券商２００８年下半年投資策略精選

在剛剛過(guò)去的2008年上半年，我國(guó)股市經(jīng)歷了一段痛苦的調(diào)整期。滬指在2008年以5265點(diǎn)開(kāi)盤(pán)，之后連續(xù)大跌，到6月20日創(chuàng)下2695.63點(diǎn)新低，大盤(pán)累計(jì)跌幅49％，上半年的股市讓市場(chǎng)各方刻骨銘心。

理財(cái)人生，愛(ài)恨股市，即將到來(lái)的下半年的市場(chǎng)將會(huì)如何演繹?

申銀萬(wàn)國(guó)：A股市場(chǎng)先抑后揚(yáng)

在全球視野比較下，A股估值已經(jīng)進(jìn)入合理區(qū)間，但還未到強(qiáng)吸引力區(qū)間。因?yàn)閺墓乐到嵌瓤矗o態(tài)PE下降到20倍，才具有吸引力。因此，下半年A股市場(chǎng)將先抑后揚(yáng)。在經(jīng)濟(jì)和政策的不確定性影響下，目前市場(chǎng)將繼續(xù)弱勢(shì)整理。

關(guān)注三個(gè)投資機(jī)會(huì)。首先，如果緊縮信貸政策被嚴(yán)格執(zhí)行，投資者應(yīng)該買(mǎi)入出口部門(mén)產(chǎn)業(yè)，買(mǎi)入升值主題類(lèi)行業(yè)，例如航空、造紙。其次，是放松物價(jià)管制帶來(lái)的機(jī)會(huì)，其中石油、石化和電力行業(yè)最值得關(guān)注。第三，中國(guó)金融轉(zhuǎn)型同樣預(yù)示著中國(guó)資產(chǎn)的重新組合定位，因此資產(chǎn)注入和整體上市的機(jī)會(huì)也不容錯(cuò)過(guò)，交通運(yùn)輸、軍工和煤炭行業(yè)的整合應(yīng)該為投資者重點(diǎn)關(guān)注。

中信證券：股市維持低位震蕩格局

宏觀經(jīng)濟(jì)和業(yè)績(jī)預(yù)期依然是影響下半年股市的核心因素，在兩個(gè)因素尚未明朗之前，下半年A股將維持低位震蕩格局。中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“軟著陸”階段，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹之間正在尋找一個(gè)新的平衡點(diǎn)，在此期間，股市往往會(huì)經(jīng)歷震蕩與波動(dòng)。

兩大投資主線：第一，本輪通脹周期剛剛進(jìn)入和結(jié)構(gòu)影響了企業(yè)利潤(rùn)趨勢(shì)和結(jié)構(gòu)，通脹主題依然是短期內(nèi)可以延續(xù)的投資主線。第二，在國(guó)家行政政策推動(dòng)和自身成本壓力作用下，諸多行業(yè)會(huì)不斷加快產(chǎn)業(yè)內(nèi)部整合，這是經(jīng)濟(jì)“軟著陸”環(huán)境下相對(duì)長(zhǎng)線的投資主線。

銀河證券：目前A股價(jià)值已被低估

經(jīng)過(guò)前期大幅下跌，A股市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已得到一定程度釋放，目前A股價(jià)值已被低估。在奧運(yùn)會(huì)之前股市將逐步回穩(wěn)，但受中報(bào)業(yè)績(jī)及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹壓力、海外因素等預(yù)期不明朗影響，市場(chǎng)難以有趨勢(shì)性?xún)r(jià)值回歸行情。在三季度末，股市有望展開(kāi)趨勢(shì)性上漲行情，踏上價(jià)值回歸之路，上證指數(shù)估值中樞將回升到3700點(diǎn)以上區(qū)域。奧運(yùn)會(huì)后，有望出現(xiàn)趨勢(shì)性的上漲。下半年股票投資預(yù)期收益率為19％。

主題投資方面：災(zāi)后重建、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與節(jié)能環(huán)保、科技與成長(zhǎng)、金融與服務(wù)、消費(fèi)與奧運(yùn)相對(duì)較好，注重對(duì)資源品價(jià)格改革等事件性投資機(jī)會(huì)的把握。

中信建投：股指仍有下行空間

下半年市場(chǎng)不會(huì)有明顯的趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)，只存在交易性和結(jié)構(gòu)性行情。市場(chǎng)將在震蕩中繼續(xù)向下尋求支撐，反彈高度受制于“4.24”行情高點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)資本的套利空間可能使用規(guī)A股修正至2500點(diǎn)左右。

對(duì)于下半年行業(yè)和主題配置方向，中信建投提出了“規(guī)避中游、細(xì)辨上下游”以及緊抓能源戰(zhàn)略調(diào)整和央企整合主線的投資策略建議。報(bào)告認(rèn)為，中游行業(yè)受到PPI和CPI的雙重?cái)D壓，盈利能力將大受影響，投資者應(yīng)當(dāng)給予規(guī)避，上游行業(yè)看好具備持續(xù)漲價(jià)能力的企業(yè)，下游非周期類(lèi)消費(fèi)企業(yè)則值得重點(diǎn)關(guān)注。

東海證券：市場(chǎng)以震蕩為主

下半年市場(chǎng)將以震蕩為主，上證綜指估值的合理價(jià)值區(qū)間為3023-3464點(diǎn)，市場(chǎng)信心悲觀時(shí)的點(diǎn)位在2506.01點(diǎn)，極度恐慌時(shí)的極限低點(diǎn)在2256.22點(diǎn)，市場(chǎng)信心樂(lè)觀時(shí)的極限高點(diǎn)在414.85點(diǎn)。

建議重點(diǎn)關(guān)注：存在價(jià)格管制松動(dòng)預(yù)期的石油、電力行業(yè)；受益于國(guó)內(nèi)外價(jià)差的鋼鐵行業(yè)；具備外延式成長(zhǎng)題材的重組類(lèi)股票；具備抗通脹能力的煤炭、農(nóng)業(yè)等上游行業(yè)；內(nèi)需支持下的家電行業(yè)及抗周期性的醫(yī)藥行業(yè)。

中金公司：當(dāng)前估值水平尚有300％下降空間

盡管估值上A股已趨近合理范圍，但今后3至6個(gè)月，上市公司盈利仍然面臨下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，能源價(jià)格的提高在加劇短期通脹壓力的同時(shí)壓低增長(zhǎng)，貨幣政策繼續(xù)從緊，股市出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)不大。

一個(gè)可能性較小、但更為悲觀的情形是：如果通脹走勢(shì)失控，經(jīng)濟(jì)硬著陸的情況出現(xiàn)，引致更嚴(yán)厲的宏觀緊縮政策，A股整體盈利就有可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，那么當(dāng)前估值水平離底部尚有30％或更大的下降空間。

能源價(jià)格調(diào)整是以短期通脹壓力和經(jīng)濟(jì)加速放緩為代價(jià)的，貨幣政策仍將持續(xù)從緊，對(duì)金融地產(chǎn)行業(yè)形成負(fù)面影響。有色等高能耗的投資品盈利面臨雙重?cái)D壓。

鋼鐵、水泥等行業(yè)由于節(jié)能減排等原因產(chǎn)能控制較好，具備一定防御性。當(dāng)前宏觀環(huán)境下，必需消費(fèi)品具有較好的防御性，建議超配；受收入增速下降和財(cái)富效應(yīng)影響，可選擇耐用消費(fèi)品(特別是高檔商品)，建議低配。