促進科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的投融資機制研究

[摘 要] 本文從我國科技型中小企業(yè)的投融資特點及現(xiàn)狀出發(fā)，借鑒了美國促進中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的投融資機制，對促進我國中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的投融資機制建設(shè)提供了若干建議。

[關(guān)鍵詞] 科技型中小企業(yè) 技術(shù)創(chuàng)新 投融資機制

在國民經(jīng)濟發(fā)展中，科技型中小企業(yè)不僅能創(chuàng)造大量就業(yè)機會，而且還有利于技術(shù)創(chuàng)新、提高就業(yè)人員素質(zhì)、調(diào)整與優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。2006年初召開的全國科學(xué)技術(shù)大會提出了提高自主創(chuàng)新能力，建立創(chuàng)新型國家的戰(zhàn)略目標，我國“十一五”規(guī)劃也把自主創(chuàng)新放在非常重要的地位。自主創(chuàng)新的主體是企業(yè)，而科技型中小企業(yè)是最為活躍的力量和載體。2006年4月7日在深圳舉行的第八屆中國風(fēng)險投資論壇上，科技部部長徐冠華在報告中指出，“在美國，70%以上的專利都是小企業(yè)創(chuàng)造的，小企業(yè)的創(chuàng)新能力是大企業(yè)的2倍以上；在我國，小企業(yè)提供了全國大約66%的發(fā)明專利，74%以上的技術(shù)創(chuàng)新和82%以上的新產(chǎn)品開發(fā)，小企業(yè)已經(jīng)成為技術(shù)創(chuàng)新的主要力量和源泉?！比欢?，作為科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的重要外部環(huán)境，投融資機制能否與國家科技政策緊密銜接，是制約科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的一個非常關(guān)鍵性的因素，因為它直接關(guān)系到能否有效吸引社會資金參與科技開發(fā)，并逐步形成多元化的科技投融資體制。

一、我國科技型中小企業(yè)的融資特點及現(xiàn)狀

1.我國科技型中小企業(yè)的融資特點

與傳統(tǒng)企業(yè)相比，科技型中小企業(yè)具有技術(shù)更新快、信息傳遞快、運營周期短、高投入、高風(fēng)險、高回報的特點。這樣的特點，決定了其融資需求呈現(xiàn)出以下明顯特征：

(1)資金需求持續(xù)性強，頻率高。由于技術(shù)更新快，產(chǎn)品不斷升級換代，科技型中小企業(yè)需要持續(xù)不斷地投入資金，用于研究開發(fā)活動和購置技術(shù)含量較高的設(shè)備，及時進行技術(shù)更新，以保持持續(xù)創(chuàng)新的動力和能力。

(2)融資需求時效性強?？萍夹椭行∑髽I(yè)不具有市場壟斷地位，對于市場變化敏感度較高，投資項目有較強的時效性。

(3)單次融資量相對較小。盡管科技型中小企業(yè)資金需求強烈，需要持續(xù)資金支持，但由于規(guī)模較小，單次融資資金額并不太大。

2.我國科技型中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀

2005年6月，深交所與科技部、國家開發(fā)銀行組成6個聯(lián)合調(diào)研小組，對全國700多家科技型中小企業(yè)進行實地走訪、調(diào)研。調(diào)研報告指出，科技型中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀表現(xiàn)為以下幾個方面：

(1)科技型中小企業(yè)的特點與商業(yè)銀行的集中資金管理模式和審慎經(jīng)營原則不相符合，使他們難以獲得商業(yè)銀行的貸款支持。一方面，科技型中小企業(yè)因經(jīng)營時間短、經(jīng)營風(fēng)險高、業(yè)績不穩(wěn)定等原因，大都無法獲得銀行信用貸款支持；另一方面，由于科技型中小企業(yè)主要依賴研發(fā)人員推動新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來獲取利潤，相對于傳統(tǒng)的制造業(yè)企業(yè)，用于生產(chǎn)經(jīng)營的有形資產(chǎn)規(guī)模較小、金額較低，可用于抵押、質(zhì)押方式貸款的資產(chǎn)較少，無法滿足各類金融機構(gòu)、融資擔保機構(gòu)對于融資安全性的基本要求，也就難以獲得銀行等金融機構(gòu)抵押、質(zhì)押貸款。

(2)風(fēng)險投資對科技型中小企業(yè)發(fā)展的支持力度不足。2004年，我國有253家企業(yè)獲得了中外創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)12.69億美元的投資，僅占2004年全國8463億美元固定資產(chǎn)投資總額的0.15%。與風(fēng)險投資最發(fā)達的美國相比，我國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)仍處于加速發(fā)展的階段，其對科技型中小企業(yè)發(fā)展支持作用的發(fā)揮仍有待于整個創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。另一方面，由于科技型中小企業(yè)進入資本市場困難，大量創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的資金介入主要以處于相對成熟產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)的中后期為主，對科技型中小企業(yè)的支持力度不足，再加上長期以來缺乏有效的退出機制，創(chuàng)投機構(gòu)的投資資本退出渠道不暢，現(xiàn)有退出方式又增值有限，導(dǎo)致我國本土創(chuàng)投總體上處于相對萎縮狀態(tài)。

(3)科技型中小企業(yè)進入主板融資困難重重。與傳統(tǒng)企業(yè)相比，科技型中小企業(yè)具有規(guī)模小 、技術(shù)更新快、信息傳遞快、運營周期短、高投入、高風(fēng)險、高回報的特點。這些特點與主板資本市場的嚴格、規(guī)范、統(tǒng)一、公開、透明的運行理念不相吻合。三板市場的寬松、扶持有利于投資和交易為出發(fā)點的運行理念，適合科技型中小企業(yè)經(jīng)營的特點，能夠滿足科技型中小企業(yè)的融資需求、打破融資瓶頸。同時數(shù)量眾多、充滿生機的科技型中小企業(yè)也能夠保持三板市場的活力和長久生命力。

二、美國促進中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的投融資機制

美國是當今世界的科技強國，形成其科技強國地位的因素很多，然而，美國在促進科技創(chuàng)新的投融資體制方面，有很多經(jīng)驗可供學(xué)習(xí)和借鑒。

在美國風(fēng)險投資是一種行之有效的支持創(chuàng)新及其產(chǎn)業(yè)化的投融資機制，是科技與金融緊密結(jié)合的產(chǎn)物。風(fēng)險投資在運作中，為了追求回報、控制風(fēng)險，從機制上就有對科技成果進行篩選、預(yù)測和把握能力，與此同時，風(fēng)險投資還常常輔以靈活的孵化機制和高超的金融服務(wù)技巧。因此，風(fēng)險投資在激勵創(chuàng)新和鼓勵技術(shù)創(chuàng)業(yè)方面發(fā)揮了人可替代的“第一助推力”作用。小企業(yè)管理局相關(guān)配套政策的刺激以及納斯達克資本市場方便暢通的退出渠道，也保證了美國風(fēng)險投資的有效運轉(zhuǎn)。因此，從資金的角度看，風(fēng)險投資是科技型創(chuàng)新企業(yè)當之無愧的“第一助推力”，構(gòu)成了美國促進科技創(chuàng)新投融資機制中關(guān)鍵性的一環(huán)。

小企業(yè)管理局為科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)直接提供的涉及資金的服務(wù)項目主要有：擔保貸款、小企業(yè)投資公司計劃SBIC、小企業(yè)創(chuàng)新研究計劃SBIR、小企業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)移計劃STTR。除了在資金、擔保、研發(fā)經(jīng)費等方面外，小企業(yè)管理局還在咨詢與管理培訓(xùn)服務(wù)、獲得政府采購合同、促進小企業(yè)的進出口貿(mào)易等許多方面幫助小企業(yè)成長，正是這些系統(tǒng)的扶植和培育大大提高了美國各類科技創(chuàng)新型小企業(yè)的成功概率，從而客觀上促進和推動了科技創(chuàng)新。

納斯達克(NASDAQ)資本市場的建立，不僅成功開辟了中小企業(yè)的融資的渠道，更重要的是它為風(fēng)險投資退出創(chuàng)造了條件。在美國新興高科技公司的創(chuàng)業(yè)過程風(fēng)險投資和納斯達克就好象是火箭發(fā)射過程中的兩級燃料推動器，風(fēng)險投資負責(zé)第一階段的推動，納斯達克市場籌集來的資金成為第二階段的推動力，幫助火箭繼續(xù)前行。

在美國科技創(chuàng)新的歷史上，除了政府財政和大型公司的投入外，風(fēng)險投資、小企業(yè)管理局以及納斯達克市場這三大要素，從不同的角度、層面為處于各個階段的創(chuàng)新型企業(yè)提供資金，并且各要素彼此銜接、相互配合，形成了的有效的投融資機制，很好地發(fā)揮了促進技術(shù)創(chuàng)新的作用。風(fēng)險投資利用市場方式化解科技創(chuàng)新的風(fēng)險，小企業(yè)管理局充分采用擔保貸款、風(fēng)險投資、預(yù)留聯(lián)邦研發(fā)經(jīng)費等方式，幫助小企業(yè)獲取各種資金，大大提高技術(shù)創(chuàng)業(yè)的成功概率，而納斯達克市場則實現(xiàn)了創(chuàng)新型小企業(yè)的規(guī)模性融資，并且為風(fēng)險投資基金的最終撤離建立良好的退出機制。

三、促進我國科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的投融資機制建議

1.政府正確引導(dǎo)資本逐利性，建設(shè)多元化的科技投融資機制

根據(jù)專家測算，中國在“十一五”期間高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要投入4300億～6700億元，單純依靠原有的以財政撥款為主渠道的科技投融資機制，勢必難以適應(yīng)自主創(chuàng)新發(fā)展的需要。在未來科技投融資機制建設(shè)過程中，政府應(yīng)特別注重發(fā)揮引導(dǎo)作用，充分利用金融資本內(nèi)在的逐利性。無論是銀行貸款，還是風(fēng)險投資，作為政府都不可能強制其參與對科技創(chuàng)新的投入，美國小企業(yè)管理局對其掌握的長期貸款和風(fēng)險投資所做的優(yōu)惠設(shè)計，非常值得借鑒，而能否建立和完善多元化的科技投融資體系，關(guān)鍵在于政府能否正確實施對資本逐利性的引導(dǎo)。

2.重視科技政策與金融配套政策的銜接，提高配套政策的可操作性

科學(xué)技術(shù)的發(fā)展以成為促進社會和經(jīng)濟發(fā)展的強大動力，這已成為全社會的共識。然而科技的發(fā)展不是孤立的，金融、稅收、貿(mào)易等相關(guān)政策的共同作用，才能促進科技創(chuàng)新的蓬勃發(fā)展。因此，在制定科技發(fā)展整體計劃時，一定要有財政、金融、稅收、貿(mào)易等方面政策意見的參與，在溝通協(xié)調(diào)過程中，要充分發(fā)揮科技與金融復(fù)合型人才的作用，從而使所制定的政策具有可操作性和生命力。因此，能否真正實現(xiàn)科技政策與金融等配套政策的銜接，科技與金融復(fù)合型人才至關(guān)重要。美國風(fēng)險投資基金和納斯達克市場之所以成功，在一定程度上就是因為有一批既懂科技，又懂金融和資本市場運作的復(fù)合型高級人才。

3.鼓勵風(fēng)險投資，重視建設(shè)中國自己的退出機制

風(fēng)險投資機制可以有效促進高新科技成果走向市場，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，提高科技創(chuàng)新對經(jīng)濟增長的貢獻率。這已經(jīng)為美國的成功實踐所證明。因此，中國應(yīng)該鼓勵和引導(dǎo)風(fēng)險投資，充分發(fā)揮風(fēng)險投資的本質(zhì)功能：用市場的方式化解科技創(chuàng)新的風(fēng)險。在我們逐步建立風(fēng)險投資機制的過程中，一定要重視風(fēng)險投資退出渠道的建立。目前，中國風(fēng)險投資一般都通過到美國納斯達克上市的方式退出，成本高，且方式單一。因此，中國應(yīng)盡早啟動自己的“創(chuàng)業(yè)板市場”，并且完善已有的產(chǎn)權(quán)交易市場，允許和鼓勵非銀行金融機構(gòu)、上市公司、產(chǎn)業(yè)投資基金和個人參與對技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資和并購，讓風(fēng)險投資找到合適的撤離渠道，從而建立風(fēng)險投資的良性循環(huán)。目前即將推出的創(chuàng)業(yè)板塊應(yīng)該視為風(fēng)險投資退出機制的新的嘗試，它的穩(wěn)步推進將能給國內(nèi)中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新帶來希望。

4.積極促成三板市場的建設(shè)，讓科技型中小企業(yè)成為三板市場的首選

隨著2006年1月中關(guān)村非上市股份公司進入證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進行股份報價轉(zhuǎn)讓試點方案正式實施，關(guān)于該轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是不是三板市場、我國存不存在三板市場、應(yīng)該存在怎樣的三板市場、由誰催生三板市場的討論日漸熱烈。如果以產(chǎn)權(quán)交易市場為基礎(chǔ)催生三板市場，那么，科技型中小企業(yè)應(yīng)成為三板市場的首選。

三板市場是指非上市證券交易市場，它是主板、二板市場之外，轉(zhuǎn)為有發(fā)展?jié)摿?、處于初?chuàng)和幼稚期的中小企業(yè)融資并為風(fēng)險資本提供退出通道，以場外電子柜臺交易為典型交易形態(tài)的資本市場。三板市場是主板市場和二板市場的重要補充，同時又獨立于主板和二板市場，有自己較為明確的市場定位，即為高成長性中小企業(yè)融資和未上市公司的股份轉(zhuǎn)移提供服務(wù)。

5.中國金融業(yè)對科技創(chuàng)新的貢獻：提供更加豐富的金融業(yè)務(wù)

中國的金融業(yè)過去主要面向國有大中型企業(yè)，在為中小企業(yè)服務(wù)方面缺乏經(jīng)驗和動力。但隨著金融業(yè)對外開放，越來越多的銀行和非銀行金融機構(gòu)開始關(guān)注這一市場，在開發(fā)新的業(yè)務(wù)種類和金融工具等方面進行了一些初步的嘗試，如：有的地方開始試行針對高技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的專利質(zhì)押貸款。然而，對于國外流行的資產(chǎn)證券化、可轉(zhuǎn)換債券、貸款調(diào)期、票據(jù)貼現(xiàn)等金融工具和手段，則運用較少，缺乏相應(yīng)的運作經(jīng)驗，這在客觀上阻礙了中小型科技企業(yè)獲得適合自身條件的金融服務(wù)。因此，作為中國金融業(yè)，無論從提升自身競爭力，還是從促進自主創(chuàng)新的社會責(zé)任來看，為中小型科技創(chuàng)新型企業(yè)提供多樣化金融服務(wù)已成為一項不容忽視的重要任務(wù)。

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