鑒于越南金融動(dòng)蕩 警思中國經(jīng)濟(jì)安全

摘 要：越南突然陷入金融動(dòng)蕩之中，引起了世界各國尤其是亞洲近鄰國家的高度關(guān)注和警覺，鑒于中國與越南經(jīng)濟(jì)方面的許多相似之處，我們應(yīng)該認(rèn)真反思越南金融困境問題，吸取教訓(xùn)，警惕中國幾個(gè)經(jīng)濟(jì)安全問題：投資過熱、通貨膨脹、國際投機(jī)資本流入等。

關(guān)鍵詞：越南；金融動(dòng)蕩；中國；經(jīng)濟(jì)安全

中圖分類號：F124.8文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號：1673-291X（2008）19-0093-02

一、關(guān)注越南金融動(dòng)蕩問題

（一）越南突然陷入金融動(dòng)蕩之中

2008年上半年， 幾乎沒有任何明顯的征兆，越南突然陷入金融動(dòng)蕩之中，出現(xiàn)了通貨膨脹率居高不下、股市攔腰折損、財(cái)政赤字和貿(mào)易逆差持續(xù)擴(kuò)大、貨幣貶值、樓市崩盤、大量國際資本外逃等一系列現(xiàn)象：5月通脹率飆升至25.2%，創(chuàng)下1992年以來最高水平；股市暴跌，今年以來（截至6月上旬）的跌幅已達(dá)60%以上；1—5月，越南貿(mào)易赤字達(dá)到144億美元，據(jù)世界銀行測算，越南今年的外債規(guī)模將達(dá)到240億美元，占GDP的30.2%；越南政府財(cái)政赤字近年持續(xù)擴(kuò)大，并長時(shí)間維持在占GDP約5%的危險(xiǎn)水平，財(cái)政力量疲弱；從4月底至6月11日，越南盾日均貶值率接近5個(gè)點(diǎn)，其對美元匯率從1美元兌16 033跌到1美元兌16 295（6月6日，越南黑市1美元兌18 500越南盾）；2007年，越南人均吸引外資投入金額高居全球首位，但對越南經(jīng)濟(jì)高唱贊歌的西方金融資本在2008年突然改手唱空并一致做空越南經(jīng)濟(jì)……

股市、匯市、貨幣市場的大幅震蕩，給原本看上去增長勢頭十分強(qiáng)勁的越南經(jīng)濟(jì)蒙上了一層陰影。越南出現(xiàn)的金融動(dòng)蕩引起了世界各國尤其是亞洲近鄰國家的高度關(guān)注和警覺。因?yàn)榫驮谑昵?，一場從泰國刮起的金融風(fēng)暴幾乎席卷了亞洲各地，讓亞洲國家十多年來取得的經(jīng)濟(jì)成果在一夜之間喪失殆盡，亞洲經(jīng)濟(jì)遭受到了前所未有的空前打擊。

（二）對越南金融困境的反思

回顧近年來越南經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程，有人說“越南經(jīng)濟(jì)從天堂到地獄”。其實(shí)，危機(jī)早在醞釀之中。持續(xù)過熱是越南經(jīng)濟(jì)面臨的核心問題，從昔日經(jīng)濟(jì)過熱的苗頭，就可以窺見今日危機(jī)之端倪?？傮w說來，越南經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定有內(nèi)外兩方面原因。

外在原因：首先，是美國經(jīng)濟(jì)和世界的經(jīng)濟(jì)不景氣，全球面臨著通貨膨脹。越南為了得到投資所需的物品，就不得不增加進(jìn)口的支付。其次，是越南成為國際資本快速流動(dòng)的犧牲品。近些年，越南是國際投資機(jī)構(gòu)的寵兒。不過，有些外商直接投資其實(shí)是熱錢“變相”進(jìn)入越南，很多都投向了股市和房地產(chǎn)行業(yè)。熱錢投機(jī)行為不斷推升股市和房價(jià)，從2005年到2007年3月12日的兩年多時(shí)間里，越南股市漲了5倍。到2007年1月，越南股市指標(biāo)股的平均市盈率高達(dá)73倍，成為“世界增長率最高的股市”，而房價(jià)也暴漲不已。大量熱錢流入導(dǎo)致市場資金流動(dòng)性過剩，增加了信貸及股票市場產(chǎn)生投機(jī)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)，因此經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)極高。

內(nèi)在原因：第一，由于越南正處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中（從傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型），內(nèi)源的資本積累并不充足，如此快速的投資增長不得不依靠引進(jìn)外資，這就導(dǎo)致短期內(nèi)資本的過快流入。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從越南實(shí)施對外開放到現(xiàn)在，累計(jì)引進(jìn)外資的數(shù)量達(dá)400億美元，在2008年僅僅半年的時(shí)間里，越南吸收全球FDI的意向投資金額就達(dá)到了150億美元，這正是釀成今日越南資金外逃的根源所在；第二，為了應(yīng)對全球通脹，減少進(jìn)口支付，越南政府又錯(cuò)誤地選擇了允許本幣升值的做法，這樣做的后果是鼓勵(lì)了進(jìn)口，但是卻打擊了出口，并且還刺激了短期投機(jī)資本的流入，于是越南的貿(mào)易平衡和外匯平衡被雙雙打破，并且在2008年迅速地走向惡化；第三，越南國庫的政府透支比較高，并長時(shí)間維持在占GDP約5%的危險(xiǎn)水平，財(cái)政力量疲弱，所支出投資的效果不好；第四，越南的一些宏觀經(jīng)濟(jì)政策如貨幣政策、財(cái)政政策以及股市和房地產(chǎn)等方面的管理有缺陷，給金融投機(jī)資本擾亂越南經(jīng)濟(jì)留下缺口。

二、越南金融動(dòng)蕩下中國應(yīng)警惕的幾個(gè)經(jīng)濟(jì)安全問題

（一）警防投資過熱

以越南為鑒，中國要防止經(jīng)濟(jì)過熱，尤其投資過熱，同時(shí)擴(kuò)大內(nèi)需。目前中國投資增長過快、消費(fèi)率持續(xù)較低是一個(gè)突出問題。2003—2007年，中國投資持續(xù)超高速增長，固定資產(chǎn)投資增長率都超過23％，一些行業(yè)和地區(qū)盲目投資和低水平重復(fù)建設(shè)，存在比較嚴(yán)重的投資過熱現(xiàn)象。消費(fèi)方面，不管從中長期趨勢看，還是從年度水平看，中國的消費(fèi)率均明顯偏低，國際上大體在80％左右，中國在1952—2000年的49年中，平均消費(fèi)率為65％，2002—2006年，居民收入在國民收入中比重呈持續(xù)下降的趨勢，2002年為62.1％，2006年為57.1％，下降了5個(gè)百分點(diǎn)。這種狀況如果長期不改變，最終將造成宏觀經(jīng)濟(jì)失衡。這就要求我們必須合理引導(dǎo)資金流向，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，著力擴(kuò)大國內(nèi)消費(fèi)需求，把經(jīng)濟(jì)發(fā)展建立在擴(kuò)大國內(nèi)市場的基礎(chǔ)之上。通過財(cái)政、貨幣政策的協(xié)調(diào)，引導(dǎo)資金從房地產(chǎn)、鋼鐵等投資偏熱的行業(yè)流向資金需求缺口較大的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療、教育、社會保障等部門；大力發(fā)展資本市場，深化資本市場的層次，優(yōu)化金融資源配置。這樣，既有利于擴(kuò)大內(nèi)需，又有利于防范投資過熱，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，提高經(jīng)濟(jì)整體素質(zhì)和國際競爭力，增強(qiáng)抵御金融危機(jī)的能力。

（二）謹(jǐn)慎應(yīng)對通脹問題

1981—2007年中國通貨膨脹率（RPI或CPI）變化

補(bǔ)充說明：2001年前，中國用零售物價(jià)指數(shù)（RPI）作為通貨膨脹的衡量指標(biāo)；2001年后中國改用居民消費(fèi)物價(jià)（CPI）作為通貨膨脹的衡量指標(biāo)。

資料來源：《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》、國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站。

通貨膨脹經(jīng)常成為金融危機(jī)或經(jīng)濟(jì)危機(jī)的導(dǎo)火索。與越南相比，2007年下半年至今，中國也面臨著比較大的通脹壓力。國家統(tǒng)計(jì)局7月17日公布2008年上半年CPI同比增長7.9％， PPI同比上漲7.6％，受國際糧食和能源價(jià)格持續(xù)上漲及國內(nèi)PPI高位運(yùn)行所帶來的傳導(dǎo)壓力，控制通脹仍是當(dāng)前調(diào)控的關(guān)鍵。但在充分利用緊縮性財(cái)稅、貨幣政策、貿(mào)易和產(chǎn)業(yè)政策等控制通脹的過程中，一方面，要區(qū)分國際輸入型通脹和國內(nèi)結(jié)構(gòu)性過剩引起的通脹，從而采取相應(yīng)的有效治理措施；另一方面，仍需高度重視經(jīng)濟(jì)放緩（國家統(tǒng)計(jì)局7月17日公布2008年上半年GDP同比增長10.4％，增速比2007年同期回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，其中，第二季度GDP同比增長10.1％，增速放緩趨勢明顯。）面臨的復(fù)雜問題：就業(yè)問題更加嚴(yán)峻，貿(mào)易順差回落明顯，房貸斷供危機(jī)，部分行業(yè)經(jīng)營困難和中小企業(yè)處境艱難等，注意調(diào)整調(diào)控措施以避免出現(xiàn)其他方面重大經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。盡管對通脹成因認(rèn)識不同，但歸根結(jié)底還是在于中國過分依賴國外的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。

（三）高度警惕國際投機(jī)資本的流入

根據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計(jì)，2002—2008年流入中國的熱錢總規(guī)模為4 807億美元，其中2002年和2003年流入的熱錢占當(dāng)年新增外匯儲備的比重只有3％和6.5％，2004年則達(dá)到13％。2005年后，在人民幣升值和資產(chǎn)收益預(yù)期不斷增強(qiáng)的影響下，熱錢流入出現(xiàn)加速趨勢，2005—2007年熱錢占當(dāng)年新增外匯儲備的比重分別達(dá)到30.7％、33.9％和44.5％。資本所追逐的是利潤的最大化，這些熱錢一般首先進(jìn)入的是股市和房地產(chǎn)行業(yè)?；仡欉@幾年的股市、樓市，熱錢的投機(jī)行為加上國內(nèi)投資過熱不斷推升了股市和房價(jià)，中國的上證綜指在2007年最高達(dá)到了6 100多點(diǎn)，各地房價(jià)暴漲，尤其以北京、上海、深圳等地房價(jià)上漲突出。但是，截至2008年上半年，上證綜指已經(jīng)從去年最高點(diǎn)跌去一半多，最低已探底至2 500多點(diǎn)，同一時(shí)期內(nèi)，地產(chǎn)投資同樣呈現(xiàn)出縮減趨勢。由于國際社會對中國目前經(jīng)濟(jì)形勢尚抱樂觀態(tài)度，再加上人民幣利息高于美元，而人民幣又在升值，這在全球不景氣的經(jīng)濟(jì)背景下，中國市場對熱錢具有相當(dāng)?shù)奈?，因此尚未出現(xiàn)類似東南亞金融危機(jī)和此次越南金融動(dòng)蕩中出現(xiàn)的國際熱錢集體迅速撤離的現(xiàn)象，但是我們要從中深刻認(rèn)識到跨境資金流動(dòng)沖擊的破壞性，加強(qiáng)國際資本流動(dòng)的管理。

加強(qiáng)國際資本流動(dòng)的管理是一個(gè)非常困難和復(fù)雜的問題，我們可以通過借鑒其他國家的成功經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合本國的具體情況，采取不同的資本管制政策和宏觀經(jīng)濟(jì)政策。例如：使用有管理的浮動(dòng)匯率制度，匯率區(qū)間的設(shè)定須與經(jīng)濟(jì)基本面保持一致，定期調(diào)整，同時(shí)逐步擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間，使匯率在一個(gè)較大的空間內(nèi)雙向走勢，提高投機(jī)資本進(jìn)出的風(fēng)險(xiǎn)成本，從而抑制強(qiáng)烈預(yù)期下的投機(jī)操作，避免國內(nèi)經(jīng)濟(jì)受影響。通過規(guī)定資本的流動(dòng)規(guī)模，對特定的跨境資本流動(dòng)收稅，實(shí)施雙重或多重匯率。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，各國進(jìn)行資本流動(dòng)控制的重點(diǎn)大多已放在控制短期資本流動(dòng)方面。而對資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，需要建立金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)外外匯資產(chǎn)劃撥監(jiān)控系統(tǒng)，即金融機(jī)構(gòu)外匯資產(chǎn)負(fù)債流量統(tǒng)計(jì)制度，要求金融機(jī)構(gòu)按月向外匯局報(bào)送統(tǒng)計(jì)報(bào)表；對于資本的非法流出入，需建立大額存款取款備案制度，銀行定期向外匯局報(bào)送報(bào)表；加強(qiáng)對外匯賬戶收支的監(jiān)管，了解資金流動(dòng)的意圖，重點(diǎn)跟蹤大額、頻繁異常流動(dòng)的資金。改革一些制度性的漏洞，提高金融市場的質(zhì)量，提高政府駕馭熱錢的能力，搞好統(tǒng)計(jì)信息和法律等基礎(chǔ)制度建設(shè)。

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[責(zé)任編輯 陳麗敏]