但斌：從歷史中尋求定力

專注長期股權(quán)投資是我們基金的投資理念，在這里我想與大家分享我作為一個(gè)基金經(jīng)理對(duì)時(shí)間與財(cái)富這兩者關(guān)系的理解。

我認(rèn)為，某種意義說，投資的本質(zhì)是用時(shí)間換取財(cái)富。在具體的投資過程中。樂觀主義的精神是非常重要的，因?yàn)闃酚^是“堅(jiān)持”的前提，而只有“堅(jiān)持”長期投資才能平滑風(fēng)險(xiǎn)并取得投資的成功。

堅(jiān)持長期投資

通貨膨脹對(duì)財(cái)富的損害僅次于財(cái)富的創(chuàng)造，市場證明投資比把錢放在銀行里好。所以大家都應(yīng)該投資，而且你的投資還要能抗通脹。

那到底投什么呢?黃金、債券、股票、還是房子?我通常建議大家買房子。原因是房子最可以堅(jiān)持，好的時(shí)候不愿意賣，差的時(shí)候賣不出去。股票看起來回報(bào)很高，但是長期堅(jiān)持非常困難。有的人在很低價(jià)位買了茅臺(tái)的股份，只漲了50％就賣出了。還有一種情況是，有的人選了一只好股，但價(jià)格下跌了40％，他就拿不住了。

統(tǒng)計(jì)資料顯示，過去200年，美國各種資產(chǎn)回報(bào)率從高到低依次為股票、債券、票據(jù)、黃金、美元，而持有股票的風(fēng)險(xiǎn)雖然在頭幾年內(nèi)大大高于債券和票據(jù)。但持有時(shí)間超過10年時(shí)，三者已基本接近，超過20年后甚至大大低于后面兩種投資。現(xiàn)在中國老百姓的平均市場換手率大概是一周一次，這是非常驚人的，所以市場可能會(huì)大起大落，風(fēng)險(xiǎn)也非常大。

很多人都知道買沃爾瑪能賺錢，但如果誰說靠波段操作可以在這樣的股票里面賺到足夠多的錢，我表示懷疑。通過過去30年沃爾瑪?shù)淖邉輬D可以發(fā)現(xiàn)，如果通過波段操作而非堅(jiān)持持有賺足夠多的錢，你需要決定在1984年的高點(diǎn)和低點(diǎn)要不要賣，還要決定在1978年的高點(diǎn)和低點(diǎn)要不要賣，1972年到1974年的高點(diǎn)和低點(diǎn)要不要賣。一個(gè)投資人要在如此多的情況下做出全部正確的判斷，實(shí)在太困難了。

為中國的未來投贊成票

從某種意義上來說，投資一個(gè)具體國家的股票市場其實(shí)就是投資一個(gè)國家的未來。改革開放30年，中國的經(jīng)濟(jì)從百分之四點(diǎn)幾增加到百分之六(美國的經(jīng)濟(jì)占全世界的1/3)。但目前中國經(jīng)濟(jì)正如溫總理所說的那樣，正經(jīng)歷一段最“難”的日子。那么中國的未來會(huì)怎樣呢?國外有觀點(diǎn)認(rèn)為，中國按現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和成長，大概到2030年可以在規(guī)模上跟美國并駕齊驅(qū)。我告訴大家，我自己和自己所操作的基金也是投贊成票的。如果投資者愿意投贊成票，那么就應(yīng)該勇于忍受暫時(shí)的困難。

在有記錄的歷史中，中國90％的時(shí)間是世界上最大的經(jīng)濟(jì)體。我認(rèn)為，中華民族能持續(xù)5000多年一定有她的原因。如果沒有中國人做對(duì)的地方，不可能有中國的今天，中國人從來不缺乏創(chuàng)造力，中國的此刻應(yīng)該是崛起的此刻。

與優(yōu)秀企業(yè)一起共渡難關(guān)

想要完全的預(yù)測市場是不可能的，即使請教最頂級(jí)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他也只能把背后的邏輯告訴你，告訴你市場發(fā)生轉(zhuǎn)變的概率。從歷史的角度看，股災(zāi)在所難免，而能夠令投資者抗過股災(zāi)的唯一原因，就是好企業(yè)。在我看來，選股票就是選企業(yè)。如果堅(jiān)信自己所選擇的企業(yè)真的有未來的話，就應(yīng)該愿意跟著它一起成長。如果企業(yè)在困難的過程當(dāng)中變得更好，我為什么要離開它?我愿意跟它在一起經(jīng)歷困難，因?yàn)橹挥薪?jīng)歷困難的企業(yè)才能真正做到強(qiáng)大。

整個(gè)市場是螺旋式上升的，而且好的企業(yè)比整個(gè)市場的回報(bào)要高得多得多，這是被歷史數(shù)據(jù)和像沃爾瑪、萬科這樣優(yōu)秀公司的股價(jià)所證明的。所以選擇優(yōu)秀行業(yè)的龍頭公司，把它的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、內(nèi)在價(jià)值分析看清楚，然后堅(jiān)定持有，就是真正的股票投資之道。

(本文根據(jù)在本刊與諾亞財(cái)富共同主辦的“2008中國投資理財(cái)夏季報(bào)告會(huì)”北京專場報(bào)告會(huì)的發(fā)言錄音整理，未經(jīng)本人審閱)