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    選基金不能僅看評(píng)級(jí)

    2008-12-31 00:00:00
    投資與理財(cái) 2008年18期

    很多投資者在挑選基金的過(guò)程中,會(huì)將評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)基金評(píng)價(jià)作為主要參考依據(jù),認(rèn)為高評(píng)級(jí)必定會(huì)獲得較豐厚的收益,有的投資者甚至把星級(jí)的變動(dòng)作為買(mǎi)賣(mài)基金的信號(hào)。這些觀(guān)念其實(shí)并不正確。雖然,晨星美國(guó)過(guò)去對(duì)美國(guó)基金的研究結(jié)果顯示,高評(píng)級(jí)基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)有延續(xù)的跡象,但評(píng)級(jí)是一種主要針對(duì)過(guò)去業(yè)績(jī)的定量評(píng)價(jià),并不能有效反映未來(lái)可能出現(xiàn)的諸多不確定性。

    對(duì)于投資者來(lái)說(shuō),星級(jí)評(píng)級(jí)僅僅是挑選基金的開(kāi)始,它能幫助投資者在同類(lèi)別基金中進(jìn)一步縮窄選擇的范圍。所謂同類(lèi)別基金,即是把具備類(lèi)似特征的基金歸納至一個(gè)類(lèi)別,由此達(dá)到協(xié)助投資者對(duì)基金進(jìn)行“蘋(píng)果對(duì)蘋(píng)果”的比較。 雖然基金評(píng)級(jí)是相對(duì)同類(lèi)別而言,但相同類(lèi)別間的基金仍存在如投資策略和風(fēng)格等許多的差異?;鹪陬?lèi)別中突出的業(yè)績(jī),可能僅得益于與其他基金截然不同的策略,而非其基金經(jīng)理優(yōu)秀的管理能力。因此,可能出現(xiàn)獲得低評(píng)級(jí)的基金實(shí)際上未必差,而高評(píng)級(jí)基金也未必能反映出基金經(jīng)理有較好的投資管理能力。這種情況即使在現(xiàn)時(shí)擁有超過(guò)8000只基金和70余種分類(lèi)的美國(guó)也很難避免。因此,建議投資者在進(jìn)行同類(lèi)比較時(shí),對(duì)基金有更深一層的了解。

    首先,關(guān)注主動(dòng)和被動(dòng)投資兩種截然不同的投資策略。由于指數(shù)基金的投資策略較為被動(dòng),講求的是與被跟蹤指數(shù)偏離度的最小化,或者可接受偏離度下力爭(zhēng)獲得超越目標(biāo)指數(shù)的投資收益,在行業(yè)配置方面也沒(méi)有太大的主動(dòng)權(quán),且組合的股票比例一直維持較高的水平。如長(zhǎng)城久泰300、融通深證100、大成滬深300、長(zhǎng)盛中證100等的股票倉(cāng)位過(guò)去兩年均在94%左右,而部分ETF基金,如易方達(dá)深證100ETF和友邦華泰上證紅利ETF的倉(cāng)位更高達(dá)99%。這些都令基金與市場(chǎng)的波動(dòng)極為相似,使該類(lèi)基金在整體股票型基金中的評(píng)級(jí)起伏較大。如過(guò)去兩年的牛市中,受益于高倉(cāng)位和市場(chǎng)普漲,指數(shù)類(lèi)基金集中獲得3星或以上的評(píng)級(jí)。自市場(chǎng)去年急速下跌以來(lái),投資者便會(huì)發(fā)現(xiàn)這類(lèi)基金的評(píng)級(jí)越來(lái)越低。

    其次,投資者需了解基金各自特征。雖然主動(dòng)型基金的投資靈活度較指數(shù)化基金高,但也可能同時(shí)受契約中的投資范圍的規(guī)定所限制,以至影響基金在類(lèi)別中的評(píng)級(jí)。例如大成基金的價(jià)值增長(zhǎng)和長(zhǎng)盛基金的成長(zhǎng)價(jià)值受到契約中的股票投資比例最高為75%的限制,雖然過(guò)去兩年的牛市充滿(mǎn)著投資機(jī)會(huì),但兩者的兩年星級(jí)以三星居多,也因此在2004至2005年底和此輪大調(diào)整市場(chǎng)環(huán)境不算好時(shí)獲得較好評(píng)級(jí)。所以,投資者在選擇基金的時(shí)候,也應(yīng)該留意基金契約和招募說(shuō)明書(shū)的一些細(xì)微的投資限制。

    又如,部分評(píng)級(jí)較高的債券基金,獲得超額收益的源泉是其在組別中較高的股票倉(cāng)位。如果投資者僅考慮星級(jí)評(píng)級(jí),極有可能購(gòu)買(mǎi)了這類(lèi)基金。例如銀河銀聯(lián)收益和長(zhǎng)盛中信全債大部分時(shí)間保持10%或以上的股票倉(cāng)位,令基金過(guò)去兩年評(píng)級(jí)均超越其他債券基金,但也使基金在市場(chǎng)下跌時(shí)成為虧損較嚴(yán)重的債券基金。如果投資者選擇債券基金的目的,是希望透過(guò)債券基金減低組合風(fēng)險(xiǎn)并獲得穩(wěn)定收益,那么純債或低倉(cāng)位債券基金更為合適。

    再次,集中投資不同風(fēng)格股票的基金評(píng)級(jí)在市場(chǎng)熱點(diǎn)輪換時(shí)會(huì)發(fā)生變化。但這并不代表基金策略、管理能力有問(wèn)題,投資者不需要因?yàn)榛鹉扯螘r(shí)間評(píng)級(jí)不高就認(rèn)為不好,應(yīng)更進(jìn)一步了解背后的原因,并評(píng)估基金的風(fēng)險(xiǎn)、策略是否適合自己。另外,基金成立年限、基金經(jīng)理的更換、基金評(píng)級(jí)隊(duì)伍的擴(kuò)充等,都對(duì)基金評(píng)級(jí)產(chǎn)生變化。

    總之,投資者必須知道評(píng)級(jí)是量化的結(jié)果,并不能反映基金所有特征,且僅是選擇基金的第一步。

    (摘自上海證券報(bào))

    分化基金業(yè)績(jī)?nèi)髣?dòng)因

    其一,倉(cāng)位控制。這個(gè)道理不言自明,股票倉(cāng)位越高的基金,難免更容易受到股市起伏的影響。雖然基金契約對(duì)倉(cāng)位有約定,監(jiān)管部門(mén)也有要求,但一般而言,股票型基金的倉(cāng)位可以控制在60%到95%之間,仍有一定的靈活性。事實(shí)上,今年年初開(kāi)始,已有一部分預(yù)見(jiàn)到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的基金管理人開(kāi)始控制倉(cāng)位,從而占得先機(jī)。其二,選股能力。多數(shù)基金研究機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn),上半年抗跌能力強(qiáng)的基金的另一個(gè)共同點(diǎn)是選股能力強(qiáng)。更有海通證券撰寫(xiě)報(bào)告指出,基金的業(yè)績(jī)延續(xù)性相對(duì)較低,而選股能力的延續(xù)性較好??疾旎鸬倪x股能力不能只重一時(shí),而是要放眼長(zhǎng)期,尤其是在震蕩行情中的表現(xiàn)。其三,基金公司?;鸸镜耐堆袑?shí)力以及對(duì)持有人負(fù)責(zé)任的態(tài)度越來(lái)越受到重視。一家優(yōu)秀的基金公司,通常有著一個(gè)穩(wěn)定而高效的團(tuán)隊(duì)以及一套成熟的投研體系,進(jìn)而讓明星基金經(jīng)理一展所長(zhǎng),為持有人創(chuàng)造最優(yōu)回報(bào)。

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