• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    金融危機(jī)下的券商選擇

    2008-12-31 00:00:00張華東
    經(jīng)濟(jì) 2008年11期

    今年以來,美國“次貸”風(fēng)波毒瘤導(dǎo)致一系列國際金融大鱷頻頻倒下:“雷曼兄弟”宣布破產(chǎn),“美林”400億美元委身于“美國銀行”旗下、“AIG”搖搖欲墜被美國政府接管。在金融危機(jī)向全球蔓延的情勢下,中國券商將如何自強(qiáng)

    毋庸置疑,中國證券業(yè)是一個年輕而又充滿活力的行業(yè),用近二十年時間走過了國外證券市場近百年的發(fā)展歷程,成為我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“助推器”和不可或缺的重要組成部分。但是按照注冊資本金、凈資本、盈力能力三項指標(biāo)度量,目前國內(nèi)絕大部分證券公司屬于中小型券商。在適者生存、優(yōu)勝劣汰的競爭條件下,作為一個中小型券商堅持什么樣的發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展路徑,實現(xiàn)企業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展顯得更為至關(guān)重要。

    未來五年生存環(huán)境及發(fā)展基礎(chǔ)

    2003~2007這五年里,我國經(jīng)濟(jì)一直保持10%以上的快速發(fā)展,通貨膨脹率一直維持在較低的水平(2007年下半年通脹水平開始加速上升)。這種低通脹高增長的發(fā)展模式不僅利于企業(yè)在低成本的平臺上通過增加固定資產(chǎn)投資等渠道積極擴(kuò)張,而且對居民消費的刺激也起到了推動作用。五年黃金發(fā)展期為我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了肥沃的土壤,國民經(jīng)濟(jì)各項指標(biāo)都獲得了快速的提升,我國經(jīng)濟(jì)的整體實力逐年穩(wěn)步提升。

    與此同時,過去五年也是我國證券行業(yè)不斷變革、日益完善的五年,各項政策、法規(guī)正一步步將證券市場推向成熟。2008年4月23日,國務(wù)院分別以第522號、第523號令發(fā)布的《證券公司監(jiān)督管理條例》、《證券公司風(fēng)險處置條例》是繼《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》之后,黨中央、國務(wù)院高度重視、關(guān)心、支持資本市場和證券行業(yè)發(fā)展的又一重要舉措,為保護(hù)投資者的合法權(quán)益,維護(hù)證券市場的正常秩序,夯實證券行業(yè)的發(fā)展基礎(chǔ),促進(jìn)資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展,提供了依據(jù),指明了方向。

    盡管2008年證券市場面臨不少負(fù)面因素,比如上市公司盈利能力開始出現(xiàn)減速、美國次級債危機(jī)還不能確定、針對流動性過剩的宏觀調(diào)控還將持續(xù),等等;但中國證券市場的牛市根基仍然沒有改變:首先,中國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長依然可期。近十年來,中國經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁增長態(tài)勢,平均年增長率超過10%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他發(fā)達(dá)國家,在新興國家中也處在前列,中國經(jīng)濟(jì)增長在未來五年內(nèi)仍將繼續(xù)沿著平穩(wěn)的道路前行;其次,人民幣升值的過程還遠(yuǎn)沒有結(jié)束,升值的趨勢還將在較長的時間內(nèi)存在,這是促進(jìn)國內(nèi)資產(chǎn)價格上升的重要因素;再者,目前我國流動資金充裕。一般來說,股市是吸收流動性較好的場所。當(dāng)前我國股市的規(guī)模為26萬億元,且僅有26%的股票可以流通,遠(yuǎn)低于可投資股票的資金數(shù)量。而股票供給增加需要一個過程,較長時間內(nèi)股票資產(chǎn)的供求矛盾將推動市場走強(qiáng)。

    一方面,股票市場的發(fā)展帶動了券商業(yè)的發(fā)展,另一方面,由于券商的收入主要來自于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)和證券承銷業(yè)務(wù),且我國的股票市場缺乏做空機(jī)制,因此,券商的生存和發(fā)展也與股票市場的走勢休戚相關(guān)。

    無論如何,中國資本市場目前已經(jīng)進(jìn)入一個大發(fā)展、大變革與大創(chuàng)新的全新階段,市場的廣度與深度將得到極大拓展,必將為證券行業(yè)提供一個良好的發(fā)展環(huán)境。

    證券公司的戰(zhàn)略選擇

    不同的證券公司基于不同的歷史、企業(yè)文化和資產(chǎn)規(guī)模,可能會有不同的選擇。以南京證券為例,“規(guī)避風(fēng)險最小化”,“小心行得萬年船”正在被視為公司18年發(fā)展歷程中積累的寶貴財富,這不僅是一種風(fēng)格,更是一種智慧,不僅使公司贏得了監(jiān)管層的信任和支持,而且使公司在行業(yè)低迷期保持了較高的資產(chǎn)質(zhì)量,同時贏得輕裝上陣的發(fā)展先機(jī)。

    當(dāng)然,當(dāng)中國逐步放開對證券行業(yè)的諸多業(yè)務(wù)資格限制后,創(chuàng)新必將成為證券行業(yè)資本逐利最有效的手段,創(chuàng)新也是券商持續(xù)獲取盈利的關(guān)鍵手段。當(dāng)然,所有的創(chuàng)新均需建立在風(fēng)險可測、可控的基礎(chǔ)上,才能真正成為利潤之源。因此,在堅持規(guī)范、穩(wěn)健的基礎(chǔ)上,需要建立一整套鼓勵創(chuàng)新、培育創(chuàng)新、完善創(chuàng)新和推廣創(chuàng)新的機(jī)制。

    “時移則法異,法相宜則事有成”。中國證券市場正處于偉大變革時期,市場環(huán)境、監(jiān)管趨勢、競爭格局都在不斷發(fā)生變化,證券公司盈利模式也隨之變化。因此,公司急需構(gòu)建新的盈利模式,樹立以公司價值最大化為政策導(dǎo)向的觀念,并以這一標(biāo)準(zhǔn)衡量現(xiàn)有業(yè)務(wù)的盈利模式。

    創(chuàng)新的業(yè)務(wù)盈利模式

    仍以南京證券為例,未來五年,營業(yè)網(wǎng)點要達(dá)到60個以上,網(wǎng)點布局合理;經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)要錘煉營銷隊伍,擴(kuò)大中間業(yè)務(wù)收入占比,使經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成為公司營業(yè)收入的穩(wěn)定來源,使?fàn)I業(yè)部成為公司內(nèi)外各項產(chǎn)品和服務(wù)的營銷前沿,成為客戶需求和市場動向的預(yù)報站。

    資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是盈利模式轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵,在五年內(nèi)推出5個以上的產(chǎn)品系列,并力保其中2個以上成為市場的知名品牌,管理資產(chǎn)規(guī)模超過60億元,建立多層次、有質(zhì)量的客戶體系,力爭在五年規(guī)劃的中后期成長為公司盈利的穩(wěn)定和重要來源。

    投資銀行業(yè)務(wù)本著“求實、務(wù)實、落實”和建立“大投行”的理念,以項目帶動隊伍和品牌的建設(shè),逐步提高證券承銷業(yè)務(wù)的能量級數(shù),積極開拓并購、私募、資產(chǎn)證券化等新型業(yè)務(wù),以客戶為核心,尋找企業(yè)投融資過程中的一切中介機(jī)會。自營業(yè)務(wù)繼續(xù)堅持一貫的研究先行、價值投資、組合投資的理念,進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險控制的組織制度建設(shè),消除風(fēng)險控制盲點,跑贏大盤、跑贏指數(shù),同時在業(yè)務(wù)與管理上逐步向國際先進(jìn)水平靠攏,放眼更寬廣的業(yè)務(wù)范圍,隨著資本市場的逐步開放,嘗試全球范圍內(nèi)的證券投資業(yè)務(wù),實現(xiàn)跨市場投資和套利,為公司尋求更多的投資盈利機(jī)會。

    差異化經(jīng)營戰(zhàn)略是指企業(yè)通過獨特的技術(shù)、品牌形象和特性化服務(wù)等來強(qiáng)化企業(yè)核心競爭力,使企業(yè)在激烈的市場競爭中確立自己的優(yōu)勢地位,其中包括目標(biāo)集聚的集中策略和基于服務(wù)差異化的經(jīng)營策略等。根據(jù)公司規(guī)模和發(fā)展規(guī)劃,鞏固和發(fā)展賣方業(yè)務(wù)是實現(xiàn)公司三步走發(fā)展戰(zhàn)略的關(guān)鍵,差異化經(jīng)營則是公司發(fā)展賣方業(yè)務(wù)重要經(jīng)營策略。

    根據(jù)目標(biāo)集聚的集中策略,合理劃分客戶群體,尋求公司服務(wù)對象合理定位。與國內(nèi)大型券商和中外合資券商著重開發(fā)高端客戶為主的經(jīng)營策略相比,公司在著力開發(fā)和服務(wù)好中等實力客戶群體基礎(chǔ)上,不斷拓展高端客戶資源,并依次制定差異化的服務(wù)策略。

    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是公司重要的賣方業(yè)務(wù)之一,服務(wù)內(nèi)容、方式差異化是突出公司競爭力的重要手段。根據(jù)服務(wù)對象的需要和特點,建立系統(tǒng)的客戶服務(wù)體系。通過前臺專業(yè)化,后臺集中化的營銷模式,完成客戶資源的開發(fā)和維護(hù)。制定標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)流程,提升對現(xiàn)場客戶的服務(wù)水平;強(qiáng)化網(wǎng)上交易和呼叫中心,加強(qiáng)對非現(xiàn)場客戶的服務(wù)。設(shè)立大客戶服務(wù)中心,通過公司層面的綜合服務(wù),加強(qiáng)對核心客戶的服務(wù)和開發(fā),提高現(xiàn)有大客戶的忠誠度,發(fā)展新客戶,穩(wěn)定開發(fā)客戶資源。此外,通過拓展產(chǎn)品線,提供除股票類產(chǎn)品外,包括基金、保險、債券、期貨、信托、金融衍生品相關(guān)的綜合理財產(chǎn)品。

    資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)是證券公司著力發(fā)展的兩項賣方業(yè)務(wù)。從國外投資銀行的發(fā)展經(jīng)驗來看,自80年代以來,傭金、自營收入所占的比重呈逐年下降的趨勢,而資產(chǎn)管理、投資銀行特別是并購、直投等業(yè)務(wù)的收入比重不斷上升。因此,必須充分把握“國九條”下大力發(fā)展資本市場,擴(kuò)大直接投資比重,國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整,多層次資本市場逐步建立的有利時機(jī),堅持“專業(yè)化、特色化”的發(fā)展道路,在服務(wù)中小企業(yè)上市、并購重組領(lǐng)域建立“專家”品牌效應(yīng),以數(shù)量擴(kuò)大市場占有率的方式,做大做強(qiáng)投行業(yè)務(wù)。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是未來業(yè)務(wù)發(fā)展的重要突破口之一,具有巨大的發(fā)展空間,大力發(fā)展資產(chǎn)管理創(chuàng)新業(yè)務(wù),使之成為穩(wěn)定的收入和利潤來源。為此,保證政策、資源向這兩塊業(yè)務(wù)的適當(dāng)傾斜,以便做出品牌,以此帶動各項業(yè)務(wù)的全面發(fā)展。

    集約化管理,低成本超常規(guī)擴(kuò)張

    所謂低成本擴(kuò)張,是指企業(yè)通過在內(nèi)部加強(qiáng)成本控制,在提供相同服務(wù)時,成本或費用明顯低于行業(yè)平均水平或主要競爭對手,從而贏得更高的市場占有率或更高的利潤率。南京證券18年來一直保持盈利的重要原因就在于此。2007年公司營業(yè)費用率為19.84%,而國內(nèi)券商的平均水平為29.10%。隨著公司業(yè)務(wù)發(fā)展和規(guī)模擴(kuò)大,通過集約化管理,實現(xiàn)低成本擴(kuò)張,是企業(yè)基業(yè)長青的基本保障。

    在財務(wù)管理上,建立以全面預(yù)算管理為核心,以集中管理為主的資金管理模式,構(gòu)建科學(xué)的財務(wù)會計管理體系,包括管理會計、成本會計、預(yù)算會計、財務(wù)分析、成本預(yù)測在內(nèi)的財務(wù)管理體系;包括具有實證價值意義的資金集中化管理、便利迅捷的短期融資渠道、高效的資金投資程序、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)馁Y金風(fēng)險防范制度在內(nèi)的資金管理體系等,達(dá)到公司成本費用有效控制。同時,財務(wù)管理與公司發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng),把握資金財務(wù)管理的各個要素,與各項業(yè)務(wù)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃相結(jié)合,為推動公司戰(zhàn)略規(guī)劃的實現(xiàn)而努力。

    以支持業(yè)務(wù)集中處理、管理信息化和精細(xì)化、信息資源統(tǒng)一共享為發(fā)展導(dǎo)向,建立與之配套的一流的信息技術(shù)支撐平臺。首先,以現(xiàn)有的集中交易技術(shù)平臺為依托,在繼續(xù)推進(jìn)集中交易實施過程的同時,對系統(tǒng)功能結(jié)構(gòu)不斷進(jìn)行優(yōu)化,最終建成支持全公司交易集中處理的技術(shù)平臺。在此基礎(chǔ)上,借助集中化的交易平臺,建設(shè)功能更加強(qiáng)大的資產(chǎn)管理系統(tǒng)和投資管理系統(tǒng),為客戶的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和投資理財業(yè)務(wù)提供良好的技術(shù)保障。同步完善集中清算平臺的建設(shè),以現(xiàn)有集中交易清算系統(tǒng)和法人清算系統(tǒng)為依托,通過對系統(tǒng)功能結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,建成支持股票、基金、集合受托等多產(chǎn)品的統(tǒng)一登記、集中托管、集中清算和交收的集中清算平臺,確??蛻糍Y產(chǎn)的完整性、準(zhǔn)確性和安全性。其次,在數(shù)據(jù)集中的基礎(chǔ)上,逐步對網(wǎng)站、知識管理平臺、辦公網(wǎng)絡(luò)、視頻系統(tǒng)等信息平臺進(jìn)行整合,建成統(tǒng)一互聯(lián)的信息資訊平臺,提供統(tǒng)一門戶的瀏覽界面,借助于權(quán)限管理技術(shù),為公司各應(yīng)用層以及客戶的資源共享提供有個性、電子化的信息服務(wù)流程,同時也為各項業(yè)務(wù)的低成本擴(kuò)張?zhí)峁┗A(chǔ)的信息平臺。

    面對加入WTO后國際金融巨頭的競爭威脅,中國金融企業(yè)也急需相互滲透、整合資源、壯大自身實力,提高抗風(fēng)險能力。充分利用國內(nèi)國外兩種資源,通過股權(quán)的讓渡實現(xiàn)戰(zhàn)略投資者的引進(jìn),達(dá)到優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu),提升管理水平和核心競爭力的目的。在具體的實施方式上,根據(jù)實際情況擇機(jī)作出兩種選擇:一是引進(jìn)符合一定標(biāo)準(zhǔn)的外資金融機(jī)構(gòu)作為公司的戰(zhàn)略股東,注重引進(jìn)其先進(jìn)的投資理念和管理體制,借此擴(kuò)大在國內(nèi)的品牌和競爭力,擴(kuò)展市場;二是進(jìn)行業(yè)務(wù)分拆,在業(yè)務(wù)層面引進(jìn)外資背景的戰(zhàn)略股東,形成不同的控股子公司,公司總部轉(zhuǎn)化為研究決策和投資管理中心。要實現(xiàn)融資渠道的暢通、品牌的有效提升和公司治理結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化,證券公司擇機(jī)公開上市勢在必行。

    完善內(nèi)部控制與風(fēng)險管理是公司發(fā)展的根本基石,在以凈資本為核心的風(fēng)險監(jiān)管框架下,在對風(fēng)險進(jìn)行分類的基礎(chǔ)上,盡可能取得收益與風(fēng)險之間的平衡;確定與公司發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營目標(biāo)、利潤計劃和資本水平相適應(yīng)的風(fēng)險承受能力與風(fēng)險承受水平。按照風(fēng)險全面管理的要求,對現(xiàn)有的公司內(nèi)部控制與風(fēng)險管理組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化與完善。此外,建立健全識別風(fēng)險、評估風(fēng)險、風(fēng)險測量和控制以及計量風(fēng)險調(diào)整后收益等一系列風(fēng)險管理流程,通過引入VAR國際先進(jìn)的風(fēng)險管理工具,建立風(fēng)險測量和風(fēng)險預(yù)測系統(tǒng),提高識別、衡量和監(jiān)測風(fēng)險的能力和水平,確保公司所有風(fēng)險都被有效控制和管理。

    建立科學(xué)合理的激勵機(jī)制

    人才是金融企業(yè)最核心的資源,也是制約公司發(fā)展的重要因素。要建成一流證券公司,必須擁有一流的人才隊伍,必須實施人才強(qiáng)司戰(zhàn)略,并配以人力資源體制的改革,在大力挖掘、起用、培養(yǎng)現(xiàn)有人才的同時,下大決心、花大力氣吸引高端人才加盟, 并根據(jù)公司的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)優(yōu)化人力資源配置,建造一支具有高職業(yè)素質(zhì)、強(qiáng)學(xué)習(xí)能力、高度敬業(yè)精神的人才隊伍。

    與此同時,建立科學(xué)、可行的選人、育人、用人、留人機(jī)制,堅持“唯賢是舉,量才使用”的用人原則,完善人才選聘機(jī)制,建立科學(xué)的人才選拔程序和方法,通過內(nèi)部選拔、公開競聘、外部招聘、獵頭推薦等多種形式選擇所需人才。

    以股票為基礎(chǔ)的“金手銬”獎懲制度,是國際上先進(jìn)企業(yè)廣為采用的激勵機(jī)制,是提升企業(yè)運營效率和改善經(jīng)營業(yè)績的有效途徑。為此,盡可能創(chuàng)造條件有效地提升管理層和員工的忠誠度,促進(jìn)員工隊伍的長期穩(wěn)定和優(yōu)秀人才的加入。

    企業(yè)文化是生產(chǎn)力。企業(yè)發(fā)展一年靠機(jī)遇,十年靠機(jī)制,百年靠文化。優(yōu)秀的企業(yè)文化有助于公司經(jīng)營理念的有效貫徹執(zhí)行,并有助于公司形成健康持續(xù)發(fā)展的良性循環(huán)。如南京證券提出的公司經(jīng)營宗旨是:“以人為本、以心為橋、以誠為基、以德興業(yè)”,并細(xì)化為“穩(wěn)健、規(guī)范、勤儉、和睦”的企業(yè)精神,“創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)優(yōu)、創(chuàng)新、創(chuàng)效”的團(tuán)隊精神,“實事求是、艱苦樸素、雷厲風(fēng)行、逢旗必奪”的團(tuán)隊作風(fēng),以及“為客戶提供滿意服務(wù)、為員工提供發(fā)展空間、為股東提供穩(wěn)定回報、為社會作出應(yīng)有貢獻(xiàn)”的企業(yè)責(zé)任。

    堅持“制度是軀,文化是魂”二者有效融合、相輔相成、共同作用,達(dá)到“從制度層面管理人,從靈魂深處塑造人”的管理境界,逐步實現(xiàn)從制度“管”人為主到文化“管”人為主的轉(zhuǎn)變,這將是證券公司在艱難的金融形勢下繼續(xù)打造為現(xiàn)代金融企業(yè)的堅實保障。

    (本文作者系南京證券有限責(zé)任公司董事長、黨委書記)

    国产精品 欧美亚洲| 一个人观看的视频www高清免费观看| 一区二区三区高清视频在线| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 亚洲一区二区三区不卡视频| 搡老熟女国产l中国老女人| 99精品在免费线老司机午夜| 久久久久久久亚洲中文字幕 | 国产一区二区三区视频了| 亚洲av不卡在线观看| 亚洲最大成人手机在线| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 色综合站精品国产| 国产三级在线视频| 国产男靠女视频免费网站| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 天堂网av新在线| 日本在线视频免费播放| 美女cb高潮喷水在线观看| bbb黄色大片| e午夜精品久久久久久久| 亚洲精品色激情综合| 亚洲精品成人久久久久久| 热99在线观看视频| 国产精品国产高清国产av| 国产精品亚洲一级av第二区| 亚洲电影在线观看av| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 国产精品综合久久久久久久免费| 国产三级中文精品| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 怎么达到女性高潮| 午夜激情欧美在线| 亚洲国产精品久久男人天堂| 久久久国产成人精品二区| 国产中年淑女户外野战色| 国产精品久久视频播放| bbb黄色大片| 久久久国产成人精品二区| av女优亚洲男人天堂| 国产成人欧美在线观看| av女优亚洲男人天堂| 国产中年淑女户外野战色| 99久久综合精品五月天人人| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 亚洲成av人片免费观看| 午夜激情福利司机影院| 亚洲精品影视一区二区三区av| 国产精华一区二区三区| 国产精华一区二区三区| 最新在线观看一区二区三区| 成熟少妇高潮喷水视频| 最新在线观看一区二区三区| 九色国产91popny在线| 日日夜夜操网爽| 色老头精品视频在线观看| 成年版毛片免费区| 脱女人内裤的视频| 91在线观看av| 亚洲中文字幕日韩| 国产精品亚洲一级av第二区| 国产一级毛片七仙女欲春2| 免费av不卡在线播放| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 国产高清videossex| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 精品午夜福利视频在线观看一区| 亚洲在线观看片| 国产探花在线观看一区二区| 日韩欧美在线乱码| av片东京热男人的天堂| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 国产色婷婷99| 久99久视频精品免费| 国产精华一区二区三区| 午夜福利成人在线免费观看| 国产v大片淫在线免费观看| 天天躁日日操中文字幕| 一边摸一边抽搐一进一小说| 高清日韩中文字幕在线| 偷拍熟女少妇极品色| 偷拍熟女少妇极品色| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 十八禁人妻一区二区| 在线免费观看不下载黄p国产 | 国产三级在线视频| 精品久久久久久,| 国产欧美日韩精品亚洲av| 久久久精品欧美日韩精品| 亚洲真实伦在线观看| 国产高清视频在线观看网站| 色综合站精品国产| 亚洲 国产 在线| 热99在线观看视频| 国产精品1区2区在线观看.| 国产一级毛片七仙女欲春2| 色噜噜av男人的天堂激情| 国产午夜福利久久久久久| 一进一出抽搐gif免费好疼| 亚洲一区二区三区色噜噜| 国产乱人视频| 伊人久久精品亚洲午夜| 国产老妇女一区| 一进一出抽搐gif免费好疼| 亚洲成人久久性| 婷婷精品国产亚洲av在线| 久久精品国产自在天天线| 国产免费一级a男人的天堂| 两个人的视频大全免费| 国产爱豆传媒在线观看| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 啪啪无遮挡十八禁网站| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| 97超视频在线观看视频| 精品国产三级普通话版| 极品教师在线免费播放| 日韩欧美免费精品| 国产主播在线观看一区二区| 国产成年人精品一区二区| 黄色女人牲交| 在线观看美女被高潮喷水网站 | 国内精品美女久久久久久| 热99在线观看视频| 此物有八面人人有两片| 3wmmmm亚洲av在线观看| 日韩精品中文字幕看吧| 亚洲美女黄片视频| 日本熟妇午夜| 久久久色成人| 欧美大码av| 99久久99久久久精品蜜桃| 国产精品亚洲一级av第二区| 老汉色∧v一级毛片| 久久久久久久久大av| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 有码 亚洲区| 国产亚洲精品久久久com| 啪啪无遮挡十八禁网站| 桃色一区二区三区在线观看| 日本在线视频免费播放| 在线免费观看不下载黄p国产 | 国产免费av片在线观看野外av| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 啦啦啦免费观看视频1| 51午夜福利影视在线观看| 女警被强在线播放| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 99久久成人亚洲精品观看| 中文资源天堂在线| 天堂av国产一区二区熟女人妻| 亚洲一区二区三区色噜噜| 日韩欧美国产一区二区入口| 久久精品综合一区二区三区| 男插女下体视频免费在线播放| av在线天堂中文字幕| 国产亚洲精品久久久com| 少妇的丰满在线观看| 在线观看日韩欧美| 午夜激情福利司机影院| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 窝窝影院91人妻| 在线观看66精品国产| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 神马国产精品三级电影在线观看| h日本视频在线播放| 精华霜和精华液先用哪个| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 又爽又黄无遮挡网站| 老师上课跳d突然被开到最大视频 久久午夜综合久久蜜桃 | 免费看日本二区| 国产精品久久久久久久久免 | 一边摸一边抽搐一进一小说| 麻豆成人午夜福利视频| 日韩大尺度精品在线看网址| 日本在线视频免费播放| 岛国在线观看网站| 国产男靠女视频免费网站| 国产一区二区激情短视频| 久久久久国内视频| 亚洲精品456在线播放app | 国产午夜福利久久久久久| 99精品欧美一区二区三区四区| 中亚洲国语对白在线视频| 成人午夜高清在线视频| 国产日本99.免费观看| 亚洲人成伊人成综合网2020| 免费观看精品视频网站| 在线观看免费午夜福利视频| 国产色婷婷99| 亚洲精品在线美女| av中文乱码字幕在线| 国内揄拍国产精品人妻在线| 欧美成人性av电影在线观看| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| bbb黄色大片| 国产欧美日韩精品一区二区| www日本在线高清视频| 丁香欧美五月| 亚洲av第一区精品v没综合| 18禁美女被吸乳视频| 欧美丝袜亚洲另类 | 国产高清三级在线| 国产精品1区2区在线观看.| 国语自产精品视频在线第100页| 在线a可以看的网站| 黄色女人牲交| 性色av乱码一区二区三区2| 成人av在线播放网站| 国产色婷婷99| 我的老师免费观看完整版| 国产精品久久久久久精品电影| 99国产精品一区二区蜜桃av| 国产精品亚洲av一区麻豆| 看片在线看免费视频| 又粗又爽又猛毛片免费看| 成年女人永久免费观看视频| 综合色av麻豆| 女人被狂操c到高潮| 18+在线观看网站| 欧美日韩精品网址| 国产伦精品一区二区三区视频9 | 亚洲欧美一区二区三区黑人| 成年女人毛片免费观看观看9| 午夜免费男女啪啪视频观看 | 亚洲国产日韩欧美精品在线观看 | 久久精品国产自在天天线| 69av精品久久久久久| 亚洲av第一区精品v没综合| 午夜激情福利司机影院| 国产色爽女视频免费观看| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 久久久成人免费电影| 性色avwww在线观看| 嫩草影院精品99| xxxwww97欧美| svipshipincom国产片| 在线观看66精品国产| 丰满的人妻完整版| 亚洲五月婷婷丁香| 久久久久九九精品影院| 精品日产1卡2卡| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 亚洲18禁久久av| 最近最新中文字幕大全免费视频| 亚洲人与动物交配视频| 桃色一区二区三区在线观看| 色综合婷婷激情| 午夜福利高清视频| 亚洲 国产 在线| 99国产综合亚洲精品| 操出白浆在线播放| 天堂网av新在线| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 波多野结衣高清无吗| 国产精品久久久久久精品电影| 国产精华一区二区三区| 国产色爽女视频免费观看| 丁香六月欧美| 亚洲成人精品中文字幕电影| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 99久久精品国产亚洲精品| 亚洲天堂国产精品一区在线| 亚洲国产欧美网| 日韩免费av在线播放| 一个人免费在线观看的高清视频| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 十八禁网站免费在线| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 俺也久久电影网| 成人一区二区视频在线观看| 制服人妻中文乱码| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 网址你懂的国产日韩在线| 岛国视频午夜一区免费看| 精品久久久久久久毛片微露脸| 99热6这里只有精品| 精品国内亚洲2022精品成人| 国产精品亚洲美女久久久| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 在线观看午夜福利视频| 欧美色视频一区免费| 国产伦在线观看视频一区| 人人妻人人澡欧美一区二区| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 色av中文字幕| 精品久久久久久成人av| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 亚洲av电影在线进入| 超碰av人人做人人爽久久 | 国产成人影院久久av| 欧美色视频一区免费| 看黄色毛片网站| 2021天堂中文幕一二区在线观| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 亚洲精品456在线播放app | 乱人视频在线观看| 极品教师在线免费播放| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 欧美激情久久久久久爽电影| 国产三级中文精品| 成人三级黄色视频| 成人无遮挡网站| 亚洲国产精品久久男人天堂| 成人永久免费在线观看视频| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 一边摸一边抽搐一进一小说| 操出白浆在线播放| 在线国产一区二区在线| av欧美777| 天天躁日日操中文字幕| 脱女人内裤的视频| 午夜免费成人在线视频| 亚洲乱码一区二区免费版| 免费人成视频x8x8入口观看| 国产亚洲欧美98| 久久国产精品影院| 日韩欧美一区二区三区在线观看| www.999成人在线观看| 久久久国产成人精品二区| 丁香六月欧美| 精品国产三级普通话版| 18美女黄网站色大片免费观看| 青草久久国产| 成人永久免费在线观看视频| 啦啦啦免费观看视频1| 免费大片18禁| 国内精品久久久久久久电影| 又黄又爽又免费观看的视频| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| or卡值多少钱| 国产精品永久免费网站| 脱女人内裤的视频| 男女下面进入的视频免费午夜| 亚洲欧美日韩高清专用| 国产色婷婷99| 啦啦啦免费观看视频1| 久久性视频一级片| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 神马国产精品三级电影在线观看| 中亚洲国语对白在线视频| 国产成人av教育| 国产欧美日韩精品一区二区| 少妇丰满av| 日本一二三区视频观看| 成人精品一区二区免费| 草草在线视频免费看| 精品无人区乱码1区二区| 亚洲专区国产一区二区| 亚洲内射少妇av| 国产精品久久久久久久久免 | 欧美日韩瑟瑟在线播放| 精品乱码久久久久久99久播| bbb黄色大片| 欧美最新免费一区二区三区 | 97超视频在线观看视频| 欧美3d第一页| 国产99白浆流出| 一夜夜www| 看免费av毛片| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 亚洲人成电影免费在线| 婷婷精品国产亚洲av| 色综合站精品国产| 天堂影院成人在线观看| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 俺也久久电影网| 又黄又粗又硬又大视频| 天堂动漫精品| 色av中文字幕| 国产乱人视频| 午夜老司机福利剧场| 91九色精品人成在线观看| 亚洲,欧美精品.| 精品日产1卡2卡| 成人国产一区最新在线观看| 免费看十八禁软件| 又黄又粗又硬又大视频| 亚洲熟妇熟女久久| 在线播放国产精品三级| 男女午夜视频在线观看| 麻豆国产av国片精品| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 男女那种视频在线观看| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 1024手机看黄色片| 免费看光身美女| 亚洲精品粉嫩美女一区| 日韩欧美国产在线观看| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 在线观看日韩欧美| 一级黄色大片毛片| 黄色视频,在线免费观看| 欧美一级a爱片免费观看看| www日本黄色视频网| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 又黄又爽又免费观看的视频| 国产精品爽爽va在线观看网站| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美 | 欧美成人免费av一区二区三区| 久久精品人妻少妇| 一本久久中文字幕| 国产毛片a区久久久久| 国产精品爽爽va在线观看网站| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| www日本黄色视频网| 很黄的视频免费| 动漫黄色视频在线观看| 欧美性感艳星| 一级毛片女人18水好多| 久久久久久久久大av| 99久久综合精品五月天人人| 好男人电影高清在线观看| 欧美成狂野欧美在线观看| 岛国在线观看网站| 香蕉丝袜av| 国产av麻豆久久久久久久| 色吧在线观看| 精品午夜福利视频在线观看一区| 亚洲专区中文字幕在线| 久久久色成人| 婷婷精品国产亚洲av| 男女之事视频高清在线观看| 亚洲成av人片在线播放无| 欧美黄色片欧美黄色片| 午夜福利成人在线免费观看| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 免费观看的影片在线观看| 欧美激情久久久久久爽电影| 国产av麻豆久久久久久久| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 免费搜索国产男女视频| 中文资源天堂在线| 丰满乱子伦码专区| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 亚洲精品成人久久久久久| 在线免费观看不下载黄p国产 | 国产又黄又爽又无遮挡在线| 婷婷精品国产亚洲av在线| 成人av在线播放网站| 欧美三级亚洲精品| 嫩草影院入口| 欧美精品啪啪一区二区三区| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 两个人看的免费小视频| 99久久精品热视频| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 又粗又爽又猛毛片免费看| 99精品久久久久人妻精品| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 在线国产一区二区在线| 波多野结衣高清作品| 老司机福利观看| 男人舔奶头视频| 欧美日韩一级在线毛片| 亚洲一区二区三区色噜噜| 桃红色精品国产亚洲av| 变态另类成人亚洲欧美熟女| av视频在线观看入口| 精品久久久久久久久久免费视频| 久久人人精品亚洲av| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 国内精品美女久久久久久| 国产精品久久视频播放| 亚洲国产欧美网| 男女下面进入的视频免费午夜| 欧美黄色淫秽网站| 国产免费一级a男人的天堂| 精品免费久久久久久久清纯| 麻豆一二三区av精品| 亚洲国产欧美人成| 99热精品在线国产| 免费高清视频大片| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 日韩欧美精品v在线| x7x7x7水蜜桃| 国产精品影院久久| 国产麻豆成人av免费视频| 日韩人妻高清精品专区| 在线观看免费午夜福利视频| 成人av一区二区三区在线看| 国产精品嫩草影院av在线观看 | 午夜福利视频1000在线观看| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 夜夜爽天天搞| 国产毛片a区久久久久| 亚洲av第一区精品v没综合| 国产探花极品一区二区| 制服丝袜大香蕉在线| 国产探花极品一区二区| 精品免费久久久久久久清纯| 少妇熟女aⅴ在线视频| 18禁美女被吸乳视频| 少妇熟女aⅴ在线视频| av视频在线观看入口| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 欧美日韩乱码在线| 一本综合久久免费| 国产精品精品国产色婷婷| 99久久99久久久精品蜜桃| 午夜福利免费观看在线| 一区二区三区国产精品乱码| 久久精品综合一区二区三区| 色综合婷婷激情| 深爱激情五月婷婷| 99国产精品一区二区三区| 露出奶头的视频| 欧美乱码精品一区二区三区| 黄色视频,在线免费观看| 特级一级黄色大片| av视频在线观看入口| 色老头精品视频在线观看| 夜夜爽天天搞| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 男人的好看免费观看在线视频| 成人特级黄色片久久久久久久| 禁无遮挡网站| 亚洲成人久久性| bbb黄色大片| av中文乱码字幕在线| 久久久国产成人精品二区| www日本黄色视频网| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 午夜a级毛片| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 亚洲av成人av| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 久久香蕉国产精品| 9191精品国产免费久久| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 欧美+日韩+精品| 欧美在线一区亚洲| 在线观看66精品国产| 青草久久国产| 欧美一区二区精品小视频在线| 国产中年淑女户外野战色| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 国产单亲对白刺激| 国产主播在线观看一区二区| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美 | 夜夜躁狠狠躁天天躁| 99在线人妻在线中文字幕| 国产精品野战在线观看| 乱人视频在线观看| 一本综合久久免费| 久久久久久久精品吃奶| 国产视频一区二区在线看| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 九九在线视频观看精品| 亚洲成av人片免费观看| 亚洲专区中文字幕在线| 欧美3d第一页| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 国产成人福利小说| 免费av观看视频| а√天堂www在线а√下载| 黄色成人免费大全| 好男人在线观看高清免费视频| 成人特级黄色片久久久久久久| 在线观看免费午夜福利视频| 国产野战对白在线观看| 国产精品久久电影中文字幕| 亚洲av美国av| 国产激情欧美一区二区| 叶爱在线成人免费视频播放| 婷婷亚洲欧美| 午夜老司机福利剧场| 日韩欧美 国产精品| 美女高潮的动态| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 精品久久久久久久久久免费视频| 90打野战视频偷拍视频| 99国产精品一区二区三区| 天天躁日日操中文字幕| 国产极品精品免费视频能看的| 在线免费观看不下载黄p国产 | 午夜日韩欧美国产| 男女之事视频高清在线观看| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 亚洲国产色片| 亚洲国产精品sss在线观看| 99热这里只有精品一区| 宅男免费午夜| 国产精品野战在线观看| 两个人视频免费观看高清| 亚洲成人免费电影在线观看| 亚洲人成电影免费在线| 亚洲精品成人久久久久久| 亚洲人成网站高清观看| 有码 亚洲区| 少妇熟女aⅴ在线视频| 欧美成狂野欧美在线观看| 亚洲精品一区av在线观看| 日韩欧美在线二视频| 九色成人免费人妻av| 伊人久久精品亚洲午夜| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 精品电影一区二区在线| 亚洲av电影不卡..在线观看| 黄片小视频在线播放| 欧美高清成人免费视频www| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 99精品久久久久人妻精品| 久久人人精品亚洲av| 国产综合懂色| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 欧美日韩精品网址|