油電價倒掛 經(jīng)濟的“堰塞湖’

全世界都被3F(Finance，F(xiàn)uel，F(xiàn)ood，即金融、燃料、食品)搞得焦頭爛額。3F的出現(xiàn)，某種程度上反映出自由資本主義的破綻，市場機制將經(jīng)濟推向危機，令普通市民承受無妄之災(zāi)。

3F背后，是增長風(fēng)險與通脹風(fēng)險同時上升，各國政府和央行必須在兩個彼此矛盾的政策目標中，作出艱難的抉擇。中國經(jīng)濟也面臨這兩難處境，與其它國家不同的是，除了能原、食品價格上升之外，中國還有一些內(nèi)生的通脹因素，令物價問題更棘手。

筆者相信，食品通脹在中國的最壞時間可能已經(jīng)過去。生豬供應(yīng)的增加以及基數(shù)效應(yīng)，應(yīng)該使食品價格的年增長速度逐步放緩，不過價格回落不會太快。生產(chǎn)成本一升再升，流通領(lǐng)域投機熾熱，預(yù)計食品價格有回軟但難大降。

工資上漲是目前經(jīng)濟中的一個突出問題。農(nóng)民工短缺已由制造業(yè)向服務(wù)業(yè)蔓延，人們對通脹的預(yù)期也出現(xiàn)了明顯的變化，從餐飲、家庭助理到教育、衛(wèi)生，相信服務(wù)業(yè)通脹升溫只是時間問題。材料價格持續(xù)飆升，導(dǎo)致PPI增速高過CPI，制造業(yè)加價壓力也比過去大許多，只是價格上漲的空間取決于不同產(chǎn)品的議價能力。

盡管成品油價格于6月下旬上調(diào)15％．中國成品油價格仍較國際同類油價低35％。其后果是貨車加油需要排隊幾個小時(許多地方根本不供應(yīng)油)，工業(yè)運輸阻滯；電廠也面臨著類似的窘境，電廠建設(shè)速度在上半年急跌，為今后更大的電荒埋下伏筆。油、電價格倒掛已成為中國經(jīng)濟的“堰塞湖”，處理不當(dāng)或遭遇危機，它們可能對經(jīng)濟、民生構(gòu)成致命一擊。筆者認為決策層已意識到問題的嚴重性，在條件允許時，會連續(xù)大幅調(diào)整油價、電價，以舒緩潛在風(fēng)險。不過這樣做的代價是，通脹陰影揮之不去，甚至不排除出現(xiàn)雙位數(shù)通脹的可能。

與通貨膨脹相比，中國的增長壓力稍微好一些，比照美國、歐洲，中國的GDP增長仍令人羨慕。不過中國的增長前景卻顯現(xiàn)出罕見的陰霾，出口下滑已經(jīng)發(fā)生，而且會進一步惡化。中國的出口業(yè)多年掙扎于勞動成本上升、人民幣升值、材料價格暴漲的環(huán)境中，出口退稅的調(diào)整、人民幣升值加速、勞動合同法的實施，使多年積累起來的矛盾一并爆發(fā)出來，廣東、浙江出口業(yè)的萎縮可以用觸目驚心來形容。調(diào)整出口結(jié)構(gòu)、均衡內(nèi)外需求的本意是好的，但政策推出時機和力度實有失誤，對經(jīng)濟、就業(yè)無可避免地構(gòu)成打擊。

同時，股市、房市下跌的財富效應(yīng)已在發(fā)酵，政府為支持四川災(zāi)區(qū)重建而削減其它開支，也打擊了大宗消費。汽車銷售的轉(zhuǎn)弱、航空旅客人數(shù)的下滑，都為內(nèi)需響起警號。低迷中的房地產(chǎn)市場，是經(jīng)濟的又一個軟肋。住房成交量的暴跌、銀行信貸的收縮，導(dǎo)致多數(shù)發(fā)展商資金鏈緊繃，相信一批開發(fā)商倒閉難以避免，降價也可能從深圳、廣州、上海向其它城市蔓延。新房減少，裝修、家電銷售自然受到影響。

筆者認為中國的經(jīng)濟政策已經(jīng)出現(xiàn)松動，在“有保有壓”的思維下，貨幣政策、財政政策、出口政策、房地產(chǎn)政策均會有所調(diào)節(jié)。當(dāng)然，自2004年以來，宏觀調(diào)控年開始，從來沒有聽過什么時候宣告結(jié)束。通脹問題和出口問題，均非靠放松調(diào)控力度便可一夜間扭轉(zhuǎn)局面的。

北京對房價上漲過快仍持戒心，對信貸增長過快仍持戒心。奧運會之后的中國經(jīng)濟，面臨著一個坎。上一次增長和通脹同時亮起紅燈，是上世紀九十年代中的事情。(作者為瑞士信貸第一波士頓董事總經(jīng)理)