楊戈：出身ＯＴＣ緣何受歧視？

有一些投資人甚至開玩笑說(shuō)，IPO是明媒正娶，OTC就像“二奶”出身，因?yàn)闆](méi)有儀式就直接進(jìn)洞房了，名不正言不順。

最近碰到一位創(chuàng)業(yè)家來(lái)問(wèn)我，他想去美國(guó)OTC市場(chǎng)融資，我有什么建議。其實(shí)我個(gè)人一直反對(duì)中國(guó)公司去OTC市場(chǎng)掛牌。中國(guó)目前在美國(guó)OTC市場(chǎng)上的公司大概有300多家，這其實(shí)是一個(gè)很特殊的現(xiàn)象。

OTCBB是英文Over the Counter Bulletin Board的縮寫，可以翻譯為柜臺(tái)交易行情公告榜。主要針對(duì)一些小公司在發(fā)展初期需要資本市場(chǎng)支持，但達(dá)不到主板市場(chǎng)的上市要求。一些券商建立了一些地區(qū)性的、區(qū)域性的OTC市場(chǎng)。

我為什么反對(duì)呢?一它基本融不了資，二在美國(guó)上OTC的都是很爛的公司。OTC不是一個(gè)交易所，不是一個(gè)受嚴(yán)格監(jiān)管的市場(chǎng)，所以就沒(méi)有高質(zhì)量的投資者，在上面掛牌的公司交易也不太活躍。

但是為什么那么多中國(guó)公司都喜歡去OTC呢?最根本的原因是信息不對(duì)稱。很多中國(guó)企業(yè)家不了解國(guó)際資本市場(chǎng)，以為OTC也是一個(gè)很好的選擇。因?yàn)榭偸怯泻芏嘀薪闄C(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司去慫恿、鼓勵(lì)中國(guó)公司到OTC市場(chǎng)買殼。

另外一個(gè)原因，很多中國(guó)企業(yè)也有怕花錢、想走捷徑的想法。因?yàn)樽鯥PO要花很多錢，財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)、律師費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、給投行的成交費(fèi)等。上OTC可能花個(gè)幾十萬(wàn)美元、甚至幾萬(wàn)美元就可以買上一個(gè)殼。現(xiàn)在所謂的市場(chǎng)上的標(biāo)準(zhǔn)做法是中介機(jī)構(gòu)會(huì)承諾說(shuō)我不收你的錢，我去幫你買殼，買殼之后費(fèi)用可能都是他來(lái)墊付。做成功之后公司再付錢，甚至一分錢都不用付，給中介一些干股就可以了。其實(shí)懂財(cái)務(wù)的人一算就知道給出去的干股比你走正規(guī)渠道上市付給投行的費(fèi)用要高得多?！闱闆r下買殼要付10％以上的干股，如果一個(gè)公司市值1億美元，那10％就是1000萬(wàn)美元了。

但最關(guān)鍵的是，即使你走通這條“捷徑”，能夠在OTC市場(chǎng)掛牌上市。也能成功地通過(guò)私募融到一些錢，并且成功地從OTC轉(zhuǎn)板到納斯達(dá)克或者AMEX，投資者還是會(huì)帶著有色眼鏡來(lái)區(qū)別對(duì)待的。

因?yàn)橥顿Y者還是要看你公司的出身。有一些投資人甚至開玩笑說(shuō)。IPO是明媒正娶，OTC像“二奶”出身，因?yàn)闆](méi)有儀式就直接進(jìn)洞房了，名不正言不順。因?yàn)镮PO不僅僅是一個(gè)賣股票的過(guò)程，其實(shí)也是投行參與進(jìn)來(lái)幫助公司做內(nèi)部改造、律師進(jìn)來(lái)幫你理清對(duì)內(nèi)對(duì)外的法律關(guān)系，消除法律上的風(fēng)險(xiǎn)，審計(jì)師幫你消除財(cái)務(wù)管理上的不規(guī)范現(xiàn)象。從另一個(gè)角度看，這也相當(dāng)于一個(gè)認(rèn)證的過(guò)程。這些機(jī)構(gòu)都蓋了一個(gè)章。說(shuō)明他們認(rèn)可公司的質(zhì)量。

OTC就沒(méi)有這些專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)去做這些工作，沒(méi)有這種認(rèn)證過(guò)程，所以投資者就會(huì)覺(jué)得風(fēng)險(xiǎn)很大。

此外，IPO最重要的過(guò)程就是銷售。IPO是要賣股票的，也就是路演。在路演過(guò)程中，投行會(huì)帶著公司團(tuán)隊(duì)去見(jiàn)幾十個(gè)甚至上百個(gè)機(jī)構(gòu)投資者，通過(guò)這些機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)你的股票，就可以建立很好的投資者基礎(chǔ)。有了好的投資者基礎(chǔ)，今后股票在股市上的表現(xiàn)就比較有保障。路演中見(jiàn)到的機(jī)構(gòu)投資者很多都是長(zhǎng)期投資者，他們?nèi)绻I公司的股票。多數(shù)會(huì)出于長(zhǎng)期看好的目的，買過(guò)之后長(zhǎng)期持有。如果沒(méi)有這個(gè)過(guò)程，要吸引長(zhǎng)期投資者買你的股票就比較難，

同時(shí)。IPo過(guò)程中，做IPO的主承銷商和副承銷商一般都會(huì)寫公司研究報(bào)告。這些機(jī)構(gòu)投資者選擇公司的主要渠道就是看研究報(bào)告。他們基本上要面對(duì)幾千家公司，通過(guò)自己去研究、篩選的可能性極小。肯定是這些投行給他們推薦，說(shuō)你看這個(gè)公司不錯(cuò)，看看我們寫的研究報(bào)告，里面寫著這家公司有怎樣的增長(zhǎng)業(yè)績(jī)，你可以看到更具體的分析。如果基金經(jīng)理看了報(bào)告覺(jué)得不錯(cuò)就會(huì)下單。如果他自己去挑這家公司，他根本不了解這家公司是干什么的，也不可能去買。OTC根本沒(méi)有這個(gè)過(guò)程，你進(jìn)入不了長(zhǎng)期投資者的視野，你也沒(méi)有間接傳輸給他們的公司業(yè)績(jī)的報(bào)告。

當(dāng)然，如果是已經(jīng)上OTC的中國(guó)公司，我的建議是他應(yīng)該盡快想辦法轉(zhuǎn)出來(lái)。轉(zhuǎn)出來(lái)后，要多做投資者的宣傳。這就是為什么有人轉(zhuǎn)板會(huì)比較成功，有人則不成功的原因所在。轉(zhuǎn)得好的公司都更加關(guān)注投資者關(guān)系，每天在外邊跟投資者見(jiàn)面，讓投資者更多了解你的公司。這樣一來(lái)，投資者興趣就會(huì)逐漸增加。隨著公司越來(lái)越透明，投資者會(huì)慢慢淡化公司的OTC出身，會(huì)放棄對(duì)你的區(qū)別對(duì)待。