從雙雄到雙熊

中郵核心優(yōu)選與中郵核心成長(zhǎng)基金去年表現(xiàn)出色

今年上半年卻雙雙墊底

作為去年基金收益排名的亞軍，中郵核心優(yōu)選今年的表現(xiàn)也特別令人期待。讓持有人大跌眼鏡的是，僅僅半年過(guò)去，其凈值不斷下挫，最終以44.91%的跌幅，成為股票型基金今年上半年業(yè)績(jī)倒數(shù)第二名。而位列倒數(shù)第一的，恰恰是其兄弟——中郵基金旗下另一只基金中郵核心成長(zhǎng)，跌幅為44.96%。這兩只基金去年因?yàn)闃I(yè)績(jī)出色被稱為中郵雙雄，如今卻被投資人戲稱為“中郵雙熊”。是什么導(dǎo)致中郵雙雄大潰??？

牛市思維“套牢”激進(jìn)操作

作為去年的明星基金，中郵旗下基金以操作激進(jìn)著稱，高倉(cāng)位和高換手率是其重要特征。這種操作方法助中郵核心優(yōu)選在去年的單邊牛市以194.06%的收益率勇奪亞軍，成立于2007年8月17日的中郵核心成長(zhǎng)也一度業(yè)績(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先同類基金。

按照基金契約，中郵核心優(yōu)選和中郵核心成長(zhǎng)的股票投資比例都是60%-95%，債券、權(quán)證等投資比例為0%-40%。按理說(shuō)，這種設(shè)計(jì)是比較靈活的。但是今年以來(lái)，由于預(yù)知系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，大部分基金公司紛紛減倉(cāng)，讓旗下基金低倉(cāng)位運(yùn)作，且精選抗跌的個(gè)股，使得持有人的資產(chǎn)少受損失，而中郵基金公司旗下的基金操作思路剛好與大勢(shì)相反。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，熊市到來(lái)時(shí)，中郵旗下基金牛市思維不改，沒(méi)有準(zhǔn)確判斷市場(chǎng)走勢(shì)，仍然保持了高倉(cāng)位，敗走麥城在所難免。

以中郵核心優(yōu)選為例，2007年三季度末，其股票倉(cāng)位為74.54%，去年四季度末卻增加到95.01%。今年一季度末雖然有所減少，仍然高達(dá)91.41%，二季度末為91.04%，幾乎沒(méi)有多少變化。市場(chǎng)大跌正好是從去年10月開(kāi)始的，也就是說(shuō)，那時(shí)中郵基金正在高位激進(jìn)操作，大量增持股票。而大跌之后，其并沒(méi)有預(yù)知市場(chǎng)將繼續(xù)下行，在“搶反彈”思維的指導(dǎo)下，依然保持高倉(cāng)位，導(dǎo)致?lián)p失一再擴(kuò)大。今年一季度和二季度，中郵雙雄股票倉(cāng)位仍然高達(dá)90％以上，大大高于同期股票型基金70％至80％的平均倉(cāng)位。股市幾乎遭遇腰斬，保持高倉(cāng)位的中郵雙雄自然也難逃厄運(yùn)。

兵敗吉恩鎳業(yè)

今年上半年，銀行、保險(xiǎn)、鋼鐵板塊成為下跌幅度最大的板塊之一，而中郵兩只基金重持了這幾個(gè)行業(yè)，結(jié)果當(dāng)然是一同遭殃。最為典型的就是它選持吉恩鎳業(yè)。

最近，吉恩鎳業(yè)的價(jià)格一直在23元上下徘徊，對(duì)于在去年10月30日以88元每股的價(jià)格參與吉恩鎳業(yè)定向增發(fā)的中郵雙雄來(lái)說(shuō)，無(wú)疑損失慘重。據(jù)了解，在參與吉恩鎳業(yè)的定向增發(fā)中，中郵核心成長(zhǎng)認(rèn)購(gòu)了234萬(wàn)股，中郵核心優(yōu)選認(rèn)購(gòu)了300萬(wàn)股。

當(dāng)初，吉恩鎳業(yè)被認(rèn)為是香餑餑，因?yàn)樵?007年10月30日，它的收盤價(jià)為123.56元，相對(duì)于此，88元的增發(fā)價(jià)非常有吸引力。無(wú)奈市場(chǎng)不遂人愿，吉恩鎳業(yè)從去年10月25日創(chuàng)出新高132.6元后，股價(jià)便一路走低，在跌破88元成本線之后，直線下滑到20多元。

由于中郵雙雄參與增發(fā)的吉恩鎳業(yè)限售期為一年，直到2008年10月30日解禁，中郵雙雄也只能眼睜睜地看著股價(jià)下跌。以吉恩鎳業(yè)現(xiàn)在復(fù)權(quán)價(jià)40多元的價(jià)格計(jì)算，中郵雙雄此次大手筆參與增發(fā)已慘遭腰斬，賬面損失2億多元。

媒體調(diào)查發(fā)現(xiàn)，中郵雙雄除了參與增發(fā)獲得吉恩鎳業(yè)534萬(wàn)股外，從去年第三季度開(kāi)始，還通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)大力建倉(cāng)吉恩鎳業(yè)，并一舉名列吉恩鎳業(yè)十大流通股股東。其中，中郵核心成長(zhǎng)持有728.57萬(wàn)股、中郵核心優(yōu)選持有447.10萬(wàn)股，兩只基金持股占吉恩鎳業(yè)流通股的4.62%。不過(guò)，隨著市場(chǎng)的調(diào)整，中郵雙雄在去年第四季度、今年第一季度被迫大筆減持吉恩鎳業(yè)。據(jù)吉恩鎳業(yè)今年一季報(bào)披露，中郵核心成長(zhǎng)僅持有365.32萬(wàn)股，中郵核心優(yōu)選也僅持有100萬(wàn)股，中郵雙雄已大力減倉(cāng)近6成。盡管如此，損失也已經(jīng)非常慘重。

碰壁重倉(cāng)股

高倉(cāng)位操作的基金并不少，為何偏偏是中郵的兩只基金業(yè)績(jī)墊底呢？除了高倉(cāng)位，還有一個(gè)原因，是戀戰(zhàn)重倉(cāng)股，收獲的是雪上加霜。

根據(jù)今年一季報(bào)，截至3月31日，中郵創(chuàng)業(yè)核心優(yōu)選基金所持有的前十大重倉(cāng)股有7只與中郵核心成長(zhǎng)相同，這7只相同的股票分別是中信證券、中國(guó)遠(yuǎn)洋、中國(guó)聯(lián)通（這3只股票還分別是兩只基金的前3大重倉(cāng)股）、遼寧成大、唐鋼股份、晨鳴紙業(yè)和萬(wàn)科A。這個(gè)組合二季度雖有變化，比如中郵核心優(yōu)選大量增持了吉林敖東，使其成為第二大重倉(cāng)股，但是一季度的前三大重倉(cāng)股還是占據(jù)前4名的其他3個(gè)位置，投資超過(guò)凈資產(chǎn)比例依然達(dá)到16.65%。

這兩只基金最重倉(cāng)的中信證券、中國(guó)遠(yuǎn)洋和中國(guó)聯(lián)通3只股票的股價(jià)在上半年的跌幅均超過(guò)50％，這對(duì)兩只基金的凈值影響也非常大。

一位不愿意具名的基金分析師認(rèn)為，中郵基金公司的研發(fā)出現(xiàn)了問(wèn)題，不但沒(méi)有看清大勢(shì)，對(duì)個(gè)股判斷也出現(xiàn)失誤，雙重影響導(dǎo)致其業(yè)績(jī)快速滑落。

行情好轉(zhuǎn)再賺回來(lái)……

半年損失接近45%，成為退步最快的基金，中郵基金公司怎么看呢？

中郵創(chuàng)業(yè)基金投資總監(jiān)彭旭7月23日接受記者采訪時(shí)認(rèn)為，“高倉(cāng)位是基金表現(xiàn)不好的主要原因”。他表示，基金面對(duì)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)可奈何的，差別就在倉(cāng)位控制上，今年以來(lái)市場(chǎng)多空分歧一直很大，在3500點(diǎn)的時(shí)候，中郵基金沒(méi)有像那些唱空的基金那樣減倉(cāng)，等一個(gè)反彈行情，當(dāng)市場(chǎng)跌到3000點(diǎn)之下時(shí)，再減倉(cāng)已經(jīng)沒(méi)什么意義了。上半年市場(chǎng)一再下跌，導(dǎo)致?lián)p失比較重。

彭旭也承認(rèn)，由于中郵旗下兩只基金規(guī)模過(guò)大，當(dāng)時(shí)七八百億的規(guī)模，操作起來(lái)難度很大，也是業(yè)績(jī)不理想的原因之一。幾十億規(guī)模的基金操作可以很靈活，上半年業(yè)績(jī)前幾十名的，基本都是小基金，就說(shuō)明這個(gè)問(wèn)題。

彭旭坦言，中郵基金風(fēng)格比較積極，更擅長(zhǎng)做多，高倉(cāng)位之下幾次小的反彈，中郵兩只基金凈值上來(lái)都很快。“業(yè)績(jī)不好我們我們也著急，也在努力想辦法，只能到行情好的時(shí)候幫投資人多賺點(diǎn)錢回來(lái)?！?/p>

許煒 中郵核心優(yōu)選基金經(jīng)理

2006年9月28日開(kāi)始擔(dān)任中郵核心優(yōu)選基金經(jīng)理。國(guó)際金融學(xué)碩士，特許金融分析師（CFA），10余年證券投資經(jīng)驗(yàn)。曾任職于中銀信托投資公司、中國(guó)國(guó)際金融有限公司、中信證券公司和銀華基金管理有限公司。

盛軍 中郵核心成長(zhǎng)基金經(jīng)理

2008年2月5日開(kāi)始擔(dān)任中郵核心成長(zhǎng)基金經(jīng)理。1971年5月出生，畢業(yè)于上海教育學(xué)院英語(yǔ)專業(yè)。曾任日本大和證券上海代表處首席交易員，華夏證券有限公司證券投資部高級(jí)投資經(jīng)理，首創(chuàng)證券有限責(zé)任公司投資部策略及行業(yè)研究員。2006年11月加入中郵創(chuàng)業(yè)基金管理有限公司，曾任中郵創(chuàng)業(yè)基金管理有限公司策略研究員，中郵核心成長(zhǎng)基金經(jīng)理助理。