弱勢美元演繹怎樣的Ａ股市場

上證綜指用了兩年多的時間，從998點一路振蕩攀升至6124點，而后，半年時間又下跌至3000點以下，A股市場被“腰斬”。美國次貸危機(jī)尚未平息，國際石油、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品等期貨和現(xiàn)貨價格不斷走高。我國宏觀調(diào)控政策仍是貨幣從緊，雪災(zāi)和地震災(zāi)害的負(fù)面影響漸顯，加上股市“大小非”解禁壓力明年比今年更大，以上種種，使當(dāng)前股票二級市場形成了“黑云壓城”之勢。股票投資者對市場普遍向淡，多空雙方雖有分歧，但從結(jié)果看，空方占據(jù)上風(fēng)。

在當(dāng)今A股市場空方彌漫之際，股票市場投資者不妨來點逆向思維，筆者借鑒歷史來分析現(xiàn)在A股市場，處在一個什么樣的股市演繹階段，給投資者提供一個思路以供參考。

上個世紀(jì)80年代，美元利率曾經(jīng)在1987年9月持續(xù)上升至6%，當(dāng)年10月19日，美國道#8226;瓊斯工業(yè)平均指數(shù)一天暴跌約500點，跌幅高達(dá)20%，股票歷史上稱之為“黑色星期一”，沖擊波立即殃及全球股市。美元一路下跌，同時，日元和新臺幣升值，日經(jīng)指數(shù)和臺灣加權(quán)指數(shù)歷時約1年調(diào)整，跌幅分別為37.8%和近50%，股票市場一片“空”氣迷漫。當(dāng)時，不少人擔(dān)心是否會像1929年10月的“黑色星期四”一樣，成為引發(fā)世界經(jīng)濟(jì)大危機(jī)的導(dǎo)火索。然而，絕大多數(shù)投資者都沒有意識到，而后當(dāng)美國金融市場回暖時，日經(jīng)指數(shù)一路攀登，不但收復(fù)了失地，而且接連不斷創(chuàng)出新高，于1989年12月29日攀升到最高38915點，臺灣加權(quán)指數(shù)也于1990年2月1日創(chuàng)下13608點的歷史最高峰。

緣由當(dāng)時美國積累了大量赤字，積蓄幾乎已經(jīng)為零，為彌補赤字，急需要不斷從國外引進(jìn)資金，如果得不到資金流入的保障，也就只能通過“黑色星期一”式的爆發(fā)。然后，日本將貿(mào)易順差帶來的資金，通過大量購買美國國債和擴(kuò)大美國從日本進(jìn)口的方式，將資金再運作到美國去，實現(xiàn)以日本為主的海外資本流入美國彌補赤字的戰(zhàn)略目的。

人民幣于2005年7月開始在“主動性、漸進(jìn)性和可控性”的三原則下進(jìn)行匯率改革。2007年夏季，美國次貸危機(jī)全面爆發(fā)，次貸危機(jī)成功“導(dǎo)演”了弱勢美元。至今，人民幣對美元累計升值接近19%。美國對中國的貿(mào)易赤字，往往是中國剩余價值轉(zhuǎn)移到美國，與此同時，美國過剩資本轉(zhuǎn)移到中國。截至2008年4月底，我國外匯儲備余額已經(jīng)高達(dá)17566.4億美元。4月份，單月新增744.6億美元，超過今年1月份616億美元，創(chuàng)出單月外匯儲備增長歷史新高，今年前4個月我國外匯儲備增長為2283.9億美元，幾乎達(dá)到了2004年到2006年之間每年全年外匯儲備新增水平?？梢?，國際資本進(jìn)入我國有增無減，其資本逐利本性決定著資本和資產(chǎn)套利目的較為明顯。

A股市場會否經(jīng)過“腰斬”之后，出現(xiàn)和上世紀(jì)80年代、本幣升值時的日本和我國臺灣地區(qū)股市相類似的狀況呢？即歷經(jīng)1年左右的調(diào)整，在美國經(jīng)濟(jì)于今年年底觸底、2009年恢復(fù)正常之前，產(chǎn)生一波類似于1989年日經(jīng)指數(shù)和臺灣加權(quán)指數(shù)的走勢呢？

歷史不會簡單的重復(fù)，但卻有驚人的相似。美國經(jīng)濟(jì)走勢尤其美元利率和匯率的變化，往往是國際投機(jī)資本流動的重要風(fēng)向標(biāo)。自上個世紀(jì)70年代初布雷頓森林體系解體后，幾十年來的歷史反復(fù)證明，美元出現(xiàn)貶值時，發(fā)達(dá)國家和地區(qū)過剩投機(jī)資本就會流向本幣正處于升值階段的新興國家或地區(qū)，一旦美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和美元觸底反彈，國際投機(jī)資本往往大規(guī)模流出新興市場的國家和地區(qū)。

市場普遍預(yù)計美國經(jīng)濟(jì)將在2009年逐漸回暖，預(yù)示著美元走強的可能性越來越大，發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟(jì)體貨幣升值預(yù)期降低。屆時，國際資本流動趨勢將會發(fā)生逆轉(zhuǎn)。尤其人民幣正處于受美元因素制約的升值階段，我國資本市場很難擺脫不受影響的困境。

國際投機(jī)資本和QFII，是以全球眼光來分析和配置A股市場。當(dāng)發(fā)現(xiàn)發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增速減慢，在發(fā)達(dá)國家尋找投資機(jī)會越來越難時，國際投資投機(jī)資金流向新興國家，如正處于升值階段的人民幣。而國內(nèi)投資者普遍對通貨膨脹的預(yù)期、從緊的貨幣政策、“大小非”解禁、自然災(zāi)害、美國次貸危機(jī)對我國的負(fù)面影響等問題的擔(dān)憂而看空市場。境內(nèi)外投資者的“視覺差異”，就決定了QFII和國際資本與國內(nèi)投資者之間的反向操作，這從滬深兩市自從4月22日以來多空雙方分歧加大、成交量明顯比滬綜指從5500點下跌以來放大，就可見一斑了。