看看近一段時期的基金分紅情況——據(jù)wind網(wǎng)統(tǒng)計顯示，自2008年11月股市反彈以來，已經(jīng)有近70只基金相繼發(fā)布了分紅報告，其中分紅的債券基金就有60只，占債券基金總數(shù)的80％，并且有加速現(xiàn)象。雖

然對債基分紅的目的眾說紛紜，但明顯的是，債券基金在現(xiàn)今的債券市場長期投資價值顯現(xiàn)的情況下實實在在地獲得了收益。在問到分紅是否是債券基金撤離債市的信號時，張宇博士說，“債市行情在2008年四季度爆發(fā)之后，目前的市場面臨短期回調(diào)風(fēng)險，許多債券基金在市場較高位置拋售債券，并借機分紅，應(yīng)屬于基金在投資上的策略性操作，而并不一定就是撤離債市的信號。”

挖掘點二：降息空間

2008年央行的五次降息對當(dāng)年的債券市場無疑提供了絕佳的機會，當(dāng)然對當(dāng)年持續(xù)走紅的債券型基金也形成了強烈的支撐。我們都知道，一旦降息，大量的資金就會紛紛流出儲蓄存款，債券價格上升，對債券型基金就會構(gòu)成明顯的實質(zhì)性利好。2009年的降息空間將會成為這一年債券基金成長的一個強力要點。

國家統(tǒng)計局表示，今年2月物價下降主要原因是去年2月基數(shù)較高，不能就此判定中國出現(xiàn)了通貨緊縮。不過，大部分金融機構(gòu)認(rèn)為，出口快速下清將加大國內(nèi)供過于求的形勢，需通過進一步放松貨幣政策來緩解通縮壓力，包括繼續(xù)降息和下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。在降息的眾多專家觀點中，最受關(guān)注的要數(shù)花旗銀行宏觀經(jīng)濟分析師彭程的論述，“在未來幾個月里，央行可能將貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)108個基點至4.23％，將存款準(zhǔn)備金率下調(diào)至10％～11％?！卑凑者@種說法，如果還有108個基點的降息空間，即使是單純的債券投資業(yè)還有3％－5％的收益空間，那么專家理財?shù)膫鸶拥膫瘋}位無疑是良好實現(xiàn)收益和控制風(fēng)險的保險杠了。

進入2009年以來，債券基金的價格回調(diào)，這是由于以基金為主的所謂“債券市場游資”撤離所致。而這次調(diào)整也基本釋放了風(fēng)險，為以后的債券基金投資打開了空間，很多基金經(jīng)理也謹(jǐn)慎采取了“以守為攻”的投資策略。

張宇博士對《小康·財智》記者說：“政府在2008年9月份以來連續(xù)三個月四次調(diào)降基準(zhǔn)利率，并且通過信貸規(guī)模放松、下調(diào)存款準(zhǔn)備金、隔周發(fā)行央票等多種數(shù)量型工具釋放流動性，從而加速債券市場的強勁上漲。雖然2009年初債券基金經(jīng)過了深度調(diào)整，很多基金經(jīng)理采取以守為主的策略，應(yīng)是建立在目前我國宏觀面的復(fù)雜性、以及應(yīng)對貨幣政策如何影響債券市場的未來走勢方面的。此時，實行謹(jǐn)慎操作的投資風(fēng)格也是由爭取絕對收益的債券型基金的特點所決定的?！?/p>

挖掘點三：兩會加油站

兩會通過的2000億地方債，對此信誠基金副首席投資官、固定收益總監(jiān)毛衛(wèi)文認(rèn)為，按照目前的發(fā)行量和發(fā)行模式來看，這種影響更多的是有利的。地方債通過國債的渠道發(fā)行，實際上降低了地方債的信用風(fēng)險，發(fā)行利率不會太高。對于債券市場而言，2000億的規(guī)模對目前的債市來說壓力并不大，相反經(jīng)過中央政府擔(dān)保后，地方債的風(fēng)險介于國債和金融債之間，不僅給債市帶來了新鮮血液，也為銀行、基金等機構(gòu)投資者提供了一個比較好的資產(chǎn)配置工具。

在2009年金融風(fēng)暴持續(xù)蔓延的現(xiàn)在，對于剛剛回暖的債券基金市場，兩會的確給予了溫暖。華富收益增強債券基金經(jīng)理曾剛表示，“2000億的地方債是由地方政府的信用來制成的，應(yīng)該高于多數(shù)企業(yè)主體發(fā)行的債券，這類債券的信用評級可能是相對比較好的，尤其是經(jīng)濟實力強、增速快的省份發(fā)行的債券。因此，對于地方債我們將謹(jǐn)慎樂觀，擇優(yōu)參與。”而富蘭克林國海強化收益基金經(jīng)理劉怡敏則認(rèn)為，“地方債發(fā)行的利率可能會偏低。將來會根據(jù)不同地方政府的財政實力以及發(fā)債收益率水平?jīng)Q定是否購買，這是我們重點考慮的因素?！睋?jù)悉，目前已經(jīng)有五大債券型基金正在籌募這2000億的地方債。

挖掘點四：城投債打氣

申銀萬國證券研究所一份報告顯示，從交易所上市的城投債情況看，城投債是目前信用產(chǎn)品市場中收益最高的一類，具有一定的配置價值和交易價值。東海證券債券分析師李春向記者表示：“城投債屬于地方企業(yè)債的一種。由于城投類企業(yè)債一般都具有政府背景，兌付風(fēng)險比較小，此類債券關(guān)鍵是看背后政府實力，如沿海經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)地級城市財政償還能力甚至高于中西部省會城市，在票面收益率相似的條件下，前者更受青睞。發(fā)達地區(qū)省會城投企業(yè)評級更高，結(jié)果票面利率亦低，反而不受投資者認(rèn)可?！?/p>

通常基金公司比較看重能夠跨越市場流通的城投債，因為城投債一般是在有券商在銀行間市場發(fā)行，這一市場的參與主體包括了農(nóng)信社、保險公司等機構(gòu)，因此基金相對能夠分到的份額有限，當(dāng)前越來越多的城投債可以在交易所交易、跨市場間流通。

和訊網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示：而截至4月21日，在交易所交易的約20只城投債中，票面利率最高的已經(jīng)超過了8％，最新收益率排在前三位的依次是09懷化債、08長興債和08合建投，三者的最新收益率已經(jīng)分別達到了7.20％、6.89％和6.75％。