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    金融危機(jī)下的券商選擇

    2008-12-31 00:00:00張華東
    經(jīng)濟(jì) 2008年11期

    今年以來,美國“次貸”風(fēng)波毒瘤導(dǎo)致一系列國際金融大鱷頻頻倒下:“雷曼兄弟”宣布破產(chǎn),“美林”400億美元委身于“美國銀行”旗下、“AIG”搖搖欲墜被美國政府接管。在金融危機(jī)向全球蔓延的情勢下,中國券商將如何自強(qiáng)

    毋庸置疑,中國證券業(yè)是一個年輕而又充滿活力的行業(yè),用近二十年時間走過了國外證券市場近百年的發(fā)展歷程,成為我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“助推器”和不可或缺的重要組成部分。但是按照注冊資本金、凈資本、盈力能力三項指標(biāo)度量,目前國內(nèi)絕大部分證券公司屬于中小型券商。在適者生存、優(yōu)勝劣汰的競爭條件下,作為一個中小型券商堅持什么樣的發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展路徑,實現(xiàn)企業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展顯得更為至關(guān)重要。

    未來五年生存環(huán)境及發(fā)展基礎(chǔ)

    2003~2007這五年里,我國經(jīng)濟(jì)一直保持10%以上的快速發(fā)展,通貨膨脹率一直維持在較低的水平(2007年下半年通脹水平開始加速上升)。這種低通脹高增長的發(fā)展模式不僅利于企業(yè)在低成本的平臺上通過增加固定資產(chǎn)投資等渠道積極擴(kuò)張,而且對居民消費的刺激也起到了推動作用。五年黃金發(fā)展期為我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了肥沃的土壤,國民經(jīng)濟(jì)各項指標(biāo)都獲得了快速的提升,我國經(jīng)濟(jì)的整體實力逐年穩(wěn)步提升。

    與此同時,過去五年也是我國證券行業(yè)不斷變革、日益完善的五年,各項政策、法規(guī)正一步步將證券市場推向成熟。2008年4月23日,國務(wù)院分別以第522號、第523號令發(fā)布的《證券公司監(jiān)督管理條例》、《證券公司風(fēng)險處置條例》是繼《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》之后,黨中央、國務(wù)院高度重視、關(guān)心、支持資本市場和證券行業(yè)發(fā)展的又一重要舉措,為保護(hù)投資者的合法權(quán)益,維護(hù)證券市場的正常秩序,夯實證券行業(yè)的發(fā)展基礎(chǔ),促進(jìn)資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展,提供了依據(jù),指明了方向。

    盡管2008年證券市場面臨不少負(fù)面因素,比如上市公司盈利能力開始出現(xiàn)減速、美國次級債危機(jī)還不能確定、針對流動性過剩的宏觀調(diào)控還將持續(xù),等等;但中國證券市場的牛市根基仍然沒有改變:首先,中國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長依然可期。近十年來,中國經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁增長態(tài)勢,平均年增長率超過10%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他發(fā)達(dá)國家,在新興國家中也處在前列,中國經(jīng)濟(jì)增長在未來五年內(nèi)仍將繼續(xù)沿著平穩(wěn)的道路前行;其次,人民幣升值的過程還遠(yuǎn)沒有結(jié)束,升值的趨勢還將在較長的時間內(nèi)存在,這是促進(jìn)國內(nèi)資產(chǎn)價格上升的重要因素;再者,目前我國流動資金充裕。一般來說,股市是吸收流動性較好的場所。當(dāng)前我國股市的規(guī)模為26萬億元,且僅有26%的股票可以流通,遠(yuǎn)低于可投資股票的資金數(shù)量。而股票供給增加需要一個過程,較長時間內(nèi)股票資產(chǎn)的供求矛盾將推動市場走強(qiáng)。

    一方面,股票市場的發(fā)展帶動了券商業(yè)的發(fā)展,另一方面,由于券商的收入主要來自于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)和證券承銷業(yè)務(wù),且我國的股票市場缺乏做空機(jī)制,因此,券商的生存和發(fā)展也與股票市場的走勢休戚相關(guān)。

    無論如何,中國資本市場目前已經(jīng)進(jìn)入一個大發(fā)展、大變革與大創(chuàng)新的全新階段,市場的廣度與深度將得到極大拓展,必將為證券行業(yè)提供一個良好的發(fā)展環(huán)境。

    證券公司的戰(zhàn)略選擇

    不同的證券公司基于不同的歷史、企業(yè)文化和資產(chǎn)規(guī)模,可能會有不同的選擇。以南京證券為例,“規(guī)避風(fēng)險最小化”,“小心行得萬年船”正在被視為公司18年發(fā)展歷程中積累的寶貴財富,這不僅是一種風(fēng)格,更是一種智慧,不僅使公司贏得了監(jiān)管層的信任和支持,而且使公司在行業(yè)低迷期保持了較高的資產(chǎn)質(zhì)量,同時贏得輕裝上陣的發(fā)展先機(jī)。

    當(dāng)然,當(dāng)中國逐步放開對證券行業(yè)的諸多業(yè)務(wù)資格限制后,創(chuàng)新必將成為證券行業(yè)資本逐利最有效的手段,創(chuàng)新也是券商持續(xù)獲取盈利的關(guān)鍵手段。當(dāng)然,所有的創(chuàng)新均需建立在風(fēng)險可測、可控的基礎(chǔ)上,才能真正成為利潤之源。因此,在堅持規(guī)范、穩(wěn)健的基礎(chǔ)上,需要建立一整套鼓勵創(chuàng)新、培育創(chuàng)新、完善創(chuàng)新和推廣創(chuàng)新的機(jī)制。

    “時移則法異,法相宜則事有成”。中國證券市場正處于偉大變革時期,市場環(huán)境、監(jiān)管趨勢、競爭格局都在不斷發(fā)生變化,證券公司盈利模式也隨之變化。因此,公司急需構(gòu)建新的盈利模式,樹立以公司價值最大化為政策導(dǎo)向的觀念,并以這一標(biāo)準(zhǔn)衡量現(xiàn)有業(yè)務(wù)的盈利模式。

    創(chuàng)新的業(yè)務(wù)盈利模式

    仍以南京證券為例,未來五年,營業(yè)網(wǎng)點要達(dá)到60個以上,網(wǎng)點布局合理;經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)要錘煉營銷隊伍,擴(kuò)大中間業(yè)務(wù)收入占比,使經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成為公司營業(yè)收入的穩(wěn)定來源,使?fàn)I業(yè)部成為公司內(nèi)外各項產(chǎn)品和服務(wù)的營銷前沿,成為客戶需求和市場動向的預(yù)報站。

    資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是盈利模式轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵,在五年內(nèi)推出5個以上的產(chǎn)品系列,并力保其中2個以上成為市場的知名品牌,管理資產(chǎn)規(guī)模超過60億元,建立多層次、有質(zhì)量的客戶體系,力爭在五年規(guī)劃的中后期成長為公司盈利的穩(wěn)定和重要來源。

    投資銀行業(yè)務(wù)本著“求實、務(wù)實、落實”和建立“大投行”的理念,以項目帶動隊伍和品牌的建設(shè),逐步提高證券承銷業(yè)務(wù)的能量級數(shù),積極開拓并購、私募、資產(chǎn)證券化等新型業(yè)務(wù),以客戶為核心,尋找企業(yè)投融資過程中的一切中介機(jī)會。自營業(yè)務(wù)繼續(xù)堅持一貫的研究先行、價值投資、組合投資的理念,進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險控制的組織制度建設(shè),消除風(fēng)險控制盲點,跑贏大盤、跑贏指數(shù),同時在業(yè)務(wù)與管理上逐步向國際先進(jìn)水平靠攏,放眼更寬廣的業(yè)務(wù)范圍,隨著資本市場的逐步開放,嘗試全球范圍內(nèi)的證券投資業(yè)務(wù),實現(xiàn)跨市場投資和套利,為公司尋求更多的投資盈利機(jī)會。

    差異化經(jīng)營戰(zhàn)略是指企業(yè)通過獨特的技術(shù)、品牌形象和特性化服務(wù)等來強(qiáng)化企業(yè)核心競爭力,使企業(yè)在激烈的市場競爭中確立自己的優(yōu)勢地位,其中包括目標(biāo)集聚的集中策略和基于服務(wù)差異化的經(jīng)營策略等。根據(jù)公司規(guī)模和發(fā)展規(guī)劃,鞏固和發(fā)展賣方業(yè)務(wù)是實現(xiàn)公司三步走發(fā)展戰(zhàn)略的關(guān)鍵,差異化經(jīng)營則是公司發(fā)展賣方業(yè)務(wù)重要經(jīng)營策略。

    根據(jù)目標(biāo)集聚的集中策略,合理劃分客戶群體,尋求公司服務(wù)對象合理定位。與國內(nèi)大型券商和中外合資券商著重開發(fā)高端客戶為主的經(jīng)營策略相比,公司在著力開發(fā)和服務(wù)好中等實力客戶群體基礎(chǔ)上,不斷拓展高端客戶資源,并依次制定差異化的服務(wù)策略。

    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是公司重要的賣方業(yè)務(wù)之一,服務(wù)內(nèi)容、方式差異化是突出公司競爭力的重要手段。根據(jù)服務(wù)對象的需要和特點,建立系統(tǒng)的客戶服務(wù)體系。通過前臺專業(yè)化,后臺集中化的營銷模式,完成客戶資源的開發(fā)和維護(hù)。制定標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)流程,提升對現(xiàn)場客戶的服務(wù)水平;強(qiáng)化網(wǎng)上交易和呼叫中心,加強(qiáng)對非現(xiàn)場客戶的服務(wù)。設(shè)立大客戶服務(wù)中心,通過公司層面的綜合服務(wù),加強(qiáng)對核心客戶的服務(wù)和開發(fā),提高現(xiàn)有大客戶的忠誠度,發(fā)展新客戶,穩(wěn)定開發(fā)客戶資源。此外,通過拓展產(chǎn)品線,提供除股票類產(chǎn)品外,包括基金、保險、債券、期貨、信托、金融衍生品相關(guān)的綜合理財產(chǎn)品。

    資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)是證券公司著力發(fā)展的兩項賣方業(yè)務(wù)。從國外投資銀行的發(fā)展經(jīng)驗來看,自80年代以來,傭金、自營收入所占的比重呈逐年下降的趨勢,而資產(chǎn)管理、投資銀行特別是并購、直投等業(yè)務(wù)的收入比重不斷上升。因此,必須充分把握“國九條”下大力發(fā)展資本市場,擴(kuò)大直接投資比重,國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整,多層次資本市場逐步建立的有利時機(jī),堅持“專業(yè)化、特色化”的發(fā)展道路,在服務(wù)中小企業(yè)上市、并購重組領(lǐng)域建立“專家”品牌效應(yīng),以數(shù)量擴(kuò)大市場占有率的方式,做大做強(qiáng)投行業(yè)務(wù)。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是未來業(yè)務(wù)發(fā)展的重要突破口之一,具有巨大的發(fā)展空間,大力發(fā)展資產(chǎn)管理創(chuàng)新業(yè)務(wù),使之成為穩(wěn)定的收入和利潤來源。為此,保證政策、資源向這兩塊業(yè)務(wù)的適當(dāng)傾斜,以便做出品牌,以此帶動各項業(yè)務(wù)的全面發(fā)展。

    集約化管理,低成本超常規(guī)擴(kuò)張

    所謂低成本擴(kuò)張,是指企業(yè)通過在內(nèi)部加強(qiáng)成本控制,在提供相同服務(wù)時,成本或費用明顯低于行業(yè)平均水平或主要競爭對手,從而贏得更高的市場占有率或更高的利潤率。南京證券18年來一直保持盈利的重要原因就在于此。2007年公司營業(yè)費用率為19.84%,而國內(nèi)券商的平均水平為29.10%。隨著公司業(yè)務(wù)發(fā)展和規(guī)模擴(kuò)大,通過集約化管理,實現(xiàn)低成本擴(kuò)張,是企業(yè)基業(yè)長青的基本保障。

    在財務(wù)管理上,建立以全面預(yù)算管理為核心,以集中管理為主的資金管理模式,構(gòu)建科學(xué)的財務(wù)會計管理體系,包括管理會計、成本會計、預(yù)算會計、財務(wù)分析、成本預(yù)測在內(nèi)的財務(wù)管理體系;包括具有實證價值意義的資金集中化管理、便利迅捷的短期融資渠道、高效的資金投資程序、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)馁Y金風(fēng)險防范制度在內(nèi)的資金管理體系等,達(dá)到公司成本費用有效控制。同時,財務(wù)管理與公司發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng),把握資金財務(wù)管理的各個要素,與各項業(yè)務(wù)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃相結(jié)合,為推動公司戰(zhàn)略規(guī)劃的實現(xiàn)而努力。

    以支持業(yè)務(wù)集中處理、管理信息化和精細(xì)化、信息資源統(tǒng)一共享為發(fā)展導(dǎo)向,建立與之配套的一流的信息技術(shù)支撐平臺。首先,以現(xiàn)有的集中交易技術(shù)平臺為依托,在繼續(xù)推進(jìn)集中交易實施過程的同時,對系統(tǒng)功能結(jié)構(gòu)不斷進(jìn)行優(yōu)化,最終建成支持全公司交易集中處理的技術(shù)平臺。在此基礎(chǔ)上,借助集中化的交易平臺,建設(shè)功能更加強(qiáng)大的資產(chǎn)管理系統(tǒng)和投資管理系統(tǒng),為客戶的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和投資理財業(yè)務(wù)提供良好的技術(shù)保障。同步完善集中清算平臺的建設(shè),以現(xiàn)有集中交易清算系統(tǒng)和法人清算系統(tǒng)為依托,通過對系統(tǒng)功能結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,建成支持股票、基金、集合受托等多產(chǎn)品的統(tǒng)一登記、集中托管、集中清算和交收的集中清算平臺,確??蛻糍Y產(chǎn)的完整性、準(zhǔn)確性和安全性。其次,在數(shù)據(jù)集中的基礎(chǔ)上,逐步對網(wǎng)站、知識管理平臺、辦公網(wǎng)絡(luò)、視頻系統(tǒng)等信息平臺進(jìn)行整合,建成統(tǒng)一互聯(lián)的信息資訊平臺,提供統(tǒng)一門戶的瀏覽界面,借助于權(quán)限管理技術(shù),為公司各應(yīng)用層以及客戶的資源共享提供有個性、電子化的信息服務(wù)流程,同時也為各項業(yè)務(wù)的低成本擴(kuò)張?zhí)峁┗A(chǔ)的信息平臺。

    面對加入WTO后國際金融巨頭的競爭威脅,中國金融企業(yè)也急需相互滲透、整合資源、壯大自身實力,提高抗風(fēng)險能力。充分利用國內(nèi)國外兩種資源,通過股權(quán)的讓渡實現(xiàn)戰(zhàn)略投資者的引進(jìn),達(dá)到優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu),提升管理水平和核心競爭力的目的。在具體的實施方式上,根據(jù)實際情況擇機(jī)作出兩種選擇:一是引進(jìn)符合一定標(biāo)準(zhǔn)的外資金融機(jī)構(gòu)作為公司的戰(zhàn)略股東,注重引進(jìn)其先進(jìn)的投資理念和管理體制,借此擴(kuò)大在國內(nèi)的品牌和競爭力,擴(kuò)展市場;二是進(jìn)行業(yè)務(wù)分拆,在業(yè)務(wù)層面引進(jìn)外資背景的戰(zhàn)略股東,形成不同的控股子公司,公司總部轉(zhuǎn)化為研究決策和投資管理中心。要實現(xiàn)融資渠道的暢通、品牌的有效提升和公司治理結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化,證券公司擇機(jī)公開上市勢在必行。

    完善內(nèi)部控制與風(fēng)險管理是公司發(fā)展的根本基石,在以凈資本為核心的風(fēng)險監(jiān)管框架下,在對風(fēng)險進(jìn)行分類的基礎(chǔ)上,盡可能取得收益與風(fēng)險之間的平衡;確定與公司發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營目標(biāo)、利潤計劃和資本水平相適應(yīng)的風(fēng)險承受能力與風(fēng)險承受水平。按照風(fēng)險全面管理的要求,對現(xiàn)有的公司內(nèi)部控制與風(fēng)險管理組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化與完善。此外,建立健全識別風(fēng)險、評估風(fēng)險、風(fēng)險測量和控制以及計量風(fēng)險調(diào)整后收益等一系列風(fēng)險管理流程,通過引入VAR國際先進(jìn)的風(fēng)險管理工具,建立風(fēng)險測量和風(fēng)險預(yù)測系統(tǒng),提高識別、衡量和監(jiān)測風(fēng)險的能力和水平,確保公司所有風(fēng)險都被有效控制和管理。

    建立科學(xué)合理的激勵機(jī)制

    人才是金融企業(yè)最核心的資源,也是制約公司發(fā)展的重要因素。要建成一流證券公司,必須擁有一流的人才隊伍,必須實施人才強(qiáng)司戰(zhàn)略,并配以人力資源體制的改革,在大力挖掘、起用、培養(yǎng)現(xiàn)有人才的同時,下大決心、花大力氣吸引高端人才加盟, 并根據(jù)公司的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)優(yōu)化人力資源配置,建造一支具有高職業(yè)素質(zhì)、強(qiáng)學(xué)習(xí)能力、高度敬業(yè)精神的人才隊伍。

    與此同時,建立科學(xué)、可行的選人、育人、用人、留人機(jī)制,堅持“唯賢是舉,量才使用”的用人原則,完善人才選聘機(jī)制,建立科學(xué)的人才選拔程序和方法,通過內(nèi)部選拔、公開競聘、外部招聘、獵頭推薦等多種形式選擇所需人才。

    以股票為基礎(chǔ)的“金手銬”獎懲制度,是國際上先進(jìn)企業(yè)廣為采用的激勵機(jī)制,是提升企業(yè)運營效率和改善經(jīng)營業(yè)績的有效途徑。為此,盡可能創(chuàng)造條件有效地提升管理層和員工的忠誠度,促進(jìn)員工隊伍的長期穩(wěn)定和優(yōu)秀人才的加入。

    企業(yè)文化是生產(chǎn)力。企業(yè)發(fā)展一年靠機(jī)遇,十年靠機(jī)制,百年靠文化。優(yōu)秀的企業(yè)文化有助于公司經(jīng)營理念的有效貫徹執(zhí)行,并有助于公司形成健康持續(xù)發(fā)展的良性循環(huán)。如南京證券提出的公司經(jīng)營宗旨是:“以人為本、以心為橋、以誠為基、以德興業(yè)”,并細(xì)化為“穩(wěn)健、規(guī)范、勤儉、和睦”的企業(yè)精神,“創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)優(yōu)、創(chuàng)新、創(chuàng)效”的團(tuán)隊精神,“實事求是、艱苦樸素、雷厲風(fēng)行、逢旗必奪”的團(tuán)隊作風(fēng),以及“為客戶提供滿意服務(wù)、為員工提供發(fā)展空間、為股東提供穩(wěn)定回報、為社會作出應(yīng)有貢獻(xiàn)”的企業(yè)責(zé)任。

    堅持“制度是軀,文化是魂”二者有效融合、相輔相成、共同作用,達(dá)到“從制度層面管理人,從靈魂深處塑造人”的管理境界,逐步實現(xiàn)從制度“管”人為主到文化“管”人為主的轉(zhuǎn)變,這將是證券公司在艱難的金融形勢下繼續(xù)打造為現(xiàn)代金融企業(yè)的堅實保障。

    (本文作者系南京證券有限責(zé)任公司董事長、黨委書記)

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